近日，德國發行了20億0利率30年期國債，這樣，全球負利率債券規模已經達到驚天的12.9萬億美元，創下有史以來最大規模。有人會問，這麼多負利率的債券會有人買嗎？

既然目前全球負利率債券市場已經達到了如此大的規模，那肯定有足夠的承接盤和購買者，那這些人為什麼要買負利率的債券？買負利率債券的究竟是哪些人呢？

首先，我們要搞清2個名詞：實際利率和名義利率。

債券的利率分為實際利率和名義利率，名義利率是指債券票面收益率。實際利率是指債券購買者能得到的實際收益。比如，有些0利率債券或者負利率債券的名義利率雖然為0甚至小於0，但是實際利率可能是正的。

假設某國發行1年期0息債券，名義利率為0，債券票面價值為10元，實際發行的價格是9.8元，那麼對於投資者來說，以9.8元購買債券，到期可以贖回10元，其實際利率為0.2/9.8=2.04%。

負利率債券同樣可以利用這個原理來實現發行，表面上看投資人需要支付利息給發行者，實際上投資者依然可以獲得大於0 的利息。因此，名義利率小於0非常容易理解。

有時候名義利率為正的時候，反而實際利率有可能是負的，因為實際利率=名義利率-通貨膨脹率；如果現實生活中，某些債券的名義利率低於當時的通貨膨脹率，那麼這類債券也可以稱為負利率債券。

這是因為，儘管債券收益率為負，但仍有可能賺錢。

每個國家發行的債券一般以本國貨幣計價，如果投資者認為貨幣會升值，就可以忽略利率收益的高低。

比如，日元從16年12月21日的117.8美元跳升至今天的113.6美元，匯率上的盈利收益將抵消負收益。如果國內投資者預期長期通貨緊縮（通貨緊縮也就意味著貨幣更值錢了，貨幣就會升職），他們也可能購買自己政府的負債債券，這樣如果確實發生了預期的情況，他們仍然可以賺錢（即他們能夠用他們的儲蓄購買更多的商品和服務），即使他們的名義價格是損失的。

一些找不到合適投資標的的投資者認為在其他地方投資損失更大。不確定性破勢這批人購買政府發行的負收益債券。此外，基本上沒有人持有債券直至發行方贖回，如果投資者預期會有更多的資金進入債券市場，那債券價格將走高，可以透過倒賣債券獲取差價。

對此，可以看一下大佬的解釋，針對全球目前的0利率甚至負利率風潮，美聯儲前主席格林斯潘認為：“債券市場進行的國際套利活動，正幫助推低長期美國國債收益率，美國國債收益率降至零以下沒有任何障礙。零沒有任何意義，只是一個數字。”

對於個人來說，直接持有貨幣也許是划算的，但是對於一些大型機構來說，需要頻繁的轉賬，對於交易以及安全性的要求非常高，直接存款大量現金是不可取的，而在通貨緊縮時代，銀行的錢太多了，卻放不出去貸款，同時需要維持基本經營，只能向用戶收取成本，因此，負利率存款成為了一種可能的選項。

央行也會大量購買低利率債券，向市場輸送流動性。

以歐洲央行的QE政策為例：

2015年1月22日，歐洲央行正式推出全面量化寬鬆(QE)。從當年3月9日起，每月購買600億歐元資產，直到2016年9月。這意味著QE總規模接近1.2萬億歐元。

2015年12月3日，歐洲央行將QE延長6個月至2017年3月，新增3600億歐元額度，QE總規模達到1.5萬億歐元，同時擴大購債範圍，但維持每月600億歐元的購債規模不變。

2016年3月10日，歐洲央行將每月購債規模從600億歐元增至800億歐元，QE總規模達1.74萬億歐元，並再次擴大購債範圍。同時，啟動新一輪TLTRO(長期再融資)操作，起始時間為2016年6月，持續時間四年。

那段時間，歐洲中央銀行試圖透過購買債券來刺激經濟。他們希望透過削減借貸成本鼓勵貸款，最終目的是促進經濟增長。而央行的大手筆購買本就會拉低債券收益率，借貸成本自然就下降了。

這個估計是支援國家吧，國家發行債券籌集資金，就算沒有利息，國民也會買來為國家財政增收吧。但我想國債的話不是每個人都能買的到的，這種收入說得過去而且風險低的債券不是小老百姓能買的。不知道沒利息的會怎樣。

由於美國經濟衰退跡象漸顯，投資者對未來經濟增長不確定性的擔憂增加，從8月中旬以來再次湧向黃金、發達國家的主權債券等“安全資產”，進一步推動全球負收益率債券存量再創新高，目前全球負收益率債券總額已達到了16萬億美元，佔全球所有政府債券比例高達25%。

據萬得資料顯示，8月21日，德國以記錄低位的-0.11%中標利率發行30年期國債，發行金額為8.24億歐元，不及預期的20億歐元。值得一提的是，發售零票息的30年期超長國債還是德國曆史上的首次。但過去德國有過曾以零利率的票面利息發售10年期國債的歷史。

按照德國此前計劃，原本定於當地時間月21日拍賣20億歐元零息30年期超長國債（2050年到期），但實際發行規模僅為8.24億歐元，遠遠不及預期。

其實也不僅僅是德國，根據德意志銀行的資料顯示，目前全球負收益率債券總額已經突破15萬億美元，其中歐洲國家是負收益率債券的最大貢獻方，比如說，瑞典、德國、荷蘭和芬蘭四國的負收益率債券佔比分別高達91%、88%、84%和84%。

主要還是因為全球經濟增長放緩，德國作為製造業大國也不能例外。眾所周知，今年以來全球已經有25個國家央行開啟降息通道，央行普遍降息週期，再加上預示著經濟衰退訊號的收益率曲線倒掛現象已然在全球亮起，投資者紛紛湧入被視為“安全資產”的發達國家國債，這是負收益率債券規模急速擴大的重要因素。

舉個例子來說，8月14日，美國國債收益率曲線倒掛，即10年期國債收益率曲線出現在2年期國債收益率曲線下方。至8月20日，美國10年期國債收益率再下跌至1.55%，隨著美聯儲降息預期趨強，美債收益率或將繼續下跌，至少目前仍未有止跌反彈的跡象。

從德國的情況來看，德國今年第二季度經濟出現萎縮的跡象。比如說，第二季度末季調GDP初值環比下跌0.1%，前值為增長0.4%。

總的來看，之所以會出現零票息國債，就是因為在全球經濟增長乏力的背景下，今年主要發達經濟體的國債紛紛成為全球資本資金的重要的“避風港”，投資者湧入債券市場並搶購，直接導致票面利率下降。此外，隨著資金大量湧入造成國債價格也在一直走高，因此國債收益率不斷下降。

原因很簡單，這是經濟衰退發生前的避險情緒升溫，比起高風險的股票等資產，發達經濟體的國債向來被看做是低風險的避險資產。甚至您也可以這樣理解，那就是投資國債收益率儘管低或者為零，但相比之下，股票風險更高且可能虧損更大。

投資者持有負收益率債券有什麼意義？

一、可以按期獲得債券的利息；

二、債券價格變化帶來的收益。

投資者獲得的債券利息是由票面利率決定，而債券價格變化與市場利率有關。一般來說，債券價格與市場利率呈負相關關係，也就是說市場利率走高時，會導致先前發行的債券價格下跌，因為後發行的債券收益更高。而債券價格的下跌會使得債券收益率的上升。

因此，儘管債券收益率為負，但只要市場利率繼續下行，那麼投資者還是可以從債券價格的上升中獲得收益。而且哪怕是債券票面利率為負，只要預期市場利率利率會下降得足夠低，那麼也可以透過債券價格上漲帶來的收益抵消票面利息的損失。

總之，在全球經濟增長乏力以及各國央行重啟貨幣寬鬆政策的大環境背景下，隨著市場避險情緒的升溫，投資者湧向低風險的發達國家主權債券正是最好的反映。說到底，是投資者對未來經濟增長不確定性的擔憂。

8月21日週三，德國以零利率發行20億歐元的30年期超長國債，這是德國曆史上首次以零利率發行超長期的債券。

德國破天荒地發行了零利率的超長期債券，這是歐盟長期QE的反映，是歐盟長期超低利率與負利率環境的反映，是歐元套利的反映，是美歐金融市場高風險的反映，更是歐盟試圖解決債務危機的反映。而購買德國30年期零利率長債的將會是歐央行、歐盟金融機構、國際投行與歐盟及德國居民等。

次貸危機之後，尤其是2015年之後，美國透過對紓困政策的回籠加速了經濟上行，而歐盟由於對歐元國際貨幣地位的錯位思考，打著經濟低迷的旗號沒有及時採用QE退出機制，試圖利用低利率向國際輸出歐元，擴張歐元的國際佔有率，同時可以利用超低利率在國際間套利，這令歐元無法有效地迴流到歐洲市場，更無法迴流到實體經濟當中，超發的歐元主要在國際金融市場中空轉，這造成歐盟經濟長期萎靡不振。所以說德國超長期債券零利率是歐盟錯誤貨幣政策的體現，是負利率環境的體現，也是歐元國際貨幣地位之爭的體現。

但是歐元並沒有因低利率達成歐元國際佔有率進一步擴張的目的，主要原因就是在低利率的對面是歐盟低迷的經濟增速，由於歐元缺乏強勁的經濟支撐而導致國際信用下降，所以歐盟的超低利率環境並沒有為歐元的國際擴張提供助力。雖然歐元可以利用低利率在國際間套利，但是歐元的流出反而讓歐盟經濟停滯不前，再加上美國的打擊，這讓歐盟經濟雪上加霜。從事實上看，歐元區的低利率環境破壞了區內經濟的正常發展。

在美聯儲降息之後，國際市場預期歐央行會進一步QE，歐央行將會進一步透過購買國債等手段向市場提供流動性。歐央行出手購買國債會導致國債市場的供給變得緊張，這讓歐洲市場認為歐盟的國債價格會繼續上漲，所以一些金融機構紛紛買入國債，導致歐盟國家的一些國債收益率大幅走低，並出現負值。

而新QE預期會讓歐元區的負利率空間進一步擴大，這為零利率債券發行提供了前提條件，同時也意味著國債發行不用支付利息，這會大大緩解政府的債務壓力。負利率說明居民的銀行存款是要向銀行支付利息的，所以歐盟利用負利率制約居民存款，以刺激歐盟消費增長，但是弊端是會造成居民存款的萎縮，且必須保障充分的就業，如果失業率偏高，這一經濟模式就會加劇歐盟債務問題。由於購買零利率國債可以讓居民不用倒貼銀行利息，所以歐盟的一些居民也會購買國債。

另外，由於美歐金融市場動盪不安，股市等存在危機風險，所以國際鉅額資本紛紛離開歐盟風險資產進而轉投無風險資產以避險，這就導致歐盟各國國債的收益率嚴重走低，負利率頻現，這種情況下德國不失時機地推出零利率長債，是想利用當前的機遇解決一些長期債務問題。

從負利率等貨幣政策來看待今天的歐盟經濟，實際上已經在改變金融模式了，更主要的是歐盟想透過負利率與零利率債券試圖解決嚴重的歐債問題，其實這是一種不公平的債務轉嫁形式。我認為這是一個誤區，從長期來看歐盟將會為此付出慘重代價，因為這一金融模式不利於歐盟的財富累積，對經濟的長期發展將會形成嚴重障礙。

首先，這麼騷的操作肯定是能賺大錢的，不然對不起被甩掉的節操。

其實說白了就是放債方和賣債方實現雙贏的騙局，騙的是買債方的錢。放債方拿到錢後分一點給賣債方，賣債方又分一點給買債方，買債方一看當前收益率這麼高，美滋滋的繼續買。其實全都是買方的錢，過上十幾年崩盤後，血本無歸的只有買家。

看看市場上的各種債券貨幣基金以及各種封閉清算規則就會明白，都是既得利益者自制自利的東西，而買方的又無法瞭解賣方的內部構成，不好好注點水都對不起廣大憨態可供的兩腳羊。