格力中報，營收增長6.89%，利潤增長7.25%，與大部分實體企業相比，已經是一個很亮眼的成績了。市場預期10%的增長，其實是市場期望值高了些。因為2019年存在經濟下行壓力。格力也是有現實大環境的壓力：

一是房地產調控，政府明確了房住不炒的政策，不將房地產作為刺激經濟的目標，因而進一步影響了與房地產相關的家電行業，尤其是格力這樣的龍頭企業。

二是中美貿易戰，格力空調一部分是出口美國的，一旦加關稅，自然雙方交易成本上升，這肯定也受影響的。

格力作為國內外知名的企業，也是世界500強的一員，更是中國製造業的驕傲，希望未來更多些格力這樣的製造型企業，實業興邦。

在8月30日，格力電器釋出了2019年半年報。半年報資料顯示，公司實現營業總收入983.41億元，較上年同期增長6.89%；利潤總額164.13億元，較上年同期增長7.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤137.50億元，較上年同期增長7.37%。

從業績來說，和往年增速大幅下滑。並且利潤增長幅度也是低於市場預期。

在業績不及預期，增速下滑的情況下，會格力的發展會有所影響嗎？

我們不妨來看看美的的業績，也是在差不多同一時間，美的釋出了2019年半年報。半年報資料顯示，上半年，公司營業總收入 1543 億元，同比增長 7.37%；實現歸屬於母公司的淨利潤 152 億元，同比增長 17.39%。

從營收增幅看，二者差不多，從淨利潤增幅來看，格力要比美的差很多。

簡言之，公司的營收增幅下落是行業共性，問題不大，但淨利潤增幅下滑可以看出是格力自身出了問題。

對比近兩年的銷售費用，可以發信2018年半年報顯示的銷售費用是80億元，但是2019年半年報的銷售費用是100億元，大增了差不多20億元。可以看出，公司2019年上半年業績增幅乏力的主要原因，是增加的這20億的銷售費用。

另一方面，也跟格力近年來的多元化發展有關。就空調市場來看，目前處於比較飽和的狀態，如果光靠空調來競爭，業務過於單一。於是格力也開始走多元化道路，比如研發晶片，開始佈局新能源行業能，而這些都是需要錢的，時間週期也比較長。

所以說，是各方的原因導致了業績的下滑。但從長期來看，對格力的發展還是比較看好的。也有市場分析人士認為，中報業績不是影響格力現階段股價的核心變數。

格力的這份財報說實話比預期的好，讓市場擔心的其實是格力的上半年的業績會變成負數，但是半年報出來後，並沒有成為負數，雖然是個位數的增長，但是已經是一份不錯的答卷，格力之前兩年的增速遠遠大於行業的水平，市場都知道有壓貨的可能，董小姐為了連任，這樣做是有可能的，但是連任已經成功，格力是無法延續過去那種高增長，但是平均下來的增速是一樣的。

格力的高增長讓人出人意料的主要是在2018年，保持了33%的增速，而同時期美的集團的增速只有8.23%，如果我們把時間長度從2016年拉到2019年你就會發現在這3年半中，格力和美的的增速是差不多的。

2016年到2019年上半年美的的營收增速分別是14.7%、51%、8.23%和7.37%，三年半累計增長100%，平均年增速為19%。

2016年到2019年上半年格力的營收增長率分別為9.5%、36%、33%和6.89%，三年半累計增長了112%，平均年增速為21%。

所以你會看到，其實格力和美的的增速是差不多的，平均每年19%和21%的差別有多大呢？這是很微笑的差別，因為兩家企業都是同一行業，都是行業的龍頭，他們就代表了這個行業的興衰，增速也會和行業一致。2018年內的一些業績的變化並不影響整體，現在的才是真實的增速。

我認為倒也不貴，格力和美的都是優秀的企業，現金流很穩，品牌和護城河也都在，現在雖然是遇到了行業天花板，但是也可以接受，瑕不掩瑜，當下的估值也合理。

家電產業是和房地產高度相關的，房地產行業不好過，家電行業必然受影響，2015年美的和格力的增速都出現了負增長，核心原因是2015年房地產太弱了，下圖是2014年到2017年的房地產商品房的銷售面積的增速走勢，在2014年是負增長，2015年的上半年也是延續2014年的負增長，直到2015年下半年才開始恢復正增長，這個就決定了2015年家電產業的銷售是負數的，是弱的。2015年格力和美的的營收增速分別是-28%和-2%。這是很明顯的受到房地產的負面影響。

但是2017年格力和美的的增速都非常漂亮，格力增長了36%，美的集團營收增長了51%，這也是得益於2016年和2017年房地產市場的火爆，從上圖也可以很清晰的看到2016年到2017年商品房銷售面積的增長情況，2016年商品房銷售面積增長了22%，2017年商品房銷售面積增長了7.7%。這都說明了家電和房地產的相關性是非常強的。

2019年家電行業的業績很大程度上也決定於2018年和2019年房地產市場的銷售情況，根據國家統計局資料，2018年商品銷售面積同比增長1.3%，2019年上半年增長-1.3%，這個增速是比較低的，2019年甚至出現了負增長，所以家電行業是個位數 的增長是正常的，也是符合預期的。2020年的業績也許會比2019年的業績更差，這個需要有心裡準備。因為2020年的業績，很大程度上就取決於2019年房地產的行情。

當前格力電器和美的集團的動態市盈率都是15倍，而滾動市盈率分別為13倍和18倍。這個估值我個人認為是合理的，也說不上便宜。

2019年的業績是個位數增長這是必然的，2020年的增速也許更低幾個點，所以格力和美的15倍以內的估值我認為都是合理的，再高，我認為就是高估了。

9月2日收盤格力電器報57.47元，上漲4%，總市值3340億。從市場反應來看，是符合預期的，今日指數上漲37.87屬於大漲，格力的表現基本能讓投資者滿意。中國空調行業在中國進入相對的成熟穩定期，營業收入的緩慢上升，已經是市場能接受的事實，如同蘋果在美國，一樣無法得到很多的大幅增長的事，就算蘋果再次出現較大的技術進步，蘋果也難以再次快速增長。格力電器作為成熟行業的老大，更加看中的應該是淨利潤，及分紅率。目前格力面臨的問題有這些，第一每年淨利潤能多少拿出來分紅，第二格力如何擺脫依靠空調營收的單一經營模式，如何跨界擺脫客戶說格力就想到空調的因素，這也是格力手機難以成功的原因，生活電器比例2%是不足，當然也是增長的動力和空間，且看如何應對。第三，如何協調經銷商與廠家，與銷量的矛盾。不能把銷量成功變成真正的事實，而不是壓貨，最後成為東阿阿膠。第四如何驗證投入研發帶來收益的良性迴圈，而不是瞎研發，為了研發而研發等等。第五就是格力如何出海，如何能打造經營好全球市場，外銷比例才14%說明成長空間還有很大，但能不能出得去，可能董明珠不行，個人認為她有魄力，但也有些土，抵制網際網路，難以快速壯大海外銷量，且看格力賣了以後，改選結果吧，會有什麼人能接力格力走下去。

總之，格力成長空間依然具備，然而短期的6%還是10%對格力來說都意義不大，屬於正常表現，就是壓貨多少的問題。財務能處理乾淨。看格力，看三點。第一生活電器比例，第二海外出口比例，及毛利率。第三，看格力是否願意大規模分紅。是格力未來的關鍵。

本人認為，這種業績至少要從三個維度來看：

第一是：整個大環境；分析大環境的指標，我們看兩個，第一個是PMI；第二個是GDP增速，我們分別闡述：

首先看PMI資料：

大家知道我們上半年製造業的PMI是多少嘛？用資料說話：PMI指數已成為世界經濟執行活動的重要評價指標和世界經濟變化的晴雨表。

上半年的PMI在50以下，50是一個分水嶺，如果大於50說明近期強勢擴張，如果低於50則說明經濟不是很強勢；歷史上看，過去的幾十年，除了2008金融危機之外，其餘的年份都在50之上，但是2018年後，出現了下滑；這說明大的宏觀經濟都不是很強勢。格力是大消費，也是屬於製造業，所以用PMI指數來分析，是非常合理的；

再看看GDP資料：

我們的GDP增速應該在最近30年都是全球第一，但是也是週期性的，因為經濟就是週期性的；最近幾年，全球經濟疲軟，尤其是2008美國次貸危機後，一直在療傷期；我們的增速在6%以上，也是全球第一；其實這個也要對比，縱向看，最近兩年的GDP增速相比之前是下降的。

透過GDP增速和PMI資料說明，最近一段時間，經濟的大環境，一般化。

第二是：橫向看：橫向看，就是看看同類公司的業績，比如美的電器，比如海爾智家，比如蘇泊爾等等；

從市值看，格力和美的是一個體量，都是3500億左右，海爾和蘇泊爾稍微小點；從每股收益看，格力和美的也是不分上下，都在2元之上，而蘇泊爾其次，海爾才8毛；從資產收益率看，格力美的海爾蘇泊爾都是不分上下；這四家，基本上是優質白色家電的代表；這四家橫向表現差不多，說明大家都差不多，格力的業績不算突出，也不算墊底；

可能有朋友會說，應該拿格力跟美的比，格力跟奧克斯比，其實我們對比行業大趨勢，都差不多；同業也就行，並且非上市公司的資料，真真假假。

第三是：縱向看：還是用資料說話，看看最近幾年格力的中報。

格力去年中報每股收益是2.13元，今年是2.29元，17年是1.57元，增長率分別是7%，35%，47%。如果只是縱向對比看，中報確實是一年不如一年（只是中報），但是大家要知道，基數不一樣；任何一家企業，都是由小企業慢慢壯大起來的，小企業很可能增長快，但是當你增長到一定規模的時候，想要再增長就難了，這個時候，是專一還是多元，就會拿出來討論；比如美的，好像在向洗衣機進軍了；一個學生，因為基礎差，每次考試都是50分，但是後面經過努力，考試考到60分，增長了20%。如果一個尖子生，每次考試都是98分，經過努力，考了滿分100，增長率是2%，你能說這個考滿分的不如這個考60分的？增長快，源於起點低；

綜上分析，在當前大環境中，格力能夠有這樣的業績，本人認為是很不錯的。大家認為呢？

從半年報來說還是不錯的，但是這個不錯可能會在下半年的業績就不這樣了，因為下半年的天氣形勢的轉冷，可能全年都有這個增長率也是不錯的。這也就是如果你會認為一家公司每年都有一個高增長這是不可能的事，格力這樣的公司只是不出大事件，每年的增長都是穩定的。也就是那種好的公司，這一點從公司的股票的趨勢也能看見，每年都是一個穩住陣腳的上漲。這是格力電器的月線圖，可以看見它都是慢慢的向上走的中間是有二次向下的調整但後面都是轉化向上走。對於這樣的股票只是找一個好的時機進入才是好的想法。