1、同步共振。四個關鍵指標同比例運動，對於投資人可以淘汰大部分“偽增長”的股票。包括透過賒欠來擴大企業銷售的做法。

看下圖：

上圖是海天味業的業績主要指標，就以上主專案都是同步的。對於一個企業，真正賺到的錢其實是經營活動現金流量，有了這個專案的流入，投資人要輕鬆很多。所以一般情況下，經營活動現金流量增長和數值超過利潤，而且這些增長比例差距不大，就能定義為好公司。

那麼我們再來看一圖：

這是貴州茅臺的半年報，這個形象是不是很像醬油，茅臺醬油像一家，所以都是好股票。既然看了這些消費類，那麼其他類別的股票呢？看下圖：

收入利潤是同步，由於恆瑞不是消費股，現金流有點打折，咬咬牙，誰讓我喜歡這個公司，忍了，希望來年能夠好一點。

這家企業，你看出了異常沒有？這是海康威視，很多人喜歡他的股票，但是這家公司令人擔憂的是他的現金流量淨額為負。理論上是因為安防工程都是需要墊資的工程，這樣佔用了大量現金流。總體上，海康威視雖然是過去的大牛股，但是上半年不夠理想。

綜上，在選擇企業的時候，希望以上四個專案同增同減，每個企業也許有不同的特性，但是隻有營收沒有現金流是不對的，只有營收沒有利潤也是不對的，而扣除非經常損益才是可持續的利潤，淨利潤有些來自砸鍋賣鐵，比如下面這一家。

誰家孩子這麼慘呢？原來是蘇寧易購，我們看到了淨利潤起飛，但是扣除非經常損益和現金流淨額少的可憐。要好好反省為什麼企業賺吆喝不賺錢。淨利潤為什麼飛？因為把阿里巴巴美股股票賣了。

2、併購增利。

上面的觀察，源自於這些企業都沒有大的併購子公司，部分企業自己利潤不行，於是到處買公司。前幾年這類公司商譽飛上天，利潤還有得看。特別是遊戲類和影視傳媒類，可是花無百日紅，新遊戲買進來過些日子熱度過了，企業利潤無以為繼，他們只能另覓新的公司來變為自己的增長點。這裡就不點名了，說出來一腦門的官司，有投資人早已被商譽減值虐了千百遍。

3、防君子不防小人。

別指望你能從資料看出所有虛增，上市公司造假是另一個課題，你也不要指望你能夠用這些資料預測未來。比如海天味業未來的黃豆漲不漲價，恆瑞醫藥未來的新藥成不成功，這些都是你無法從資料中看出來的。

很簡單，你只要把時間軸放長些，比如以最近5年的收入、淨利潤資料來分析就能看出來了。以5年前的收入、淨利為基數，對比5年後的現在的資料，就能看出這些年到底增長了沒。很多企業前年大增，去年大減，今年又大增，但實際上業績一直在原地踏步，你光看今年它是大增，那是它去年大虧導致基數極低造成的，這就是偽增長。

投資者如何識別“偽增長”股？其實這樣的個股在股市裡非常多，所以我們必須擦亮自己的眼睛，避免自己“踩雷”！

（1）長期年化10%收益的公司已經很厲害，加上現金分紅多，也容易出牛股。

（2）長期年化20%收益的公司絕對是高增長，真正的大牛股很多在此。

（3）那種30%或者50%收益以上增長的公司，未來的增長率會下降。如果一直持續，要麼是百裡挑一的優質、天才、龍頭公司，要麼就是財務造假。

（4）不要輕易相信那些增長率超過50%的公司，要麼是一次性的新增產能投放，更有可能是過去基數太低。

對於大部分的上市公司來說，能夠保持穩增長的已經是不錯的公司了；

能夠保持10%-20%複合增長的基本都是大牛股，龍頭企業了；

而對於某一個時間裡大幅度提升業績的公司，就應該小心了，因為這樣的偶然性不具備持續性，因此不是“好事”！

（1）報表上列出的淨利潤不是真正的淨利潤，因為會計手段的可操作性，要用現金流去驗證。

（2）報表上的經營現金流淨值也不是實際的經營現金流，因為可能涉及應收應付銀行承兌匯票，以及記在投資現金流中的屬於經營性質的日常資產維護費用。

以賬面淨利潤算得出的資料其實都需要結合更多的資料去綜合分析，不能僅僅以賬面的經營淨現金流去判斷淨利潤質量高，很可能會做出錯誤投資決策。

無論是美國，還是A股，估值水平都是在10-20倍之間。

換句話說，處於這個區間內的公司估值合理，而且越靠近10倍的公司越理想。

對於依賴政策的行業，頭部企業獲取的政策支援力度更大，而對於仍處於行業洗牌期的行業，頭部企業倖存的機率更高，且頭部企業在規模、技術、客戶等多方面優勢使得其獲得高於行業增長速度的可能性較高。

因此選擇頭部企業是成長投資的較好策略，否則出現“偽增長”股的機率就會相對較高。因為在紅利之後，在經濟蕭條之際，龍頭企業往往能夠保持一定的市場份額，而不是龍頭的企業則是會出現較大的洗牌！

“偽增長”股缺乏核心產品，沒有較大的市場佔比，通常會把資金投放到各個領域之中，非常分散。而真正的穩定“增長”企業則不同！

“增長”企業投資重在估值與盈利的雙擊，而成長階段盈利增速越高，估值越高。因此產能擴張快的公司盈利增速更高，從而股票回報率更好。典型的如光伏行業，擴產激進的隆基股份具有很強的核心競爭能力，同樣也有很高的股票收益率。

公司持續的增長需要產能、渠道建設、研發投入、人員等全方面的增長。因此，“增長”企業需要從多個指標全面跟蹤公司的發展，確保沒有影響公司持續增長的瓶頸。

“偽增長”股的機構、基金佔比會相對較少，因為機構基金對於上市公司的調查非常嚴密，因此分辨真假，強弱的準確度也比散戶佔比較高。

類似於平準基金、保險資金、社保基金、外資機構、公募基金、Sunny私募基金主要遵循價值投資理念，參與的也是以價值股和成長股為主，而投資風Grand SantaFe保守的機構，參與價值投資的比例更是非常越高。

而對於“偽增長”股來說，則是散戶，小型私募等參與的比例更多一些，因為炒作的是週期，熱點，以及概念！

2005年以來， A股指數年化收益率為11.9%，而以龍頭行業各選1個龍頭股構成的組合，年化收益率則是可以達到25.5%。

而這些龍頭行業裡的龍頭股，大部分就是A股裡的價值股，佔全A總市值的10%，是貢獻向上斜率的代表公司。而其餘的90%股票則是週期性的形態，隨市場的週期大幅震盪，長期複合收益率不明顯。

所以，制定自己的投資策略之前，一定要清楚的明白和了解，自己選的是什麼型別的股票！千萬不要把“增長”股當成“偽增長”股來做，這就會造成事與願違，背道而馳的結果！

現在A股市場上的上市公司，每個季度都會公佈以此財務報表，投資者根據這些財務資料來判斷該上市公司股票的價值。但是現在財務報賬作假在市場上已經不是什麼罕見的事情了，很多上市公司為了操縱股價，或者為了防止被ST以及退市，都會在財務上做一些手腳。而在這其中需要格外注意的，就是那些業績“偽增長”的股票。要想識別這些業績“偽增長”的股票，可以從以下幾個方面來判斷。

1、拉長週期觀察最近幾年業績的變化，一家上市企業業績長期年化10%收益已經很厲害，如果長期年化能達到20%收益，絕對算得上是高增長的企業，這種企業現金分紅多，而且容易走出牛股。而那種業績增長在50%以上的公司，未來的增長率會有所下降，如果一直持續下去就要注意了，有可能是財務造假的業績，不要輕易去相信。因為對於大部分的上市公司來說，能夠保持穩增長的已經是不錯的了。

2、對於財務資料上的淨利潤資料，在財務上具有可操作性，要用現金流去驗證，這裡面可能涉及應收應付銀行承兌匯票，以及記在投資現金流中，屬於經營性質的日常資產維護費用等。所以賬面淨利潤資料需要結合其它的資料指標進行綜合分析，不能僅僅以賬面的經營淨現金流去判斷淨利潤質量高，很可能會做出錯誤投資決策。

3、就是對上市公司的估值，無論是美國還是A股，市盈率估值水平都是在10-20倍之間，如果上市公司處於這個區間內就比較合理，而且越靠近10倍的公司越理想。要是市盈率特別高，超過50甚至10倍的話，就要特別的注意，是什麼原因引起的，如果不合理要儘量避免這些股票的操作。

投資性收益：在A股當中有很多上市公司投資了類似銀行，證券等公司，而這些企業每年都會在一季度的時候把前一年的分紅打到上市公司賬上，所以就造成了很多上市公司在每年一季度的時候業績都很好，在未來的234季度業績比較弱。

處理資產收益:這種主要屬於，上市公司處理固定資產和股權資產引起的，把所屬收益歸入到利潤當中，尤其是當前市場處於弱勢時，很多上市公司賣房補充流動性。也會造成業績的偽增長，投資者要注意關注公告。

補貼性收益：顧名思義就是地方和國家政策要補助的行業和企業，主要由高新研發類，環保類，以及退稅等等。這樣的補貼變化較大，不是可持續性的收入，所以也是偽增長的一種形式。

綜合來說，投資者只要在個股F10當中觀察財務報告，根據每年的銷售收入和銷售利潤，進行對比，如果某個季度忽然比例大幅變化。這個就要注意了，在公司銷售額沒有大幅上漲的時候，業績的上漲都是不可靠的。

非常高興回答您的這個問題，以下是我自己的一些理解和看法：

目前，A股市場的上市公司每季度都會公佈這些財務報表。投資者將根據這些財務資料判斷上市公司股票的價值。然而，財務報告舞弊已不再是市場上的罕見事件。許多上市公司會進行一些財務操縱，以操縱其股價或防止ST和退市。其中，需要特別關注的是那些表現為“偽增長”的股票。如果你想用“偽增長”的表現來識別這些股票，你可以從以下幾個方面來判斷它們。

1.透過長週期觀察近年來業績的變化，上市企業的長期年化10年表現已經非常強勁。如果長期的年化收益能達到20？這絕對是一個高增長的企業。這種企業支付更多的現金股利，很容易從牛股中脫手。然而，業績增長超過50？的公司的增長率未來將會下降。如果這種情況繼續下去，就應該引起人們的注意。這可能是財務欺詐的結果。不要輕易相信。因為對於大多數上市公司來說，保持穩定增長已經很好了。

2.財務資料中的淨利潤資料是財務上可操作的，應透過現金流量進行驗證，可能涉及投資現金流量中記錄的應收應付銀行承兌匯票和日常資產維護費用等，因此需要結合其他資料指標對賬面淨利潤資料進行綜合分析。賬面淨營業現金流量不能用來判斷淨利潤的高質量，很可能會做出錯誤的投資決策。

3，是上市公司的估值，無論是在美國還是在A股，市盈率估值水平都在10-20倍之間，如果上市公司在這個範圍內比較合理，並且越接近10倍的公司越理想。如果市盈率特別高，超過50倍甚至10倍，要特別注意是什麼原因造成的，不合理的應該避免這些股票的操作。