我在之前的文章中有過相關的詳細分析，這裡簡述觀點。

美聯儲即使降息週期開啟，恐怕也只是維持美股點位，而不能持續支撐美股上漲了。

首先，美股現在的最大問題是脫離基本面，所以下行的空間非常大。因此在之前非農資料超預期時，美股不但沒有因為基本面的支撐而上漲，反而因為降息預期下降而下跌了。

其次，美股過去一年多的上漲來自於回購的推動，而回購畢竟是無法持續支援上漲的，在低利率環境結束後，上漲動力就已經降低了，而隨著回購的繼續深入，公司無法把所有股票回購，因此上漲的動力也就結束了。

第三，美股中由於過去盈利預期較高積累的投機資金，會在美股上漲無望、降息預期無法完成的時候迅速撤離避險，這帶來了美股只要看不到降息，就會下跌 的風險。

第四，降息對基本面基本上很難有支撐，而只能短暫解決美股的短期問題，對結構性問題也無法修復，因此美股只能不斷期盼下次降息，無法完成持續的上漲。因為畢竟降息也是有限度的。

自美聯儲7月31日進行了十年來首次降息後，美股並未受降息利好因素的推動而繼續上漲，反而出現了短期的大跌走勢，這使得市場和白宮方面在倒逼美聯儲進行二次降息，形成了新的更加強烈的隆息預期，但是即便美聯儲連續降息，也無法為美股提供繼續上行的動力，而只是保持相對的平穩執行。

為什麼這麼說呢，我們需要從幾個方面來分析。

在美聯儲降息後，美股不但沒有繼續上漲，而是出現了下跌的走勢，從27398點跌至25339點。

美股的下跌，主要有幾個方面的原因：

第一，預息預期兌現，從美股的走勢來看，在今年是不斷上漲的，甚至創出歷史新高，而市場對美聯儲降息的預期，實際上在年初的時候就已經產生，並且在六月份的時候降息預期達到最高，股市提前上漲，隱含了降息預期，在實際降息後，為預期兌現，導致下跌。

第二，貿易訊息影響 ，在美聯儲降息的次日，貿易局勢升溫，對市場產生了明顯的負面衝擊，這亦是近階段對全球資本市場產生影響的重要因素，貿易走向的不明朗，使投資者恐慌情緒上升，導致美股下跌。

第三，美債收益率倒掛影響，美國3月期國債和10年期國債收益率在3月份時出現過倒掛，之後倒掛消除，但在6月份後再次出現倒掛，市場對經濟增長前景轉向悲觀。而在8月14日，美國2年期國債和10年期國債再次出現倒掛，投資者美國經濟衰退的擔憂加劇，美股再次大跌。

美聯儲在7月31日進行了十年來的首次降息，但降息後美聯儲鮑威爾表示，這並非新的降息週期開啟。8月21日，美聯儲公佈7月會議紀要，紀要顯示7月份降息為週期中期調整，而不應被視為未來利率政策的“預設路線”。

也就是說FOMC委員沒有承諾未來還會降息，不過這本身在首次降息時鮑威爾即進行過表態，從實際來看，市場對於美聯儲再次降息的預期不斷升高，不排除進一步降息的可能。而美股對會議紀要消化後繼續上漲，表明市場的悲觀情況目前得到了明顯的修復。

那麼接下來美聯儲會不會繼續降息呢？我認為機率還是很大的，主要有三個方面的原因：

第一，經濟資料不及預期

從美國公佈的最新資料來看，美國7月核心PPI環比回落0.1%，通脹水平依然較為低迷，去除掉食品和能源等價格波動較大的類別，7月核心PPI環比下滑0.1%，較上月回落0.1個百分點，為2015年10月以來首次回落，同比增長1.7%，較6月回落0.4個百分點。

另外，美國公佈的7月Markit製造業PMI初值實際公佈50，創2009年9月以來新低，預期51.0，前值50.6。美國7月ISM製造業採購經理人指數(PMI) 51.2，為2016年8月以來的最低水平，預期52.0，前值51.7。

第二，貿易走向不明朗

中美的貿易問題自去年以來，持續時間已經不短，貿易摩擦其實對兩國的經濟都會有影響。從實際資料來看，2018年中美對美國的貿易順差依然創了新高，美國想透過貿易摩擦來解決的貿易逆差問題，並沒有得到什麼實質性的改善。

而貿易保護主義對全球的經濟增長都會造成一定的影響，這也使得IMF在7月份的時候再一次下調了全球經增未來兩年的增長水平。經濟增長的不確定性使得美聯儲需要透過降息來進行平衡。

第三，美債倒掛問題倒逼

若倒掛持續時間較長，會造成銀行惜貸、長期債券融資功能走弱，從而對經濟形成負反饋，即持續倒掛會繼續加重衰退的程度，因此存在儘快修復的必要。美聯儲能不能對美債收益率進行修復？如果從操作層面來看，是可以進行修復的。美債倒掛，主要是因為長端收益率下行或短端收益率上行所致，美聯儲可以透過拋售長期國債，轉而買入短期國債的方式，從而改變長短端國債的收益率，消除倒掛。

但這一操作不可持續，美聯儲為了降低失業率和穩定經濟的增長，不可能大規模拋售長期國債。所以美聯儲未來大機率還是會透過降息的方式來平衡增長與就業的問題。

因此，雖然美聯儲目前的態度表明，美國的降息並非“預設路線”，但根據實際資料的表現和貿易問題的不確定因素，美聯儲再次降息的機率還是很大的。

美股這些年一直很牛，不斷創陽曆史新高，而這也成為美國經濟持續增長的一部分。因為美股的上漲會給美國的居民帶來巨大的資產增長，而美國居民又可以用新增財富去消費，從而刺激經濟增長，又反過來推動股市上行。

但美股漲至現在，已具有明顯的泡沫成分：

第一，靠回購推升

美股依賴回購拉動的盈利增長，雖然說美股這兩年一路上漲，但實際上，透過回購對上市公司每股盈利的拉動，已經超過了公司的實際主營業務增長。當回購效應遞減後，實際公司增長已不足於支撐美股繼續上行。

第二，估值已高企

當經濟增速跟不上股指增長後，唯一的結果就是不斷推高股市的估值。目前美國道瓊斯指數目前市盈率已達20倍，這個估值水平已經不低，對應的A股上證指數估值僅12倍。美國上半年GDP增速為2.3%，如果未來真的出現經濟衰退，實體經濟增長還要進一步放緩，難以支撐當前估值水平的股指。

第三，科技股不確定性

美股股市很大程度上依賴於幾大科技巨頭的上漲，在2001年科網股泡沫後，美國科技行業進入了大洗牌，隨著新技術和網際網路的真正遍及，誕生了一批以微軟、谷歌、蘋果等為代表的世界級的科技公司，

眾所周知的是，這些科技巨頭基本上都是全球化的公司，在逆全球化的浪潮之下，其盈利前景具有很大的不明確性。以高通公司為例，其晶片如果沒有巨大的需求支撐，技術也無法實現輸出。因而股科技龍頭的不確定前景對股市亦形成制約。

美聯儲在美國其實具有很強的獨立性，美聯儲不當是美國的央行，還是全球的央行，其一舉一動都會對全球資本市場產生非常明顯的影響，美聯儲的貨幣決策亦會傳統至全球的實體經濟，因而美聯儲的政策走向具有審慎性、持續性和預防性。

如果美股持續大跌，會倒逼美聯儲釋放流動性對股市進行支撐。因為美國經濟繁榮的一部分來自於股市長期上漲帶來的財富效應，美國居民資產負債表受長期牛市推動，居民所有者權益上行，負債率下降，如果美股出現大跌，會使居民資產負債表惡化，致使消費下行，而消費下行又會使經濟進一步下行，影響股市下跌，形成一種負反饋的迴圈。

但美聯儲的決策目的並不單是為了股市，而主要是從經濟層面出發，保證穩定的經濟環境，降低就業率，把通脹控制在一個合適的水平。

那麼美股能不能重新走牛，需要三個方面的支撐：

第一，需要強勁的經濟資料，如果美國的經濟資料不佳 ，美聯儲必然會實施寬鬆的貨幣政策，寬鬆的政策釋放流動性，改善實體經濟環境，從而反推股市走強。但經濟的變化與貨幣政策之間，存在一定的時滯。

第二，需要貿易形勢改善，目前美國的經濟衰退預期，其實並不單單是因為美債倒掛，美債倒掛 只是表徵，背後的一個重要成因是貿易局勢的不確定性，這也會影響投資者恐慌指數的增減，從而影響股市，良好的貿易局勢前景，才能創造穩定的股市預期。

第三，需要新的擴張支撐，美國經濟自一輪危機後，實施QE，刺激經濟，但本輪經濟擴張已近尾聲，經濟增長的動力放緩。如果沒有新一輪的新業革命出現，全球經濟很難找到新的發動機，美股亦沒有堅實的增長預期支撐。

因此，美聯儲是否降息，以及是否連續降息，會對股市產生一定的影響，但並非決定股市能否繼真正走強的關鍵，並且降息對實體經濟的傳導具有時滯，對股市的正面推動更多來自於預期產生的情緒助推。

綜上所述，美股目前的下跌，是因回購效應遞減、泡沫明顯而帶來的下跌，而美聯儲的降息，是基於市場美國經濟衰退擔憂加劇及貿易形勢影響所作的“預防式”降息，美聯儲下一步仍可能會再次降息，但即便降息也無法成為推動美股繼續上漲的關鍵，美股能否上漲取決於美國實體經濟的情況、貿易形式的改善以及新的擴張動力是否會出現。

美聯儲連續降息不會撐起美股的上漲，歷史已經告訴了我們這個道理。

在歷史上，美聯儲的連續降息都是發生在美國經濟衰退嚴重，美股走熊，甚至金融危機發生的情況下。

當這樣的趨勢已經出現，美聯儲就會透過連續降息的手段來維穩股市和經濟，目的不是逆轉，因為根本無法逆轉市場。他們只能做到縮短金融危機和熊市下跌的時間和空間，爭取做到軟著陸，而不是硬著陸。

所以說，如果美聯儲連續發動降息，往往說明，熊市下跌趨勢已經形成，短期難以逆轉了。

那麼，為什麼美聯儲不提前大幅降息，刺激美股上漲呢？？

其實原因很簡單，現在的美股有漲幅過大的風險，但是絕對沒有到達2001年和2008年的金融危機水平。

我們可以從資料裡發現，目前美國的三大指數市盈率超過了20倍，屬於歷史高位。

但是在2001年和2008年的金融危機時期，美國股市的市盈率高達了45倍和100多倍。

如果美聯儲為了讓美股大漲，而大幅度地、連續的降息，無疑是催生下一個金融危機，非常愚蠢。

所以只能等待美股走熊以後，小水漫灌，正確讓美股的熊市走得短一些，小一些。

而特朗普則大肆“要挾”美聯儲，要求一次性降息100個基點，刺激美股上漲。可見，他所考慮的只是2020年的總統選舉，能否連任，支援率是否能夠提升。

兩者的立場完全不同！