*ST皇臺本是一家不錯的白酒公司，處河西走廊之便利，得祁連山雪水之滋養。水是酒中血，只要皇臺酒不忘初心，牢記使命，堅持主業，提高質量，應有好的業績。

皇臺酒上市第19個年，卻連續三年淨利為負，連續兩年淨資產連續為負，*ST皇臺股票被深交所實施了暫停上市。

*ST皇臺暫停上市，無非是幾種原因:

一是多種經營，主業不清。皇臺酒搞紅酒，淡化白酒。紅酒一級品牌多為境外國際資本控制，在洋紅酒佔據中國酒類品牌市場的時候，皇臺有揚短避長之嫌。這從2018年底，*ST皇臺丟擲“保殼”計劃，擬1.57億元出售持有的甘肅唐之彩69.5525%的股權，剝離壓力較大的葡萄酒業務、專注於白酒業務的事件中得到證明。

二是遇人不淑，保殼失敗。起先找的保殼合作物件本身實力與信用有待檢驗。2019年1月3日，皇臺酒釋出公告稱，上海某公司未向公司支付轉讓價款，公司2018年“雙保”(保淨利潤為正、保淨資產為正)目標不能實現。隨後的皇臺酒公告顯示，上海某公司已被納入失信被執行人名單，其所持上市公司股份已悉數遭質押、司法凍結及司法輪候凍結。股權轉讓失敗。

三是財務虧空大，新東家實力需強大。年報顯示，*ST皇臺2018年虧損9.55億元，淨資產為-2.38億元，揹負銀行借款1.49億元逾期未歸還。公司還因涉嫌信披違法違規遭證監會立案調查。公司股票於4月26日起停牌，深交所作出5月13日起暫停上市的決定。

四是危險或是機會，但風險仍然存在。2019年3月14日至4月8日期間，某集團公司及其一致行動人陸續買入公司股票3529.6萬股股份，佔公司總股本的19.9%，成為公司控股股東。“新東家”能否在2019年將上市公司業績扭虧為盈並實現恢復上市，仍然未知。

智本創新論認為，唯有業務主錢清晰，業績持續增長，才能化險為夷，*ST皇臺才可能重新上市。

按智本國學的思維，唯有做好下列九點，才可能起死回生:

1，做好與上市有關政策法規對接，不再出現失信等違規現象。

2，做為金融創新與資本創新，改善財務結構，儘快改變鉅虧後遺症。

3，狠抓白酒主業，做好產品創新、結構調整，提高產品市場競爭力。

4，做好管理創新，完善治理結構，做好內部整頓。

5，做好市場創新，透過產品創新擴充套件市場邊界，改善經營績效。

6，做好技術創新，包括以技術創新提升品質，以技術創新促進管理，以技術創新擴充套件市場等。

7，做好品牌創新。品牌代表信用、品牌、體驗等智慧勞動，代表價值創新能力。

8，做好資源創新，最佳化公司資源，集中資源資本於白酒主業，立足隴西，面向全國。

9，做好戰略創新，主業突出，與眾不同，另闢蹊徑，以市場邊界擴充套件為主題，以提升客戶效用為主線，及時對內部業務實行全面的加減乘除，馬上減與除成本高、業績差的非主業務。

上述智本型創新思維只是*ST皇臺可能起死回生的處方，此處方有效與否，還得看新東家是否法定時間真正實現盈利並在法定時間內將淨資產轉正，因此，上述思維不是投資建議，投資者還得以自己的眼光作判斷。

這很正常，17年7月就著手的事情，兩年了還無果，終止收購市場早有預期

第一，兩年間估值要有變化，一般被收購標地，都是有上市野心，前期都進行過融資的人，所以估值可以說經常變化，按照兩年前價格被收購方應該會感覺便宜了

第二，政策的變化，國家出臺政策，禁止上市公司透過股票融資收購幼兒園資產，另一個就是監管機構對跨界收購從嚴監管，監管批准難度大

第三，資金問題，皇臺總資產2億，負債4億，所有者權益-2億，已經嚴重資不抵債，融資環境差，籌措不到資金去支付收購款

第四，控股權變更，新的控制人，對於皇臺估計有新的規劃，著手解決的是扭虧問題，以實現恢復上市，而這個收購脫太久了，審計，估值，以及是否符合未來規劃都需要評估

估值問題，政策風險，跨界問題，資金問題，新控制人重新規劃問題，這些都是這次收購終止的原因，而兩年未重組成功，也早該料到不會成功。

近期，證監會官網預先披露了龍利得包裝印刷股份有限公司（以下簡稱“龍利得”）等5家企業的IPO招股書。值得一提的是，在龍利得此番IPO的背後，公司曾有過一段擬借力*ST工新曲線上市的經歷。而北京商報記者觀察統計後發現，近期不乏中星技術股份有限公司（以下簡稱“中星技術”）等多家公司在曲線上市折戟之後開始轉戰IPO。在業內人士看來，企業衝擊IPO之前的曲線未果經歷恐將遭到監管層的重點關注。

多公司IPO前曲線上市折戟

經北京商報記者梳理發現，近期龍利得、中星技術、南通超達裝備股份有限公司（以下簡稱“超達裝備”）以及四川安寧鐵鈦股份有限公司（以下簡稱“安寧股份”）等公司的IPO申請均獲得證監會受理。而在上述公司IPO的背後均有過一段曲線上市未果的經歷。

近期，證監會首度公開了龍利得的IPO招股檔案，資料顯示，龍利得專業從事瓦楞紙箱、紙板的研發、設計、生產和銷售。財務資料顯示，在2015-2017年以及2018年龍利得實現歸屬淨利潤分別為4083.3萬元、5050.13萬元、5706.38萬元以及3549.16萬元。

需要指出的是，在公司此次IPO的背後，龍利得曾在今年3月擬借力上市公司*ST工新實現曲線上市，不過最終未果。

根據*ST工新今年3月14日釋出的停牌重組公告顯示，公司擬以支付現金及發行股份方式購買龍利得股東徐龍平、張雲學及其他股東持有的龍利得股權，但僅時隔2個月，在今年5月15日*ST工新宣佈暫不將龍利得納入重組標的範圍。

除了龍利得之外，超達裝備、安寧股份均有段曲線上市未果的經歷。在2016年12月，上市公司天汽模公佈擬作價8.4億元收購超達裝備的100%股權，但該事項僅時隔3個月就在2017年3月宣告折戟；在今年3月上市公司龍蟒佰利同樣披露稱，公司擬購安寧股份的100%股權，但該事項也僅籌劃了2個月，在今年5月龍蟒佰利披露稱，公司決定終止上述重組。

另外，中星技術也在今年發起IPO，而在此前中星技術同樣有段曲線上市未果的經歷。在2016年1月上市公司綜藝股份釋出了重大事項停牌公告，之後公司披露擬向交易對方發行股份及支付現金購買其持有的中星技術100%股權，預估作價為101億元。但在當年9月底，綜藝股份披露公告稱，經本次重組各方協商，決定終止重組議案。

知名評論人布娜新在接受北京商報記者採訪時表示，曲線上市受制於交易價格，監管趨嚴等因素，成功的機率不是很高，這讓一些此前曲線上市被否的企業蠢蠢欲動。資深投融資專家許小恆則進一步指出，曲線上市的時間成本在實踐中往往存在著巨大的不確定性，隨著上市公司停復牌制度和交易所問詢制度的改革，曲線上市的交易難度也在提升，未來不排除會出現更多類似的企業謀求IPO。

部分公司已二度闖關IPO

實際上，在上述曲線上市未果從而轉戰IPO的企業中，也有龍利得、安寧股份等公司在謀求曲線上市之前就曾遭遇過IPO被否。

在今年3月擬借力*ST工新實現曲線上市之前，龍利得在今年1月曾遭遇IPO被否。在今年1月17日證監會官網公佈的第十七屆發審委2018年第16次會議稽核結果公告顯示，龍利得首發申請未獲得透過，彼時發審委對龍利得提出了5點問詢。其中，龍利得存在向實際控制人及其關聯方大額無息拆借資金用作臨時週轉的情形引起了發審委的重點關注；此外，上海昱暢為龍利得第一大供應商，採購金額佔比達30%以上也引發發審委質疑。

而根據龍利得最新披露的招股書顯示，在今年上半年上海昱暢從第一大供應商之位退居第二大供應商，採購金額佔比也有所下降，達24.03%。

安寧股份的上市歷程、經歷時間點則與龍利得相似，雙方在2017年末、2018年初相繼IPO折戟，之後均在今年3月曝出擬曲線上市，並且均在今年5月宣佈告吹。如今，龍利得、安寧股份二度首發申請均在今年11月獲得證監會受理。

根據彼時證監會2017年12月公佈的第十七屆發審委2017年第76次會議稽核結果公告顯示，安寧股份首發申請被否。彼時針對安寧股份，發審委提出了5大問題。其中，公司對第一大客戶攀鋼集團交易的持續性和穩定性、公司主要兩款產品毛利率較高等問題引起發審委的重點關注。根據安寧股份最新披露的招股書顯示，在今年上半年攀鋼集團仍位列公司第一大客戶；公司透過降價導致今年上半年兩款產品毛利潤有所下滑。

資料顯示，安寧股份主要業務為鐵礦石的開採、洗選、銷售，主要產品為釩鈦鐵精礦、鈦精礦。財務資料顯示，在2015年-2017年安寧股份實現歸屬淨利潤分別約為6653.84萬元、1.23億元、5.52億元。不難看出三年間，安寧股份的業績穩步上升。但在今年上半年安寧股份的業績卻出現疲軟。在今年上半年安寧股份實現歸屬淨利潤約為2.49億元，而在上年同期安寧股份實現歸屬淨利潤約為3.16億元，同比下降逾20%。

恐遭監管層重點關注

在業內人士看來，曾遭遇過IPO被否、曲線上市折戟的首發申請企業，未來恐將遭到監管層的重點關注。

在上述IPO的企業中，中星技術、超達裝備已經拿到了證監會的反饋意見。其中對於超達裝備此前的一段曲線上市經歷就引起了證監會的重點關注。在反饋意見中證監會要求超達裝備說明天汽模擬收購公司資產相關交易終止的原因、天汽模向證監會報送的相關檔案中關於公司的相關資訊披露與本次IPO申報資訊披露是否存在差異等問題。

實際上，上述公司彼時曲線上市折戟的原因不一。諸如，*ST工新在今年5月宣佈由於公司與原定標的資產龍利得及其股東就交易條件等未達成一致，因此公司決定暫不將龍利得納入本次重組標的範圍；龍蟒佰利則表示，由於交易各方未能對本次交易的價格等核心條款達成一致意見，經協商，各方同意解除前述《交易意向書》及終止其約定的各方相關權利與義務，公司終止收購安寧股份；綜藝股份則披露公告稱，因近期國內證券市場環境、政策等客觀情況發生變化，公司及相關方認為目前繼續推進重大資產重組條件不夠成熟，經重組各方協商，決定終止收購中星技術。

相比上述企業，超達裝備彼時終止曲線上市的過程則較為複雜。根據天汽模最初披露的重組方案，重組完成後超達裝備實際控制人將成為天汽模單一第一大股東，對天汽模控制權的穩定性帶來影響，鑑於上述情況，天汽模將重組方案由發行股份購買資產調整為發行股份及支付現金購買資產。