中美髮布機制不一樣，中國股市的很多機制還不健全，財報虧損的企業，不管你前景有多好，是不會讓你上市的。納斯達克對高成長性，高發展潛力者，特別是網際網路高科技企業更是納斯達克的首選。美國對有發展前景，表現良好，有潛力，講信用的高科技公司，是持有非常大的支援。中國阿里巴巴，京東，噹噹等一大批優秀的網際網路企業都是在美國上市的，而且上市之前都是虧損的。中國股市看財報收益，美國股市看未來成長，兩者還是有很大差別。美國股市是高度發達的，各種制度都相對完善，中國股市還有很長的路要走。等那一天中國股市有來自全世界優秀的知名初創高科技公司排隊申請，中國股市才真正的成熟。

企業，特別是初創企業是否盈利並不是美國所看重的，美國看中的是這個企業是否有市場前景和發展潛力。中國現在也在做出改變，讓有潛力尚未盈利的企業上市。

初創企業，尤其是科創型公司，前期大量的研發戰略投入，短期內能需要接受市場檢驗，很難快速變現，但從長期看，這種戰略性投入又是必須的，屬於戰略性虧損！

在美國企業能否上市主要看這個企業未來是否有發展前途，而不是隻看現在的業績，美國股市到目前為止已經有二百多年的歷史了，他們有相當完善的上市和退市制度，有許多值得我們學習的地方。再來看看我們中國股市，一家公司能否上市主要看業績能否達標，而不管你以後怎麼樣，這種上市制度造成許多公司為了能上市財務造假，虛報產值，上市的目的就是為了圈錢，一但目的達到立刻變臉，使許多不明真相的中小投資者損失慘重。由於中國上市制度的不完善，導至許多有發展前途的網際網路企業不得不到海外上市，例如：阿里巴巴，騰訊等，為他人做了嫁衣。

制度規則使然，想當初阿里巴巴、京東、美團等一大批的上市公司赴美上市時都是處於虧損的狀態。美股相對於上市公司現在的業績更注重於公司長遠的發展潛力和價值，暫時的虧損並不是拒絕優質公司上市的理由。

但是 A 股就大不相同了，由於市場起步較晚（美股已經有200多年的發展歷史），在 1989、1990 年上交所和深交所才陸續成立，成體系的股票交易市場才開始逐漸有了雛形，距離現在也就 30 年的歷史而已，時間的跨度擺在這裡，市場制度相對於美股而言不太成熟也是必然的。

1、上市制度決定

有關上市的制度和要求，相應的法律條文和規定有不少，但是其中制約虧損企業上市最重要的一條就是：當前3個會計年度淨利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，淨利潤以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據。

也就是說，對於一家想要上市的公司而言，上市前三年，每年公司必須要實現盈利，而且三年淨利潤總額加起來需要超過 3000 萬人民幣！

對於不少剛剛起步的網際網路公司而言，不要說盈利了，不需要資本的力量繼續“燒錢”拓展市場就是萬幸了。所以對於大部分的新興網際網路公司來說，他們根本沒辦法滿足這個上市的門檻和要求，被迫選擇赴美、赴港去上市。

時間對於網際網路公司也很重要，就拿題目涉及的瑞幸咖啡為例，前期為了拓展市場，各種促銷活動、補貼，已經虧 40 億了，要是還不能上市融資，很可能資金鍊就快不堪重負而斷裂了，龐然大物會轟然倒下，為了活下去，赴美上市是必須要去做的。

2、股權架構

對於網際網路公司而言除了盈利這一“無法企及的門檻”以外，還有股權架構的要求使得他們與 A 股無緣。

A 股上市的資格要求中有寫到：發行人的股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發行人股份不存在重大權屬糾紛。

往往網際網路公司的股權架構都比較複雜，不像國內那麼單一，阿里巴巴就是採用的“VIE股權架構”，這種模式是沒辦法滿足A股的上市要求的，而且整改的難度非常大，幾乎不可能實現。

制約阿里、陌陌、瑞幸、京東在A股上市最重要的因素就是盈利和股權架構這兩道門檻，要是仍舊不改變規則，未來優秀的上市公司仍舊會不斷流失。

我們A股需要做的改變還有很多，未來仍舊仍重而道遠。

為什麼網際網路企業虧損也可以赴美上市？

瑞幸咖啡納斯達克上市，按照招股說明書，2018年瑞幸咖啡淨虧損16.19億元，2019年第一季度，瑞幸咖啡虧損5.52億元，加上2017年虧損的5.64億元，瑞幸累計虧損已超27億元。其實不光瑞幸咖啡，很多赴美上市的中國網際網路公司都是虧損的，比如拼多多、愛奇藝等公司都是虧損的。那麼為什麼這些虧損的公司要到美國上市並且可以在美國上市呢？

主要是因為中國股市和美國股市的發行制度不一樣。美國實行的是註冊制，中國實行的是稽核準制。

註冊制是想上市的公司按規定將與發行有關的一切資訊和資料公開， 製成法律檔案，送交主管機構審查， 主管機構只負責審查發行申請人提供的資訊和資料是否履行了資訊披露義務的一種制度。 主要特點是，在註冊制下證券發行稽核機構只對註冊檔案進行形式審查， 不進行實質判斷。

核准制是上市公司股票申請上市須經過核准的證券發行管理制度；發行人在申請發行股票時，不僅要充分公開企業的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監管機構規定的必要條件，那麼這些必要條件裡面就有關於公司財務資料的要求，A股上市的盈利要求如下：

除了盈利要求，還有股權結構的要求。而很多網際網路型別的公司，早期一般無法盈利，且股權投資複雜，因而無法滿足在A股上市的條件，只能選擇在美國股市上市融資。

一、美國實行的是註冊制，中國實行的是稽核準制

二、老美喜歡講故事。所以一般虧損的網際網路企業都去老美上市了，有故事可講啊。燒錢——獲取流量——佔領市場——流量變現。

三、網際網路因為在燒錢，當融資過了幾輪之後，上市割韭菜才能保證融資繼續啊

四、瑞幸是賣咖啡！但瑞幸只是一個麥咖啡的嗎？too young too simple ！我看好瑞幸

中美股票發行制度不同，美國實行的是註冊制，注重的是發行人資訊的公開化，證券監管機構僅審查其資訊資料的全面性、真實性、準確性和及時性，並不對證券自身的價值做判斷，所以對企業之前的盈虧情況並沒有嚴格要求，這樣做能明顯提高稽核效率，一家企業從提交上市申請到最終稽核透過，最快可能只需要幾個月。而在A股上市的話就比較麻煩了，目前A股實行的還是核准制（雖然正在積極推進註冊制），核准制與註冊制的最大區別在於除了要求發行人的資訊公開化之外，還要對證券的投資價值進行實質性的稽核，最典型的一點就是要求發行人必須依法設立且持續經營三年以上，並且要求最近三個會計年度淨利潤均為正且要超過三千萬人民幣，光這一點要求就足以把好多企業拒之門外。要知道網際網路一類的企業前期往往都是燒錢的，短期很難實現盈利，他們注重的是未來的成長性，所以很難滿足國內上市的條件，而且就算滿足了條件，國內上市的稽核流程過於漫長，從提交申請到最終稽核透過有的可能需要兩三年的時間，這對於瞬息萬變的網際網路行業來說，很可能會錯過很多機會，所以像阿里、百度、騰訊等網際網路企業都是選擇在美國上市。另外，在美國上市還有一大好處，那就是可以同股不同權，剛說過網際網路類的公司前期都是不斷的燒錢，所以就需要不斷的融資，稀釋自己的股權就成為創始人最常用的手段，同股不同權的好處就在於把股權跟投票權分離，這樣管理層就可以牢牢掌握對公司的管理權，避免辛苦創立的公司被別人搶走。

美國資本市場採取註冊制，不設立盈利門檻，只要你的公司業務高速增長並佔據很大的市場份額，即使虧歲也能上市，因此很多網際網路公司為了搶佔市場空間，提前上市籌資。而國內市場設立了盈利門檻，要求連續三年盈利條件，這對網際網路公司來說很難，因此很多虧損的網際網路公司被國內A股市場拒之門外，而選擇美國上市。

從投資環境來看，美國的投資機構更加成熟，美國對網際網路公司、高科技公司更加看好，並會給較高的估值。而且上市時間段，美國實行註冊制，整套上市程式很完善，最快四個月可以完成申請，不用排隊，而國內是IPO輔導制，光排隊就可能好幾年，對於瞬息萬變的網際網路市場，可能上市那天黃花菜都涼了。股權和投票權分開或許也是選擇境外上市的一個原因。國內上市公司要嚴格遵守同股同權的條例，而在美國上市公司可以同股不同權的，比如劉強東在京東股權僅15%，投票權卻將近80%。

美國上市的制度不一樣，美國實行核准制，註冊制。核准制：核准制發行證券不僅要以真實狀況的充分公開為條件，且必須符合證券管理機構制定的若干適於發行的實質條件。符合條件的發行公司經證券管理機關批准後方可取得發行資格，目的主要在於禁止質量差的公司進入市場。

註冊制：註冊制須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報，證券監管機構的職責是對申報檔案的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發行人的資質進行實質性稽核和價值判斷，發行公司證券的良莠留給市場來決定，它的特點是，不在意昨天，更關心明天，因此對上市企業沒有設定嚴格的財務要求，只要發行人提交相應的資料合格就可以准許企業上市。