進煤口重啟限制政策以後，煤炭價格持續走低。目前，煤價下跌勢頭有所趨緩，焦煤主力1805合約在清明節前，走出五連陽，不難看出，煤炭短期政策面止跌可能性較高，中期看，仍然建議投資者空單操作。

先創財經分析，最近沿海電力庫存達到高點，供大於求格局短期難以改變。技術面上，1805合約5日均線即將上穿10日均線，但距離30日均線、60日均線仍有一段距離，並且60日均線仍然走平，短期技術面金叉並不明朗。

我們再看市場成交情況，焦煤整體遇冷，整體成交量可能繼續擴大跌幅。先創財經觀察，2017年下半年進口量下降6.6%，如果今年按照去年標準計算，今年採取的進口煤限制措施，將對沿海市場產生較大影響。

先創財經綜合分析，焦煤主力1805合約量平價漲，短期仍不具備做多追加可能，雖然金叉買點若隱若現，但限制政策究竟對市場是否起到短期影響，還需要觀察。

焦煤宏觀需求走弱，國內產量和進口量增加，焦化廠和鋼廠利潤下滑，表明焦煤市場的反彈只是暫時性的，難以轉化為趨勢性上漲行情。

下面我從焦煤、焦炭的日線圖上看看。

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觀點：產地價格、進口煤政策鬆動 期貨價格維持震盪 資訊分析： （1）根據中國煤炭資源網的訊息，臨近年底，山西少數煤礦已將停產檢 修提上日程，焦煤產量或將有所收窄，一定程度支撐焦煤價格。 （2）本週，部分煉焦煤價格鬆動，庫存高位的焦企採購情緒減弱；進口 煤政策方面，週五發改委召集五大電及相關企業召開進口煤專題會議， 2019 年進口煤總量仍平控，19 年控制在 18 年幅度不增不減，1 月 1 日 後可進口，預計 1 月份焦煤進口情況有所緩解，利空焦煤價格。 （3）本週，煤礦焦煤庫存 136.7 萬噸，山東地區煤礦復產後，庫存增加 明顯，焦化廠、鋼廠焦煤庫存小幅增加，港口庫存繼續下降。 （4）焦煤期價震盪執行，基差轉為澳洲中揮發煤升水 05 合約 379 元/ 噸，蒙煤升水 05 合約 222 元/噸。 邏輯：目前，國內焦煤短期內供給仍然偏緊，但進口煤政策鬆動，部分 緩解供給緊張，下游焦企限產雖總體偏寬鬆，近期有加強的趨勢。下游 鋼廠、焦炭現貨價格逐步企穩，利潤收縮後將逐步反饋至焦煤，產地價 格出現鬆動，在短期供給偏緊及利潤傳導邏輯下，預計焦煤現貨價格短 期將承壓偏穩執行，期貨價格將維持高位震盪。

操作建議：區間操作。 風險因素：環保限產、終端鋼材需求超預期(上行風險)；焦炭利潤壓縮 (下行風險)。

焦煤：產地價格、進口煤政策鬆動 期貨價格維持震盪。

（1）上週行情回顧 政策環保情況：

1）根據中國煤炭資源網的訊息，臨近年底，山西少數煤礦已將停產檢修提上日程， 焦煤產量或將有所收窄，一定程度支撐焦煤價格。2）山東煤礦復產，庫存增加，部分煉 焦煤價格鬆動，部分庫存處於高位的焦企採購情緒減弱對利空焦煤價格。3）進口煤政 策方面，週五發改委召集五大電及相關企業召開進口煤專題會議，2019 年進口煤總量 仍平控，19 年控制在 18 年幅度不增不減，1 月 1 日後可進口，預計 1 月份後焦煤進口 可能有所增加。

焦煤價格情況：上週，焦煤現貨市場承壓偏穩執行，主產地柳林低硫主焦價格與上 周持平、高硫主焦價格較上週下跌 30 元/噸，臨汾地區 1/3 焦煤與上週持平，靈石地區 肥煤價格下跌 50 元/噸、山東地區氣煤價格均與上週持平，進口澳洲峰景主焦煤價 格較上週下跌 3 美元/噸。庫存方面，山東等地煤礦復產後，產量增加，煤礦庫存繼續回 升，本週煤礦焦煤庫存為 136.7 萬噸，焦化廠焦煤庫存、鋼廠庫存繼續回升，受進口煤 平控影響，港口焦煤庫存繼續下降。期貨方面，主力移倉至 05 合約，受黑色系整體帶 動及焦煤供給偏緊影響，本週焦煤期貨價格震盪執行，05 合約較上週上漲 54 元/噸，澳 洲中揮發相對 01 合約升水轉變為 201 元/噸，相對 05 合約升水轉變為 380 元/噸。

（2）市場關鍵要素分析 現貨價格：柳林低硫主焦 1730 元/噸（-），柳林高硫主焦 1225 元/噸（-30），京唐 港山西主焦煤價格 1880 元/噸（-），進口澳洲峰景主焦煤 CFR 價 213 美元/噸（- 3），受進口平控政策影響，進口煤價繼續下跌。雖然下游焦炭價格已下跌四輪，但受供 給偏緊影響，產地焦煤現貨價格仍維持高位，上週產地焦煤價格出現鬆動，焦煤價格承 壓偏穩執行。

庫存：煤礦庫存止跌回升，鋼廠、焦化廠庫存維持穩定 煤礦：本週煤礦焦煤庫存 136.7 萬噸(7.1），其中山西煤礦庫存 65 萬噸（-），山東 煤礦庫存 59 萬噸（+6），河北地區煤礦庫存 10.6 萬噸（+1.1），安徽地區煤礦庫存 2 萬噸（-)。山東等地煤礦全部復產後，產量增加，煤礦庫存增加明顯。

獨立焦化廠：本週 Mysteel 統計全國 100 家獨立焦企樣本煉焦煤總庫存 906 萬噸(- +25.5)，平均可用天數 18.5 天(+0.9)，冬儲季焦企積極補庫，焦煤庫存維持高位，在下 遊焦炭價格企穩後，焦煤價格仍較高，焦企原料成本壓力較大，部分開始控制焦煤採 購。

鋼廠：本週 Mysteel 統計全國 110 家鋼廠煉焦煤庫存 913 萬噸(+11)，平均可用天 數 18.2 天(+0.2)，鋼企焦化廠庫存繼續上升，維持高位，鋼廠控制採購。 港口：本週 Mysteel 統計沿海港口進口焦煤庫存 274.2 萬噸（-18.5），其中京唐港 116.7 萬噸（-0.5），日照港 14.5 萬噸（-），青島港 85 萬噸（-15），連雲港 14 萬噸（-）， 湛江港 44 萬噸（-3）。 焦煤總庫存：本週焦煤總庫存 2230 萬噸，較上週回升 25.1 萬噸，焦煤總庫存保持 回升。

投資策略

本週行情預測： 焦炭震盪，焦煤震盪。 本週市場展望：

焦炭：環保限產力度趨嚴 期貨價格維持區間震盪。目前，焦炭四輪提降後，現 貨價格暫時持穩，焦企提漲 100 元/噸，鋼廠未予執行，鋼焦博弈較為激烈；空氣質量 轉差，唐山、徐州、邯鄲等地限產力度增強；下游鋼材價格企穩，焦炭利潤已收窄較 多，預計焦炭現貨短期內將承壓偏穩執行，期價將維持區間震盪。

焦煤：產地價格、進口煤政策鬆動 期貨價格維持震盪。目目前，國內焦煤短期 內供給仍然偏緊，但進口煤政策鬆動，部分緩解供給緊張，下游焦企限產雖總體偏寬 松，近期有加強的趨勢。下游鋼廠、焦炭現貨價格逐步企穩，利潤收縮後將逐步反饋 至焦煤，產地價格出現鬆動，在短期供給偏緊及利潤傳導邏輯下，預計焦煤現貨價格 短期將承壓偏穩執行，期貨價格將維持高位震盪。

操作建議： 焦炭：區間操作 焦煤：區間操作 監測訊號點： 焦化利潤，焦爐產能利用率、高爐產能利用率，庫存，期現價差。

　國內外政策趨嚴，供給持續偏緊

　　從2018年下半年開始煤礦的安全檢查成為影響焦煤供給的重要因素，受此影響今年的春節要比往年放假時間更長，多數煤礦正月十五元宵節後才正式開工復產，因此在2月份國內焦煤尤其是低硫主焦煤一直處於持續偏緊的狀態。內蒙古、山西和陝西一直是國內焦煤供給的主要區域，2018年全年內蒙古原煤累計產量為92597.9萬噸，累計同比增長8.7%；山西全年原煤累計產量為89340萬噸，累計同比增長3.7%；陝西全年原煤累計產量為62324.5萬噸，累計同比增長13.4%。國家對煤礦安全檢查趨嚴，而作為國內焦煤主產區的內蒙古地區或成為煤礦安全檢查的重點區域，這必將使原本供給偏緊的焦煤資源更加緊俏。另外，3月份“兩會”期間，煤礦的安全檢查大機率趨嚴，預計3月份焦煤供給難以大幅上升。

　　從進口煤方面來看，焦煤資源也是偏緊狀態。進入2019年後平控政策結束，進口量環比大幅增長，海關總署2月份公佈的資料顯示，中國1月份進口煤炭量為3350.3萬噸，同比增19.52%。1月末**要求對包括鮁魚圈、丹東港和大連港(601880)在內的幾個東北部港口實行煉焦煤限制，只允許卸貨，但限制通關，各港口通關時間普遍延長至30—40天，節後又有傳言大連港口已無限期禁止進口澳洲煤，並將2019年透過該港進口的煤炭總量限制在1200萬噸以內。由此來看，外煤端的矛盾已逐步凸顯，外煤供給的縮減必會加劇焦煤供給緊缺的格局。

　　下游開工率下降，需求等待釋放

　　經過春節期間的消耗，目前焦化廠的焦煤庫存持續下降，截至2月22日，100家獨立焦化廠焦煤總庫存為822萬噸，周環比下降3.5%。節後焦企開工逐漸恢復，焦化廠開始對焦煤進行補庫，但從2月中旬開始，由於天氣原因，山西、河北、山東、河南等地區焦企限產趨嚴，山西臨汾地區**要求延長結焦時間至48小時，限產至50%，限產時間預計到3月底。因此，即使3月份整個黑色產業鏈需求終端釋放，焦化廠對焦煤的需求也會在一定程度上受到焦企環保限產政策的影響，由此來看，3月份焦煤的需求難有大幅度的提升。不過，如果3月份黑色產業鏈終端需求得到釋放，鋼價帶動焦價上漲，焦企利潤回升的話，不被限產的焦企必會補充焦炭市場的空缺量，從而加大對焦煤的需求，進而提升焦煤的價格。

　　整體來看，焦煤供給因安全檢查和進口煤限制政策呈現持續偏緊的態勢，加上3月份進入“兩會”期間，國內煤礦的安全檢查必定趨嚴，因此，整個3月份焦煤的供應在短期內或將進一步緊縮，這在一定程度上對焦煤的價格形成支撐。下游華北部分地區因天氣原因對焦企進行嚴格限產，限產時間持續到3月底，這將使得焦化廠對焦煤的需求稍有抑制，但若後期黑色產業鏈終端需求得到釋放，焦企利潤回升的話，不被限產的焦企必會補充焦化市場的空缺量，從而加大對焦煤的需求，進而提升焦煤的價格。綜上所述，焦煤應該是整個黑色產業鏈最抗跌的品種，後期若終端需求不及預期，整個黑色產業鏈或將快速下跌，但焦煤的緊俏資源將給予焦煤價格一定的支撐。

　　後市展望

　　後期國內煤礦的安全檢查必定趨嚴，加上3月份進入“兩會”期間，從而導致短期內國內焦煤的產量難以大幅增加。進口焦煤方面也不容樂觀，從1月31日開始，陸續有港口接到通知再次開始控制澳洲煉焦煤通關，2月21日又有訊息表示，大連海關已無限期禁止進口澳洲煤，並將2019年透過該港口進口的煤炭總量限制在1200萬噸以內。以上進口限制政策和國內焦煤供給偏弱的局面均對焦煤價格形成支撐，後期焦煤的漲幅還要看下游需求的釋放程度，黑色產業鏈終端需求一旦啟動，鋼價會帶領整個黑色系上漲，但後期需求一旦未達預期，整個黑色系將跟隨鋼價快速下跌，彼時焦煤或成為黑色中最抗跌的品種。建議密切關注黑色產業鏈終端需求情況。

焦煤還會再次燃爆？

姍姍來遲的反彈，但終究還是展開了反彈的行情，本週焦炭 走勢更多的時候是偏震盪，跌跌不動，漲漲不動的局勢。日內總算是有所突破，焦炭總算走出近期的高點，站上長期上漲趨勢線上方了。短期關注關鍵位置能否破位。

焦煤宏觀需求走弱，國內產量和進口量增加，焦化廠和鋼廠利潤下滑，表明焦煤市場的反彈只是暫時性的，難以轉化為趨勢性上漲行情。

其實想要做好期貨也沒有這麼的難，找到有效的方法和工具可以幫助交易者。