基本面沒問題，產業佈局沒問題，利潤增長沒問題，唯一的問題是公司掌舵人年齡，未來能不能再引領企業前進。綜合評價可以中長期持有。

這家公司眼光比較長遠。收購或參股了很多國內外優質企業。故，商譽比較高達200多億。

濰柴動力的產業佈局符合國家規劃要求。最近要增發，其中投資國六高階發動機和燃料電池等。多元產品打開了長期空間。

以後能不能成為萬億市值的大公司。說實話，這不是我們小散能預測到的。也沒有人能準確預測到。

我們只關心該公司股票的中長期走時就可以了！

濰柴動力因增發的原因。短時間內不會大漲。要把股價控制在20個交易日均價之內。看公司增發公告分析得知。增發價大約在16—16.5元之內。這樣可以推斷出股價圍繞20元波動。

20個交易日均價20元 * 80% =16元增發價。

增發後濰柴動力股價會看高一線。

一、行業簡析

1、公司簡況

公司名稱：濰柴動力股份有限公司，所屬行業：汽車 — 汽車零部件，註冊資金：79.34億元，員工人數：43822，主營業務：研究、生產及銷售發動機及其零部件、重型汽車、重型汽車車橋、變速箱及其他汽車零部件等業務，產品名稱：動力總成 、整車整機及關鍵零部件 、智慧物流 、其他零部件。實際控制人為：香港中央結算。

2、涉及概念

標普道瓊斯A股、新能源汽車、燃料電池、MSCI概念、證金持股、深股通、節能環保。

近半年，醫療、科技成為市場的關注重點。而個人認為，未來的市場還會聚集於這些成長板塊。以下給大家簡單分析如下。

過去10年中國經濟主要增長動力來自於基建、地產以及依託低成本勞動力的外向型經濟。但由於高槓杆的制約、城鎮化進入尾聲以及人口紅利的消退，傳統經濟增長動力減弱，經濟增長模式預計將轉向以科技創新為主導的高質量發展方向。

所以，站在當下，預計科技創新產業正處於加速發展階段。

第一，政策利好：新基建未來3-5年投資規模將達7-10萬億，對比08年4萬億對傳統基建的拉動，5G、資料中心、工業網際網路等新基建產業將明顯受益。

第二，融資利好：科創板推出、創業板註冊制、再融資新規等金融供給側改革顯著利好科技創新行業，有利於科創企業做大做強；

第三，產業利好：海外半導體、雲計算等產業景氣度在19年下半年後相繼見底回升，5G、新能源汽車滲透率加速提升。科技創新/新基建行業正駛入發展快車道。

那麼在這種背景下，哪些板塊未來可能走強呢，這裡也做個簡單的梳理。

個人分析認為，生物醫藥、新能源、資訊科技三大方向，未來可能走強。

老齡化加速、創新藥/創新器械的爆發、中國產替代三大動力將推動醫藥生物產業持續快速發展，因此包括創新藥/生物醫藥、醫療器械、醫療服務都是我們重點的投資方向。

新能源產業發展進入加速器，動力是新能源汽車滲透率加速提升、光伏產業進入平價上網時代，因此新能源汽車和光伏是我們重點佈局的方向。

5G的建設將使資訊科技步入新的發展週期，而中美競爭也會加快中國資訊科技產業中國產替代的步伐，主要的方向是5G、雲計算、人工智慧等

財務報表分析

資產負債比較分析

資產負債增減變動趨勢表：

從上表可以清楚看到，濰柴動力股份有限公司的資產規模呈逐年上升趨勢。從負債率及股東權益的變化可以看出雖然所有者權益的絕對數額每年都在增長，但其增長幅度明顯沒有負債增長幅度大，該公司負債累計增長了16.81%，而股東權益僅僅增長了12.07%，這說明該公司資金實力的增長依靠了較多的負債增長，一直採用相對高風險、高回報的財務政策，一方面利用負債擴大企業資產規模，另一方面增大了該企業的風險。

（1）資產的變化分析

19年度較上年度增長了15.37%；該公司的固定資產投資在19年有了巨大增長，說明2020年度有更大的建設發展專案。總體來看，該公司的資產是在增長的，說明股東和管理層對該公司的未來前景看好。

（2）負債的變化分析

從上表可以看到，該公司的負債總額也是呈上升趨勢的，2019年度比2018年度增長了16.81%，超出了資產增長的速度；根據該公司2018年的年報資料，負債增長率為7.3%。從以上資料對比可以看到，在2019年，該公司的負債率有明顯上升趨勢。

同時，和2018年相比，該公司的現金比率從0.48提高到0.50，說明該公司意識到了債務上升的風險，透過提升現金資產比例來防範債務風險。

而速動比率從2017年的0.95下降到2018年0.92，到2019年再下降到0.89，可能的原因是相對應的資產（包括應收賬款、存貨等）增速低於負債的增速。其中，2019年的應收賬款下降了72.6億，降幅達19%。說明公司經營管理水平提高。

（3）股東權益的變化分析

該公司2018年與2019年都有不同程度的上升，所不同的是，2019年有了更大的增幅（10.48%增加到12.07%）。說明股東也意識到了負債增加帶來的額外投資風險。

2.1.2 短期償債能力分析

（1）流動比率（流動資產/流動負債）

該公司2017年的流動比率為1.28，2018年為1.22，降幅4.69%。2019年降低到1.19，降幅2%。1元的負債約有1.12元的資產作保障，說明企業的短期償債能力相對比較平穩。

（2）速動比率（速動資產/流動負債）

該公司2017年的速動比率為0.95，2018年為0.92，2019年為0.89，相對來說，沒有大的波動，只是略呈下降趨勢。企業該指標與流動比率指標大致相似說明企業的短期償債能力的強弱。中國汽車業的平均速動比率為0.85，該公司每1元的流動負債只有0.89元的資產作保障，短期有缺口，這說明該公司的短期償債能力缺口逐年增大。

（3）現金比率

該公司2017年的現金比率為0.44，2018年為0.48，2019年為0.50，從這些資料可以看出，該公司的現金即付能力較強，並且呈逐年上升趨勢，但相對數還是較低，說明了一元的流動負債有0.5元的現金資產作為償還保障，說明直接償債能力有所提升。對標的全球知名企業康明斯（NYSE:CMI）的現金比率為0.29，說明濰柴動力的現金償債能力更強，康明斯的現金償債能力差，康明斯對公司治理、現金流管理有更高的要求。

2.3 資本結構分析

（1）資產負債率

該企業的資產負債率2017年為70.28%，2018年為69.67%‚2019年為70.54%。從這些資料可以看出，該企業的資產負債率保持穩定。資產負債率越高，說明企業的長期償債能力就越弱，債權人的保證程度就越弱。該企業的長期償債能力雖然不強，但是由於處在中國新基建風口，市場需求增加，隨著國家政策對環保和安全的要求提高，重卡的單價提高幅度很大（市場預計國六比國五的重卡市場售價提高2-4萬元）；同時，行業集中度很高，2016年-2019年CR4分別是72%、74%、73%和75%，CR8則一直維持在92%以上。（資料來源：智通財經）

（2）產權比率（負債總額/所有者權益總額）

該企業的產權比率2017年為236.51%，2018年為143.53%，2019年為141.77%。從這些資料可以看出，該企業的產權比率2018年大幅下降，2019年保持穩定。從該比率可以看出，該企業對負債的依賴度還是逐年降低，相應企業的償債風險在2018年下降，2019年微降。該企業的長期償債能力不強。不過，該企業已經意識到企業的風險不能過大，一旦過大將增大經營風險，所以，2019年開始該企業試圖向較為保守的財務結構過渡，逐漸增大所有者權益比例。

（3）權益乘數（資產總額/所有者權益總額）

該企業的權益乘數2017年為3.37，2018年為3.30，2019年為3.39。說明該企業2018年對負債依賴減輕；而2019年在增加所有者權益增速的情況下，對負債的依賴程度增大，投資者需要關注企業的償債風險變化趨勢。

2.4 長期償債能力分析

簡化後的利潤表：

為了方便與標的康明斯（NYSE:CMI）做一些指標對比，將利潤表按照美國GAAP準則的報表格式做了調整，但是僅限於格式調整，基於會計準則差異產生的誤差（例如CAS採用先進先出法而GAAP採用後進先出法）不能體現。所以這是一個存在一定誤差的對比。此對比僅做參考。具體來說就是利息保障倍數要用息稅前利潤EBIT來計算，而CAS報表中將利息費用包含在EBIT中了。

（1）利息保障倍數（息稅前利潤EBIT/利息費用）

該企業的資產負債率2017年到2019年穩定在70%左右。

該企業的利息保障倍數從2018年上升後到2019年穩定，說明企業經營穩健。利息保障倍數越高，說明企業償還債務能力越有保障。

該企業2018年到2019年期間，營業收入增長9.5%，營業利潤只增長4.1%，而同時財務費用從0.8億增長到2.2億。諸多原因中，該公司利息費用增長0.8億。在2019年市場利率降低的情況下，說明該公司債務增加幅度增大。

（2）有形資產淨值債務率（負債總額/（股東權益-無形資產淨值）

該企業的有形資產淨值債務率2017年為409.91%，2018年為367.09%，09年為360.51%。從這些資料可以看出，該企業的有形資產淨值債務率在2018年下降，在2019年保持穩定。該項指標越大，企業的經營風險就越高，長期償債能力就越弱。以上資料可以看出，該企業正在努力降低該指標，以進一步有效提高企業的長期償債能力

總結

1、應透過提升公司治理來改善銷售淨利率；包括降低高投入低產出的研究開發成本、降低融資成本等；

2、為了改善現金流管理，降低融資成本，可在A股發行一年期到三年期企業債券，和可轉債，優先股等方式組合；

3、在2019年淨利潤119億的情況下，研究開發的投入52.3億，而其產出僅1.9億（無形資產0.5億+開發支出1.4億），應適度削減研發人員規模和開支。如果內部技術積累不足，可透過併購方式合作方式等研究開發出重卡動力黑科技創新戰略和技術，提升公司的科技核心競爭力；

4、透過員工期權方式降低高薪酬員工的薪酬水平；

5、重資產擴張模式存在較大的經營風險，特別在全球經濟衰退，不確定性增大的情況下。雖然業界將濰柴動力成為“中國的康明斯”，但是不同公司的核心競爭力是不同的

如果濰柴動力可以擁有如氫燃料電池，獨特的渦輪增壓，發動機遠端啟動這一類的創新核心專利和技術，做中國的濰柴動力，未來可期！