我認為美國經濟這輪漲勢結束了。

第一、美國自08年經融危機以來十年了，週期該到了；當年美國為了儘快回覆經濟，所制定刺激經濟的措施，到現在弊病也該逐漸體現出來了。

第二、從目前美國貿易保護主義來看，充分證明，美國經濟開始下滑；美國為了本國經濟大搞貿易保護主義，大搞美國優先；這是美國急了，美華人自己也看到了，美國經濟下滑的風險。

第三、美國大搞美國優先，大搞貿易保護主義；對其他國家不公平，影響其他國家的經濟發展。可他忘了，貿易保護主業，不是誰都買漲的，是一損俱損的。美國大搞美國優先，大搞貿易保護主義，會加速美國的衰退！

所以說，美國經濟不但漲勢結束，而且會加速衰退。

製造業PM I持續的下滑，直至低於50的榮枯線，證明美國經濟的增長動能確實已經消失了，經濟增長週期正在向衰退週期演變，但是這不能代表美國經濟已經進入衰退，衰退的到來還需要時間。

第一，PM I數值代表製造業由盛轉衰。

製造業PM I數值是生產端投資者投資意願的表現，PM I數值的下滑意味著更多的生產者對未來經濟預期悲觀，不願意繼續投資擴大生產，這一方面是消費市場的疲軟導致的，另一方面，生產端的低迷會重新惡化勞動分配，導致消費市場的進一步萎縮。

PM I數值低於50並不代表製造業已經開始負增長，但是這意味著增長動力到達了極限，並且開始下滑，在不久之後，增量的下降將帶來存量的下降，並且這個過程會進行的較快，從而使製造業陷入真正的衰退當中。

第二，美國的經濟增長與製造業息息相關。

美國經濟走過了一段長達10年的連續增長期，這樣的增長動力來自於2009年的頁岩氣革命，引起革命帶來的能源價格下跌和製造業結構性改革，使美國迅速擺脫了2008年次貸危機的影響，並且開始了優於全球經濟的增長速度。

但是美國製造業的PM I數值從2017年底開始出現了拐點，轉而下滑，這意味著美國經濟的增長動能已經衰減了。雖然我們看到非製造業 p m i數值和其他的經濟資料都相對良好，然而這些經濟活動都是依附於製造業的繁榮而出現的增長，在製造業開始下滑之後，美國經濟週期將不可避免地向衰退週期演變。

第一，PM I傳導到經濟負增長需要時間。

上面說道，PM I數值是生產端投資者投資意願的表現，因此PM I低於50不代表著經濟已經開始負增長，而是經濟的增速開始放緩直至為0。鑑於美國經濟保持了較快的增速一段時間，因此增長的慣性還會持續，加上2017年底特朗普的稅改計劃帶來的刺激，這樣的經濟增速仍然會保持相對快速。

這就像是一輛引擎已經熄火的跑車，雖然沒有動力，但是由於之前較快的速度，還將維持一段時間的慣性。並且9月份，ism製造業PM I是首次如此大幅度的低於預期，這個現象能不能是持續情況還需要繼續觀察，我們不要對美國經濟陷入衰退的預期太過提前。

第二，PM I數值在50附近還將持續一段時間。

8月份美國ism製造業和markit製造業pmi資料，都有過低於50的情況。然而market製造業PM I在8月和9月，都重新回到了50以上；即使是ism製造業，在market製造業資料不達預期的時候，也曾經出現過50以上的資料。

PM I低於50意味著經濟增長週期，正式向經濟下行週期開始演變，未來經濟的下行趨勢會越來越明顯，但是這個過程是相對漫長的，PM I在50上下的波動會非常的頻繁，我們不要因為一時PM I數值在50以下就認為衰退即將到來，也不能因為PM I在下一次回到了50以上就認為經濟重新開始增長，在50這個臨界點上的波動會是未來一段時間的通常狀況。

第一，經濟活動放緩，市場預期更加悲觀。

即使大家都很清楚，PM I低於50並不意味著衰退，就在眼前，但是這對於市場預期而言還是一個打擊，我們可以看到，在資料公開的時候，美國股市產生了非常大幅度的下跌，並且對黃金市場也有一個強力的抬升。

PM I數值一直是一個非常強的迴圈：本身PM I就代表了市場預期，一個表現然而這個數值過低同時又造成了市場預期的更加悲觀，因此才說PM I數值的50是一個榮枯線，接近這個界限和低於這個界限，都有可能帶來經濟預期的更加惡化，甚至可能加速經濟週期的演變。

第二，美聯儲降息的提前開啟。

雖然7月份和9月份降息之後，美聯儲都一再聲稱降息週期並未開啟，但是鮑威爾隨後的講話，對利率下行通道的開啟進行了承諾，這是另一種降息週期開啟的表示。不過根據美聯儲目前分歧的狀況，我們不認為美聯儲會在10月份再次降息，而是推出常備回購工具更為現實。

9月份PM I不及預期，很可能是一個偶然狀況，並不能推動美聯儲在10月份降息的機率增加，但是PM I數值的下跌肯定會引起美聯儲的重視，而且在未來PM I數值還會持續的惡化，這非常有可能帶來美聯儲在12月份的降息，同時意味著降息週期的真正開啟。

綜上，美國ism製造業PMi資料大幅不及預期，是美國經濟由盛轉衰的重要訊號，意味著美國經濟增長週期已經接近結束，衰退週期即將到來，但是這樣的資料並不能代表衰退就在眼前，未來隨著PM I資料的進一步下滑，市場預期繼續惡化，衰退的到來似乎不可避免，而美聯儲的降息週期可能因此提前開啟。

如果從製造業PMI榮枯分水線來看的話，美國的經濟長勢已經結束，因為目前美國製造業的PMI指數是47.8低於50。

也許很多人不知道製造業PMI低於50意味著什麼。

根據榮枯分水線，PMI指數高於50表示經濟擴張，低於50表示經濟衰退，接近40表示經濟蕭條。

美國製造業PMI已經連續兩個月低於50，經濟還如何漲？

當然了PMI指數走向還要結合實際情況分析，目前導致美國PMI指數下降，主要原因是出口訂單出現跳水。

而導致出口訂單跳水主要受兩個方面影響，一個是特朗普挑起的貿易戰，另外一個就是全球經濟衰退。

對於這兩個方面哪個對美國的影響更大，要經過統計具體資料才知道。

除了出口訂單跳水這個原因之外美聯儲加息，對此影響也很大。由此美國經濟收到內外兩重因素的極大影響，趨向於衰退並不出奇，很多人都能預測到的。

至於題目中所提到的“本輪長勢結束的問題”，那麼就要有個時間界限，到底是從2008年美國大放水說起，還是從特朗普上臺了一系列的稅收政策說起。

經濟增長是個很奇怪的東西，分為兩種增長模式。

第一種：生產力與生產效率的提升，為社會創造出更多財富所進行的經濟擴容式增長。

第二種：透過稀釋社會財富，促進社會財富再分配，從而讓更的人獲得釋放個人需求機會，刺激社會增加生產，滿足社會需要所獲得的規模擴張式的增長。

這兩種模式都可以增加經濟的增長，但是兩者之間有很多不同的地方。

第一種依靠的是科技創新，理論創新為主要經濟增長動力，這種模式的優點是所獲得的經濟體系非常穩定，經濟風險比較低。缺點就是經濟增長比較慢，跟蝸牛爬一樣。

第二種依靠的是貨幣政策為經濟增長的主要動力，這種模式的優點就是見效快，缺點是所獲得的經濟體系穩定性差，經濟風險比較高。如果在貨幣政策餘力消耗完之前，無法帶動科技創新與理論創新來儘快的充實經濟體系，那麼後果就是崩盤。

自從信用貨幣代替金銀交易以後，世界上經濟危機發生的越來越頻繁，根本原因就是世界各國追求經濟增長的速度，喜歡採用貨幣政策來刺激經濟發展。

也由於貨幣政策對經濟的影響越來越大，促進了金融業繁榮。

金融業誕生於貨幣政策與經濟市場中間，金融業的壯大直接讓貨幣政策對經濟市場的影響力被削弱，同時影響著貨幣政策與經濟市場。

08年後美國的經濟增長是貨幣政策推動的增長，只不過美國的金融業龐大，美國貨幣政策釋放的大水大部分被金融業“攔截”，導致貨幣政策對美國經濟市場的作用有限。

美國過去十年的經濟增長叫“金融繁榮”，如果沒有美元這個國際貨幣的工具，美國的金融繁榮根本無法維持這麼長的時間，他經濟早崩潰了。

按理說美國貨幣政策帶來的金融繁榮按理在15年的時候已經結束，只不過美國還有一個工具，叫國債。

美國透過國債擴張代替貨幣政策持續放水，延續了金融繁榮，只不過國債擴充套件似乎也走動了。

由此不管怎麼看，美國的經濟都到了一個倒退的臨界點，除非美國在科技上取得重大突破，用科技的力量支撐住這個大泡沫。

特朗普上臺後，採用了一系列經濟手段，迫使製造業迴歸美國，在一定程度為美國這個大泡沫注入了一些“填充劑”，有了這些填充劑的支撐，對維持美國經濟泡沫的增長還是有不小作用的。

假如特朗普能夠繼續為美國弄來更多的“填充劑”，美國經濟還是可以再長一點的。只不過特朗普弄來的填充劑有效，經濟停滯擴充套件很正常。

從理論上講，假如特朗普能夠源源不斷找到大量的企業去美國當“填充劑”，美國倒是可以避難衰退。

要不然就只能繼續在貨幣政策上繼續放水，或者用擴張國債的方式維持，一直維持到他的科技突破為止。

美國的拳頭是金融業，石油美元，軍火，美債。單純的製造業不振，只會影響經濟發展速度，還談不上經濟衰退。只有四輛馬車出現大問題時，才可能是短暫的衰退。只要四輛馬車仍然佔據世界經濟主導地位，世界人民就只會替美國經濟買單。

最新公佈的美國9月製造業PMI為47.8，遠遠不及預期50.2，更是觸及近十年以來的低位，美國PMI已經連續兩個月低於50榮枯線，這意味著製造業的持續萎縮。不止美國，歐元區9月製造業PMI終值為45.7，創2012年10月以來的最低水平，德國製造業PMI終值為41.7，更是創下近十年來最低水平。全球經濟放緩趨勢明顯，甚至出現巨大經濟下行風險。

美國製造業PMI資料疲軟，意味著製造業全面開始下滑，新訂單、生產、就業、庫存、新出口訂單等指數全部處於收縮區間，其中新出口訂單指數連續三個月出現萎縮，各個行業訂單數量也在下滑，增加了經濟衰退的機率。前美聯儲主席耶倫表示，當前美聯儲對經濟的預期過於樂觀。歐美股市持續走低，黃金略微抬頭，美指隱隱有觸及100之勢。

全球貿易摩擦是經濟活動低迷的重要原因，企業信心持續走弱，需求和消費都加速收縮，製造業越發不景氣，加劇了經濟危機風險，第三季度GDP增速預期也下調。

美國製造業資料於今年8月正式跌破榮枯線，最終體現為49.1，這的確說明美國的經濟增速下滑了，同時美國經濟增長的動能消失了，而美國經濟漲勢是否就此結束尚且不能蓋棺定論，或者說當美國經濟漲勢下滑，衰退的帶來尚且還需要時間。

首先，美國經濟增長的動能。

很多略有研究的人都知道，經濟增長需要三駕馬車，從經濟學角度來說，通常需要投資、消費、出口，而投資領域的製造業更多則屬於最重要的拉動經濟增長動能之一。

美國的消費需求並不低，可如果供給端無法跟上，那麼也就意味著生產端的投資意願並不強，試想一下，當供給端弱勢的時候，在需求端所起到的效應自然不容忽視，換言之，消費領域將跟隨下滑，或者說當供給端下滑，而消費端並未降低的時候，往往就需要更多的進口替代，但這對於美國經濟的增長自然也就放緩了。

再者說，本身美國消費市場的疲軟跟PMI本身就是相互影響的，消費疲軟帶來製造業疲軟，同時反向帶來消費疲軟形成惡性迴圈。

製造業資料跌破榮枯線對於美國來說的確不是好事情，雖然無法就此認為美國經濟衰退，但已經有了跡象，美國製造業依舊在正向整張，但增長動能下降將會導致未來的存量下降，從而形成惡性迴圈，未來表現將越發嚴重。

第二，美國製造業盛極而衰

在2018年8月，美國的ISM製造業資料高達61.3，這是自美國次貸危機快速修復經濟之後，在接近10年的時間裡最高的一次，並且在2017年9月到2018年8月期間，三次達到60以上，在去年8月最高點之後，盛極而衰，一路下行……

美國製造業資料下滑跟美國政府的相關政策有著直接關係，貿易問題是美國率先發起的，對於美國自身的影響逐漸體現，這也導致了經濟前景的不確定性。

經濟前景蒙陰，新業務流入下降至2009年以來的心底，企業未來一年增速預期達到2012年心底，這對美國製造業資料的影響是看得見的，當每股工業和製造業產出出現持續下滑的時候，我們的確對美國未來的經濟有出現危機感。

理論上講，製造業是可以衰退的，但經濟並不見得一定會下滑，這恐怕是不爭的事實……

第一、經濟的變化趨勢

理論上講，這不是一個兩三句話就能扯清楚的事情，但是，經濟的變化趨勢從歷史的程序來看是有跡可循的，比方說製造業下滑，這對美國的經濟下滑有著至關重要的影響，再比如美國的國債收益率倒掛，從歷史資料來看，美國經濟衰退只能是必然。

正如下圖所示，美國除了製造業資料下滑以外，國債收益率倒掛對經濟的影響也是明顯的，或者說這並不能直接影響到經濟，但對於未來美國經濟的擔憂是實打實存在的，換言之，美國經濟變化趨勢除了每隔一段時間（以年為單位）由復甦到衰退（衰退到復甦）外，當收益率倒掛，則投資者對於美國未來的擔憂是明顯的。

第二、榮枯線附近的持續性

從來就不是跌破榮枯線就代表著經濟漲勢結束或者經濟將要衰退，至少我個人這麼認為，但是，歷史資料也表明，跌破榮枯線往往意味著經濟衰退的開始，但需要時間……

如同下圖，從1973年到2009年間，美國經濟出現多次衰退，而製造業資料則多次徘徊於榮枯線之間，這往往意味著榮枯線雖然跌破了，但經濟衰退尚且需要時間，一方面體現在供給面到達消費面需要較長時間的過渡體現，另一方面也體現在消費疲軟反向體現在供給上，通產來說，這需要兩到三年的持續性。

榮枯線50被跌破，必然伴隨著經濟放緩，當期利潤逐漸降低的預期下，未來市場預期自然也就偏向於悲觀

這體現在美元的購買力上，或者說美元指數的表現上，逐漸將形成美元的疲軟，所對應的本位貨幣或者商品自然更利於黃金，換言之，自去年以來的黃金價格上漲，更多則是因為全球性經濟變化，尤其以美國為主。

從某種意義上講，無論某個國家，當製造業跌破榮枯線的時候，通常都意味著國家的經濟在下滑，比方說去年的日本及歐洲國家皆是如此，同時會影響到失業率、職工工資等，我們前文提到盛極而衰，實際上近10年來美國的製造業在去年到達最高位後，逐漸開始回落是必然，或者說現階段的美國想要維持較高位置的供給層面並不容易。

當PMI資料不及預期的時候，這並不能說明美國經濟必然的衰退，美國經過連續兩次的降息，多少能釋放一部分經濟風險，或者說當製造業資料繼續惡化的時候，美國將會有更多的貨幣政策來刺激經濟的增長，然而在經濟已經衰退的時候，這些政策較逐漸失去人們所想象的效果……

所以，從資料上看美國的盛極而衰屬於必然，當製造業跌破榮枯線外加國債收益率倒掛同時出現的時候，就是穩如美聯儲都憋不住的降息調節經濟，這隻能減緩經濟衰退的時間而並不能解決即將到來的經濟衰退，換言之，如果僅從資料上看，美國經濟本輪受益於頁岩氣革命所帶來的漲勢算是暫時告一段落了，至於美國經濟合適衰退，不妨交給時間吧……