從之前它收購萬達百貨到現在收購家樂福的舉動來看，這都是它集團本身業務整合擴張，數字升級的一個正常需求而已，方向也挺對。

蘇寧收購家樂福這件事，可以用我們中國的一句老話來概括，意料之外，情理之中

為什麼這麼說，大家且看我細細分解

首先，這並不是一個令人滿意的價格，但卻是一個合理的價格。

本次交易中，蘇寧為家樂福中國提供的估值為60億元人民幣。根據家樂福集團財報，2018年家樂福中國銷售額為299.6億元，為估值的五倍有餘。

作為對比，中國商超企業永輝超市2018年營收705億元，為家樂福中國的兩倍，但市值如今已超千億，為家樂福中國的17倍左右。

究竟家樂福集團為何不惜“賤賣”也要迅速甩掉家樂福中國這塊燙手山芋？以下是我們的答案：

業績慘淡多年

家樂福中國一度是中國商超市場的大贏家。

在1995年，家樂福中國正式進入中國市場，其“大賣場”的新型業態讓零售業為之一亮。隨後數年間，家樂福中國如入無人之境，門店數以每年十多家的速度不斷遞增，到2006年時，其門店總數已突破100家，成為國內大賣場業態名副其實的龍頭。

但這樣的勝利並未持續太久。2006年開始的隨後數年間，國內大形勢的變化以及家樂福自身“價格欺詐門”“315過期食品案”的曝出，再加上公司對外部變化不敏感所帶來的不思進取，奏響了家樂福中國衰落的序曲。

2009年，家樂福中國的門店數被本土學徒大潤發超過，這是家樂福中國轉衰的標誌性事件。一年後，家樂福西安小寨店關店，成為家樂福中國第一個關閉的門店。

也正是在2010年，剛從第一寶座上滑落的家樂福中國，甚至連榜眼的位置也未能保住，又被同為外資企業的沃爾瑪超過，屈居行業第三。

屋漏偏逢連夜雨。

伴隨著線上電商於2011年左右的興起，自身陷入衰退期的家樂福中國不幸又趕上了行業的衰退浪潮。安信證券釋出的研報認為，以2011年為拐點，線下龍頭經營分化明顯，外資、國有及部分民營區域龍頭退化，民營優勢企業繼續擴張。

家樂福2009-2018年銷售額變化（注：2016年銷售額增長源於將臺灣門店納入大中華區統計之中）

這從家樂福的銷售額變化可以明顯看出，2011年開始，家樂福中國的銷售額增長從15%驟減至8%，從此銷售額幾乎止步不前。

不過，這仍然不能體現家樂福的衰退。事實上，雖然自2009年開始，家樂福中國就走入下行通道，但仍然透過不斷開設新店，以緩衝下滑的勢頭。

根據家樂福集團披露的資料，直到2013年前，家樂福中國門店的數量仍然保持明顯的上升趨勢。

家樂福2009-2018門店數量統計（注：2016年門店數增長源於將臺灣門店納入大中華區統計之中）

而到了2013年後，門店擴張也停了下來。剎車的箇中緣由，很大程度上可能是因為，單店業績急轉直下的趨勢並未出現任何改善，再透過開設門店掩蓋銷售額下行的尷尬，已經不再有意義。

從單店業績這一指標可以明顯看出家樂福中國自2009年的不斷滑落。即便不與近年來大勢擴張的國內民營品牌對比，只與同為外資的沃爾瑪中國對比，家樂福中國在這一指標上的變化也十分明顯：

2009年時，家樂福還以2.35億的平均單店業績力壓沃爾瑪；到2015年，沃爾瑪便與之持平，從此反超家樂福；到2018年，沃爾瑪單店平均業績已超過家樂福1600萬元。

這一糟糕的業績，固然有外界大形勢的影響，但家樂福中國決策層也難辭其咎。多年的衰退，已經讓家樂福中國變得千瘡百孔。

早已資不抵債

只是，即便業績衰退，家樂福中國仍然是中國零售業的重要角色。

根據凱度消費者指數，截至2019年4月19日，家樂福市佔率仍有2.9%，居中國市場第五位，在高鑫零售、華潤萬家、沃爾瑪、永輝之後。

但家樂福中國卻沒有獲與其市佔率相匹配的估值。

在本次交易中，計算“2018年平均股權價值/收入倍數”這一指標，家樂福中國僅有0.2。根據Capital IQ的資料，這一水平幾乎是A股同類企業的最低水平。

上圖可以看出，家樂福中國不僅與三江購物的1.87與永輝的1.37相去甚遠，甚至低於市佔率十名開外的人人樂與中百集團。從這一指標上看，說家樂福中國遭到賤賣並不為過。

而家樂福集團不惜賤賣也希望儘快將這塊資產脫手的原因，已經藏在了家樂福中國的業績報告中。

根據蘇寧公告所提供的的家樂福中國的業績，2018年，家樂福中國雖然擁有115.42億元的資產總額，卻同樣擁有137.88億元的負債。

歸屬於母公司所有者的權益為-19.27億元，已然資不抵債。而在2017年，歸屬於母公司所有者的權益為-13.37億元。

這意味著，一年過去，家樂福中國不僅沒有扭轉頹勢，賬面資產又多了6億元人民幣的負值。

而從其他財務指標上，2018年家樂福中國營收299.58億元，同比下滑7.67%；營業虧損4.12億元，2017年同期為10.44億元，虧損有所收窄。

只是，營收的下滑與盈利的遙遙無期，預示著這塊資產並沒有其市佔率那般顯得優質。遭到賤賣雖然顯得可惜，但如此看來，並不意外。

事實上，早在今年5月9日，彭博社援引知情人士訊息，家樂福正在考慮包括出售中國業務在內的多個方案。

由此可見，家樂福集團一開始對家樂福中國給予的10億美元即不到70億元人民幣的估值，已經不再高昂。而一個月後最終的成交價格，又在10億美元基礎上又進一步縮水，其急於脫手的意願可見一斑。

對於收購後的計劃，蘇寧方面表示，將對家樂福門店進行全面的數字化改造，構築線上線下融合的超市消費場景。加上此前融入蘇寧體系的萬達百貨，家樂福作為蘇寧家族的最新成員，即將迎來一場從內至外的劇變。

從近幾年蘇寧收購萬達百貨，再到現在收購家樂福，可以看到蘇寧進一步做大市場野心有多麼強烈。蘇寧在籌建一個線上和線下集百貨，家電，超市，生鮮外賣的綜合生態鏈，同時也看得出蘇寧一直在追趕著馬雲的步伐。這些大佬們建立的這種全新的生態鏈模式，對於我們國家發展來說，有著長遠的戰略意義，同時也能夠更好的造福於人民，值得期待。 編輯

如果蘇寧把家樂福整合好，蘇寧易購將會和阿里差距縮小。o2o將會全面領先。能不能整合好呢？我們來分析一下。一，蘇寧易購有經驗，自己本來就是家電連鎖。曾經整合過日本的樂購仕，上海迪婭天天，天天快遞，紅孩子。二，能與現在蘇寧易購業物行成優勢互補。家樂福快消品品類多，賣場大，蘇寧易購各種業態都能在家樂福賣場展示。家電，紅孩子，級物，生鮮，都可以在賣場裡賣。家樂福的東西可以在蘇寧易購app上賣。蘇寧易購的無人商店，人臉識別，可以在家樂福運用！三，成本優勢快速擴大。家樂福以前沒有快遞，貨都是送到賣場，現在可以聯合採購，統一倉庫。成本大大降低。和蘇寧小店三小時生態圈快速形成。

一旦整合完成，蘇寧易購的價值將會大大提升。

優勢：家樂福有足夠的產品寬度，目前家樂福經營16000 SKU，涉及品牌800多個一二線品牌，但因電商的影響產品沒有深度銷售的機會，如蘇寧嫁接電商平臺和物流的優勢，會大大提高議價空間。

市場的影響力，5年裡家樂福將“開心購物家樂福”更改為“有一種信任叫家樂福”，立志於提高服務的質量，嚴控好產品質量，這於蘇寧的場景營銷策略不謀而合。

劣勢：家樂福和蘇寧運營體系和文化，需要一定的磨合期，要縮短這段時間，儘快給出運營的邏輯，減少試錯的事情，將各領域優勢發揮出來。

調整商品機構，線上銷費人群平均年齡25歲，線下消費人群平均年齡45歲。中間交叉的品類需進行調整，最佳化庫存提高現金流。

至於威脅和機會就不在闡述啦，因外界變化太快，不可控因素太多。

6月23號蘇寧易購擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。完成交易後，蘇寧易購將控股家樂福中國。家樂福中國在一二級城市的核心位置擁有大量優質且稀缺的網點資源。2010年以後，在本土超市和電商的夾擊下，家樂福中國的收入和門店數量開始下行。後來傳出好幾次出售的訊息。

家樂福要撤出中國已經甚囂塵上好幾年了，騰訊、永輝也簽訂過意向協議，但一直沒有進展。此次收購家樂福中國，從本質上講，其實是大賣場業態在國內的重組，調整、轉型的縮影，無論是外資還是本土大賣場狀況本質沒有區別。這方面已經說過太多了。但為什麼是蘇寧完成了這筆交易才是重點。

步伐有點大的蘇寧

起步於家電賣場的蘇寧這些年資料並不理想，在其擅長的家電領域線上線下市場份額第一的一直是京東。12年蘇寧收購了母嬰垂直電商紅孩子；多年前入股PP體育；比較重磅的是年初併購37家萬達百貨門店；去年蘇寧小店全部在70個城市開了4000家，今年更是要開到10000家。

事實上，紅孩子被蘇寧收購後已經銷聲匿跡；PP體育在直播方面具備壟斷資源，但運營一直不夠理想，併購萬達百貨也是因為萬達輕資產化的戰略佈局，且百貨業下坡路明顯；蘇寧小店擴張速度驚人，但一直虧損。戰略在前整合在後

雖然多業態的業績並不理想，但從中我們依然能看出蘇寧的戰略導向。家電這個板塊自不必說，這是蘇寧的根本，雖然不如京東但一直比較穩定。

家樂福中國雖然虧損，但從行業的趨勢來看，大賣場在慢慢回暖，除了新零售的賦能，也與電商在一二線城市的滲透率已達80%，電商的增長率以低於30%有關。而大賣場前置倉的優勢已漸漸向社群下沉，生鮮若可以加強，未來也有機會。並且家樂福的問題主要在於家樂福自己，但其優質門店和供應鏈能力的確很有價值，這也是蘇寧最想得到的。萬達百貨中很多知名品牌都是與萬達有戰略合作的，當今雖然零售的模式變了，但這些品牌的價值不見得降低，加上萬達廣場的區位優勢和營銷運營能力，對蘇寧來說不見得是負擔。蘇寧小店是向社群商業佈局的明顯例子，未來商業很大比率銷售額都會在社群商業實現，基於社群、社交、生鮮電商、前置倉、拼團等等模式和方法，都可以在社群商業實現。另外，便利店時代的到來也為蘇寧小店帶來了契機，然而和羅森、711這些便利店不同，蘇寧小店在生鮮和資料驅動方面有自己的特點，基於社群商業的特點，當然還需要完善。

總的來看，在家電、大賣場、百貨店、文娛、社群商業多方面的佈局，顯示出了蘇寧在未來發展的決心。在戰略規劃中，現階段業務是否虧損其實並不重要，看的是業務的未來，現在的投資在未來的回報。

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