根據這兩年的“環保”風向來說，造紙屬於汙染較大的行業，國家管控和成本都會相對較大。相反，金哥認為“環保”相關行業到是有較大的投資前景。

近兩年，受國家供給側改革政策以及環保趨嚴政策影響，造紙行業規模以上企業數量在2015年出現顯著減少，後續兩年也同樣保持逐年減少的趨勢。2017年，中國造紙行業規模以上企業數量為2754家，預計在原材料供給收緊，市場下游需求疲軟的影響下，2018年仍有部分落後企業會被市場所淘汰。

從行業集中度來看，根據中國造紙協會資料，自2011年以來，中國造紙行業市場集中度不斷攀升，按照這一趨勢預計在2018年CR10將達到40%以上；CR5將接近30%。

龍頭企業產能優勢突出，箱板/瓦楞紙是競爭重點

造紙行業中，產能的大小直接決定了企業競爭能力的高低。目前，國內造紙產能排名靠前的企業主要包括玖龍紙業、晨鳴紙業、理文造紙、山鷹紙業、太陽紙業以及博彙紙業等企業。在現有產能方面，玖龍企業遙遙領先去其他企業，具有較大的競爭優勢。而在新增產能方面，玖龍紙業、太陽紙業和博彙紙業新增產能均在200萬噸以上，而理文紙業新增產能最少，僅為74萬噸。

事實上，從2016年起，造紙行業在供給側改革的壓力下，行業小產能不斷出清；與此同時，在環保大勢的催化下，原料供應收緊，推動原料價格上漲，小企業盈利能力受損，進一步加快產能出清。龍頭企業基於資金與資源優勢，具備強大的原料獲取能力，產能投放持續推進，競爭優勢顯著。

更具體的，在企業的產能佈局上，箱板和瓦楞紙是企業的產能佈局重點，這與市場需求密切相關。2017年，國內箱板和瓦楞紙的生產量分別為2385萬噸和2335萬噸，產量佔比均在20%以上；而消費量也呈同樣的特徵。可見，箱板和瓦楞紙是各大企業目前的競爭重點。

此外，從各龍頭企業未來2-3年的投產計劃來看，廢紙系的箱板、瓦楞紙產能投放較多，而文化紙由於需求較為剛性，產能投放相對維持穩定。可以預計，未來箱板、瓦楞紙細分紙種的未來競爭將更加激烈。

全球造紙行業市場供給分析

一、生產規模現狀

全球紙漿產量為18093.4萬噸，比2014年減少0.23%。北美洲、大洋洲、亞洲的紙漿產量均有下降，歐洲和拉美地區呈現增長趨勢。其中，北美洲紙漿產量為6550.4萬噸，下降0.29%;歐洲4558.8萬噸，增長0.89%;亞洲3971.6萬噸，下降3.11%;拉美2537.6萬噸，增長2.74%;大洋洲286.2萬噸，下降1.28%;非洲188.8萬噸，與2014年持平。從對全球紙漿產量的貢獻看，北美洲佔36.2%，歐洲佔25.2%，亞洲佔21.95%，拉美佔14.03%，大洋洲佔1.58%，非洲佔1.04%。

圖表：全球各區域佔比情況

紙漿產量最大的國家是美國，達到4850.4萬噸，比2014年下降1.22%，佔全球紙漿總產量的26.81%。其他產量較大的國家有：巴西(1722.6萬噸，增長4.62%，佔9.52%)、加拿大(1700萬噸，增長2.46%，佔9.4%)、中國(1683.3萬噸，下降4.05%，佔9.3%)和瑞典(1108.7萬噸，增長0.87%，佔6.13%)。上述五國佔全球紙漿總產量的比重合計為61.16%。

從產品類別看，產量最大的是化學木漿，達到13445.2萬噸，比2014年增長0.27%，佔紙漿總產量的74.31%;其中，漂白硫酸鹽漿(9669.8萬噸)和未漂白硫酸鹽漿(3554.0萬噸)是化學木漿的主要品種，分別佔化學木漿總產量的71.92%和26.43%;漂白亞硫酸鹽漿(201.8萬噸)和未漂白亞硫酸鹽漿(19.7萬噸)分別佔1.5%和0.15%。其次是機械木漿，產量為2534.2萬噸，增長0.4%，佔紙漿總產量的14.01%。半化學木漿產量為899.5萬噸，下降0.94%，佔4.97%。其他纖維漿產量為1214.5萬噸，下降6.22%，佔6.71%。

二、產能規模分佈

化學木漿產量最大的國家是美國，達到4211萬噸，比2014年下降0.53%，佔全球化學木漿產量的31.32%;其他產量較大的國家有：巴西(1664萬噸，增長4.96%，佔12.38%)、加拿大(892.2萬噸，下降2.11%，佔6.64%)、日本(812.7萬噸，下降2.11%，佔6.04%)和瑞典(778.9萬噸，增長0.69%，佔5.79%)。上述五國佔全球化學木漿總產量的比重合計為62.17%。

半化學木漿產量最大的國家是美國，達到332.7萬噸，比2014年下降2.23%，佔全球半化學木漿產量的36.99%;其他產量較大的國家有：中國(171.0萬噸，佔19.01%)、俄羅斯(86萬噸，增長5.52%，佔9.56%)、芬蘭(49.8萬噸，下降4.23%，佔5.54%)和加拿大(38.3萬噸，下降0.26%，佔4.26%)。上述五國佔全球半化學木漿總產量的比重合計為75.36%。

機械木漿產量最大的國家是加拿大，達到765.6萬噸，比2014年增長8.52%，佔全球機械木漿產量的30.21%;其他產量較大的國家有：瑞典(305萬噸，增長1.33%，佔12.04%)、芬蘭(282.2萬噸，下降4.18%，佔11.13%)、美國(274.7萬噸，下降9.85%，佔10.84%)、和俄羅斯(129萬噸，增長5.31%，佔5.09%)。上述五國佔全球機械木漿總產量的比重合計為69.37%(圖7)。

其他纖維漿產量最大的國家是中國，達到679.9萬噸，比2014年下降9.94%，佔全球其他纖維漿產量的55.98%;其他產量較大的國家有：印度(199.5萬噸，佔16.43%)、西班牙(81.0萬噸，佔6.67%)、巴基斯坦(37萬噸，佔3.05%)和美國(32萬噸，佔2.63%)。上述五國佔全球其他纖維漿總產量的比重合計為84.76%。

紙漿國際貿易

2015年全球紙漿貿易量(出口量)達到5382.3萬噸，比2014年下降0.12%。亞洲是最大的紙漿淨進口地區，淨進口量為2129萬噸，比2014年下降0.51%;歐洲的淨進口量為396.3萬噸，下降7.8%;非洲21.7萬噸，與2014年持平。拉美是最大的紙漿淨出口地區，淨出口量為1499.8萬噸，與2014年持平;其次是北美洲，淨出口量為1084.8萬噸，增長5.43%;大洋洲的淨出口量為56萬噸，與2014年持平。

洲是全球最大的紙漿進口地區，進口量2626.5萬噸，比2014年增長0.34%，佔全球紙漿進口量的49.65%;其次是歐洲(1833萬噸，增長0.04%，佔34.65%)和北美洲(556.7萬噸，下降5.53%，佔10.52%);拉美(197.4萬噸，3.73%)、非洲(42.3萬噸，0.8%)和大洋洲(33.8萬噸，0.64%)的紙漿進口量較少。

拉美、北美洲和歐洲是全球主要的紙漿出口地區，其中拉美出口量為1697.2萬噸，與2014年持平，佔全球紙漿出口量的31.53%;北美洲1641.4萬噸，增長1.44%，佔30.49%;歐洲1436.6萬噸，下降1.91%，佔26.69%;大洋洲89.8萬噸，非洲20.6萬噸，分別佔1.67%、0.38%。

中國是全球最大的紙漿進口國，進口量達到1650.7萬噸，與2014年持平，佔全球紙漿進口量的比重為31.21%;其他進口量較大的國家有：美國(523.3萬噸，下降7%，佔9.89%)、德國(447萬噸，增長2.3%，佔8.45%)、義大利(349萬噸，增長2.7%，佔6.6%)、南韓(227.6萬噸，與2014年持平，佔4.3%)。上述五國佔全球紙漿進口總量的比重合計為60.45%

巴西是全球最大的紙漿出口國，出口量為1061.5萬噸，與2014年持平，佔全球紙漿出口量的19.72%;其後依次是加拿大(939.6萬噸，增長3.76%，佔17.45%)、美國(701.8萬噸，下降1.51%，佔13.04%)、智利(467萬噸，與2014年持平，佔8.68%)、印度尼西亞(352.4萬噸，與2014年持平，佔6.55%)。上述五國佔全球紙漿出口總量的比重合計為65.43%。

2015年5月，全球最大的漂白硫酸鹽桉木漿生產商巴西Fibria公司宣佈，將於6月1日起，在全球市場提價20美元/噸(鸚鵡木漿)。提價後，歐洲市場供貨價格為810美元/噸，亞洲為700美元/噸，北美為900美元/噸。

這已經是該公司兩個月來的第二次提價，4月1日，該公司剛剛在全球完成了20美元/噸的提價。

前不久，國內鸚鵡桉木漿的現貨價格瘋狂拉漲，截止至2015年5月5日上午，江浙滬地區已有商家預售4900元/噸與近3年來最高值(2013上半年)持平，並仍有上漲趨勢，突破近年來新高。

無獨有偶，5月12日，全球最大的銅版紙生產企業Sappi紙業宣佈，因生產成本不斷提高，將從7月1日起，對歐洲市場的銅版紙大幅提價8%。因產能過剩、需求下滑而長時間價格下行的銅版紙市場，也開啟了價格上升的通道。

回到國內市場，2015年以來，瓦楞紙、箱板紙在玖龍、理文等紙企的帶動下，已多次提價;生活用紙、銅版紙、文化紙因木漿成本上升，紙企轉嫁成本，也在部分地區實現了小幅提價;而需求不斷下滑的新聞紙，因多年沒有新增產能，且市場結構調整已基本到位，故價格還比較堅挺;目前最困難的當屬白卡紙和白紙板，產能過剩嚴重，企業庫存高、開機率不足，在上游木漿價格上升，下游需求沒有明顯好轉且新增產能還在陸續釋放的情況下，白卡紙和白紙板的生產企業還將過很長一段時間的苦日子。

四、重點廠商分佈

全球最大闊葉漿生產廠商依然為Fibria(巴西)，其次為April(印尼)。除以下圖片所示廠商外，UPM(芬蘭)、Ence(葡萄牙)、Cenibra(巴西)等亦擁有大型闊葉漿生產能力。

全球針葉漿市場中，Weyerhaeuser(美國)、Arauco(智利)市場佔有率均在7-8%之間。Mercer(加拿大/德國)、Koch(美國)、Metsaliitto(芬蘭)、Domtar(加拿大/美國)等廠商的針葉漿產量亦名列前茅。

近年來，由於融資困難，以及環保不斷趨緊。造紙行業經歷了十年陣痛。許多資金鍊斷裂，管理不善的大中小紙企相繼倒閉關門，職工分流。前十年產能過剩，惡性競爭的後果就是狼藉遍野，一地雞毛。浪沙淘盡，紙擊中流。剩下的都是造紙行業中的翹楚。凸顯出強大的投資價值。目前國內瓦楞紙、白麵牛卡紙品種的均價分別達到每噸4515元、5626元,較春節前分別上漲463%和369%。大型紙企成本優勢將更加明顯。18年國內環保政策更加趨嚴，紙產品價格上漲，龍頭公司地位優勢顯著。

時代造就英雄，未雨綢繆，熬過艱難中的紙企近年來都取得了不俗的業績。主要紙種受供需格局及成本推動持續漲價,龍頭紙企成本轉嫁能力強，噸紙盈利擴大。 隨著環保政策的嚴厲執行。上游原材料端持續收緊，而下游旺盛需求態勢不改。紙價畢竟是要上漲的。（股市有風險，投資需謹慎）