光線這次下了一盤大棋，中國最賣座的幾部動畫電影都是它旗下或參與投資的公司做的，哪吒更是其中的佼佼者，再加上目前各方強烈要求的封神宇宙或者神話宇宙帶來的預期，如果真能一步一個腳印，把這個宇宙開發出來，加上《大聖歸來》《大魚海棠》續集的到來，光線成為中國的迪士尼也不是沒有可能，這就是悶聲發大財，獨闢蹊徑的好處，至少在動畫電影領域，光線目前是獨一份，所以逆天改命還真有可能。

上映9日,《哪吒之魔童降世》票房超過17億。不僅破了《大聖歸來》的中國產動畫電影票房,還超過《瘋狂動物城》,成為內地影史動畫電影票房冠軍。《哪吒》票房“逆天”，光線能否一舉“改命”？

哪吒火了，不必多說，直接上乾貨：本文將從哪吒的火爆與財務中的存貨指標看影視行業公司估值。哪吒背後的發行方光影傳媒是否值得買呢？存貨指標給了我們一個審視的角度。

光線的存貨是看不見、摸不著“片兒”

影視傳媒行業中的存貨存貨分為原材料、在產品、庫存商品等。

原材料指公司為拍攝影視劇購買或創作完成的劇本支出，在影視劇投入拍攝時或取得拍攝許可時轉入在產品核算。在產品指公司尚在攝製中或已拍攝完成尚未取得《電影片公映許可證》或《電視劇發行許可證》的影視劇。庫存商品指公司投資拍攝完成並取得《電影片公映許可證》或《電視劇發行許可證》的影視劇。外購的影視劇也作為庫存商品核算。

存貨存在減值風險，影視傳媒行業存貨暴雷風險“五顆星”。

舉個栗子：今年6月24日和25日《八佰》和《少年的你》紛紛官宣撤檔後，7月2日，《小小的願望》也傳出撤檔訊息，背後的投資人找誰說理去呢？

存貨可變現淨值的確定依據及存貨跌價準備的計提方法。公司原材料、在產品、庫存商品存在以下情形時應提取減值準備，具體如下：原材料：公司原材料主要核算影視劇成本，當影視劇本在題材、內容等方面與國家現有政策相牴觸，而導致其較長時間難以立項時，應提取減值準備。原因是中國的行業監管政策決定的。公司影視產品投入製作後，因在題材、內容等方面與國家現有政策相牴觸，而導致其較長時間內難以取得發行（放映）許可證時，應提取減值準備。舉個栗子：今年6月24日和25日《八佰》和《少年的你》紛紛官宣撤檔後，7月2日，《小小的願望》也傳出撤檔訊息，背後的投資人找誰說理去呢？

從同行業對比來看，“哪吒”難以讓光線踏上“風火輪”！

但是，我們確實也應該看到光線傳媒多年發展的成績！從公司發展歷程上看，光線傳媒已然是國內覆蓋內容領域最全面、產業鏈縱向延伸最完整的綜合內容集團之一。

從同行業對比來看，光線傳媒和中國電影一季度存貨分別為11億元和18億元，兩家企業市值均為250億元，至少從存貨指標上看，中國電影的中獎機率更大一些。

回顧公司20 年發展歷程，吐故納新是公司內在的核心競爭力。1998 年公司成立並進軍電視娛樂節目市場，打造領先的時段聯供網及頻道聯供網模式；2006 年，公司嘗試電影、電視劇、綜藝等多元化佈局；2011 年，公司以電視節目製作為核心業務實現創業板上市；2012 年，公司電影業務取得突破，發行的中國產影片數量和票房收入躋身行業前兩名；2015 年，公司成立彩條屋影業，佈局動漫行業；2016 年，公司投資線上電影票務平臺貓眼；目前公司主營以影視板塊為核心，同時佈局動漫業務板塊、內容關聯業務板塊、產業投資板塊。

如何打造中國的皮克斯？

小夥伴們紛紛露出鄙視的眼神，我又在“時常在睡夢中驚醒，為祖國的前途擔憂”。

美國電影可以稱得上工業，原因之一就是消費群體理性和監管寬鬆。反觀國內，兩者條件均不具備。隨著90後、00後人群消費能力逐漸提高，消費市場的風向就像特朗普的頭髮和想法一樣似乎總是“飄忽不定”，然而就像那就廢話一樣“唯一不變的就是變化”。影視行業的出品發行一方面要迎合監管，同時又要取悅大眾，這個活真是讓人望而生畏，也難怪最近幾年的票房排名“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”。

昨天晚上在影城觀看了哪吒，很過癮，很久沒看到這麼精彩的電影了，故事吸引人，節奏緊湊，畫面製作精良，人物性格特點鮮明，看過一遍後仍想繼續看。

但是從光線傳媒公佈的半年報看，上半年利潤下滑到0.85–1.05億元，較2018年同期下降95%。哪吒的大火，有助於光線傳媒業績的上升，但扣除各種費用後，其業績提升仍然有限。單純靠哪吒類似的單部爆款影片難以實現業績穩定增長。

光線傳媒每年投資出品多部影片，並非每部影片都能獲得高票房，其出品的動畫電影大世界票房僅有幾百萬。

因此光線傳媒想要業績和利潤穩定增長還需要很多工作，如不斷提升影片質量、形成工業化製作模式等，才能持續獲得良好票房，實現淨利潤提升和企業做大做錢。

四年前暑期檔，《西遊記之大聖歸來》從不到10%的排片比起步，最終收穫9.6億元票房。《大聖》之後以為中國產動畫將難以超越這一票房傳奇，誰曾想這個暑期檔被《哪吒之魔童降世》點燃，真可謂是“魔童降世”啊，上映僅3日，票房突破5億大關，截至到30日16點11分54秒，《哪吒之魔童降世》總票房突破10億，超過了《西遊記之大聖歸來》的9.56億總票房，成為中國產動畫電影新晉票房冠軍。

《哪吒之魔童降世》是由餃子執導、編劇的動畫電影，發行公司為北京光線影業有限公司。改編自中國神話故事，講述了哪吒雖“生而為魔”卻“逆天而行鬥到底”的成長經歷的故事。

淘票票9.6分，貓眼9.7分，豆瓣8.7分，《哪吒》創造了2019院線電影評分新高，品質與口碑加持，7月26日首映預排片比達到35%以上。

外界普遍預期，《哪吒之魔童降世》總票房有望超越15億元。不僅有望打破《西遊記之大聖歸來》創下的中國產動畫票房紀錄，還有望挑戰《瘋狂動物城》創造的內地動畫影片票房紀錄。

目前，內地的動畫影片票房前三名為1、2016年上映的《瘋狂動物城》（15.3億元）2、《哪吒之魔童降世》（目前10.23億）3、2015年暑期檔的黑馬《西遊記之大聖歸來》（9.57億元）

票房大賺，哪些公司將因此受益？

《哪吒之魔童降世》發行公司為光線影業有限公司（光線影業），該影片的出品方包括：光線影業、霍爾果斯彩條屋影業有限公司（霍爾果斯彩條屋）、霍爾果斯可可豆動畫影視有限公司（霍爾果斯可可豆）、霍爾果斯十月文化傳媒有限公司（霍爾果斯十月文化）和北京彩條屋科技有限公司（北京彩條屋）。

工商資料顯示，光線影業為北京光線傳媒股份有限公司（300251，光線傳媒）控股子公司，成立於2004年，2006年發行第一部影片《傷城》，開闢電影之路。2009年光線影業首創地面電影發行網，2011年啟動新導演計劃，3年時間發掘培養徐崢、趙薇、鄧超等近20位新導演。

官網資料顯示，霍爾果斯彩條屋是光線影業的全資子公司，成立於2015年10月25日，是一家以動畫、漫畫、奇幻元素為核心的綜合影視公司，總部位於北京。霍爾果斯彩條屋的業務包括專案投資、專案開發、專案製作、宣傳發行、周邊產品、遊戲授權、主題樂園等。

近兩年來霍爾果斯彩條屋的代表作有《大魚海棠》《大護法》等。近兩年，霍爾果斯彩條屋也投資了許多動漫公司，包括十月文化、彼岸天等。

目前，霍爾果斯彩條屋持有另一出品方霍爾果斯可可豆30%的股份，為其最大股東。而霍爾果斯可可豆旗下其中一家的全資子公司為成都可可豆動畫影視有限公司（可可豆動畫）。

值得注意的是，可可豆動畫的法定代表人是《哪吒之魔童降世》的製片人劉文章。霍爾果斯彩條屋同時也是另一出品方霍爾果斯十月文化的第二大股東，目前持有霍爾果斯十月文化28.11%的股份。工商資料顯示，霍爾果斯十月文化是中國最早最專業的角色動畫製作公司，是一家國內領先的數字視覺產品技術及服務供應商。

至於北京彩條屋，也是光線影業旗下一家全資子公司，法定代表人為王長田。

不難看出，《哪吒之魔童降世》票房大賣，光線影業將成為最大贏家。

霍爾果斯彩條屋官方資料顯示，《哪吒之魔童降世》已於7月17日-19日追加千場全國點映，自首輪電影起，口碑一路高漲。110分鐘的觀影中，觀眾們平均大笑63次、落淚18次。

7月12日，光線傳媒在半年報預告中透露，報告期內業績比上年同期下降95%-96%。報告期內，公司參與投資、發行並計入本報告期票房的影片共七部，總票房為28.16億元。電影業務利潤較上年同期下降，主要是本報告期的電影成本較上年同期有所上升所致。

電影《哪吒》目前戰果不錯，但不知道最後能否拉動光線傳媒下半年業績好轉。畢竟，近期訊息基本面上來看，光線傳媒的業績實在不算好看。

淨利壓力下的光線傳媒

7月15日，光線傳媒釋出上半年業績預告，預計上半年歸屬於上市公司股東淨利潤8500萬元至1.05億元，同比下跌了95%。

截至7月25日收盤，光線傳媒已經實現了6個交易日上漲。如果要問為什麼，那或許是因為看電影，買股票再次流行了起來。

光線傳媒一直以來，都存在不小的淨利潤壓力。據光線傳媒2018年財報顯示，2018年，光線傳媒營收達4.92億元，同比下滑19.09%，歸母淨利潤卻達到了13.73億元，同比增長了68.47%。

營收下跌，而歸母淨利潤增長，這歸功於光線傳媒“變賣”所持有的投資股權。光線傳媒2018年以33.17億元向騰訊出售了其所持的新麗傳媒27.64%股權。

可以認為，如果不出售股權，光線傳媒2018年的淨利潤會很難看。

30日《哪吒》票房已突破十億，如按投資比例為20%計算，已為光線傳媒2019年淨利潤貢獻2億。下半年，對光線傳媒來說尤為重要。

而據光線傳媒公告稱，今年下半年，或陸續還會有《姜子牙》等大的動漫電影上映。

光線傳媒最終能從這部片子賺多少錢？國內票房分賬，8.3%左右上交國家，剩下91.7%為淨票房。剩下的裡面，電影院拿50%，製作方拿36%，發行方和院線各拿7%。

這次製作方主要是光線傳媒和它參股的公司為主，可能佔6成到8成左右。發行方是光線傳媒佔主發行方。目前預測票房在15-20億左右。假設票房15億，光線佔製作方和發行佔7成左右，15*0.917*0.43*0.7=4.1,大概光線可分得的4億的收入。

製作方和發行方的成本這邊，發行成本一般多的在3000-5000萬左右，製作成本可能在5000-9000萬左右，參考今年另外兩部高票房動漫，白蛇和熊出沒。考慮這部片子特效鏡頭據說佔比80%以上，都按多了算。假設發行在5000萬，製作成本9000萬，再考慮佔比，利潤估計在3億左右。

寫在最後

國內的影視公司的偶像基本就是迪斯尼，都想做IP衍生品生意，開線下樂園，賣玩具，這些生意的現金流比較穩定，不依賴於每年是否有大片上映。光線老闆也說過娛樂業波動比較大，傳媒業比較穩定，所以影視發行業務值得做。包括光線買了貓眼電影也是，本質是也是中間的宣發渠道，符合光線一直想努力的穩定現金流方向，雖然現在還是虧損的……

總體來說，光線從過去的拍電視欄目轉向電影基本是成功的，雖然這兩年有點下滑，但也看到了公司不斷嘗試創新的勇氣，暑期檔程序近半，光線傳媒會成為最大贏家還是讓我們拭目以待吧。

同時我們也希望，往後能有更多的“哪吒”，不只是助益單個光線傳媒，更是助益整個國漫市場。