雖然美聯儲一再釋放的訊號是，本次降息是預防式降息，很可能是單一事件；然而事實上，本次降息很可能是一次長降息週期的開始。

即使在市場預期和特朗普施加的壓力如此強的時候，美聯儲釋放的訊號依然是，這次降息很可能是一次預防式降息，意味著降息或者是一次到位的50個基點，或者是連續在7月和9月各降息25個基點。但在此之後，可能將維持利率很長一段時間。

市場的預期也非常分化，一部分分析者認為美聯儲確實可能按照他們釋放的訊號操作，在預防式降息後維持利率；但是更多人認為，這次得降息很可能是降息週期的開始。

第一個問題是，美聯儲所說預防式降息後暫停降息，是真話還是隨便說說的呢？

實際上，這還真是美聯儲真心打算做的事情。

從歷史經驗看，即使是出現經濟危機，美聯儲的動作還是往往要慢於市場的實際預期。也就是說，美聯儲的寬鬆政/策對於市場的干預，往往要等市場真正的下行徵兆出現了才會開始。在很多次降息當中，美聯儲甚至是在美股開始了難以挽回的下跌後才開啟的降息，這造成即使降息，美股的下跌還是持續，很少出現美聯儲的降息把即將開始的下跌遏制住的情況。

那麼有沒有預防式降息發揮作用的事例呢？也有。98年的降息就是一次（上圖灰色虛線，可以看到下跌在降息後立即停止，恢復上漲），當時美股的情況其實和現在有點共同的特徵，也是泡沫風險較大搖搖欲墜，而美聯儲的預防式降息及時打消了下跌的趨勢，將美股的高位維持到了2000年的網際網路泡沫破裂。

但是即使是在當時的情況，美聯儲也是看到了就業市場的明顯轉折的，即非農就業出現了明顯的拐點。而現在非農就業率卻依然保持了歷史高位，不支援美聯儲降息。唯一支援美聯儲降息的資料，是通脹的低迷。然而本次美國經濟增長是由製造業增長拉動，通脹本就沒有太高，對降息的支撐也就是美聯儲隨便說說的理由而已。

因此可以看出，美聯儲從資料上並不認為現在應該降息，降息只是為了維持美股的暫時不下跌而已。美聯儲是真的想在單次降息後暫停降息的。

第二個問題是，那麼美聯儲不應該繼續降息嗎？

那也不是。無論是從製造業PMI的下跌，還是美國長短期國債利率的倒掛，都在警示著，經濟衰退可能真的要來了。雖然資料上沒有明顯的徵兆，但是市場信心的下滑和預期的悲觀，本身就說明了很多問題。

這些歷史經驗都在對美聯儲發出警告，應該降息對市場進行支援了。所以，即使現在沒有選擇降息，在不久後的某個時間，美聯儲還是可能在經濟下行的壓力下選擇開啟降息週期。（年初的分析是12月）

特別是美股市場的問題，我會在下面重點闡述，可能如果美聯儲不選擇現在降息，會導致美股出現大幅度的下跌，而屆時美聯儲可能是被迫降息來干預市場了。

這些都說明，美聯儲的問題不是該不該開啟降息週期，降息是未來某個時間必須做出的決定；但是按照歷史經驗來看，這次降息遠比以往美聯儲的行動更加提前和及時。

所以會是一次單一的預防式降息嗎？

可能只是美聯儲的一廂情願。

前不久美股市場發生了一件非常匪夷所思的事情：美國製造業資料，耐用品訂單的公佈，非常強勁，超出了市場預期。

這本來是能夠力挺美元與美股上漲的資料，卻造成了美股三大股指開盤後的走低。

原因是，基本面資料的強勁有可能降低美聯儲降息的動力，把市場預期的降息50個基點，降低到降息25個基點。這帶來了股市的下跌。

所以從這裡看出一個問題，那就是美股的上漲實際上已經不是依靠基本面的支撐了，而是依靠降息預期支撐。

這來自於2017年以來，隨著盈利預期上漲和美企股份回購的活躍，拉動的美股走勢背離了基本面，有較大的泡沫風險。（相關詳細闡述我之前的回答說過，這裡不贅述了）而美聯儲的降息在這個時候能夠繼續維持低利率和推高資產價格，從而維持美股回購和上漲，保住在美股當中集結的投機資金不散去。

因為這些投機資金，在美股盈利預期下降的背景下，已經做好隨時的撤離了，這樣的撤離肯定會開啟美股的下跌。現在投機資金不撤離的原因，就是美聯儲降息近在眼前。

這也是為什麼美聯儲會把降息提前的主要原因，因為不降息，美股市場就可能現在就出現問題。

但是這次降息了，能夠一次性解決美股的問題嗎？

不能。

基本面如果無法在降息下改善，單靠回購難以支撐美股的長期持續上漲。而基本面的問題是結構性的，來自於勞動力市場分配的差異，這不是降息能夠解決的問題。

所以這次美股被降息穩住了，之後還會再預期下一次降息，市場的需求是無止境的，降息也很難停止。

美聯儲會放棄美股，及時釋放泡沫嗎？

這個很難說，但是至少這一次不會。因為特朗普不會讓美股在2020年11月大選前崩盤的，這意味著他會始終施壓要求降息。

而由於美聯儲空缺的職位過多，特朗普可以輕鬆提名多名理事來完成他的願望。包括鮑威爾也是特朗普提名出來的，那麼這些理事當然會貫徹特朗普的希望。繼續降息以維持美股的上漲。

今年是經濟學家口中，全球經濟週期下行的開始。全球經濟從去年開始已經出現了下行的壓力，並且很多央行已經開啟降息週期，或者釋放了降息預期。

那麼美國在這樣的背景下，顯然也無法獨善其身。實際上，美國的經濟確實已經出現了一些下行的徵兆，只不過對照美聯儲降息的標準，還沒有夠格而已。

但是隨著全球市場的衰退，以及美國經濟下行週期的到來，美聯儲降息的壓力也是越來越大。即使從基本面來說，其實和股市的壓力一樣，美聯儲即使現在不降息，恐怕降息也是未來必須的選擇。

那麼現在的“預防式降息”後停止降息，可能也只是美聯儲的一廂情願了。

綜上，美聯儲更傾向於本次降息是“預防式的”，即在一至二次降息後暫緩降息；但是處於經濟基本面下行和股市的壓力，恐怕這次降息會成為新的降息週期開啟的序幕。

美聯儲作為世界央行，降息加息縮表擴表世界金融市場高度關注，在特朗普施壓下，美聯儲聲音從鷹派到鴿派有轉變的跡象，市場預期最近有一次降息舉動，但也不是100%,根據有關資料降息25個基點的機率是80%,即使本次降息，美聯儲也不會開啟降息通道，連續降息。首先是貨幣政策不能一次性就用完。經濟發展不可能一帆風順，會有低迷、滯漲和過熱等不同階段，需要央行相應的調整貨幣政策，因此央行就需要儲備一定的貨幣政策調整空間。目前聯邦基金目標利率是2.5%-2.25%區間，本次市場預期如果不出意外，美聯儲將下調25個基點至2%-2.25%區間，這樣的利率實際上已經很低了，即使調整到零利率，也只有200個基點，空間也不大，一旦美國經濟在貿易摩擦和經濟週期中轉弱，美聯儲可動用的貨幣政策手段很有限。如果連續降息，碰到美國經濟疲軟衰退，美聯儲可動用的貨幣政策工具就會面臨無計可施，反而不利於美國經濟的長期穩定執行。前一任美聯儲主席毅然開啟加息週期，也就是希望為以後貨幣寬鬆預留空間。美聯儲作為一個獨立機構，本屆美聯儲需要保證政策的連續性，不可能一次性把貨幣政策用盡不給後任任何政策空間，如果進入降息通道，甚至激進降息，一次性降息50個基點，2.5-2.25%的低利率是禁不起連續降息的，將導致聯邦基金利率快速回到2014年水平，一旦未來金融市場或者經濟發生重大危機政策空間騰挪空間也沒有了，美聯儲豈不是束手無策。其次是美聯儲貨幣政策決定於通脹和就業資料貨幣政策的主要關注點就是通脹和就業，通脹高企，需要加息等緊縮貨幣政策給過熱經濟降溫，通脹低迷，需要央行降息防止通縮影響經濟增速。因此美聯儲的貨幣政策是以通脹2%作為貨幣政策的錨，目前美國通脹水平是不高，但也沒有通縮的風險，不存在大幅降息的內在要求。美國18年12個月中7月份CPI最高同比上漲2.9%，環比上漲0.2%，5月份也高達2.8%，此後雖然有所下滑，但19年一月份也有1.6%，是17年以來的最低值，也還是接近於2%的水平，5月份因為能源價格下跌，CPI與1月份持平1.6%,美國通縮無法成為現實。雖然美聯儲對於經濟增速下滑的擔憂可能略勝於對通脹的擔憂，但基於能源價格難以持續低迷，對於通脹的憂慮也是不會掉以輕心的。另外鮑威爾多次強調通脹水平接近２％的政策目標，美聯儲漸進式加息就是合理的，目前通脹水平基本上接近2%目標，雖然在特朗普的巨大壓力下，停止加息，甚至開啟加息，但是美聯儲獨立性貨幣政策還是會大機率維持，不會進入降息通道、從美聯儲官員講話看，並沒有表現出對於通縮的過多憂慮，這是不無道理的。美國6月零售銷售增長超預期，表明消費者支出強勁，美國是一個消費型社會，消費強勁增長說明美國經濟增長依然可以期待，另外非農就業資料也就意味著良好，美國勞工部發布了6月份美國的非農資料，市場預期數值可能在16萬左右，然而，真實的非農資料居然達到了22.4萬，大超市場預期，這樣強勁的就業資料不需要美聯儲極度寬鬆貨幣政策刺激。從費城製造業指數看，總體的製造業活動指數在6月份驟降至0.3之後，7月份飆升21.5點，達到21.8，升幅是上一次經濟衰退於2009年6月結束以來最大。美國製造業萎縮並沒有來臨，美聯儲沒有必要加碼刺激政策。實際上美國經濟資料在發達國家中是最強勁的，美聯儲沒有必要連續貨幣寬鬆刺激經濟出現過熱，美國經濟不在於美聯儲政策，而在於所謂的美國優先下的貿易摩擦，美聯儲降息不能改變貿易摩擦帶來的進出口影響和投資增減，希望透過降息實施弱美元政策增加出口未必有效，反而可能出現資本外流，導致投資下滑。降息不是拯救經濟萬能靈丹妙藥特朗普不斷的指責美聯儲實行緊縮貨幣政策，認為美聯儲是美國經濟最大麻煩，如果不加息，經濟增速可以更高，道指可以再漲10000點，但特朗普就是一個政客，指責美聯儲是為了自己連任尋找籌碼。任何一國經濟的執行都具有周期性，央行貨幣政策不能改變經濟執行週期，只能平緩經濟週期波動。降息對資產價格影響和實體經濟影響是不一樣的，具有非對稱性，美國三大股指牛市延續九年多，連創歷史新高，固然有美國經濟強勁增長，但也有極度寬鬆的貨幣政策因素，目前市場對美國股市有高處不勝寒的憂慮，貿然降息並開啟降息通道，可能會刺激短期美股泡沫進一步膨脹，給後市帶來巨大風險。中性利率水平政策面臨調整美國也是執行中性利率水平，但是中性利率水平是一個動態的指標，不是一成不變的，但是中性貨幣政策指與美國經濟穩健增長、實現物價穩定與充分就業政策目標相符的利率水平，這種利率水平既不會對經濟產生刺激作用，也不會抑制經濟增長。就中性利率水平鮑威爾在18年9月份就說過美聯儲對於中性利率水平的預測可能會再度調整，但具體作何調整，市場分歧頗大，另外鮑威爾也有一種聲音，那就是2%的通脹水平可能偏高，未來貨幣政策不會盯著2%的通脹目標，而是低於2%的通脹目標，也就是貨幣政策降息空間很少。連續降息或者扭曲操作主要是應對經濟危機的非常舉措，回顧歷史，1987年美國股災、2000年網路科技股泡沫以及2008年次貸危機，美聯儲採取了應對危機的短期大幅度降息，目前股指執行平穩，經濟增長良好，美國不存在經濟危機和金融危機，沒有必要連續降息。本次美聯儲降息，最多隻是應對貿易摩擦引發的經濟增長滑落，也可能是為了應對短期通脹水平低迷避免通縮加劇，也不能排除緩解特朗普的強勢逼宮，因此是為了應對一些不確定性風險而採取的跟隨式調整，是一種未雨綢繆，而不是應對危機的貨幣政策大調整。