中國股市炒作的成份比較多，很多指標都失真，所以值不值的切入需要分析，不過高管減持一般都是拉高減持，一般不願意賣個低價，所以多分析一下邏輯，可能更接近真實情況

A股市場炒作風氣濃厚，估值系統有時會試著呢。在一定時期內估值能否支援股價往往不被投資者重視。切海天在同行業橫向比較不管是市場佔有率，毛利率和淨利率以及存貨週轉率和權益收益率來看都是名列前茅的，長期來看是一傢俱有投資價值的公司。

在年初的時候，本人非常看好海天味業。當時指出，由於貿易形式複雜多變，消費股具有高確定性，因而機會最大。海天味業作為快消品中的調味品龍頭公司，確定性最高，當時價格為60左右，之後一路上漲，目前價格達到了108元。很多人開始吹捧海天味業，此時我覺得海天味業雖然依然是好公司，但已經不是好價格。

看看海天味業的業績：

海天味業2018年實現營收170億，同比增長16.8%；實現淨利潤43.64億元，同比增長23.6%。回看過去五年的淨利潤增長情況，2014年到2018年淨利潤增長率分別為30.12%、20.06%、13.29%、24.21%、23.6%，五年複合增長率為22.13%。

根據公司披露的2019年一季報情況，營收增長16.92%，淨利潤增長22.81%，幾乎和去年全年增速差不多。

那麼我們可以非常直觀的判斷出，公司增長率大機率就保持在23%左右的水平，即便是海天味業很優秀，市佔率進一步提高，那麼給他把增長率提高至30%。但是對比一下海天味業現在的市盈率是多少？

從上圖可以看到，海天味業的市盈率為67.16倍（為什麼我不用動態PE？因為動態PE有季節性因素，並且未來不可知），如果按照30%的增長率，則PEG估值達到了2.38。無論是PE估值，還是PEG估值，海天味業都同現了高估。

很多人會說，只要增長率保持，高估值就能保持。這點無法反駁，如果海天味業真的保持增長率不下滑，並且上升到30%的水平，這一估值水平還能繼續。但萬一出現增速下滑，很可能就會重演當初老闆電器殺估值的那一步。因而，我個人對海天味業持謹慎看法，雖然公司是好公司，但目前並不是好價格。

這個問題我來說說，前幾天我剛好寫了一篇文章：60倍估值的白馬股，現在是否還值得買入？文章裡面剛好也用到了海天味業這個例子。就個人來說，海天味業是個好公司是無疑的，但是，現在卻沒有好價格，現在買入海天味業，可能需要很長時間去消化高估值，短期的收益率可能會大打折扣。

首先，必須說明的是，海天味業是個好公司，這個是毋庸置疑的。調味品行業是大消費的一個細分領域，需求穩定，而且預期穩定，海天味業所處的賽道非常不錯，而且目前，海天味業是調味品領域市場份額最大的一家，過去5年資本回報率高達30%，淨利潤增長率超過20%，應該來說公司的行業地位，競爭力是公認的領頭羊，短期之內很難有其它公司取代。一個穩定行業的絕對龍頭，絕對是價值投資者的最愛，公司是好公司應該是沒問題的。

前面已經說了，不可否認海天味業是好公司，但是，好公司缺不一定是好股票，因為買股票存在估值和價格問題。最近五年，海天味業的複合利潤增長率大致是22%左右，而目前海天味業的靜態估值超過接近80倍，動態估值也超過60倍，以peg來看，明顯大於一，表明估值偏貴。如果把投資海天味業的股票當做一筆生意來看，超過60倍的估值意味著每年的回報率只有1.5%左右，需要60年回收成本，這顯然不是一筆好生意。

高位買了爛公司，可能再無翻身之日；高位買了好公司，雖然拉長看，最終可能還是會賺錢（比如，07年高位買中國平安，萬科A等，雖然後面經歷了5-7年的價格腰腰斬套牢，最近這兩三年都創歷史新高了），但會拉低年化回報率，高估值最終還是需要時間去消化。

短期來看，機構抱團和大家對消費的偏愛，海天味業這種白馬股或許還會有所衝好，但顯然已經不是閉著眼睛買入持有的時候，投資，我們還是要相信常識，切莫被一時市場的狂熱影響。

衣食住行，每個人都離不開。

其中食這一行，人人每天都需要，因此大消費裡嘴是最難滿足的。

於是乎，大消費裡，誕生了像茅臺、五糧液這樣的巨霸，也有恆瑞醫藥這樣靠著研發併購上升的行業龍頭。

這兩年又出了一個醬油牛股——海天味業。

很難想象，一個做醬油的企業，能在躋身A股市值前30名。

一切都源於市場給了它的“高估值”，超60倍的市盈率！

高估了嗎？

這個不好說，從正常市盈率等估值來說，肯定是高估了。

但是如果從持倉的角度來看，可能會超乎我們的想像。

來看這個股東數變化：

人均持股14萬股，按100元每股算，人均市值達1400萬！

這個可以對比茅臺的人均市值，茅臺人均市值現達1500萬！

有人說，海天是醬油裡的茅臺，這個說法如果從人均市值來看，一點也不為過！

只是茅臺的市盈才30來倍，而海天卻達60倍。

恆瑞醫藥市場也給了超60倍的估值，不同的地方是，恆瑞科研性更高。

是什麼原因讓市場如此親睞他？

估計很多人都難說明白。

說不明白的時候，一般都會認為是炒作。

可是一般的炒作，是需要資金的。

偏偏海天這隻股，換手率一直就不大。

而成交額除了上市那天外，就沒有一天達到過10億的。

試想一下，一隻人均市值1400萬的股，自由流通市值900億，一天成交平均不到5億。

真的讓人看不明白。

只能說，這是一隻高度控盤的個股!主力吃遍全部的肉！

一般人插不進去，就是裡面的股東認準了它的高成長性，反正想進來就得花高價。

它的這個特性，和茅臺是不一樣的。

茅臺是大家都知道好，但是因為貴買不起或不敢買。

而海天的不同之處是，大家不知道它好不好，一會覺得好，一會覺得不好，然後就是看著它不斷創新高。

高度控盤的股，一旦要出貨了，也就有可能是歷史最高點了，這是風險所在。

看不懂的，就沒必要去碰。

這個位置買它，確定性其實還不如茅臺了。

海天味業股價截止目前已經重新整理108.55元，確實已經虛高了，現在100多多元的股價已經超過了海天味業的內在價值，只要超過內在價值就屬於虛高。如上圖，截止本週五海天味業的動態市盈率為48.03倍，而靜態市盈率為65.02倍。另外根據A股市場正常估值的合理水平是20倍，而海天味業的市盈率已經遠超A股市場的平均估值水平，說明已經有泡沫，說明當前的股價存在虛高。

另外還有一點就是，海天味業在6月11日，公司董事會秘書進行了減持3萬股。按照當時的股價是100元左右，已經高位套現了300萬元。從這裡已經間接性的說明海天味業虛高，因為上市公司大股東是最瞭解公司內部情況的！當大股東高位出現減持之時一般都是認定高位，不然大股東也不會傻到在底部減持套現的，誰投資都是想要賺更多的錢賣在高位。最後一點可以說明海天味業股價處於虛高的是，海天味業近半年的漲幅，從今年年初，股價在55.44元止跌企穩，隨後開始不斷的震盪上揚。半年之後股價最高衝到108.55元，短短半年時間已經近翻倍的漲幅。股票有一個規律，漲高了就會跌，股票有泡沫了就要擠泡沫。而此時的海天味業已經有泡沫，股價屬於虛高，後期會出現價值迴歸的行情。

綜合以上分析，海天味業在A股市場屬於一隻白馬股，屬於一家優質企業，確實是一家好公司，但是海天味業現在不是好的價格，因為這個價格虛高了，已經超過了股票的內在價值。

海天味業最近的股價一直比較強硬，突破100元之後一直高位震盪，最近海天味業出現了高管頻頻減持的現象，那麼超過60倍的市盈率是否虛高？海天味業其實是一個傳統的消費類終端產品，一直保持著穩定的業績，如果從基本面的角度來講，海天味業應該是一個緩慢上升的勢頭，價格可以一直走高，但不應該這麼高，目前海天味業的價格確實存在著高位的可能，也就是說存在著虛高的味道。海天味業是一個傳統的消費類產業，具有龐大的消費基礎，業績邏輯是比較堅實的，但缺少發展的空間，更多的應該是一個緩慢的抬升趨勢。但由於最近幾年以來股市的情況一直不好，所以出現了機構資金抱團取暖的現象，由於海天威業的業績穩定，機構扎堆持股，在一定程度上推高了海天味業的股價，按照傳統的行業角度來講，海天味業的市盈率也都在20左右，甚至在15更合理，現在他的市盈率已經達到了60，已經出現了一定的價格泡沫。現在在如此高位的情況下，又出現了股東的頻頻減持，海天味業的高股價承受著比較大的壓力，短期內要注意迴避。

海天味業股價快速上漲，高管頻頻減持，市盈率60倍是否屬於虛高?對於這個問題，我認為應該持中性觀點。

首先，股東持有本公司的股份，並非就一定要持有一輩子，或者說智慧增加不能減少。股東只要在不違規的情況下，當然是可以出售自己的一部分解禁股份的，我們不能一遇到公司股東減持，就臆想到股東都在賣去自己公司的股份，就意味著公司可能出現這樣和那樣的問題了。相反，股東增持，就認為是公司股價不久後會大漲。

很多的情況，股東或者是高管減持，不排除是在套現，但只要是合法的解禁部分股份，他們是有這個自由出售自己的一部分的股份的。

更多的情況，股東減持或許是一些其他因素。比如：為盤活公司的流動性資金，股東可以透過協議，或者是採取質押的方式，把一部分股份減持給相應的一些機構。這些機構可以說是五花八門的，可以是銀行，證券，保險，社保基金，信託，外資銀行等等。還有一種情況是新的合作伙伴的參與或者是公司新增重要的股東，那些過去的高管和大股東不可以減持給他們嗎？

它本身是在某一階段股價和業績之比的一項變數，它本身就只是一個指標，但在實際情況中，是眼力並沒有一定的定值標準，也包括同行業，市盈率高的股票，就是高估值了，有下跌的風險，市盈率的股票，就有成長的空間，這其實是一種誤區。

市盈率相對來講，是過去了的事情在引數， 業績也是如此，炒股票並非是炒過去的業績，是我們透過過去的業績，去綜合分析它的未來，再確定我們的投資方向。

從心理上來講，股票價格上漲之後，股東和高管減持，或多或少讓人感覺到有一點不地道。但只要這家上市公司運營正常，誰又能確定這隻股票的成長空間已經耗盡？對股票市盈利的研究，也只是如同KDG和MACD的指標差數罷了