歷史趨勢吧，未來是指數基金（被動型基金）的天下。叄考美國。另外考慮管理費用問題和實際的歷史收益。主動型基金費用高，平均歷史收益並不比指數基金強，甚至更低。

相對混合型基金，主動型裡的股票型基金會更早勢弱。

多說一下，主動型基金，有幾大劣勢（找茬模式開啟）：

1，股票型倉位在九成以上，倉位幾乎不可調節，倉位主動權交給投資者（指數型也是被動型股票基金，分類有交叉）。那我們何不（開個腦洞），自己買股票。模式如下，按每個季度，基金季報公佈的持倉比例自已買股票。選擇前十大持倉股票（主動型股票基持倉集中，不集中，收益又平攤了，所以這貨一般都集中，而指數基還真不用集中。指基不集中收益也不會平攤，指數連動效應在發揮作用），再稍微擴大比例配置。這樣有個好處，省了基金的一部分管理費用（有一部分是股票買賣費用，自購與基金代購都不可省，基金還省點），更靈活的控制倉位（預防黑天鵝和快速撤離）。基金盤面太大（盤小的基金，肯定歷史業績不能看，沒多少選擇），不好轉身（換倉換股）。

2，主動型基金（不論混合型還是純股型），都有個持股策略吧。但從歷史走來，很多好的策略被指數型拿去用了。例如紅利策略（中證紅利，上證紅利，深證紅利指數），高股息（求個指數），低市盈率（同求），低波動（有同名指數和指數基），白馬績優（央視50）。另外更可怕是一種叫指數增強的基金（又一邏輯上的打擊，個人還真不信任，和不信任主動型股基一個原因）。

3老鼠倉，這麼多，主動型的信任危機。指數型雖然也會受此攻擊，但防禦面好（持股分散，指數基投資人還更具有好的倉位控制，比如定投）

文字表述，表達得有點亂（可回覆，另作說明）。以上觀點，是基於不懂股市，或不願投資股市和沒有太多時間的假設。個人偏好指數基（進攻）和貨幣基（防守），正在考慮並計劃，明年入股市。

做個說明，基金分類。股票基金包括主動型股基和指數型（被動型）股基，及指數增強型股基（異類）。

主動型又包括主動型股票基金和混合基金。

也就是說指數型就等於被動型，而混合基肯定是主動型。指數增強型脫胎於指數基，又偏向主動型的思路（修正指數，企圖獲得比參考指數更高的收益），但這怪胎是肯定的股票基（九成倉位以上是股票）。

有人說主動型基金現在沒戲了，這是真的嗎？

其實自從有了指數基金以後，“有關主動型基金好還是選指數基金好”的爭論就一直沒有停止過。

比如支援主動型基金的投資者認為，在A股這種弱有效的市場裡面，很多主動型基金的業績是遠遠好於指數基金表現的。同時在熊市的時候，由於有基金經理的主動管理，所以主動型基金的抗跌性也比指數基金強很多。

而支援指數基金的觀點則是，費率低廉，投資策略公開透明，可預測性強，尤其是Smart Beta指數，透過對選股以及指數權重方面的最佳化，其長期表現往往好於那些傳統的以市值加權的指數。

還有，就最近這兩三年的市場表現來看，主動型基金的表現也並不如人意，有些甚至還遠遠跑輸滬深300指數。

對於這兩種說法，其實都有各自的道理。要不然，“是選主動型基金好還是選指數基金好”也不會成為廣大投資者一直爭論不休的話題。

但是在三思君看來，雖然指數基金是未來公募基金行業發展的一個重大方向，但是就目前的市場而言，還有一段路要走。

比如以2018年為例，

在573只偏股混合型基金中(不區分A、B、C份額)，有339只基金是跑贏滬深300指數的，佔比59.16%；在286只普通股票型基金中(不區分A、B、C份額)，有153只基金是跑贏滬深300指數的，佔比53.49%。

再比如，從最近3年的資料來看，在170只普通股票型基金中，有68只基金是跑贏滬深300指數的，佔比也有40%。

還有，雖然現在有684只股票指數基金(不區分A、B、C、ETF聯接等份額)，但是這些基金的規模很多都偏小。截止到目前，規模低於2億的股票指數基金多達400只，佔比58.5%。

同時這些股票指數基金大多投資的都是滬深300、中證500、消費行業、醫藥行業，而像Smart Beta類或某些熱門行業或板塊的指數基金，卻又很少。

最後再看債券指數基金，雖然目前有113只債券指數基金(不區分A、B、C份額)，但是這些基金的規模在2億以上的，只有45只。同時這些基金大多投資的都是利率債，幾乎沒有基金投資信用債。

所以，無論是股票指數基金還是債券指數基金，投資者可以投的指數品類，還不是很多。比如要選一個5G主題的指數基金，可能你會選不到合適的基金(不是規模太小了，就是投資主題不太符合)。

當然隨著指數基金的不斷髮展壯大，肯定會有更多的風格跟主題行業的指數基金誕生，但是這終究是需要時間的。

所以三思君覺得，雖然指數基金將來可能會有更大的發展空間，但是就目前的市場而言，主動型基金還是值得關注的。

好了，就說到這裡吧。

2016年10月18日，華爾街日報頭版發了一篇很有意思的文章，叫做《炒股已死》（The dying business of picking stocks）。

但是我相信，這個世界上絕大多數人還是理智的。他們可以在網路上口無遮攔，滿嘴跑火車。但是到了投資自己辛苦掙得的真金白銀時，很多人才會真正拿出主人翁的精神，透過精打細算為自己選擇最合適的投資策略。而我一向提倡的被動型指數投資策略，恰恰受到越來越多變聰明的投資者的青睞。

那麼回到本文的主旨，為什麼說“炒股已死”呢？這主要有以下幾個原因。

首先，選股的專家們，即那些主動型基金經理，他們的收費太高。因此廣大投資者們無法透過投資主動型基金來提高自己的回報。

在美國的基金行業中，主動型基金的平均費率大約為每年0.77%，而被動型指數基金的平均費率大約為每年0.1%。也就是說，主動型基金的費率大約為指數基金的8倍左右。基金的費率從投資者腰包裡流出，進入基金經理們的口袋，因此費率越高，投資者回報越低。

如此高昂的收費，也導致投資主動型基金的投資者回報慘淡。截止2016年6月30日，在過去的25年中，美國所有的主動型股票公募基金只有20%左右戰勝了指數基金（Vanguard 500 Index Fund）。換句話說，如果我們的投資者去選一支主動型基金進行投資，那麼有差不多80%機率，他的回報會比簡單的購買一個指數型基金得到的回報要更差。

有些朋友可能會不服氣的指出，你這個說的只是市場平均情況。我認識一些非常出色的基金經理，他們每年都可以保持在表現最出色的10%的基金行列。投資這些基金，穩賺不賠。

很可惜的，天下沒有這等免費午餐。

上圖顯示的是從2000年到2013年每一年晨星評選出的年度最佳基金經理的業績，以及該經理在接下來兩年的業績。我們可以看到，這些明星基金經理的業績沒有絲毫的穩定性。一般來說他們成為炙手可熱的年度最佳之後，在接下來的兩年的業績回報就一落千丈，甚至無法超過市場平均回報（標準普爾500指數）。也就是說，投資者如果跟著那些明星基金或者明星經理去投資，那麼有很大的可能性會失望而歸。

像這方面的證據我還可以列舉很多，有興趣的朋友可以去翻閱我的歷史文章。但我也理解，有些朋友可能會覺得這些分析太過專業化了。絕大部分的投資者都不是來自於金融背景，因此要他們以比較專業的眼光去分析基金和選股，確實有些強人所難。

那麼我們不妨分析一下市場上的那些大型機構對於這個問題的態度。像美國的養老機構和大學基金會之類的機構，是市場上的“聰明錢”。他們一般都有非常職業的研究隊伍，在廣大菜鳥投資者還沒有意識到風吹草動之前，搶先一步做出更佳的選擇。因此去研究這些“聰明人”的投資方法，對於我們個人投資者來說也有很大的價值。

據英國金融時報報道，美國第三大養老基金，CALSTRS（ California State Teachers’ Retirement System，加州退休教師基金會）宣佈將從他們投資的主動型基金中撤走200億美元。這和我倡導的“聰明的投資者不選主動基金（https://zhuanlan.zhihu.com/p/21611248?refer=wzjevidence）”的投資理念完全一致。

CALSTRS成立於1913年，截止2016年8月份的資金管理規模為1930億美元。在接受金融時報採訪時，CALSTRS的CEO，Jack Ehnes說：最好的提高你的投資回報的方法，是降低你的投資費率，而不是尋找更為出色的基金經理。

在我之前的歷史文章中，我反覆強調這個看似簡單的道理。在五福資本的公司網站（http://www.woodsfordcapital.com/zh/philosophy）上，我提出投資者需要堅持三大原則。其中最重要的原則之一就是控制成本。

事實上，CALSTRS絕不是退出投資主動型基金的唯一的“聰明錢”。其他大型機構還有：美國阿拉斯加養老基金（Alaska Permanent Fund，管理規模550億美元），丹麥最大的養老基金ATP，瑞典的養老基金AP2。他們都不約而同的宣佈退出或者減少對於主動型基金的投資額度。

即使是主動型基金他們自己，也在進行變革。美國的富達集團（Fidelity）是世界上最大的主動型基金集團之一，曾經產生過諸如彼得林奇這樣的“股神”。截止2016年9月，富達集團旗下規模最大的兩隻基金是：Fidelity Contra Fund (管理規模：1080億美元），Fidelity 500 Index Fund （管理規模：1030億美元）。也就是說，富達基金管理的被動型指數基金，其規模和它最成功的主動型基金規模相當。

投資者們顯然也不是傻瓜。很多先知先覺的投資者早已看到了這個趨勢，並在多年之前開始就加入了被動型投資的陣營。

比如上圖顯示，從2006年開始，每年投資主動型基金的投資者越來越少（上圖黃線），而每年投資被動型指數基金的投資者越來越多（上圖黑線）。這個現象在我的一篇歷史文章《夕陽西下》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/21974663?refer=wzjevidence）中有詳細的分析。

最後，讓我用諾貝爾獎得主尤金法碼教授的話來結束本文吧。法碼說：在我看來，那些選股的所謂專家就像占星師一樣，但我不想玷汙占星師的名聲。這句話其中的意味，留給廣大朋友們去體會吧。