目前融資租賃的融資方式還是以銀行保理和銀行借款為主，但種融資渠道過於單一，專案拿到銀行還要審來審去，融資租賃公司成為了銀行的客戶經理，並不能很好發揮融資租賃公司的作用。而且銀行的資金也很緊張，從銀行拿錢也很麻煩。金融領域融資多元化是個大趨勢，因此，融資租賃的資產證券化是未來必然要走的路，只是這條路緩慢而艱難。

資產證券化是將租賃公司已經看好的專案打包做成產品，直接放到市場上去賣，誰都可以來買。這樣就大大拓寬了租賃公司的融資渠道。這些證券化產品質量的好壞全看租賃公司自身風險經營能力。租賃公司自身經營的好，產品也會更好賣一些。

現有的租賃公司通常再成立資產管理公司或委託其他資產管理公司來操作資產證券化這件事，目前很多租賃公司在嘗試，但效果並不是很理想，畢竟普通的租賃公司不是金融機構，只是個類金融企業，自身信譽及風險管理水平想要得到市場認可還需要一定時間。

新出臺的《金融租賃公司管理辦法》已經明確了金融租賃公司可以開展資產證券化業務，這也為金融租賃公司融資拓寬了渠道。融資多元化是個大趨勢，對於租賃公司來說，未來資產證券化這條路是一定要走的，而且最終將超過銀行保理這種融資方式。

融資租賃資產具有均勻穩定的現金流、風險高度分散、破產隔離等特徵，是非常符合資產證券化的產品。而目前融資租賃公司的主要融資渠道除了銀行融資外，資產證券化是各大租賃公司最想探索、最重要融資渠道之一。據不完全統計，目前市場上已發行了近百個融資租賃資產證券化產品，行業涉及製造業、建築業、金融業、交通運輸業等十數個領域，已成為融資租賃行業資金的又一重要來源。

一、什麼樣的租賃資產適合做資產證券化？

適合進入證券化結構的租賃資產一般不是實物資產，而是租賃公司未來的租金收入，即租金債權。租賃資產的轉讓可能遇到的法律障礙大致有三種情況：

第一、租賃行業准入及資質問題，轉讓租賃資產是否可能涉及違法經營構成違規並導致轉讓無效？SPV(特殊目的載體)是向租賃公司購買租金債權或收益權，不參與融資租賃業務操作，轉讓/受讓的都是金錢利益而不是租賃業務，因此不涉及經營租賃業務的資質問題。

第二、租賃協議或貸款協議禁止租賃公司轉讓租金債權的情況。對此，可以選擇不轉讓租金債權本身，代而轉讓以租金債權為基礎的權利，比如以租金債權為擔保而衍生出來的其他權益。此做法的風險是可能被認定為借貸，並且能否出表存在爭議。另一種方法是在挑選資產時儘量迴避此類被協議禁止轉讓的債權，但這樣做就縮小了租賃資產的範圍並限制了資產證券化的作用。

第三、租金(或其收益權)已經為他人設定擔保的情況。對此，可以選擇用SPV 的證券化收益提前償債(前提是提前償債不構成違約)，或以證券發行收入設定新的質押替換租賃公司為貸款行提供的質押，以此解除租賃公司租金(或其收益權)上設定的擔保。另一種方法是迴避挑選此類設定擔保義務的債權，但這樣做同樣會縮小租賃資產的範圍並限制資產證券化的作用。

二、融資租賃資產證券化操作流程

1、交易結構

2、交易流程：

1.專項計劃設立

資產管理人向投資者募集資金設立專項資產支援計劃(以下簡稱"專項計劃")併發行資產支援證券。

2. 基礎資產購買

管理人以認購資金向原始權益人購買基礎資產,實現基礎資產由原始權益人向專項計劃轉讓。對於融資租賃債權類資產證券化專案而言,基礎資產即指融資租賃公司依據融資租賃合同對承租人享有的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益。

3. 基礎資產服務

管理人委託資產服務機構根據《服務協議》的約定,負責基礎資產對應應收租金的回收和催收,以及違約資產處置等基礎資產管理工作。資產服務機構在收入歸集日將基礎資產產生的現金流劃入監管賬戶。

4. 現金流的管控

監管銀行根據《監管協議》的約定,在回收款轉付日依照資產服務機構的指令將基礎資產產生的現金流劃入專項計劃賬戶,由託管人根據《託管協議》對專項計劃資產進行託管。

5. 保證金的轉付/歸集

當觸發特定的保證金轉付/歸集事件時, 作為原始權益人的融資租賃公司屆時需將承租人向其交付的租賃保證金一併劃轉至專項計劃賬戶,並計入專項計劃賬戶項下的保證金科目,由託管人記錄保證金的收支情況,具體可參見後文對保證金轉付/歸集機制的具體闡述。

6. 回收款的識別

7. 專項計劃收益分配

在相應的分配日,管理人根據《計劃說明書》及相關檔案的約定,向託管人發出分配指令,託管人根據分配指令,進行專項計劃費用的提取和資金劃付,並將相應資金劃撥至登記託管機構的指定賬戶用於支付資產支援證券本金和預期收益。

8. 提前退租情況下專項計劃端的提前終止

就融資租賃合同項下可能發生的提前退租情形,為避擴音前退租項下大量租金提前償付造成專項計劃賬戶內過多資金流沉澱而帶來的損失,基於管理人對提前退租風險等因素的判斷,可考慮在交易檔案中,將提前退租後提前償還的基礎資產未償本金餘額達到一定比例設定為加速清償事件和/或提前終止事件的觸發條件之一。在觸發加速清償事件的情形下,提前兌付專項計劃項下優先順序資產支援證券的本金和利息;若前述加速清場時間仍未能彌補提前退租帶來的影響,則可以進一步將該等情形設定為提前終止事件,以避擴音前退租情況造成的負利差情形。

除“融資”這一個功能外，“資產出表”可能成為越來越多融資租賃公司參與資產證券化的目的，因為資產出表可調整融資租賃公司債務結構，進而充分利用槓桿倍數擴大業務規模。此外，資產證券化還能使融資租賃公司得以靈活調整公司資金，使融資所得與專案消耗資金規模相對匹配，以最大化資金利用效率。

三、中國租賃資產證券化對基礎資產的基本要求

（1）發起機構為正式營運1年以上的金融租賃公司或正式營運3年以上的非金融租賃公司；或在銀行有授信的外商投資或內資試點融資租賃公司。

（2）融資租賃合同合法有效，可檢視融資租賃合同、發票、支付憑據等資料；融資租賃合同中的承租人為合法機構，不存在申請停業整頓、申請解散、申請破產、停產、歇業、登出登記、被登出營業執照或涉及重大仲裁、訴訟。

（3）基礎資產為原始權益人5級分類體系中的正常類，同一融資租賃合同項下承租人尚未支付的所有租金及其他應付款項應全部入池，全部租賃合同己起租。基礎資產或租賃物件不涉及國防、軍工或其他國家機密，不涉及訴訟、仲裁、執行或破產程式。融資租賃合同項下承租人不包括地方政府及其融資平臺。

（4）資產權屬清晰、合同條款清晰，無任何不得轉讓等限制性條款，且無須取得承租人或其他主體同意，原始權益人合法擁有基礎資產，且基礎資產上未設定抵押權、質權或其他擔保物權， 可查閱融資租賃合同、保證合同、原始權益人承諾等檔案。

（5）產品存續期限不超過5年，加權期限不超過4年，優先順序的評級應當在AA以上。

（6）基礎資產所屬行業和所在地區應當儘量分散，單筆基礎資產的金額原則上不得超過資產包總額的15%，以最大限度擴大標的資產包中的資產筆數。原則選擇具有變現容易、流動性強的租賃資產。

（7）原始權益人已按照租賃合同約定的條件和方式支付了租賃合同項下的租賃物件購買價款（原始權益人有權保留的保證金、應由承租人承擔的部分、購買價款支付義務未到期或付款條件未滿足的除外）。原則選擇具有變現容易、流動性強的租賃資產。

（8）除以保證金衝抵租賃合同項下應付租金外，承租人在租賃合同項下不想有任何主張扣減或減免應付款項的權利。

四、相關案例

1、遠東首期租賃資產支援收益專項資產

本次資產證券化產品的發行是遠東租賃首次嘗試與外資銀行合作資產證券化專案，同時也是花旗銀行與國內企業在資產證券化方向的首次合作，具有里程碑式的意義。

產品發行分為優先順序和次級兩部分，其中優先順序發行規模 5.9億，二年期；次級部分由遠東租賃全額持有。

基礎資產包由511個租賃專案組成，涉及建設系統事業部、工業裝備系統事業部、包裝系統事業部三大板塊。優先順序產品由花旗銀行出資認購，其收益由基礎資產包的未來現金流支援。租賃資產轉讓後由遠東租賃擔任資產服務機構，負責租賃資產租金的日常回收和管理工作，並按期提供租金回收的資料統計及收益分配工作。

交易結構如下：

擔保：中國中化集團公司為優先順序受益憑證持有人的收益按期足額分配、本金到期足額分配，提供不可撤銷及無條件的全額擔保。啟動擔保後，優先順序受益憑證持有人的全部本金和收益一次性分配完畢。

2、中航租賃資產支援收益專項資產管理計劃

2014年8月21日，《中航租賃資產支援收益專項資產管理計劃成立公告》。截至當時，融資租賃公司發行資產證券化產品的只有遠東國際租賃、山東的國泰租賃及本次的中航租賃。中航國際租賃成為融資租賃業第三家發行ABS的企業。

本次專項計劃目標規模上限為4.55億元，其中優先順序資產支援證券為4.00億元，次級資產支援證券為0.55億元。根據中誠信證券的評估，優先順序資產支援證券的評級為AA+，次級資產支援證券未進行評級。

增信方式：

1、原始權益人差額補足

2、優先、次級產品結構

3、提取儲備基金：

3、獅橋一期項資產支援專項計劃

“獅橋一期資產支援專項計劃”(下稱“獅橋一期”)是深交所在資產證券化產品由審批制改為備案制後，同意掛牌交易的第一隻融資租賃債權支援的產品。

獅橋一期的基礎資產包括獅橋擁有的重卡、工裝和農機業務部門下籤署的《融資租賃合同》、《售後回租合同》所依法享有的應收融資租賃債權及其從權利。該計劃管理人和推廣機構均為長江證券股份有限公司，託管人為興業銀行。獅橋一期分為優先順序和次級兩檔，其中優先順序資產支援證券為3.82億元，分為獅橋一期收益01-07七檔，其信用由大公國際資信評估評級均為“AA ”。其中“獅橋一期收益01” 期限為3個月，預期年化收益率6.8%。次級資產支援證券為1億元，由原始權益人全部認購。且獅橋對該計劃優先順序證券預期收益和本金提出了差額補足承諾。

增信措施：

基礎資產狀況：進入資產池的租賃合同共1927份，涉及承租人共1321個。其中重卡行業佔基礎資產比達98.08%，是此次獅橋一期資產包中的主要產品。承租人主要分佈在廣東、安徽、四川等地。1月19日該資產支援專項計劃推廣時，預計1月23日成立。據長江證券公告，截至22日，募集資金規模已達上限，提前結束推廣期，其中有效參與13戶。

交易結構：

五、未來發展前景

綜合來看，考慮資產證券化多期限的產品設計，對於投資者而言，資產證券化的發行利率與同久期債券具有一定的收益溢價，仍屬於高收益債券品種；同時，對於融資租賃公司而言，發行利率約貸款基準利率浮動-10%至20%，結合融資規模大、期限長、資產打包出表的優勢，融資租賃公司的發行動力充足。

雖然，融資租賃公司紛紛將資產證券化作為一種主要的融資方式，但不同型別融資租賃公司對待資產證券化的選擇有所區別：

1.資產證券化對於金融租賃和融資租賃公司的重要性不同

截至2015年11月底，金融租賃ABS累計發行規模78億，約佔當期金融租賃1.47萬億總資產的0.5%；融資租賃ABS規模629億約佔當期融資租賃資產總規模約2.4萬億的3%。備案制以來交易所發行的租賃ABS產品達48只，約佔租賃ABS產品總髮行數的87%；發行規模達465億，約佔租賃ABS產品總髮行規模的74%。其中包括遠東租賃、寶信租賃、匯通租賃、先鋒租賃在內的國內多家租賃公司已經在交易所發行了超過四期資產證券化產品。