因為某些企業形象原因，我不能展開太多的深挖。

但是你可以很明顯的發現，每次“席捲全球的金融風暴”其實追根溯源，都是因為美債實在兜不住了出現問題。從某個小地區開始爆發隨後直接病毒式傳播，國際政治經濟秩序重新洗牌。

具體表現就是某些國家的貨幣劇烈貶值，資本大量出逃，著名公司倒閉。然後山姆大叔會為了振興國內經濟、減少國內動亂，開始在世界別的地方惹點麻煩、再派些美國大兵過去。無論是1997、2001還是2008年，這套路百試不爽、簡直看的都有些膩。

上個月美國國債再次刷新歷史記錄，超過23萬億美元。截止2019財年結束，美國國債達到GDP的106.5%。

有人一看就覺得了不得了，美帝馬上就要陷入水深火熱要翻天了。

其實壓根就沒那麼嚴重，這23萬億裡有30年到期的、10年到期的，你煩那麼久遠的事情幹嘛呢？美國需要解決的也就眼前今年到期的就OK了。這個數字是多少？利息+債務一共才3萬億。

全還了今年聯邦政府還能撈到四千多萬美元。

所以放心，這個資料還不足以引發真正意義上的動盪。人家小弟日本債務佔gdp達到240%左右的地步了也沒看到有什麼問題一時半會鬧不起來。

但是在別的地區搞點事情，去轉移一下國內的關注點還是很有必要的，於是你可以天天在新聞聯播上看到某個過去很熱鬧繁華的金融中心訊息。

都是套路

在之前的文章中曾經重點的說過美國的債務問題，這裡簡單說一下。

美國的企業債務問題源自於2008年經濟危機之後，美聯儲三次的量化寬鬆帶來的高流動性低利率環境。對於美國企業來說，如果不在這時候借貸的話，那簡直是扔了錢，所以很多企業槓桿都從這個時候開始增加。

從13 14年之間美國的企業債開始旺盛，其中大量的錢借貸到手之後，卻沒有用於再投資和擴張生產，而是投資進了股市，回購自己企業的股票，這樣就導致了美股市場的長期上漲。截至今年美國的企業債已經佔到了GDP總量的80%，超過了2008年之前的規模。

按照債券的期限估算，2020年的下半年是美國企業債集中到期的第1個高峰，如果在經濟強勁的階段，這個到期對於企業和美國經濟的衝擊並不算太大，不過美國經濟現在正處於經濟擴張週期的末端，經濟逐漸下滑，對於美國公司而言，利潤本身就在減少，這樣債務到期對於美國經濟的衝擊就會更大。

現在比較共識的分析認為美國經濟因為企業債問題出現危機的機率，主要集中在2020年的下半年或者2021年的上半年。當然如果在這之前美國股市出現比較大的動盪，那麼危機發生還有可能再次提前。

雙線資本執行長傑弗裡.岡拉克認為，儘管美國利率水平徘徊在歷史低位附近，但債務市場的麻煩正在醞釀。

日前，岡拉克分別從美債規模、收益率曲線、美債增速、利息支出增長、經濟危機考驗以及美國企債高風險等方面分析了美債未來的風險性，並對美債與美股提出了警示。

岡拉克對美債的警告還是比較中肯的，一些主要觀點也是我今年多次提到的，其中經濟危機就是最關鍵的問題之一。

美國不可能不爆發經濟危機，因為經濟危機是資本主義國家的週期律，如影隨形，無法逃避，是資本主義經濟規律的伴生現象，因此美國未來必然爆發經濟危機。

從以往的週期律來說，美國經濟大概10年左右就會出現經濟危機，而自次貸危機以來，美國經濟已經走過了十年的平靜期，目前不論美國金融市場規模、美債規模、金融衍生品規模、股市估值等都處於歷史最高水平，這樣的美國爆發金融危機的機率在不斷走高，所以今年美國的股票市場、國債市場、貨幣市場、槓桿貸款市場都先後出現了嚴重的問題。

美股今年多次劇烈動盪，導致美國國債收益率大幅下跌並多次倒掛，美國貨幣市場三次出現美元荒，日前槓桿貸款等金融衍生品又遭受市場拋售等，今年的美國金融市場不斷出現危機苗頭。正因如此美聯儲三次降息+降準+回購+擴表，實際上就是再次推行QE4，短期向市場投放了巨量貨幣，暫時穩定了美國金融市場，但是美股卻因貨幣政策刺激而進一步走向泡沫化。

目前美債每年以萬億美元左右的規模在高速增長，但是這樣的增速前提還必須是美國經濟的穩定化與常態化，這樣的評估顯然是一廂情願的，是在沒有經濟危機前提下的假設。可是美國經濟週期律說明經濟危機恰恰是美國經濟的必然生長條件，若放在經濟危機的框架下，我們會發現美國國債、企業債、美股乃至到當前金融衍生品等，無處不是歷史最高風險的系統性因子。

岡拉克認為，下一次危機將更加嚴重，它將發生在企業信用方面。在這些企業中，公司賬面上的債務水平達到了創紀錄水平。他還指出，公司債券市場“可能被嚴重高估了，這聽起來很像2006年的次級抵押貸款”。我完全認同這一觀點。

當前美歐國家又處於經濟危機週期律的大視窗週期，可以說這個市場一旦引爆經濟危機導火索，美歐新的經濟問題就會徹底暴露出來，由於美歐近十年來的金融化規模為歷史最高水平，全球經濟亦是如此，所以下一次經濟危機的規模是難以想象的，至少危機規模會遠大於次貸危機規模，這是由全球當前255萬億美元的高債務所決定的。

雖然我們不能斷言2020年美國經濟必然動盪，但是至少可以預見美國經濟未來幾年內會很不平靜，因為累積的危機因素太多。所以岡德拉克認為現在是投資者進行防禦的時候了。他不僅認為美國的企業債要出現危機，還認為在下一次經濟衰退中，美股將被壓垮，並且在他職業生涯的剩餘時間內永遠不會恢復到危機前的水平。

在中國，你先考慮的是這個人說得對不對，論證依據是什麼？

但是在美國，你首先要了解他是誰。就像特朗普是共和黨，你讓他說句克林頓的好話，那是很困難的。涇渭分明，屁股決定腦袋，然後再決定嘴巴。

岡拉克是“債王”，但這是個虛名

如你所見，這位是傑弗裡-岡拉克（Jeffrey Gundlach），美國雙線資本的CEO，主要業務就是買賣債券。他幾乎每年都在說明年美股要崩潰，對於華爾街，避險資產是美國國債，岡拉克在2007年成功預測了次貸危機。但是他的預測準確並不有名，因為2007年，岡拉克在原來就職的TCW投資公司，就是幹固定收益投資的，也就是債權投資。次貸危機股票跌慘了，但是固定收益產品因為避險功能，其基金在美國排名在前2%，從而成為財富守護神，獲得“債王”稱號。到了2009年，也就是美股轉折的那一年，岡拉克被TCW解僱，然後成立了雙線資本。

2011年，岡拉克預測美國市政債要集體崩潰，然後他賣出了市政債。結果市政債表現良好。大家都知道，美國股市已經牛氣了十年，而其實這十年大多數岡拉克的預測，都是明年美國經濟要出現問題。這個問題會導致避險需求，也就是對於美國國債的需求。

不過這一次的預測有點不同尋常。岡拉克沒有說股市（之前他已經預測2019年股市崩潰，在上個月他預測2020年美國經濟衰退的機率高於75%），而是說美國債務問題將浮出水面。

他看空了美國兩大債務，一個是國債，這個預測理由和他2011年預測市政債的角度差不多，預計未來美國國債的利率支付將成為一個沉重的負擔。這有一定的道理。

二個是公司債，他認為公司債將如同次貸危機一樣土崩瓦解。

這一次預測會準嗎？

美國大多數的危機都是債務危機。這一點沒有錯，美國如今的債務很高，這一點也沒有錯。但是公司債是個很大的門類，比如次貸危機是房屋抵押債，如今的問題是，有沒有什麼公司會提前出現債務違約。當然小公司問題不大，關鍵是大公司。

下一個美國公司債的可能風險點：

通用電氣，日薄西山，挖空心思買來阿爾斯通，結果反而在光伏發電站上面泥足深陷。通用電氣已經越來越頹，這家百年企業是美國電氣時代的代表，但是有可能帶出一場危機。

汽車業。美國通用汽車已經決定裁員7000。同步的，奧迪和賓士都在宣佈裁員，汽車工業的寒氣已經逼近。

又一次次貸危機？美國的房地產中位數已經接近30萬美元一棟。而在房價昂貴的加州是接近60萬美元一棟的中位數。中位數是所有房價的中間位置。而這個價格其實已經漲了很多，幾年前，中位數還只有22萬美元。住房也是美華人的首要支出，所以再一次次貸危機也有可能。

總體上，美國的風險點很多。但是經濟一定是看增速。如果經濟在增長，GDP還在創新高，那麼還債就沒有人會愁。如果經濟停滯增長，利息的確會成為壓死駱駝的一根稻草。確定的是，如果美國對全世界都友善一點，享受全球化的好處，美國經濟繁榮應該能夠再延續一段時間，因為長期公司債務到期的高峰在2025年。而如果美國對世界不友善，明年大選後會美國政策動盪期很快出現經濟頹勢。

沒有人喜歡債務，但是，首先要明確一點，合理的債務有助於推動經濟的發展，是經濟增長的一種動力；但是債務過多的話，對經濟反而是一種無形的壓力，對於人民的生活感跟獲得感有降低作用。不僅不利於經濟的增長，還增加人民的負擔，不利於經濟的長久發展。

對於岡拉克所言:美債務問題浮出水面，2020年將看到真正動盪。我對這種看法不太認可，債務問題並不是不可以化解的，而是有很多方式化解或者轉移。主要老美找到合理的方法化解或者轉移，同樣能夠達到化解債務危機的效果。

對於債務這兩個字就不做過多的解釋，很多人都是因為害怕債務而理解債務的意義。簡而言之，債務就是欠錢；岡拉克所言:美債務問題浮出水面，2020年將看到真正動盪。大白話來說就是欠錢足夠多，有債務危機化解不了的意味。

由債務危機引發一系列的其它社會性問題，比如：貨幣問題，養老，醫療保險等問題都會出現；從最新的資料來看，美國債務高達22.9萬億美元，相當於該國本財年GDP的103%，創歷史新高。

什麼概念，也就是需要美國一年的財富才能換掉22.9萬億債務，這也是非常恐怖的，難怪岡拉克會說:美債務問題浮出水面，2020年將看到真正動盪。

不過岡拉克的觀點有點著急了，因為2020年馬上要到了；美國的債務問題還得具體看美國2020年的總體經濟情況跟世界經濟大環境，還有就是美國化解債務風險的能力。問題都是可以解決的，以老美當下在全球經濟，政治，軍事的霸主地位而言，老美肯定會想辦法化解。

至於有沒有效果，效果有多大，我們可以繼續關注。

因為某些企業形象原因，我不能展開太多的深挖。

但是你可以很明顯的發現，每次“席捲全球的金融風暴”其實追根溯源，都是因為美債實在兜不住了出現問題。從某個小地區開始爆發隨後直接病毒式傳播，國際政治經濟秩序重新洗牌。

具體表現就是某些國家的貨幣劇烈貶值，資本大量出逃，著名公司倒閉。然後山姆大叔會為了振興國內經濟、減少國內動亂，開始在世界別的地方惹點麻煩、再派些美國大兵過去。無論是1997、2001還是2008年，這套路百試不爽、簡直看的都有些膩。

上個月美國國債再次刷新歷史記錄，超過23萬億美元。截止2019財年結束，美國國債達到GDP的106.5%。

有人一看就覺得了不得了，美帝馬上就要陷入水深火熱要翻天了。

其實壓根就沒那麼嚴重，這23萬億裡有30年到期的、10年到期的，你煩那麼久遠的事情幹嘛呢？美國需要解決的也就眼前今年到期的就OK了。這個數字是多少？利息+債務一共才3萬億。

全還了今年聯邦政府還能撈到四千多萬美元。

所以放心，這個資料還不足以引發真正意義上的動盪。人家小弟日本債務佔gdp達到240%左右的地步了也沒看到有什麼問題一時半會鬧不起來。

但是在別的地區搞點事情，去轉移一下國內的關注點還是很有必要的，於是你可以天天在新聞聯播上看到某個過去很熱鬧繁華的金融中心訊息。

都是套路

在之前的文章中曾經重點的說過美國的債務問題，這裡簡單說一下。

美國的企業債務問題源自於2008年經濟危機之後，美聯儲三次的量化寬鬆帶來的高流動性低利率環境。對於美國企業來說，如果不在這時候借貸的話，那簡直是扔了錢，所以很多企業槓桿都從這個時候開始增加。

從13 14年之間美國的企業債開始旺盛，其中大量的錢借貸到手之後，卻沒有用於再投資和擴張生產，而是投資進了股市，回購自己企業的股票，這樣就導致了美股市場的長期上漲。截至今年美國的企業債已經佔到了GDP總量的80%，超過了2008年之前的規模。

按照債券的期限估算，2020年的下半年是美國企業債集中到期的第1個高峰，如果在經濟強勁的階段，這個到期對於企業和美國經濟的衝擊並不算太大，不過美國經濟現在正處於經濟擴張週期的末端，經濟逐漸下滑，對於美國公司而言，利潤本身就在減少，這樣債務到期對於美國經濟的衝擊就會更大。

現在比較共識的分析認為美國經濟因為企業債問題出現危機的機率，主要集中在2020年的下半年或者2021年的上半年。當然如果在這之前美國股市出現比較大的動盪，那麼危機發生還有可能再次提前。

雙線資本執行長傑弗裡.岡拉克認為，儘管美國利率水平徘徊在歷史低位附近，但債務市場的麻煩正在醞釀。

日前，岡拉克分別從美債規模、收益率曲線、美債增速、利息支出增長、經濟危機考驗以及美國企債高風險等方面分析了美債未來的風險性，並對美債與美股提出了警示。

岡拉克對美債的警告還是比較中肯的，一些主要觀點也是我今年多次提到的，其中經濟危機就是最關鍵的問題之一。

美國不可能不爆發經濟危機，因為經濟危機是資本主義國家的週期律，如影隨形，無法逃避，是資本主義經濟規律的伴生現象，因此美國未來必然爆發經濟危機。

從以往的週期律來說，美國經濟大概10年左右就會出現經濟危機，而自次貸危機以來，美國經濟已經走過了十年的平靜期，目前不論美國金融市場規模、美債規模、金融衍生品規模、股市估值等都處於歷史最高水平，這樣的美國爆發金融危機的機率在不斷走高，所以今年美國的股票市場、國債市場、貨幣市場、槓桿貸款市場都先後出現了嚴重的問題。

美股今年多次劇烈動盪，導致美國國債收益率大幅下跌並多次倒掛，美國貨幣市場三次出現美元荒，日前槓桿貸款等金融衍生品又遭受市場拋售等，今年的美國金融市場不斷出現危機苗頭。正因如此美聯儲三次降息+降準+回購+擴表，實際上就是再次推行QE4，短期向市場投放了巨量貨幣，暫時穩定了美國金融市場，但是美股卻因貨幣政策刺激而進一步走向泡沫化。

目前美債每年以萬億美元左右的規模在高速增長，但是這樣的增速前提還必須是美國經濟的穩定化與常態化，這樣的評估顯然是一廂情願的，是在沒有經濟危機前提下的假設。可是美國經濟週期律說明經濟危機恰恰是美國經濟的必然生長條件，若放在經濟危機的框架下，我們會發現美國國債、企業債、美股乃至到當前金融衍生品等，無處不是歷史最高風險的系統性因子。

岡拉克認為，下一次危機將更加嚴重，它將發生在企業信用方面。在這些企業中，公司賬面上的債務水平達到了創紀錄水平。他還指出，公司債券市場“可能被嚴重高估了，這聽起來很像2006年的次級抵押貸款”。我完全認同這一觀點。

當前美歐國家又處於經濟危機週期律的大視窗週期，可以說這個市場一旦引爆經濟危機導火索，美歐新的經濟問題就會徹底暴露出來，由於美歐近十年來的金融化規模為歷史最高水平，全球經濟亦是如此，所以下一次經濟危機的規模是難以想象的，至少危機規模會遠大於次貸危機規模，這是由全球當前255萬億美元的高債務所決定的。

雖然我們不能斷言2020年美國經濟必然動盪，但是至少可以預見美國經濟未來幾年內會很不平靜，因為累積的危機因素太多。所以岡德拉克認為現在是投資者進行防禦的時候了。他不僅認為美國的企業債要出現危機，還認為在下一次經濟衰退中，美股將被壓垮，並且在他職業生涯的剩餘時間內永遠不會恢復到危機前的水平。

在中國，你先考慮的是這個人說得對不對，論證依據是什麼？

但是在美國，你首先要了解他是誰。就像特朗普是共和黨，你讓他說句克林頓的好話，那是很困難的。涇渭分明，屁股決定腦袋，然後再決定嘴巴。

岡拉克是“債王”，但這是個虛名

如你所見，這位是傑弗裡-岡拉克（Jeffrey Gundlach），美國雙線資本的CEO，主要業務就是買賣債券。他幾乎每年都在說明年美股要崩潰，對於華爾街，避險資產是美國國債，岡拉克在2007年成功預測了次貸危機。但是他的預測準確並不有名，因為2007年，岡拉克在原來就職的TCW投資公司，就是幹固定收益投資的，也就是債權投資。次貸危機股票跌慘了，但是固定收益產品因為避險功能，其基金在美國排名在前2%，從而成為財富守護神，獲得“債王”稱號。到了2009年，也就是美股轉折的那一年，岡拉克被TCW解僱，然後成立了雙線資本。

2011年，岡拉克預測美國市政債要集體崩潰，然後他賣出了市政債。結果市政債表現良好。大家都知道，美國股市已經牛氣了十年，而其實這十年大多數岡拉克的預測，都是明年美國經濟要出現問題。這個問題會導致避險需求，也就是對於美國國債的需求。

不過這一次的預測有點不同尋常。岡拉克沒有說股市（之前他已經預測2019年股市崩潰，在上個月他預測2020年美國經濟衰退的機率高於75%），而是說美國債務問題將浮出水面。

他看空了美國兩大債務，一個是國債，這個預測理由和他2011年預測市政債的角度差不多，預計未來美國國債的利率支付將成為一個沉重的負擔。這有一定的道理。

二個是公司債，他認為公司債將如同次貸危機一樣土崩瓦解。

這一次預測會準嗎？

美國大多數的危機都是債務危機。這一點沒有錯，美國如今的債務很高，這一點也沒有錯。但是公司債是個很大的門類，比如次貸危機是房屋抵押債，如今的問題是，有沒有什麼公司會提前出現債務違約。當然小公司問題不大，關鍵是大公司。

下一個美國公司債的可能風險點：

通用電氣，日薄西山，挖空心思買來阿爾斯通，結果反而在光伏發電站上面泥足深陷。通用電氣已經越來越頹，這家百年企業是美國電氣時代的代表，但是有可能帶出一場危機。

汽車業。美國通用汽車已經決定裁員7000。同步的，奧迪和賓士都在宣佈裁員，汽車工業的寒氣已經逼近。

又一次次貸危機？美國的房地產中位數已經接近30萬美元一棟。而在房價昂貴的加州是接近60萬美元一棟的中位數。中位數是所有房價的中間位置。而這個價格其實已經漲了很多，幾年前，中位數還只有22萬美元。住房也是美華人的首要支出，所以再一次次貸危機也有可能。

總體上，美國的風險點很多。但是經濟一定是看增速。如果經濟在增長，GDP還在創新高，那麼還債就沒有人會愁。如果經濟停滯增長，利息的確會成為壓死駱駝的一根稻草。確定的是，如果美國對全世界都友善一點，享受全球化的好處，美國經濟繁榮應該能夠再延續一段時間，因為長期公司債務到期的高峰在2025年。而如果美國對世界不友善，明年大選後會美國政策動盪期很快出現經濟頹勢。

沒有人喜歡債務，但是，首先要明確一點，合理的債務有助於推動經濟的發展，是經濟增長的一種動力；但是債務過多的話，對經濟反而是一種無形的壓力，對於人民的生活感跟獲得感有降低作用。不僅不利於經濟的增長，還增加人民的負擔，不利於經濟的長久發展。

對於岡拉克所言:美債務問題浮出水面，2020年將看到真正動盪。我對這種看法不太認可，債務問題並不是不可以化解的，而是有很多方式化解或者轉移。主要老美找到合理的方法化解或者轉移，同樣能夠達到化解債務危機的效果。

對於債務這兩個字就不做過多的解釋，很多人都是因為害怕債務而理解債務的意義。簡而言之，債務就是欠錢；岡拉克所言:美債務問題浮出水面，2020年將看到真正動盪。大白話來說就是欠錢足夠多，有債務危機化解不了的意味。

由債務危機引發一系列的其它社會性問題，比如：貨幣問題，養老，醫療保險等問題都會出現；從最新的資料來看，美國債務高達22.9萬億美元，相當於該國本財年GDP的103%，創歷史新高。

什麼概念，也就是需要美國一年的財富才能換掉22.9萬億債務，這也是非常恐怖的，難怪岡拉克會說:美債務問題浮出水面，2020年將看到真正動盪。

不過岡拉克的觀點有點著急了，因為2020年馬上要到了；美國的債務問題還得具體看美國2020年的總體經濟情況跟世界經濟大環境，還有就是美國化解債務風險的能力。問題都是可以解決的，以老美當下在全球經濟，政治，軍事的霸主地位而言，老美肯定會想辦法化解。

至於有沒有效果，效果有多大，我們可以繼續關注。