任何紙幣與實物相比，都是“軟通貨”；故或需要“硬通貨”的支撐（有真實價值的黃金、白銀、青銅等）、或政府信用支撐，確保兌現；否則，就是廢紙一張，“交子超發”，就是導致交子消失的直接原因。後來元朝也有通貨膨脹，導致紙幣失敗；明朝、清朝是不重視商業。這兩朝雖有紙幣出現（如大明寶鈔、順治鈔貫等），但因為前朝惡例，流通稀少、流通時間短，不佔主流。

1、世界紙幣先驅——飛錢，交子。

中唐、宋朝的“錢荒”問題是史學界研究的熱點，很明顯，唐朝出現的“飛錢”，宋朝出現的“交子”，是世界紙幣的先驅。我們本回答著重探討“交子”的消失之謎。

(飛錢▲)

(交子▲)

2、交子消失的直接原因——超發：

2.1 交子初誕生，促進商品經濟的發展

唐朝安史之亂後，中國經濟重心南移。到了宋朝，中國南方的工商業、手工業十分發達，瓷器、絲綢、茶葉成為緊俏產品，被源源不斷的運往印度、波斯、日本、阿拉伯和東南亞等地。

四川作為天府之國，商業十分發達；但古蜀缺少銅礦、銅錢，導致硬通貨滿足不了商業需要。因此當時想出來使用鐵錢代替銅錢，銅錢和鐵錢的比率是10:1。但使用鐵錢運輸不便，據記載，在四川地區買一匹布需要兩萬文鐵錢，重量高達五百斤，因此，在四川地區最先出現了交子。

交子發明初期，由於使用輕便，成為熱門交換媒介，承擔起了貨幣的部分職能；交子鋪也準備與面值相符的銅錢等硬通貨作為準備，時刻讓商戶兌換，即100%的準備金。

交子在建立初期，促進了商品經濟的發展。

（宋代交子銅印版 ▲）

2.2 古代的紙幣怪圈——超發——民間超發，朝廷超發

1、民間超發

紙幣作為經濟載體，必須儘可能的符合經濟狀態，不能多，也不能少。

但隨著時間推移，民間交子鋪發現有漏洞可鑽：

如果減少一部分存款準備金，也不會影響兌現和店鋪信譽；他們開始挪用銅錢，在公元1000年前後，出現了不能兌換的情況。

因此，景德年間（公元1004—1007 年）益州知州張詠為了平息訴訟，特別將交子經營權交給了當地十六家信譽良好、資本雄厚的富商，解決地區交子的信用問題。民間鑽空子的行為被朝廷管住了。

存款準備金率不足，實際上也是一種超發行為，“即想用較少的硬通貨，發行較多的軟通貨”。

（清朝上河圖中的宋朝商業 ▲）

2、朝廷超發

到宋仁宗天聖元年（公元1023年），也就是張詠規範交子業務後十六年，大宋朝廷因為同遼、夏的交戰軍費增加，收回交子權發行權，即建立國家銀行來滿足軍費。

首屆發行的官交子共計126萬貫，有36萬貫鐵錢作準備金，準備金率為28.6%，這一下北宋官府就獲得了90萬貫的鉅額財富（71.4%）。數字遊戲空手套白狼，爽也不爽？

不過，此時宋朝政府，允許人們將交子自由兌換成鐵錢。因為官交子防偽手段更高明；另每隔2-3年，每屆官交子重新核算發行量。

也就是說，鑑於民間的兌換危機，宋仁宗意識到了貨幣平衡重要性；他三管齊下，“準備金充足、防偽手段高明、流通量可控”，讓交子成為真正意義上的信用貨幣，完成了世界金融史的飛躍。

可是，戰事吃緊，社會動盪，皇帝奢靡，太多的理由去破壞規矩。後來的當權者也鑽起了漏洞，貌似，無人可管！

比如，北宋邊患不斷嚴重，軍費愈加吃緊，實在湊不齊銅板的趙宋官家，命令益州交子務在不收回舊交子的情況下發行新的交子。即紙幣的發行量一倍倍擴大，準備金卻沒有增加，朝廷動了一下印鈔機，就沒天理地把百萬貫的財富轉移到了自己手裡。

但殊不知，市場本身，也會做出相應的估值調整和反應！

熙寧五年（公元1072年），宋朝政府第一次出現了超發交子的行為。

紹聖元年（公元1094年），出現第二超發行為。

元符元年（1098年），出現第三次超發行為。

隨之而來的就是人們發現交子越來越多，兌現也開始越來越難，交子也越來越不值錢。到崇寧六年（公元1104年），一千錢的交子只能當錢十多個，貶值接近99%。

南宋末年，交子貶值更加嚴重。紙幣給人們帶來了惡劣印象，人們所幸不再相信；轉而使用返回實物貨幣，直到南宋滅亡。

3、元朝也有紙幣出現，但又出現了通貨膨脹。

4、而明清，因為不重視商業，紙幣可有可無。雖然出現了大明寶鈔、順治鈔貫等紙幣，但因前朝惡例，導致紙幣流通稀少、流通時間短，不佔主流，最後放棄。中國紙幣的歷史，在宋朝四川地區達到高峰後，便掩埋於歷史的塵埃之中。

題外話：

對於今天的數字貨幣，除了比特幣這樣擁有區塊鏈開拓意義的特例外，其他數字貨幣因為沒有實物背書，沒有政府信用，幣值都非常不穩。它們可能快速出現，快速消失，重演古代紙幣消失的案例。

不妨假想，如果哪家的數字貨幣可以兌換黃金，估計會堅挺。

畢竟，黃金容易儲存，有著全人類公認的工業價值、裝飾價值。君不見，5000千年圖坦卡蒙的黃金木乃伊；最近，英國又給丘吉爾舊宅安裝黃金馬桶，開始旅遊炒作嗎？對了，現在黃金產量最高的國家，不是南非，不是美國，是我們中國。

世界最早的紙幣出現在宋朝的四川蜀地，稱為交子，它破解了金屬貨幣攜帶不便的難題，給市場交易帶來巨大的便利。但交子並沒有自此成為法定貨幣而流傳下來，其原因：

01.交子作為紙質貨幣沒有得到政府的承認，成為一國的法定貨幣。交子作為紙質貨幣由成都的十六行經營，由於輕便成為人們使用的貨幣媒介，替代了部分金屬貨幣的職能。早期的交子行計提100%準備金，保證交子的及時兌付，但由於經營交子的十六行是私人經營，無政府強制兌付措施，也沒有與黃金等貴金屬掛鉤，隨著兌付能力的下降，出現了流動性風險，被市場懷疑進而退出市場。

02.社會動盪是紙質貨幣不能正常流通的重要因素。古時候，社會動盪、戰爭頻發，城頭變換大王旗的現象較為普遍，紙幣沒有強有力的穩定的政府做支撐，就是一張白紙。政局不穩就沒有紙幣長期流通的環境。

03.商品化水平達不到廣泛使用紙幣的程度，市場上沒有使用紙幣的迫切需求。中國一直是自給自足的小農經濟為主導地位，商品經濟歷來不發達，金屬貨幣雖然不方便，但沒有達到制約經濟發展的程度，所以，人們依然願意使用金屬貨幣作為流通貨幣，國家也以金屬貨幣作為法定貨幣。

交子一詞的最早出現是在北宋真宗鹹平元年（公元998年）前後，地點是在益州（今天的四川省）。當時的四川剛剛遭受李順起義的兵燹，官方和民間鑄錢都停了下來，百姓手中無錢，只好私下以“交子”為市。然而，這種民間私自流通的交子缺乏統一標準和嚴格管理，被一些心術不正的人利用，很快在當地引起了大量訴訟。北宋政府為了解決此事，就命益州知張詠和益州路轉運使黃觀協同處理。二人決定在嘉州（今四川樂山）、邛州（今四川邛崍）鑄造鐵製大錢，以一枚大鐵錢當一枚小銅錢，或當十枚小鐵錢，並同時禁止交子的流通。就這樣，才穩定住了益州的經濟。

益州路在北宋時期最為發達的地區之一，大鐵錢雖然穩定了經濟形勢，但不利於民間流通，因為這個東西實太重。“小錢，每十貫重六十五斤”，即使摺合大鐵錢一貫，也重十二斤，“街市買賣至三五貫文，即難以攜持”。嚴重影響了經濟發展。 在這種情況下，主張發行政府交子的薛田出任益州知州，在益州路轉運使張若谷、梓州路提點刑獄王繼明的共同支援下，於天聖元年（公元1023年）十一月奏請準在益州設立交子務，成為世界上第一個紙幣發行機構。

薛田對這次官方發行的交子進行了嚴格管理，要示有“見（現）錢樁管”，不能“虛行刷印”，也就是要準備本錢，相當於近代發行金本位紙幣時的“發行準備金”。而且要求每張交子上都要寫上固定的金額，這是近代紙幣的標誌之一。首次發行的時間是天聖二年二月二十日，即公元1024年3月19日，發行量一百二十五萬多貫。

印製交子的紙，是以楮樹皮為原料製造的，因而交子也稱為楮幣。為了抑制假幣，每兩年發行一次，由於跨了三個年頭，因而也被稱為三年一界。每界發生的時間在二月，發行新幣之前收回上一界的舊交子，後來又把發行時間改在了七月。熙寧五年（公元1072年）改為新舊兩幣同時使用，每界使用的時間為四年。

交子的面額，自寶元二年（公元1039年）起，分為五貫、十貫兩種，其中前者佔發行量的十分之二，後者佔十分之八，但這兩種交子的面額都過大，因此小額交易仍然不得不使用沉重的鐵錢。熙寧元年（公元1068年）改為十分之六為一貫面額、十六之四為五百文（半貫）面額，以適應日常商業交易的需要。如果需要用交子到交子務兌換現錢，“每小錢一貫文依例克下三十文入官”，有點類似於現代的“貼現”。

交子的發行，為四川地區的經濟繁榮提供了極大的幫助。不過，如果要管理好交子，就必須要在儲備現錢（銅、鐵錢）作為發行的準備金和發行量上下功夫，做到嚴格管理，科學把控，這樣才能使得交子一直流通下去而不貶值。然而，由於北宋政府的財政日蹙，便開始了無節制的濫發。仁宗皇祐三年（公元1051年），西北的秦州（今甘肅天水）兩次借卻益州交子六十萬貫，卻無現錢樁管，只是虛行刷印。

熙寧二的，北宋政府又曾打算在河東地區發行交子，並在潞州（今山西長治）設立交子務。但是，一是河東地區經濟不發達，二是河東地區盛行“鹽鈔”、“礬鈔”等有價證券，商人憑此就可以換取鹽和礬，地方政府擔心發行紙幣交子後，影響鹽鈔、礬鈔的流通，因此很快就停止了交子的發行。

熙寧四年，因對西夏作戰而起的軍費不足，北宋政府打算在陝西發行交子，但這種違反客觀條件的作法很快失敗。

熙寧六年，陝西出現鹽鈔無法兌鹽的問題，於是，很多官員奏請在陝西發行交子，並提出每年發行一百萬貫，以解決虛給鹽鈔的問題。為了避免秦州之事的再次發生，北宋政府要求陝西當局交納等數的現錢。陝西交子的發行，有效解決了鹽鈔的問題。但是時間久了，政府又放鬆了管制。有一年陝西發行了五百萬貫交子，但實際上現錢樁收到的保證金只有五十萬貫，出入如此懸殊，豈能不亂。後來，交子的流通又影響了鹽鈔的價值，北宋政府為了推銷“解鹽”的政策，於熙寧九年停止了陝西交子，維持“鹽鈔”的等價。

哲宗年間，保守派又在陝西發行了交子，濫發濫印，每界增至一百八十多萬貫。宋徽宗時期，由於軍費緊張，一界交子“增印少則二百萬貫，多至一千一百萬貫”，比天聖年間的發行量多了二十倍。這種濫發交子，而無視現錢準備金的作法可謂是飲鴆止渴，使得交子更不值錢，最後成為毫無信用價值的廢紙。群眾的眼光是雪亮的，當然不會對政府的如此行為買賬，漸漸也就被百姓拋棄了。不過，北宋政府不甘失敗，又將交子改名為“錢引”，企圖矇騙百姓。然而還沒有全面推廣開來，北宋就被金國所滅。