著名的ADR模式聽過沒有？即American Depositary Receip，中文名美國儲蓄證券，是一種對非美國的公司在美國上市的海外企業的股權代持憑證，面向美國投資者發行並可以直接在美國證券市場交易的存託憑證，投資者透過在兩地都有分支機構的銀行作為媒介，行使投資者權益。

而CDR就是效仿這種模式，China Depositary Receip，是中國存託憑證，簡單地說，對註冊地不是中國的海外公司允許其在中國A股市場發行，推行股權代持憑證。

推行CDR，就是為了在基本不改變現行法律框架的基礎上，吸引註冊地在境外的優秀上市公司迴歸A股上市，增強A股的吸引力，目前的訊息是小米、百度、阿里巴巴、京東等都陸續獲得了CDR試點申請的資格，而小米是先拔頭籌。

但是說實在的，以A股目前的存量博弈格局，一個富士康（工業富聯）上市效應都已經這麼大，現階段的市場真適合容下這麼多大神麼？

懂了ADR，CDR（中國存託憑證）就不難理解了，借鑑ADR，就是把境外上市的企業證券回國內A股交易。像騰訊、阿里、百度這諸多巨無霸獨角獸企業本身因為註冊地，稅收以及國內證監會監管要求等諸多因素，並未在國內上市，而是選擇紐交所，港交所等境外交易所，國內的投資者並不能直接投資，此番CDR就是在它們本身不退市的情況下，他們的股票可以在國內投資買賣。

此次，還特意成立了幾隻專項戰略發展CDR基金，專門量身為他們打造，小米採取港交所和國內CDR同時上市模式，可謂是第一個吃螃蟹的人，後續會有更多中概股迴歸。

所謂cdr是什麼意思？百度阿里京東之類的不是不能在國內上市嗎？很多人心裡就不滿了，好公司為什麼不讓玩？為什麼不讓我們去這些公司裡賺錢？可是又不能讓這些公司都退市再回國吧，那就只能是想點別的辦法了。

這個辦法就是cdr。比如阿里，假設在美國上市了10億股，其中拿出1億股來託管給銀行，銀行將這些股票投放到A股市場裡供A股裡這些想炒作的人來玩，僅此而已。其實阿里並沒有迴歸A股，只不過找了個途徑，讓你能夠去購買這些股票罷了。

這就相當於開闢了一個相對獨立的空間，拿出一部分股票供A股的人們自娛自樂。小米在香港上市，但是同時也可以在國內用相同的方式投放一部分股票，但其本質還是香港上市的公司。

至於說這樣的好處是什麼？其一，緩解國內A股市場各種矛盾，比如很多人抱怨A股沒有好公司。其二，對於上市公司來說，國內的炒作氣氛和國內並不缺乏的資金，可以大大提升公司的市值預期。前兩年很多國外上市企業都在做迴歸的準備，國外的估值低，很多企業覺得在國內，就能看到更高的市值。

無論如何，反正cdr就是要來了，是爆炒之後一地雞毛，還是穩步推進步步為營，只能是希望不是第一種吧！

CDR-中國存託憑證，簡稱吃大肉。之所以採用這種方式，原因如下：

一、為投資者考慮。

是為了讓廣大投資者分享中國經濟發展的紅利，改變A股的資本結構，讓科技、新經濟成為未來中國發展的基石，這是管理層積極推進的原因。

二、為ATM(阿里、騰訊、小米)公司考慮。

也是為了不改變ATM們公司的股權結構，這些ATM們的股權結構是同股不同權，也叫雙層股權結構，分為A、B股。

比如：股神巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司有兩種股票A股和B股。這樣做的目的就是讓公司的創始人，能以少量的股份控制公司。

三、小米成首單CDR。

小米成為首個以中國存託憑證（CDR）在A股上市的公司。計劃發行100億美元，CDR部分佔整體籌資規模可能高達30%，將有30億美元進行CDR。而管理層為了防止這些獨角獸的對A股的衝擊，專門成立基金承接，考慮可謂周到。

本週市場CDR，獨角獸可謂是市場炒作熱點熱點，並且6月6號晚上證監會也釋出了CDR細則，具體強調細化了試行辦法和上市管理辦法。那究竟是什麼是CDR，國家為什麼要使用CDR這一方法，下面我們來具體說說。

CDR其實可以拆分兩個部分，“C”代表china，“DR”代表存託憑證。其實該名詞源於美國發明的ADR，“A”代表了美國，英文縮寫的首字母。所以CDR就稱為中國存託憑證。

該方法主要解決的是註冊地不在該國，但是想在該國上市的企業。該方法最初來源於美國，美國使用該方法解決問題，讓本國一些優秀企業但是註冊地在國外或者直接的外國的企業能夠在美國上市。所以我們發現美國交易所吸引了全球的上市公司。而中國交易所僅僅只要中國內地註冊的企業上市。

在講意義之前，說點目前的實際情況。

首先中國原先上市制度只適合大陸註冊企業，導致像百度，阿里巴巴，騰訊等一類中國優秀企業，但是註冊地在國外，不能夠在A股上市。並且中國上市制度是核准制，上市要求苛刻，很多初創和科技類公司很難在中國實現上市。

並且中國公司在美國上市明顯受到不公平待遇，股價嚴重被低估。中概股不受待見其實大家都清楚，並且很多網際網路科技類公司都在美國上市，很多關於網路安全，支付安全等等問題國家逐步開始重視。所以中概股忍氣吞聲希望迴歸，國家政策必須要給予支援。所以CDR就正式順應當下潮流。

那麼很多人疑惑了，那為什麼不跟分眾傳媒或者三六零一樣透過私有化迴歸呢？

（1）那麼想回歸A股，私有化途徑可行，但是有著他明顯缺陷，首先私有化上市公司要回購發行在外的所有股份形成私有，發售容易回購難，往往需要高價買回，往往結果就是成本高，時間久，三六零私有化開始到借殼上市用了幾年時間。

（2）那私有化成功以後迴歸A股，有兩種方式，一種就是IPO，一種就是借殼上市。可能IPO成本較低，但是排隊時間久。借殼上市收購成本高，往往需要支付大量的借殼方的大量債務，優勢就是時間短。所以兩種都比較麻煩。

但是CDR就可以解決所有以上問題，想回歸A股的中概股，可以透過CDR途徑，讓中國金融機構大量買回股份然後在交易所上市，在中國二級市場形成流通。方法便捷，成本較低，實現時間快。並且不需要改變公司原有的註冊情況。

CDR是什麼？從理論上來說，它指的是在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存託銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。不過，對於國內投資者來說，這個說法還是不太簡單明瞭。說得簡單明瞭一些就是，CDR是股票的一種衍生品，或者說，是投資者沒有投票權的股票。CDR的投資者不是在冊股東，不能直接行使股東權利，而須透過存託人代為行使。

6月6日，證監會在7日凌晨之前連續釋出了《存託憑證發行與交易管理辦法（試行）》以及其相關的配套檔案，共計9個CDR相關檔案。緊接著8日，證監會官網顯示，已經接受並受理了小米的《首次公開發行股票並上市》，至此小米正式成為了CDR試點第一股。

一夜之間，CDR制度飛速前進，A股迎來了變天時機。

那麼，究竟什麼是CDR呢？

CDR指的是在境外（包括中國香港）上市的公司將部分已經發行的股票託管在當地銀行保管，由中國境內的存託銀行發行，在A股上市交易，且以人民幣進行交易結算，共國內投資者買賣的投資憑證。

說白了，就是透過各種委託把不在A股上市的股票包裝成A股上市的股票。

CDR是由美國的ADR衍生出來的。

舉個例子：

一個美華人傑克看中了一家在英國上市的企業，他可以開一個英國交易所的賬戶直接進行交易，但也可以直接買這家英國上市公司委託給美國銀行的股票“憑證”，進行間接的持有該公司的股票。而這家英國公司也就透過這種“憑證”實現了在美股上市，可謂是皆大歡喜。

這就是美國存託憑證，簡稱ADR，國內透過ADR實現美股上市的最典型的案例就是華人壽。

同樣的，對於BATJ為首的國內網際網路巨頭因為種種原因很多都選擇在美國上市，中國的股民想要享受這些公司的高增長福利，在此之前只能選擇開一個美股賬戶。但是美股賬戶真心不是好開的，一來對你的資金有要求，二來交易費率等等各種費在那兒擺著，三來交易時間不一樣，中美差了12個小時的時差。

所以說，國內投資者想要買阿里巴巴、京東這些大公司的股票，簡直不要太難。

但是，有了CDR就完全不一樣了。

一旦阿里巴巴、京東、騰訊等巨頭透過國內銀行進行股票憑證委託的話，我們完全可以透過購買這些“憑證”進行享受這些大公司股價增長的福利。同時，這些公司也不需要在經過“私有化——拆除VIE結構——申請A股上市”這麼麻煩的過程來實現在A股融資了。

值得注意的是，隨著海外紅籌企業的迴歸，很可能對A股投資者起到一定的投資引導，比如說增加對成長股的偏好性，從而推動A股更加穩健的發展。

從上面我們可以看出，CDR無論是對海外上市的企業迴歸A股，還是對國內投資者來說都是兩全其美的。但是，實際操作中，可能並不如我們想象中的那麼美好。

1、紅籌企業不可能全部迴歸

這裡所說的“全部”是各種意義上的，首先阿里巴巴等海外上市的紅籌企業不可能一次性將全部家產搬到A股，甚至於首次迴歸的憑證佔其二級市場的份額並不高。畢竟A股和美股的市場環境存在著很大的不同，這些紅籌企業不可能將所有的資產放到一個籃子裡面。其次，不可能所有的紅籌企業一次性全部迴歸，因為目前國內CDR制度並不完善，部分企業出於自身考慮，可能短期內會先行選擇觀望。

2、發行價和市盈率可能會很高

上述我們也說了A股和美股畢竟在制度和投資氛圍上都存在一定的差異，加之紅籌企業的稀缺性，導致迴歸A股的境外上市公司很可能會打破“23倍市盈率”的紅線，相應的其發行股價上可能也會較高。這很可能會為投資這些紅籌企業“憑證”自然而然的設定出一個“門檻”，一部分投資者或許只能望“紅”興嘆了。

3、CDR不成熟

和ADR相比，CDR還是剛剛起步的，雖然前有ADR可以作為參考，但從目前的檔案來看，CDR和ADR還是存在較大不同的。比如說在ADR制度中，一家好的公司是可以憑藉著“憑證”在美股市場進行交易和融資的，但是差一點的就只能交易而不能融資，這種所謂的分級制度在CDR中目前尚未體現，在未來也具有一定的不確定性。