朋友們好，如果按照目前的情況，中行有權，將沒有足額繳付保證金的客戶納入徵信不良名單。但是結合實踐，估計中行暫時不會這樣做。因為中行已經發布公告，態度有所迴轉，要和投資人共度難關。

首先，如果按照目前的情況，中行有權將未足額繳付保證金的客戶納入徵信：

1，原油期貨交易，屬於保證金交易，又涉及到銀行，因此，事實非常清楚，簡單，具備納入徵信的條件。

2，根據徵信的相關規則，欠繳，承諾的，保證金，的確是歸屬於失信的行為。而且在相關的投資協議中，通常都會有明文的規定。

小結：從目前的情況出發，中行是有這個權利，將欠繳保證金的客戶納入徵信黑名單，而且符合徵信條例。

其次，中行態度有所迴轉，這就為，暫緩避免納入徵信，協商更好方案，提供了一個可能的選項：

日前中行已經發布了新的公告。如上圖，表示要和原油寶的投資人，共度難關。這就為，中行會否將這些原油寶，欠繳保證金的客戶納入徵信，或者提供一些寬鬆，帶來了想象。

小結：原油寶事件是由多種因素所促成的，沒有先例，因此中行會否真的將這些欠繳保證金的客戶，納入徵信，還有待觀察。

最後，來總結分析：

期貨交易，大多為保障金交易，有明確的管理和協議。而且根據徵信的相關規則，欠繳保障金是完全可以納入徵信的。

但另一方面，這一事件，是由多種因素所促成的偶發事件，沒有先例可循，各方面都沒有準備，因此，中行是否會行使這一權利，或者有其他的方案，還有待於進一步的觀察。至少暫時，不將這些人納入徵信，更有利於問題的解決和處理。

原油寶是銀行面向個人投資者的理財產品，銀行首先是給自己開了一個大賬戶，這個大賬戶可以在境外交易所直接進行原油期貨交易。銀行自己並不想交易原油期貨，這種投機性交易超出了它的經營範圍，但它想挖掘新的利潤增長點，於是就設計出了原油寶產品，以代客理財的名義為客戶交易原油期貨。

客戶在銀行開立原油寶賬戶，這個賬戶是在銀行內部的，絕無可能到境外交易所去交易原油期貨，而是銀行根據客戶的指令代為交易。那麼為什麼很多個人投資者都覺得是自己直接在交易原油期貨呢？這是銀行的刻意誤導造成的。

模擬出來的期貨交易場景

為了做到“類似”期貨交易，甚至是神似，銀行在自己的內部電腦主機系統模擬了原油期貨的交易環境，投資者登入原油寶交易系統，可以看到境外原油期貨實時變化的交易行情，行情可能會稍有延遲，然後可以根據行情報價買入或賣出。投資者以為自己這就買進了原油期貨，其實自己的報價根本就沒有跨出銀行的電腦主機系統，投資者的報價是報給銀行的，然後銀行根據客戶的指令在自己的原油寶大賬戶中買入或賣出。

做過實盤交易的人都知道，交易行情瞬息萬變，報價出去未必能成交。期貨交易需要對手盤，沒有對手盤，也無法成交。但在原油寶交易中不會發生這樣的情況，因為銀行自己充當了原油寶投資者的對手盤，對買賣原油寶產品設定了買入價和賣出價，就像外匯買賣一樣，買入和賣出有一定的價差，看上去銀行是在賺這個價差。但原油寶跟外匯買賣很不一樣的是，銀行不僅僅是賺價差。

彙總買賣後再分配到個人

銀行每天都會接到大量客戶的交易指令，很多交易指令是雞零狗碎的，有的只有1桶或幾桶，每個客戶的報價又不一樣。銀行不可能一一對應為這些客戶到境外期貨市場去買賣原油期貨，而是將這些交易指令彙總以後再執行，然後再根據自己的買入成本加價分攤給每個客戶，只有對大客戶才會實時執行買賣指令。這就是買入價和賣出價的由來，這也是銀行不會虧的原因。

這種情形很像老八股時代萬國證券代理滬市投資者買賣深市股票。那個時候，滬市投資者沒有深市股票賬戶，不能買賣深市股票，但萬國證券有深市股票賬戶，可以買賣深市股票。很多滬市投資者想買深市股票，怎麼辦呢？萬國證券想出了一個辦法，讓投資者向它報價買賣深市股票，它再彙總投資者的交易指令，用自己的大賬戶買賣深市股票，然後分配給投資者。投資者拿到的股票交割單不是從深交所來的，而是與萬國證券的交割單。其實股票還在萬國證券的名下，從未過戶到投資者本人的名下。

個人名下並無原油期貨倉位

原油寶也一樣，原油期貨的交易結算單都是銀行跟交易所之間的，所有的倉位都在銀行的名下，從未到過原油寶投資者個人的名下。原油寶投資者拿到的交易明細，都是跟銀行之間的，是銀行根據自己設定的交易系統生成的。實際上，投資者是模擬買進了原油期貨，真正的原油期貨交易是由銀行的原油寶大賬戶來完成的。

搞清楚了這個原理，就知道為什麼原油寶不存在保證金制度。現在所有關於原油寶保證金和預警平倉的理解都是誤解，是銀行誤導的結果。銀行為了做到很像期貨交易，所以在產品介紹中說原油寶採用保證金交易形式。其實原油寶投資者不是直接買期貨，而是買理財產品，是百分之百全額付款，無需保證金。

原油期貨以前根本不可能出現負價格，投資者不可能虧光本金，因此原油寶產品的平倉線是象徵性的，是不會執行的。保證金只有在加槓桿的情況下才適用，只有真正的期貨交易才需要保證金來擔保。

沒有槓桿的交易不會被強平

這裡可以用股票市場來類比。投資者買進股票都是全額付款，不管股價怎麼跌，都不可能跌到0元，哪怕股價跌到1分錢，投資者所持的股票也不可能被強制平倉。只有融資加了槓桿的投資者，才有了保證金擔保的概念，才有了跌穿平倉線被強制平倉的事。

原油寶就是這樣，本來沒有強制平倉的概念，只是當原油期貨出現負價格以後，需要持倉者倒貼錢了，才有了強制平倉的概念。過去原油期貨也是不可能跌至0元的，但是前不久芝加哥商品交易所修改了交易規則，允許原油期貨的報價可以是負值，這就徹底改變了遊戲規則。

幾大銀行對這一新的重大變化都沒有反應過來，還在一如既往地按部就班操作。其實在這種情況下，原油寶業務就可以立即終止清盤了，因為風險已經變得完全不可控了。

模擬期貨交易可以做得很像

銀行的原油寶業務，說穿了就是給投資者模擬了一個買賣境外原油期貨的場景，讓投資者進入原油寶交易系統以後，誤以為進入了境外期貨交易所，在直接買賣原油期貨。投資者在其中之所以能夠買賣順暢，其實是因為銀行在跟投資者做對手盤，銀行既做買方，又做賣方。

銀行為了多賺錢，還允許做T+0交易，鼓勵投資者反覆買進賣出。因為本來就是虛擬盤交易，交易越多，銀行賺得越多，銀行原油寶大賬戶在境外交易所是不會這麼頻繁交易的。

這讓人想起了以前有一些冒牌期貨公司，也是對客戶模擬了商品期貨交易的場景，受害者表面上像是進入了期貨公司的大戶室，坐在電腦前進行操作，實際上根本就沒有進入期貨交易所的交易系統，完全就是在冒牌期貨公司自己的電腦系統裡面進行模擬交易。交易是假的，但扣錢卻是真的，受害者每天還能拿到像模像樣的交割單，所以受害者完全沒有察覺。其實全部交易都是假的，交易的價格也都可以人為操控，所以受害者無一例外最後都輸得精光。

銀行當然不會幹這種事，銀行是真去買了原油期貨，但銀行並沒有告訴投資者，你並沒有真正買進原油期貨，是銀行在買進。銀行成了做市商和代理商，既賺做市商的錢，又賺代理商的錢。本來銀行一點風險也沒有，風險都是客戶的，但原油期貨負價格的出現，讓銀行一下子爆倉了。

中行可以挽回大部分損失

原油寶投資者做的是模擬原油期貨交易，是沒有保證金的，賬戶中有多少錢就可以買多少，不用追加資金來擔保。但銀行原油寶的大賬戶可是貨真價實在境外交易所開了戶，做的也是真正的原油期貨交易，這是需要保證金的，也是有平倉線的。當WTI原油5月合約跌到-37.63美元時，毫無疑問，中行的原油寶大賬戶是爆倉了。

期貨爆倉以後只有兩種結局，一是被強制平倉，二是追加保證金。但是中行原油寶並沒有在跌至-37.63美元時平倉，而且還暫停交易了一天。說明中行追加了保證金，這個實力中行是有的。事實是-37.63美元的價格只停留了3分鐘，很快就回升收窄了跌幅，第二天已經迴歸正價格。中行可以挽回很大一部分損失。

中行爆倉損失與客戶無關

對中行原油寶投資者來說，中行原油寶爆倉的風險本來跟他們是沒有什麼關係的。4月20日這一天，是中行原油寶對標產品的最後交易日，但不是WTI原油5月合約的最後交易日。中行在當天晚上10點以後關閉了投資者發出指令的通道，也就是不再接受投資者的交易指令了。

按理，投資者一直是在跟中行在做對手盤，投資者本身並沒有持有原油期貨倉位，只要投資者有交易指令，中行就應該承接。不再接受投資者交易指令，可以理解為該產品已經到期被強制清盤了。此時WTI原油5月合約並沒有跌到負價格，此時清盤不至於虧光本金。但是中行原油寶沒有清盤，而是繼續持倉，後面的風險其實全部都是應該由中行來承擔的。

以-37.63美元跟客戶結算沒道理

中行堅持以-37.63美元的價格跟原油寶投資者結算是沒有道理的，因為中行沒有在-37.63美元的價格上平倉。雖然-37.63美元被確認為當天的結算價，但該合約並沒有到期，第二天還在交易，中行只要補足了保證金，是沒有人可以強制中行按此價格進行結算的，要結算也是按第二天2.5美元/桶的價格來結算。

最後還是那句話，中行應該公開全部交易明細，如果真是按照-37.63美元的價格進行結算了，那是中行自己的事。對原油寶投資者來說，只應承擔4月20日22時以前發生的所有損失。在此以後發生的所有損失，應該由中行獨自承擔，不應轉嫁給原油寶的投資者。所以中行要將保證金納入個人徵信是完全錯誤的！投資者應該拿起法律的武器保護自己！

中行如果不想承擔這樣的損失，應該透過法律途徑追究芝加哥商品交易所的責任。-37.63美元的價格不具有任何合理性，是惡意操縱市場的結果，芝加哥商品交易所負有監管失察的責任。

如果按照目前的情況，中行有權，將沒有足額繳付保證金的客戶納入徵信不良名單。但是結合實踐，估計中行暫時不會這樣做。因為中行已經發布公告，態度有所迴轉，要和投資人共度難關。

首先，如果按照目前的情況，中行有權將未足額繳付保證金的客戶納入徵信：

1，原油期貨交易，屬於保證金交易，又涉及到銀行，因此，事實非常清楚，簡單，具備納入徵信的條件。

2，根據徵信的相關規則，欠繳，承諾的，保證金，的確是歸屬於失信的行為。而且在相關的投資協議中，通常都會有明文的規定。

小結：從目前的情況出發，中行是有這個權利，將欠繳保證金的客戶納入徵信黑名單，而且符合徵信條例。

其次，中行態度有所迴轉，這就為，暫緩避免納入徵信，協商更好方案，提供了一個可能的選項：

日前中行已經發布了新的公告。表示要和原油寶的投資人，共度難關。這就為，中行會否將這些原油寶，欠繳保證金的客戶納入徵信，或者提供一些寬鬆，帶來了想象。

小結：原油寶事件是由多種因素所促成的，沒有先例，因此中行會否真的將這些欠繳保證金的客戶，納入徵信，還有待觀察。

最後，來總結分析：

期貨交易，大多為保障金交易，有明確的管理和協議。而且根據徵信的相關規則，欠繳保障金是完全可以納入徵信的。

但另一方面，這一事件，是由多種因素所促成的偶發事件，沒有先例可循，各方面都沒有準備，因此，中行是否會行使這一權利，或者有其他的方案，還有待於進一步的觀察。至少暫時，不將這些人納入徵信，更有利於問題的解決和處理。