主要看這些公司的市場定位，產品，企業文化，以及企業的決策者。現在中國內地企業百花齊放，各行各業競爭壓力越來越多大，加上前期融資難，投入大回報小，還要面對大大小小無數的市場競爭壓力，這個考要考驗公司的決策者如何經營公司。他的決策對公司未來發展起到決定性因數。

獨角獸企業在西方的神話故事裡，獨角獸一直是聖潔的化身，螺旋獨角和白色的皮毛給它吸了一大波粉。說出來你可能不信，在股票市場裡，也有著獨角獸的身影，但此時它，可不是前額長角的白馬了，而是另一種價值的象徵。

　 那麼什麼是獨角獸企業呢？我們現在所說的股票市場裡“獨角獸”的概念，最早是由美國知名投資人提出的。舉個例子，巷子裡新開張了一家小餐館，雖然是剛剛開業又地處偏僻，但老闆的手藝絕佳，菜品價格也十分優惠，所以儘管很不起眼，大家還是對它抱有很大的期望，認為這個飯店將來一定會生意興隆，越做越好，開很多很多分店。那麼這個小餐館就可以被冠上“獨角獸”的美稱。在股票市場中，成立時間很短，但估值很高的創業公司我們就稱它為獨角獸企業，一般衡量的標準是：成立不滿十年，但是估值又超過十億美元。

　　獨角獸企業都有哪些種類呢？大家都知道，馬的種類分很多，什麼蒙古馬、西南馬、河曲馬……當然，獨角獸企業也分很多種類。目前呢，我們可以給中國的獨角獸企業分成三大類：第一類是基於網際網路的生活性服務企業，像我們常用的掃碼付款就屬於這一類;第二類是基於網際網路和人工智慧的製造類企業，聽起來很高大上，其實就是我們平時使用的智慧手機，還有汽車上的車載音響什麼的;第三類是指在核心領域具備競爭優勢的獨角獸，常見的就是人臉識別、指紋識別。

除國際定義外，本篇報告以成立時間為分界點，分為廣義獨角獸和狹義獨角獸，廣義獨角獸即成立時間不限，狹義需不超過十年。

在選擇獨角獸企業標準時，主要考察以下4點：1）企業產品或者提供的服務的核心價值；2）企業產品或者提供的服務的流量價值；3）企業產品或者提供的服務所能帶動的輻射價值；4）商業模式價值。在測算估值時，由於獨角獸未上市且大部分為網際網路企業，主要採取以下3種估值方法：

1）乘數估值法，其中包括市盈率與市銷率。市盈率：估值=淨利潤*市盈率，由於絕大多數獨角獸發展期甚至成熟期處於虧損狀態，一般不採用此方法。

市銷率：估值=主營業務收入*市銷率。早期網際網路巨頭，例如亞馬遜、Facebook、京東等採用該方法，較適合B2B、電商等型別企業，但測算時需注意企業規模。

2）可比公司法。可以按照企業特性，對標業務模式類似的上市公司或者未上市但有清楚估值的公司來進行測算。

3）融資投資法。根據歷次投資金額，按照當時企業運營狀況進行比例推算，也可按照投資人投資金額所對應的股份來測算。

據此，結合胡潤、CB Insight、科技部火炬中心和PitchBook釋出的榜單，綜合梳理，截止2018年12月31日，中國地區廣義獨角獸161家、總估值7134.9億美元，其中狹義獨角獸137家、總估值6524.9億美元，分佈在15個城市14個行業，其中超級獨角獸共10家、新生54家、上市退出19家、因經營不善剔除3家。對比上期，中國獨角獸成長快、範圍廣、爆發強的特徵愈發明顯，這與技術創新、搭建平臺生態、國家和地方政府扶持重視分不開。

2.1 地域分佈：北京保持領先，政策支援下新一線城市獨角獸發展迅速。北京吸納和催生獨角獸74家全國第一。從地域分佈來看，獨角獸集中“北、上、杭、深”的特徵維持不變，四城無論是在經濟發達度、製造業成熟度、人才質量、政策優惠度和基礎設施完善度都處全國前列，2018年四城數量佔比達85.7%、估值佔比達94.5%。其中，北京獨角獸共74家、較上期增加16家、總估值2979.4億美元榮登第一，數量佔比46%，較上期增長1個百分點，比重持續增加；上海共34家、較上期增加6家、總估值1325.1億美元；杭州共16家、較上期增加2家、總估值1946.5億美元；深圳共14家、較上期增加4家、總估值490億美元。此外，北京繼續引領高估值獨角獸，估值前十企業北京佔一半。

以南京為代表的城市開始突破“北、上、杭、深”限制，新一線城市獨角獸崛起。從新生54家企業來看，今年新增城市合肥、青島、成都和香港開始誕生獨角獸，去年新增城市南京、武漢、重慶等地數量均有增加，獨角獸“二八效應”依然存在，但開始減弱（即20%城市佔據80%獨角獸），其中南京表現最為突出，共新生5家企業。

創新活力強、政策高度重視並給予支援是短期爆發的重要原因，以南京為例，為增強城市創新能力、培育更多新型企業，2018年4月南京釋出《南京市獨角獸、瞪羚企業發展白皮書》並對培育重點企業做出定義，要求企業起始年收入不低於500萬人民幣，且連續3年增長率不低於50%，並符合南京市新型電子資訊、綠色智慧汽車、高階智慧裝備、生物醫藥與節能環保新材料、四大服務業和未來產業的“4+4+1”主導產業方向。但與其他城市不同的是，南京不直接給予現金獎勵，而是透過搭建平臺、嫁接資源等間接手段來解決企業初創時期資源需求不對口問題，此外出臺《南京市關於對瞪羚企業、獨角獸企業、擬上市企業等進行“一企一策”激勵的實施細則》做出細則指導。

2.2 商業模式：為完善生態佈局，巨頭帶動作用加強，ATD代替BAT。巨頭帶動成為獨角獸誕生另一大影響因素，且影響比重加強。在當前企業生態化的趨勢下，獨角獸企業已經成為企業生態鏈的重要構成。透過自孵化或戰略投資等方式，眾多巨頭企業開始搭建生態系統，並逐漸完善。從榜單中可以看出，大約50%的企業或多或少與阿里巴巴、百度、騰訊、京東等有關聯。其中，企業估值越高，巨頭對其影響力更強。從估值前十企業來看，與巨頭關聯程度高達100%，較去年同期增長10%。

從投資端來看，ATD（阿里巴巴、騰訊、京東）代替BAT成為投資新經濟領域前三網際網路巨頭。阿里巴巴及相關企業以全球124件投資事件、超1800億人民幣投資金額排為第一，投資前五行業分別為企業服務19起、電子商務17起、汽車交通16起、金融15起、人工智慧10起；騰訊及相關企業全球投資超132起、總金額超900億人民幣，較阿里注重電商和金融板塊，騰訊更偏好文化娛樂和遊戲領域，投資前五行業分別為文娛傳媒42起、遊戲18起、企業服務20起、金融10起、汽車交通12起；京東更為不同，側重例如物流等重資產領域，全年投資超50起，涉及金額超200億人民幣，投資前五行業分別為企業服務13起、電子商務7起、金融6起、金融4起、物流運輸3起。儘管側重各有不同，迴歸本質，三者皆是堅持自身優勢領域並以此為出發點，以資料為核心、科技為手段，逐漸完善生態佈局。

2.4 變現：上市變現頻繁，然現實情況不達預期。中國獨角獸上市頻繁，香港和美國是主要選擇地。據統計，2018年全年，中國共19家獨角獸實現上市，上市前估值從10億美元到460億美元不等，上市地點包括港交所、紐交所、納斯達克和深交所，數量分別為8家、5家、5家、1家，總數達歷史新高。儘管如此，已上市獨角獸真的萬事無憂了嗎？對比上市前後資料來看，現實並非如此。

第一，四成企業遭遇破發。從上市首日情況來看，因發行價格過高、市場對其前景不看好、未有突破創新、盈利模式存疑等因素，共有7家企業首日破發，破發程度最高為嗶哩嗶哩達14.8%。此外，除上述原因外，由於國外投資人和資本市場對國內企業文化、運營模式等存在理解差距，對比10家在美國上市的企業，破發企業數量達4家佔比40%，佔破發總數57.1%。

第二，市值堪憂，僅5家實現預期三連跳。從市值來看，五成以上企業發行市值高於預計估值，其中漲幅最高為電子商務行業的拼多多，主打三四線使用者群體，挖掘人口紅利，發行市值為事前估值12倍。但結合目前市場來看（2018年12月31日），僅5家企業實現市值連續增長；一半以上企業市值縮水，其中觸寶科技遭遇估值三連降，從預計估值15億美元降至目前5.3億美元，降低幅度高達64.7%。

3、挑戰與建議。3.1 額待解決的三大問題：科技含量不高、企業運營持續性不強、誕生地侷限

。中國獨角獸無論是新生數量還是上市退出數量都達歷史新高，較上期，15個細分行業企業數量基本都有所增加，但隨之暴露的問題也愈加明顯。除了全球獨角獸都需面對的、也是最重要的資本挑戰（詳見下篇），對比國際，尤其是美國，中國獨角獸亟待面對並解決三大問題。

第一，科技含量不高。儘管科技頭部企業發展良好，然而整體高新科技和高階製造企業增長並不快，中國獨角獸以網際網路企業為主的格局很難撼動。從增速來看，對比上期，汽車交通和醫療健康發展最為迅速，較上期分別增長8家和7家，但是兩類行業中科技含量並不高，50%以上是網際網路型公司。其中，汽車交通行業受新能源造車影響，如小鵬汽車、遊俠汽車、Momenta等新造車勢力和自動駕駛企業大幅增長，但佔汽車交通行業總數僅43.5%；醫療健康行業更甚，僅為聚焦單抗的復宏漢霖和聚焦腫瘤免疫自身免疫的天境生物兩家醫藥研發企業。

其次，被列入重大發展專案的例如大資料、人工智慧等行業，雖然企業數量有所增加，佔比卻有所下滑，這些領域的發展速度不及獨角獸整體的發展速度。例如人工智慧行業共7家，較上期增加1家，佔比卻下滑0.35個百分點。

第二，企業運營的持續性不強。獨角獸成長快、爆發強是特點，但發展到一定規模會陷入瓶頸，突破困境可持續性發展是眾多獨角獸都需面對的問題。持續性包括企業品牌和文化價值維持並不斷輸出、高素質人才召集、企業內部結構不斷最佳化、產品或者服務更貼合用戶需求、提質增效並形成盈利。然而，即使如ofo、滴滴出行等上期著名頭部獨角獸，在補貼退坡後，因無法深入瞭解消費者和時代發展需求、結合自身優勢作出良好規劃，早期資本充裕而提升的企業規模和估值，面對激烈競爭，很難繼續維持優勢。

第三，誕生地侷限。侷限分為兩方面，一方面是二線城市的突圍，另一方面是一線城市的固守。從行業分佈來看，全國50%以上的獨角獸都集中在文娛媒體、汽車交通、電子商務、金融科技和醫療健康這五個行業，說明獨角獸具有明顯的強行業屬性，其誕生需要成熟完善的產業鏈配套資源。儘管今年南京突破重圍，其餘省會城市、新一線城市發展不及預期，如何活化新經濟、在城市差別的壓力下培育獨角獸是這些城市需要考慮的重要問題。此外，“北、上、杭、深”面對其餘城市的挑戰，需考慮如何繼續維持資本環境、人才吸引、扶持優惠政策、高新科技產業規劃等良好的創業氛圍。

3.2 建議。因此，面對上述問題，從獨角獸企業自身出發，需要考慮運營和企業核心競爭力兩方面。運營方面，在創立初期，重視營銷對企業影響，有效利用新媒體社交網路、投資人推進、峰會等來推廣擴大品牌影響力。對外輸出時，重視並培養自身品牌和文化，與客戶建立有效的溝通和信用機制，加深瞭解消費者特點和需求來保持市場敏感度。企業成熟期，提升效率降低成本來增強盈利，階段性調整戰略來最佳化企業業務結構，並透過人才吸引和員工培養，為企業不斷輸送新鮮血液。核心競爭力方面，對於高新科技企業，在數字化和資料化時代，重視雲計算、人工智慧等技術，加強研發投入維持技術高地；對於其他型別企業，突出自身優勢，透過商業模式創新、產品創新、跨界創新等多種形式區別其他競爭對手形成差異化優勢。

從政府角度出發，需以更大力度支援區域新經濟發展。參考南京政府，堅持企業主導與政府支援有機結合，透過例如金融支援、人才對接、人才補貼、稅收減免等優惠政策，以示範、精準服務等形式，幫助獨角獸企業解決成長期間所遇問題和難題。建立高新園區提供優質創新環境，促進企業、高校、政府的知識、技術、人才傳播流通，傳統產業升級與新興產業培育相結合，促進區域新經濟活躍程度。