在我和投資者們的溝透過程中，我發現有很多朋友對於指數基金（ETF）非常感興趣。因此他們十分希望我可以分享一些在國內可以投資的ETF。今天這篇文章就來說說這個問題。
截止2016年12月30號，在中國上海證券交易所和深圳證券交易所上市的ETF共有140個（含貨幣基金ETF）。其中在上海證券交易所上市的有92個，交易程式碼都以51開頭。在深圳證券交易所上市的ETF共有48個，交易程式碼都以15開頭。以2016年年底的價格估算，所有的ETF所佔的市值大約為3400億人民幣左右。如果去除貨幣基金，剩下的ETF總共大約為120個，市值總和在2000億人民幣左右。
從ETF的數量分佈來看，上海證券交易所和深圳證券交易所上市的絕大部分ETF都是股票型ETF，佔到所有ETF的80%左右。在餘下的20%的ETF中，主要由貨幣基金，債券ETF和大宗商品ETF組成。
如果以市值作為衡量標準，在上證和深證上市的ETF主要以股票型ETF和貨幣基金ETF為主。大宗商品類和債券類ETF佔有的市值都非常小，低於5%。
貨幣基金型ETF屬於一個比較模糊的概念。因為有一些規模非常大的貨幣基金（比如天弘的餘額寶）並沒有被歸類為ETF，但它提供的投資功能和貨幣基金型ETF幾乎是一模一樣的。因此在接下來的章節中，我主要針對股票，債券和大宗商品ETF進行進一步的分析。
國內股票ETF
截止2016年年底，管理規模超過100億人民幣的股票ETF共有7個。
如上圖所示，目前規模最大的股票型ETF是華夏上證50ETF（510050），管理規模（截止2016年年底）接近300億人民幣。其他一些規模比較大的股票型ETF有滬深300ETF，上證180ETF和中證500ETF。所有這些ETF（除510810以外）的管理費為每年0.5%，外加0.1%的託管費，其總費率為0.6%。一般來說，ETF沒有認購費。
有些朋友可能會問，這些不同的指數之間有什麼區別？買哪個指數ETF更好？在這裡稍微向大家做一下知識普及。
上表顯示的是中國股市中最常見的幾個指數。指數的名稱中含有該指數包含的成員的數量。比如上證50指數，選取的是上海證券交易所上市值和交易量最大的50支股票。而上證180指數，則是上證50指數的擴大版：將50支股票的範圍擴大到了180支股票。
滬深300指數涵蓋的範圍更廣，同時包括了上海證券交易所和深圳證券交易所上300支市值和交易量最大的股票。中證500指數選取的則是排名介於301-800之間的A股股票（排名的規則有些小複雜，包括市值，流動性等一系列考量）。如果將滬深300指數加上中證500指數，我們就可以得到中證800指數。
由於這些指數選取的成員不同，因此其代表的主要行業也有很大不同。從上表中我們可以看到，上證50指數主要是金融指數，其中銀行和非銀行金融企業的市值佔到65%左右。相對來講，滬深300指數的行業分佈更廣。而由於中證500指數選取的是中小盤股，因此其行業分佈更加偏向於醫藥生物，房地產，計算機等，而不像前面提到的那幾個集中於金融行業的大指數。
既然這些指數涵蓋的投資範圍都不太相同，那麼我們應該選取哪個指數ETF作為我們投資的物件呢？要回答這個問題，我們可以從下面幾個角度來考慮。
首先，儘管這幾個指數都不太相同，但由於他們都是市值加權型股票指數，其回報的相關程度是很高的。
上表顯示的是這四大指數在過去十年中日回報之間的相關係數。我們可以看到，這四大指數中的前三大（上證50，上證180和滬深300）指數之間的相關係數都很高，非常接近1。這其中的主要原因在於，這三大指數涵蓋的股票都是滬深兩市上市值最大的那些公司，指數間的涵蓋面高度重合，因此價格波動幅度十分接近。
和三大指數回報有顯著差別的是中證500指數。這一情況的主要原因在於該指數選取的是中型規模的股票，因此和前三大股票指數沒有重合面。如果投資者想要較全面地覆蓋中國股市，比較好的選擇是購買一個滬深300指數ETF+一箇中證500指數ETF。這種組合可以覆蓋幾乎所有的大公司和中型公司。當然，如果想要再進一步的延伸去包括小型股票，那麼也可以考慮加入中小板ETF和創業板ETF。
下圖顯示的是四大指數在過去十年的歷史回報（不包括紅利）表現。
以過去十年的歷史來看，代表中型股票的中證500指數波動率最大，回報最好。代表藍籌股的上證50指數回報最低。同時我們可以看到，上證50，上證180和滬深300這三大指數的回報情況非常接近，區別不大。但是中證500指數（上圖紫線）從2009年開始經歷了一撥非常明顯的觸底反彈，在2015年上半年的大牛市中表現十分搶眼。
縱觀過去十年，中證500指數的年回報為12%左右，是四大指數中最好的。其他三個指數的年回報在2%-4%左右。
從理論上來說，股票的市值越小，其風險就越高。如果市場是有效的，那麼風險和回報成正比，因此堅持投資小股票就能夠獲得超額回報。這也是為什麼小型因子（Small Minus Big）在法碼和弗蘭奇教授提出的三因子模型中佔有一席之地的重要原因。
但是值得一提的是，這種小規模帶來的超額回報，指的只是長期投資維度下的平均回報。如果我們把長期的投資維度切割成不同的時段，就會發現在不同時期，風水輪流轉，小型股票和大型股票的表現各領風騷。在某一階段小型股票的表現更好，而在另一個階段則相反。過去十年中國的中型和小型股票表現更好，並不能代表未來十年投資這些股票能夠繼續獲得更好的回報。
這些指數的回報表現相差這麼大，也告訴我們一個很重要的道理，即當我們在衡量一個股票基金的表現時，需要首先選對基準。舉個例子來說，如果一個股票基金經理選取的股票都是中型，甚至是小型股票，那麼他/她管理的基金戰勝滬深300指數並不值得大驚小怪。對於這位基金經理來說，一個更合適的基準可能是中證500指數，或者中小板指數（如果他選取的股票來自中小板）。只有用合適的指數去衡量一個基金經理的歷史表現，才可能得出比較客觀的結論。
現在回到本章的中心，股票型ETF。在我看來，普通投資者只需要在上面的幾個ETF中選取適合自己的投資標的就足夠了。在大股票領域，159919和510330都可以考慮。如果想要覆蓋中型股票，那麼可以加上510500。有些投資者可能還想涵蓋更多的小股票，那麼也可以考慮159902和159915。值得一提的是，小股票由於市值小，流動性差，因此買進賣出的交易成本也會比較高。追蹤小股票的中小板ETF和創業板ETF的市值都要遠遠小於主機板ETF，也就是說投資這些ETF帶有更高的投資風險。
海外股票ETF
在國內上市的海外股票指數ETF不多，主要集中於美國和香港股市指數。
上表列舉了一些在國內上市的比較主要的海外市場ETF。我們可以看到，其中只有510900的規模還可以（95億左右）。兩支追蹤港股恆生指數的ETF（159920和513660）的規模也還不錯（20億左右），剩下的幾個美股和德國股票ETF的規模就非常小了。
海外市場ETF不受國內投資者待見可能有以下幾個原因。首先是所謂的“主場效應（home bias）”。國內投資者對於海外市場不太熟悉，因此在投資海外股票前肯定會縮手縮腳。其次，這些ETF和海外可以購買的ETF相比，費率相差太大。舉個例子來說，追蹤納斯達克指數的159941的年費率為0.8%（管理費）+0.25%（託管費），總共1.05%。而同樣追蹤納斯達克指數的QQQ，其每年的費率為0.2%，並且其流動性要高得多（市值大約為430億美元）。同樣一個指數產品，中國ETF的費率為美國ETF的5倍多。它不受投資者歡迎也算情理之中。
其他股票ETF
除了上面兩種“寬基”ETF之外，國內上市的ETF還有一些其他型別，包括：風格ETF（比如成長ETF，價值ETF等），行業ETF（比如消費類ETF，金融地產類ETF等），主題ETF（比如治理ETF，龍頭ETF等），策略ETF（比如基本面ETF，等權重ETF等）。由於這些ETF非本文要討論的重點，我就不再展開了。對於普通大眾投資者而言，上文提到的“寬基”ETF應該足夠了。
債券型ETF
說完了股票型ETF，下面再來說說債券型ETF。
在國內上市的債券ETF非常少，主要就是上面表中的四個ETF。其中規模比較大的是511220（60億左右），其他三個債券ETF的規模都很小，不到10億。這四支ETF中，兩支追蹤國債指數（511010和159926），另外兩支追蹤企業債指數（511220和511210）。
規模最大的511220追蹤的指數是上證可質押城投債指數，簡稱滬質城投。該指數的樣本由滬市剩餘期限1年以上、債項評級為投資級以上、符合中國證券登記結算公司對可質押債券要求的城投類債券樣本組成，為債券投資者提供新的投資標的。城投債，又稱“準市政債”，是由地方投融資平臺作為主體發行的企業債，主業多為地方基礎設施建設或公益性專案。
上證企債30指數是從上海證券交易所市場挑選30只質地好、規模大、流動性強的企業債券組成樣本。其中有相當一部分是房地產公司的企業債（比如恆大，萬達等）。目的是為投資者提供收益超過國債利息回報的企業債投資標的。
511010和159926追蹤的都是剩餘期限4到7年的國債，區別在於511010的樣本來自於上海證券交易所上市的國債。
總體來說，目前中國市場上可供選擇的債券ETF非常有限。相對於公募債券基金來說，債券ETF有一定的費率優勢（大約比公募債券基金每年的費率便宜0.2%-0.4%左右），但是選擇面要狹窄很多，流動性也不夠好（因為規模不夠大）。眺望未來，在債券ETF這個市場，產品供應商有很大的創新空間。
大宗商品ETF
最後和大家講講國內的大宗商品ETF。
目前上市的大宗商品ETF主要有四支，都是黃金ETF（如上圖所示）。四支ETF的費率一樣，追蹤的指數都是上海黃金交易所的黃金現貨價格。從規模來看，518880的規模最大（65億左右），因此流動性也最好。如果投資者對於投資黃金感興趣，可以考慮購買這支ETF。
總結
對於很多投資者來說，ETF是一個比較新的投資品種。ETF的好處是它能夠像股票那樣被隨時買賣，同時可以幫助投資者以比較低廉的價格達到多元分散的指數投資目的。隨著國內投資者的金融教育程度的提高，國內的ETF市場也會遵循國外市場的規律，被越來越多的投資者認可。
在我和投資者們的溝透過程中，我發現有很多朋友對於指數基金（ETF）非常感興趣。因此他們十分希望我可以分享一些在國內可以投資的ETF。今天這篇文章就來說說這個問題。
截止2016年12月30號，在中國上海證券交易所和深圳證券交易所上市的ETF共有140個（含貨幣基金ETF）。其中在上海證券交易所上市的有92個，交易程式碼都以51開頭。在深圳證券交易所上市的ETF共有48個，交易程式碼都以15開頭。以2016年年底的價格估算，所有的ETF所佔的市值大約為3400億人民幣左右。如果去除貨幣基金，剩下的ETF總共大約為120個，市值總和在2000億人民幣左右。
從ETF的數量分佈來看，上海證券交易所和深圳證券交易所上市的絕大部分ETF都是股票型ETF，佔到所有ETF的80%左右。在餘下的20%的ETF中，主要由貨幣基金，債券ETF和大宗商品ETF組成。
如果以市值作為衡量標準，在上證和深證上市的ETF主要以股票型ETF和貨幣基金ETF為主。大宗商品類和債券類ETF佔有的市值都非常小，低於5%。
貨幣基金型ETF屬於一個比較模糊的概念。因為有一些規模非常大的貨幣基金（比如天弘的餘額寶）並沒有被歸類為ETF，但它提供的投資功能和貨幣基金型ETF幾乎是一模一樣的。因此在接下來的章節中，我主要針對股票，債券和大宗商品ETF進行進一步的分析。
國內股票ETF
截止2016年年底，管理規模超過100億人民幣的股票ETF共有7個。
如上圖所示，目前規模最大的股票型ETF是華夏上證50ETF（510050），管理規模（截止2016年年底）接近300億人民幣。其他一些規模比較大的股票型ETF有滬深300ETF，上證180ETF和中證500ETF。所有這些ETF（除510810以外）的管理費為每年0.5%，外加0.1%的託管費，其總費率為0.6%。一般來說，ETF沒有認購費。
有些朋友可能會問，這些不同的指數之間有什麼區別？買哪個指數ETF更好？在這裡稍微向大家做一下知識普及。
上表顯示的是中國股市中最常見的幾個指數。指數的名稱中含有該指數包含的成員的數量。比如上證50指數，選取的是上海證券交易所上市值和交易量最大的50支股票。而上證180指數，則是上證50指數的擴大版：將50支股票的範圍擴大到了180支股票。
滬深300指數涵蓋的範圍更廣，同時包括了上海證券交易所和深圳證券交易所上300支市值和交易量最大的股票。中證500指數選取的則是排名介於301-800之間的A股股票（排名的規則有些小複雜，包括市值，流動性等一系列考量）。如果將滬深300指數加上中證500指數，我們就可以得到中證800指數。
由於這些指數選取的成員不同，因此其代表的主要行業也有很大不同。從上表中我們可以看到，上證50指數主要是金融指數，其中銀行和非銀行金融企業的市值佔到65%左右。相對來講，滬深300指數的行業分佈更廣。而由於中證500指數選取的是中小盤股，因此其行業分佈更加偏向於醫藥生物，房地產，計算機等，而不像前面提到的那幾個集中於金融行業的大指數。
既然這些指數涵蓋的投資範圍都不太相同，那麼我們應該選取哪個指數ETF作為我們投資的物件呢？要回答這個問題，我們可以從下面幾個角度來考慮。
首先，儘管這幾個指數都不太相同，但由於他們都是市值加權型股票指數，其回報的相關程度是很高的。
上表顯示的是這四大指數在過去十年中日回報之間的相關係數。我們可以看到，這四大指數中的前三大（上證50，上證180和滬深300）指數之間的相關係數都很高，非常接近1。這其中的主要原因在於，這三大指數涵蓋的股票都是滬深兩市上市值最大的那些公司，指數間的涵蓋面高度重合，因此價格波動幅度十分接近。
和三大指數回報有顯著差別的是中證500指數。這一情況的主要原因在於該指數選取的是中型規模的股票，因此和前三大股票指數沒有重合面。如果投資者想要較全面地覆蓋中國股市，比較好的選擇是購買一個滬深300指數ETF+一箇中證500指數ETF。這種組合可以覆蓋幾乎所有的大公司和中型公司。當然，如果想要再進一步的延伸去包括小型股票，那麼也可以考慮加入中小板ETF和創業板ETF。
下圖顯示的是四大指數在過去十年的歷史回報（不包括紅利）表現。
以過去十年的歷史來看，代表中型股票的中證500指數波動率最大，回報最好。代表藍籌股的上證50指數回報最低。同時我們可以看到，上證50，上證180和滬深300這三大指數的回報情況非常接近，區別不大。但是中證500指數（上圖紫線）從2009年開始經歷了一撥非常明顯的觸底反彈，在2015年上半年的大牛市中表現十分搶眼。
縱觀過去十年，中證500指數的年回報為12%左右，是四大指數中最好的。其他三個指數的年回報在2%-4%左右。
從理論上來說，股票的市值越小，其風險就越高。如果市場是有效的，那麼風險和回報成正比，因此堅持投資小股票就能夠獲得超額回報。這也是為什麼小型因子（Small Minus Big）在法碼和弗蘭奇教授提出的三因子模型中佔有一席之地的重要原因。
但是值得一提的是，這種小規模帶來的超額回報，指的只是長期投資維度下的平均回報。如果我們把長期的投資維度切割成不同的時段，就會發現在不同時期，風水輪流轉，小型股票和大型股票的表現各領風騷。在某一階段小型股票的表現更好，而在另一個階段則相反。過去十年中國的中型和小型股票表現更好，並不能代表未來十年投資這些股票能夠繼續獲得更好的回報。
這些指數的回報表現相差這麼大，也告訴我們一個很重要的道理，即當我們在衡量一個股票基金的表現時，需要首先選對基準。舉個例子來說，如果一個股票基金經理選取的股票都是中型，甚至是小型股票，那麼他/她管理的基金戰勝滬深300指數並不值得大驚小怪。對於這位基金經理來說，一個更合適的基準可能是中證500指數，或者中小板指數（如果他選取的股票來自中小板）。只有用合適的指數去衡量一個基金經理的歷史表現，才可能得出比較客觀的結論。
現在回到本章的中心，股票型ETF。在我看來，普通投資者只需要在上面的幾個ETF中選取適合自己的投資標的就足夠了。在大股票領域，159919和510330都可以考慮。如果想要覆蓋中型股票，那麼可以加上510500。有些投資者可能還想涵蓋更多的小股票，那麼也可以考慮159902和159915。值得一提的是，小股票由於市值小，流動性差，因此買進賣出的交易成本也會比較高。追蹤小股票的中小板ETF和創業板ETF的市值都要遠遠小於主機板ETF，也就是說投資這些ETF帶有更高的投資風險。
海外股票ETF
在國內上市的海外股票指數ETF不多，主要集中於美國和香港股市指數。
上表列舉了一些在國內上市的比較主要的海外市場ETF。我們可以看到，其中只有510900的規模還可以（95億左右）。兩支追蹤港股恆生指數的ETF（159920和513660）的規模也還不錯（20億左右），剩下的幾個美股和德國股票ETF的規模就非常小了。
海外市場ETF不受國內投資者待見可能有以下幾個原因。首先是所謂的“主場效應（home bias）”。國內投資者對於海外市場不太熟悉，因此在投資海外股票前肯定會縮手縮腳。其次，這些ETF和海外可以購買的ETF相比，費率相差太大。舉個例子來說，追蹤納斯達克指數的159941的年費率為0.8%（管理費）+0.25%（託管費），總共1.05%。而同樣追蹤納斯達克指數的QQQ，其每年的費率為0.2%，並且其流動性要高得多（市值大約為430億美元）。同樣一個指數產品，中國ETF的費率為美國ETF的5倍多。它不受投資者歡迎也算情理之中。
其他股票ETF
除了上面兩種“寬基”ETF之外，國內上市的ETF還有一些其他型別，包括：風格ETF（比如成長ETF，價值ETF等），行業ETF（比如消費類ETF，金融地產類ETF等），主題ETF（比如治理ETF，龍頭ETF等），策略ETF（比如基本面ETF，等權重ETF等）。由於這些ETF非本文要討論的重點，我就不再展開了。對於普通大眾投資者而言，上文提到的“寬基”ETF應該足夠了。
債券型ETF
說完了股票型ETF，下面再來說說債券型ETF。
在國內上市的債券ETF非常少，主要就是上面表中的四個ETF。其中規模比較大的是511220（60億左右），其他三個債券ETF的規模都很小，不到10億。這四支ETF中，兩支追蹤國債指數（511010和159926），另外兩支追蹤企業債指數（511220和511210）。
規模最大的511220追蹤的指數是上證可質押城投債指數，簡稱滬質城投。該指數的樣本由滬市剩餘期限1年以上、債項評級為投資級以上、符合中國證券登記結算公司對可質押債券要求的城投類債券樣本組成，為債券投資者提供新的投資標的。城投債，又稱“準市政債”，是由地方投融資平臺作為主體發行的企業債，主業多為地方基礎設施建設或公益性專案。
上證企債30指數是從上海證券交易所市場挑選30只質地好、規模大、流動性強的企業債券組成樣本。其中有相當一部分是房地產公司的企業債（比如恆大，萬達等）。目的是為投資者提供收益超過國債利息回報的企業債投資標的。
511010和159926追蹤的都是剩餘期限4到7年的國債，區別在於511010的樣本來自於上海證券交易所上市的國債。
總體來說，目前中國市場上可供選擇的債券ETF非常有限。相對於公募債券基金來說，債券ETF有一定的費率優勢（大約比公募債券基金每年的費率便宜0.2%-0.4%左右），但是選擇面要狹窄很多，流動性也不夠好（因為規模不夠大）。眺望未來，在債券ETF這個市場，產品供應商有很大的創新空間。
大宗商品ETF
最後和大家講講國內的大宗商品ETF。
目前上市的大宗商品ETF主要有四支，都是黃金ETF（如上圖所示）。四支ETF的費率一樣，追蹤的指數都是上海黃金交易所的黃金現貨價格。從規模來看，518880的規模最大（65億左右），因此流動性也最好。如果投資者對於投資黃金感興趣，可以考慮購買這支ETF。
總結
對於很多投資者來說，ETF是一個比較新的投資品種。ETF的好處是它能夠像股票那樣被隨時買賣，同時可以幫助投資者以比較低廉的價格達到多元分散的指數投資目的。隨著國內投資者的金融教育程度的提高，國內的ETF市場也會遵循國外市場的規律，被越來越多的投資者認可。