機構可以更好使用對沖工具！股市流動性會增加！稅收等也會增加，對國家有利！對小散戶而言，看著強大對手加衣裳！自己還是裸戰！相對更糟糕！

放寬期貨交易的一個訊號。

12月2日中金所釋出公告稱，經中國證監會同意，自2018年12月3日結算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。

降低保證金比例在於降低投資者的資金佔用，按照目前降幅比例，每一手IF1812保證金可以減少大約5萬元。可以提高投資者的入市量。

另一個是降低手續費，按照11月30RI收盤價，手續費可以降低不少，一手IF股指期貨原來手續費655.78元，調整後一手IF股指期貨437.18元。

目前沒有大幅度提高投機性股指期貨持倉，說明管理層還是謹慎的，只是為對沖風險而降低資金成本和交易佣金，目的指向是吸引機構進場，穩定市場。

各種政策指向是利好股市，但僅僅依靠放寬股指期貨似乎不夠，關鍵是提升股市對投資者額吸引力。

恢復期指，利好股市。

這一次證監會打蛇是絕對打到七寸上了。

我們都知道股指期貨是一把雙刃劍 ，也是股市的功放器。

股市處於上升週期時，股指期貨就是敢死隊、先鋒營。逢山開路，遇水搭橋，披荊斬棘，為廣大股民撐腰、壯膽 。

股市處於下跌週期時，股指期貨就是殺人不見血的刀。

而未來的上證指數走勢恰好處於大C浪中的Cb浪反彈週期，其反彈時間週期時長為半年，上週五收盤正好處在大Ca浪完成的陽極時間點上。所以風助火勢，股指期貨的恢復將助力一波跨年度的反彈行情就此展開。

12月2號，中金所釋出公告稱下調股指期貨保證金、手續費以及調整合約數。原文如下：

一是自2018年12月3日結算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；

二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；

三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉(平今天新開的持倉)交易手續費標準調整為成交金額的萬分之四點六。

這是2017年以來第三次鬆綁股指期貨，筆者整理了一下：

我們可以很明顯地看出，對於股指期貨的限制越來越松，就此次而言，首先是將交易保證金比例調整至10%-15%，相比此前的15%-30%，意味著槓桿比例更高，100塊的期貨合約最低用10塊就能交易；其次，日內過度交易單個合約50手為上限，相比此前的20手，可交易數量更多了，這對於機構來說是好事；再者，降低手續費，刺激交易的目的顯而易見。

不過對於很多小白甚至股民來說，股指期貨並不常見，因此筆者也希望就此給大家揭開它的神秘面紗。

什麼是股指期貨？

用通俗的話講，期貨本身是標準化合約，並非是“實實在在的貨”。而交易這種合約的協議就叫期貨合約。期貨比較常見的分商品期貨和股指期貨，前者對應的標的是棉花、大豆、石油等大宗商品，而後者則對應的是三大股票指數——滬深300（IF）、上證50（IH）和中證500（IC），這也是在中金所上市交易的期貨品種。期貨的目的在於鎖定未來價格，減少市場波動帶來的損失。

為何股指期貨如此受關注？

目前國內還沒有真正意義上的做空機制，只能說是對沖，因此股指期貨是公募私募等投資機構對沖投資風險的首選，股指期貨的動作對於他們業績的影響非常大。為什麼這麼說？不怎麼明白的話，接著往下看。

股指期貨如何對沖的？

我們開啟行情軟體，隨便搜一個股指期貨，可以看到，“現價”指的就是現貨價格，這裡的“期現差”指的就是基差。

既然有價差，就有利潤。換成股指期貨也是一樣：假設現在滬深300指數點位（現貨）是3100，滬深300股指期貨的點位是3200，那麼此時的基差為100。當然基差也有負的時候，即期貨價格<現貨價格。

那麼這些機構都是如何對沖的呢？

以滬深300股指期貨為例，比如期貨合約IFXXXX現價為3200點，而滬深300指數點位為3100點，我們也可叫做期貨升水（期貨價格>現貨價格）。這裡則是期指升水100點。

當我們在3100點時入場，以買入（做多）現貨，賣出（做空）期貨為例，在指數時刻波動下有三種情況：

當指數低於3100點，比如跌到3050點時，此時期貨盈利150點（跌了，做空盈利，3200-3050），現貨虧損50點，總盈利100點；

當指數在3100-3200之間，比如3150點，那麼期貨和現貨各盈利50點，總盈利100點；

當指數漲到3200點以上，比如3300點，此時期貨虧損100點，現貨盈利100點，總盈利100點；

當然實際情況不可能都能盈利，因為套利空間會立刻被市場“磨平”，但毫無疑問期指升水出現或貼水的改善，對於公募私募，以及量化對沖基金等投資機構來說是非常有利的。

股指期貨鬆綁對市場來說意味著什麼？

要知道，股指期貨承載了無數股民的悲傷。曾在2015年股災時，股指期貨被視為股災元兇，因為指數的下跌基本緊隨股指期貨下跌後，後來它的命運也比較悽慘，交易基本被限制，隨後一年多時間裡，成交基本萎縮了90%。不過當時市場並沒有因為限制股指期貨而停止下跌。

其實早在此輪鬆綁前，高層已經頻頻發聲，讓市場有個適應期：

5月30日，中金所董事長鬍政在第十五屆上海衍生品市場論壇上談到了股指期貨市場的現狀和發展計劃；

6月14日，證監會副主席方星海在出席“2018陸家嘴論壇”期間提到，將創造條件允許境外投資者參與股指期貨；

7月23日，證監會副主席方星海出席2018年第一期期貨公司董事長、總經理培訓班稱，股指期貨交易即將恢復常態；

可是，如今3年過去了，鬆綁這個關在籠子的“猛獸”，會給市場帶來福音嗎？高層選在2018年，這個資本市場陰雲籠罩的一年，鬆綁股指期貨又有何考量呢？筆者認為有以下幾點：

1、估值底部。當前的A股估值已經在低位，總體來看，資料顯示截至11月，A股的市盈率在11.67倍左右，歷史市盈率最小值8.91倍；市淨率為1.29左右，歷史市淨率最小值為1.21。所以，在這種“跌無可跌”的市場下，鬆綁股指期貨的風險相對更小。

2、避免恐慌性下跌。其實今年的市場很多時候均為恐慌性下跌，尤其是在中美博弈、美聯儲加息、人民幣貶值、債市違約期間，指數可以說是無視任何利好，走出了“六親不認”步伐。這時候好股票壞股票都在跌，而大家都在說的越跌越買，但在這種情況下，似乎是越買越跌，使得大家不但急著賣，還不敢買。如果有股指期貨的話相當於上了保險，做多股票的同時還能持有相對應的空頭，一定程度上能穩定市場交易情緒波動。

3、公募理財入市門檻放寬，需要工具來對沖股市風險。9月28日，銀保監會正式頒佈了《商業銀行理財業務監督管理辦法》，其中提到“繼續允許私募理財產品直接投資股票，同時放開公募理財產品不能投資與股票相關公募基金的限制，允許公募理財產品透過投資各類公募基金間接進入股市”。

與私募不同，公募的錢都是普通老百姓的血汗錢，本金安全是第一位，其次才是收益。雖然具體的實施還未落實，但大勢已定。因此為了準備給萬億級公募資金入市上好保險，股指期貨可以說是當下比較好的對沖股市風險的工具了。

不過目前中國的金融市場依然不健全，股指期貨的鬆綁毫無疑問是在放槓桿。所以在股指期貨鬆綁甚至後期完全放開時，一定要有相關法律法規配套，否則風險會難以控制。

股指期貨進一步鬆綁，實際上意味著未來中國股市的股指期貨有向常態化恢復方向靠攏，而對於中金所的舉措，可能也是迎合了大資金大機構的風險對沖需求，估計未來仍將會進一步鬆綁股指期貨，市場投資者仍需要做好股指期貨常態化交易的心理準備。至於滬深300、上證50股指期貨保證金調整為10%，這較之前有了一定的鬆綁，利於大資金大機構的風險對沖，提升了市場的活力。但是，與之相比，對於普通散戶，實際上並未得到實質性的好處，而在交易工具不對稱背景下，實際上普通散戶更難在市場中賺錢，與其跟大資金大機構比拼，還不如抱團取暖，獲得更好喘息機會。

在2015年股市出現異常波動之前，滬深300、上證50股指期貨保證金比例均為10%。當年股市產生非理性下跌後，為了維護市場穩定，抑制股指期貨的過度投機行為，中金所先後多次出臺措施，對期指交易的保證金、手續費、開倉數量等進行全方位限制，最終非套保期指保證金比例被提高至40%，平今倉手續費為萬分之二十三，為原來的20倍。此後，期指市場成交大幅萎縮，流動性逐漸枯竭。

股指期貨具有套期保值與對沖市場風險的功能，但在流動性枯竭的背景下，套期保值沒有了對手盤，對沖風險無從談起。基於此，市場上要求對期指進行鬆綁的聲音並不少。而中金所也根據市場的形勢，對期指交易逐漸進行調整，此次已是第三次調整了。

滬深300、上證50期指保證金比例調整為10%，說明期指交易正逐漸恢復正常化，也意味著期指的套保與對沖風險功能將發揮作用。當然，由於參與期指是有門檻的，中小投資者目前還無法透過期指來對沖風險。因此，在期指交易逐漸恢復常態化後，投資者須注意期指波動對股市帶來的影響。

首先股指期貨保證金的降低，對於投資者參與的活躍度和提高市場的流動性是一個大大的利好，可以讓更多的投機者結合自己的實際投資情況，有效的參與到金融市場中來！可以更加分發揮股指期貨市場規避風險的本職功能，從而讓更多的股票投資者透過參與股指期貨市場，賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統性風險。