由於作為市場風向標、對今後股權分置改革有很強的市場導向作用的長江電力和寶鋼股份，擬推出的股權分置改革試點方案，與市場的預期有比較明顯的差距。引發了市場對第二批試點方案乃至今後股權分置改革程序的擔擾，對大盤後市的表現也明顯趨於謹慎。週四早市大盤波瀾不驚，以縮量小幅整理走勢為主，尾市在基金重倉股如中集集團、恆源煤電等大幅拉昇的情況下，大盤卻震盪下行，市場用腳投票的心態開始初顯端倪。

我們在昨天的分析中已經指出，市場對股權分置改革試點方案普遍的心理預期底線是，上市公司的讓利比例不能小於３０％，而長江電力與寶鋼股份目前擬推出的試點方案顯然與此底線有一定的差距。長江電力擬推出的方案是，流通股股東每10股將獲得1股股票和2份權證（長江電力向全體股東無償派發認股權證，每10股派2份權證，每股行權價格6元）；寶鋼股份與基金公司探討的方案是，10送1股，加2個認購權證、5個認沽權證，其中認購權證的行權價格為4。

18元，認沽權證的行權價格為5。12元。雖然兩個上市公司為了達到穩定市場股價，保護現有流通股股東利益在試點方案上作了某些創新，比如都引入了了權證這一新的金融衍生工具作為輔助性手段，但還是那句話，百變不離其宗，現有流通股股東想要的是到手上的能有多少實惠，上市公司真正的讓利程度如何，而不是一些虛無飄渺的東西。

最明顯的是寶鋼股份的方案了，表面看似關懷體貼，無微不至，不管股價怎樣變化，流通股股東都可以選擇行使認購權或者是認沽權來達到一定的補償，但也註定了有一個權利是一張空頭支票，毫無價值的廢紙一張，因為股價不可能同時滿足既對買進有利，又對賣出有利，這是自相予盾的一個邏輯，具有很大的欺騙性，所幸上市公司別出心裁地在數量上作了相應的變化，認購權證是2個，認沽權證是5個。

一葉知秋，從長江電力和寶鋼股份擬推出的試點方案來看，非流通股東仍然有儘可能減少補償的企圖，其補償比例偏低還是讓投資者對第二批試點方案表示擔憂，導致投資者觀望情緒較為凝重，不排除有部分投資者再次重操用腳投票的舊業選擇離場，所以不排除兩市大盤有短線下探的可能。

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