OPEC減產，是為了穩住或提高油價。美國之所以不參與，是由OPEC的本質和定位決定的。

OPEC全稱是石油輸出國組織。是亞州、非州、拉丁美洲石油生產國為協調成員國石油政策、反對西方石油壟斷資本的剝削和控制而建立的國際組織，1960年9月成立。之所以要成立OPEC,是因為二戰後初期，世界石油的勘探、開採和銷售幾乎全部控制在西方石油壟斷財團手中。這使得西方發達國家獲得了巨大利潤，而第三世界主要產油國卻受到剝削。第三世界主要產油國於是建立OPEC來獲得與西方石油跨國企業的談判話語權。

OPEC成立以來，與西方石油跨國公司堅持鬥爭，在提高石油價格和實行石油工業國有化方面做出了重大貢獻。

說到底OPEC成立就是為了抗衡美國和西方國家的石油巨頭的，而且美國長期以來也一直是最大的石油消費國。油價高並不符合美國利益，事實上OPEC成立以來的多次限產也都是為了向美國政府施壓。自從美國大規模開發頁岩氣後，頁岩氣已經成為美國的主要能源形式，美國在能源上已經不再依賴石油進口。OPEC對世界石油價格的影響力已經大幅減弱，美國面對主要成員國時政策上越來越強硬。

美國是一個車輪上的國家，油價對美國經濟和政府的支援度影響很大，高油價並不符合美國利益，這是美國不會與OPEC一起限產的原因。而OPEC長期以來也是第三世界國家尤其是阿拉伯國家與美國霸權進行鬥爭的工具。

本週油價繼續反彈，8月的OPEC月報公佈，沙特減產環比超過20萬桶/睿，安哥拉也減產近16萬桶/日，而委內瑞拉在產量企穩三個月後又繼續下滑，大幅減產14萬桶/日。由於OPEC減產的資訊之前已經被各種第三方機構公佈，因而月報對於市場的衝擊不大，但將從中長期繼續修復油市供需平衡。

美國新增鑽機數仍在繼續下降，頁岩油企業的資本開支並未隨著利率下降而改善，但EIA在最新的STEO報告中預估的二疊紀盆地的單井產量快速上升，能否彌補鑽機下降的缺口尚未可知。對油價的影響而言，基本面短空長多，宏觀面短多長空，繼續等待領先指標進入目標區域後的做多時機。

目前由於關稅衝突和英國退歐不確定性加劇了全球經濟增長減緩。出口量減少導致德國經濟在第二季度出現萎縮，歐元區 2019 年第二季度經濟幾乎沒有增長。目前形勢來看，供給端就算再出狀況，也只能在短時間內支撐油價，油價未來上漲希望渺茫。油價目前的壓力來自於市場對

19 年下半年和 2020 年的需求缺乏信心。

原油短期核心矛盾中東地緣危機持續：

伊朗：需求放緩已經成為共識，但是供需平衡表上半年來幾乎很少有變化，很大的一個原因來自於供給端也是事故頻出。上個月有訊息傳來美國和伊朗可能達成共識，油價便出現了一段滑坡。伊朗 7 月份在霍爾木茲海峽不斷製造事端導致經過海峽的船隻運費飆升，同時德黑蘭政府持續進行核活動，地緣危機陡升。美國政府也加強了對伊朗經濟的制裁，7 月 23 日美國便制裁了採購伊朗原油的珠海振榮。伊朗的出口量在 7 月份已經下降至 40 萬桶 日，其中只有一半找到了買家，其他的仍在海上飄著，據悉伊朗原油的浮倉量已經超過了 5400 萬桶。隨著陸地和海上儲罐都被裝滿，我們預計未來伊朗的產量也會驟減，預計未來幾個月的出口量可能在 20 30 萬桶 天的低位。

委內瑞拉：1 月底特朗普禁止美國公司進口委內瑞拉 PDVSA 的原油，目前還沒有二級制裁。一些謹慎的買家已經停止進口委內瑞拉原油，目前涉及到 PDVSA 的交易都是以原油換貨物，或者用原油來償還債務的形式，這些形式可以避開美國金融體系的監管。美國對於委內瑞拉的原油的禁運最重要的目的是凍結其在美國的重大資產Citgo 煉廠，該煉廠是委內瑞拉海外最重要的資產，反對派領導人瓜伊德一直在努力確保對 該煉廠的 控制權，並保護其不 受其他委內瑞拉債權人的影響 。目前有俄羅斯和中國仍在購買委內瑞拉原油，所以產量還穩定在 80 萬桶 天，但是我們也可以肯定到 2020 年底之前，該國不會出現大幅度增產的情況。

後市展望：OPEC的產量預計在 19 年下半年和 2020 年持續緊張，美國對於伊朗和委內瑞拉的制裁也會一如既往的嚴格。但是從目前油價走勢來看，市場對於供應面的緊張和庫存的持續下降並不是那麼關注。需求的變動更能引起油價的巨震，當前對於下半年以及明年的需求都很迷茫並缺乏信心，導致油價受壓。需求面若能明朗，油價會很快起來。

美國頁岩油產能確實降低了opec對油價的控制能力，但由於美國頁岩油產能的分散式與靈活式的特點，無法集中起來達到壟斷價格的議價能力，以及美國對低油價的利益需求，因此opec無法與美國達成統一的減產協議。

一、頁岩油產能削弱opec對油價控制能力

自2009年頁岩氣革命以來，國際能源市場迎來了翻天覆地的變化，這個變化總結下來主要有兩點：第一是頁岩氣革命帶來了油價儲量和產能的大幅上升，終結了高油價的歷史；第二是頁岩氣革命帶來了分散式能源的理念，打破了opec國家對石油出產的壟斷，從而削弱了opec對於油價的控制力。

第一，高油價時代的終結

原油是現代工業的血液，因此有非常明顯的工業品屬性，其價格受供需關係影響上下波動。但隨著國際經濟體系的整體進步，以及國際貨幣總體價值的下降，原油價格在歷史上是趨勢上行的。

這張原油價格走勢圖能夠明確地看到頁岩氣革命對於原油價格的影響，在2009年以前，原油價格實際上一直處於波動前行，除去2008年隨著次貸泡沫和次貸危機出現的原油價格大幅度波動以外，總體升高，並在次貸後迅速重新保持高位執行。

但隨著2009年的頁岩氣革命開始，這個走勢終結了，頁岩油產能不斷上升，最終導致油價在2011年出現了斷崖式的下滑，從此油價進入了低油價時代，被抑制在了70美元／桶的頁岩油出井價以下。

第二，opec減產協議對油價影響的失效

自從頁岩油產量提升後，對opec原油價格的控制能力產生了明顯的削弱。以前的原油價格波動當中，opec能夠透過減產協議的達成，輕易抬升油價，從而導致油價一直維持著相對高位的價格執行。

而頁岩油恰恰是減產協議最大的敵人，因為頁岩油出產成本比大多數傳統油井要高，平均在50-90美元之間，這意味著，如果油價低廉，頁岩油不會對油價有太多的影響；但只要油價不斷升高，就會有更多的頁岩油開啟產能，從而抑制油價的上漲。

今年的原油市場變化就佐證了這一點，在經濟下行背景下，沙特本想透過牽頭簽署減產協議達到抬升原油價格的目的，但油價上升到70美元就戛然而止，然後回落到55美元附近；其後延續減產協議，對原油價格壓根沒有影響了。可見沙特減少的產能，已經都被美國頁岩油產業吸收，國際原油的整體供應並沒有短缺，油價也因此沒能上升。

二、opec為何不對美國頁岩油產業採取行動？

第一，美國頁岩油行業的分散式特點，無法達成統一的價格聯盟

我在之前的文章中介紹過，美國頁岩油氣的發展實際上是基於美國獨特的市場機制的。因為頁岩油氣行業的開採需要分散式的發掘，與傳統油井更為集中的開採有明顯區別，因此美國在該行業上產生了大小上萬箇中小企業，從事頁岩油氣的勘探和開發。在頁岩氣革命中，數以萬計的小企業破產失敗，其中大約3%的企業最終生存了下來，成就了現在的頁岩油氣行業，之後這樣的分散式的企業投資成為了頁岩油氣行業的典型特徵，新興企業不斷湧現，也不斷破滅。

因此，美國既沒有形成壟斷價格機制的條件，也沒有形成集中市場的基礎。這也是頁岩氣革命帶來的，集中式能源供給向分散式能源供給轉化的特點。不同的油井、企業之間，出井成本和產能各不相同，因此沒有統一的生產機制和市場戰略。

因此，opec沒辦法找到統一的機構和企業來談判油價，更沒辦法去和大大小小的企業一一進行談判來確定產量和油價了。

第二，頁岩油氣儲量過於龐大，產能靈活，無法消滅

那麼opec想過沒有打擊頁岩油產業呢？想過。

opec在2011年之後，曾經停滯一段時間的減產協議，想用低油價摧毀成本較高的頁岩油和其他的非傳統油氣行業。於是油氣價格曾經一路走低，這樣低廉的油價引發了中東、委內瑞拉和俄羅斯的經濟危機與動盪，但卻沒能動搖頁岩油氣行業。

這是因為兩個原因：第一，頁岩油產能更為靈活，出產油氣是壓裂一點，開採一點；在油價高的時候自由開採，在油價低的時候只要停止壓裂，油井就可以停止執行，等待下一輪開採，這點對於傳統油井而言是非常大的優勢。

第二，頁岩油氣儲量龐大，單個州的儲量和產能，往往與很多產油國整體的產能接近，這讓opec在這樣龐大的產能面前很難維持優勢。

因此，opec既無法與美國所有的頁岩油產能達成減產協議，又無法迫使頁岩油產能消亡減產，對頁岩油毫無辦法。

三、低油價符合美國利益

第一，利於經濟發展

除了頁岩油產能以外，美國傳統油氣儲量也是非常充足的，因此美國可以無懼能源安全，肆無忌憚地使用低廉油價帶來的成本優勢。

美國雖然有大量石油企業的利益集團，但是歸根結底，美國也是世界上最大的石油消費國，低油價符合美國的利益，因此美國不會與沙特達成相應的價格聯盟。

這也是為什麼特朗普一直在公開場合譴責沙特的減產協議了。

第二，低油價有利於壓制俄羅斯實力

這可能是低油價帶來的另一個好處，那就是美國的戰略對手，俄羅斯長期依賴石油出口帶來的利潤。在石油價格高漲的那幾年，俄羅斯實力飛速上升，並且軍費不斷上漲。

但頁岩氣革命後，由於國際油價低廉，俄羅斯一度陷入經濟危機（俄羅斯原油開採成本較高），即使到現在，這樣的困境也沒能結束。同樣，委內瑞拉也是這樣的情況。

雖然咱們不能肯定，低油價是不是美國主動意識到對俄羅斯的抑制手段，但實際上俄羅斯確實受到了影響，那麼美國願意抬升油價，重新給予俄羅斯經濟活力嗎？我想應該不會。這也是為什麼美國不願意油價上漲的第二個原因。

因此，出於美國自身的利益考慮，也因為頁岩油氣行業獨特的特點，opec無法與美國達成減產協議。頁岩油氣對於國際油價的壓制作用將長期存在，持續保證國際油價無法上漲到70美元以上，高油價時代可能就此終結了。

體制不同。美國的石油公司都是私營公司，對各自股東負責，不會聯合行動，他們不能組織起來，所以也就不存在所謂美國聯合參與的問題。相比之下，OPEC和俄羅斯的石油公司都是國家石油公司，可以按照國家意志行動。

此外，OPEC+與美國石油行業是競爭關係，甚至是死敵。市場就那麼大，每天不到一億桶需求，買了美國原油，就會少買OPEC+的原油。在2014年，沙特等OPEC國家為了扼殺美國頁岩油強勢崛起，向市場傾倒石油，油價暴跌至30美元，數百家頁岩油公司倒閉，現在很多美國頁岩油商仍心有餘悸。