科創板散戶投資攻略

對於即將到來的科創板，對於廣大散戶股民朋友們來說，是愛恨交加，喜憂參半。一方面散戶普遍資金量少，無法達到帳戶資金50萬的最低門檻。估計無法參與到科創板的盛宴中去。另一方面對科創板的交易規則知之甚少，即使參與其中，可能也會遇到拿著槍不知如何戰鬥的尷尬局面。

目前科創板基金已陸續發行，這對廣大散民從側面參與科創板是一條重要渠道。且對資金沒有要求。該基金申購同其它基金和股票的操作是一樣的，只要你買就一定能買到。購買科創板基金的好處是，它的收益相對穩定(比同期存銀行的利息要高，特別在牛市收益要高很多)，當科創板火爆時，科創板基金的回報也會相當豐厚。

另外想參與科創板交易的朋友，若資金量達不到開戶門檻，也可採取幾種變通的辦法：一、找一個熟悉的朋友(股友)，將資金轉到同一帳戶，達到開戶標準。雙方共同操作。但前提是知根知底，臭味相投，避免將來不必要的糾紛。二、自已籌措資金到50萬開戶標準，開戶完成後將籌措部份轉出，即可參與交易了。

另外對於想參與科創板交易的廣大散民，一定要充分了解科創板的交易規則，它的波動幅度為漲跌停板士20%，也是T十1。

最後，請想參與科創板交易的新股民慎思。因為科創板的交易波動幅度遠高於主機板，參與風險極大。更適合老股民及心理素質好的股民參加。

要知道科創板新股怎麼投資，我們首先應該瞭解科創板的發行制度和現有的主機板、中小板、創業板的不同，因為發行制度會給新股的定價和上市後的漲幅產生重大影響，直接影響投資者的打新收益。其次，瞭解科創板的打新規則和現有的打新規則之間的差異，因為不同的打新制度將使得不同的參與主體的中籤率產生差異，這會影響投資者決定採取什麼方式參與打新，並影響其投資收益。因此下文將圍繞科創板的新股發行制度以及打新規則進行分析，嘗試為投資者提供一個瞭解科創板新股投資機會的指南。

根據上交所2019年3月1日釋出的《上海證券交易所科創板股票交易特別規定》顯示，個人投資者可以參與到科創板的投資中來，但應當符合以下條件：參與證券投資24個月以上，且開通前20個交易日，證券賬戶及資金賬戶日均資產不得低於50萬，這個資產包括證券賬戶中的股票、期貨、各類公募基金以及其他可用證券賬戶購買的產品。

根據中國結算公司公佈的資料顯示，截止2019年3月末，A股投資者數量為1.51億，而其中符合科創板開戶條件的投資者數量約為300萬，佔比不到1.5%。而截至3月末，已開通創業板的投資者數量為4507.55萬，佔整個投資者總數的23.85%。應該說相比主機板和創業板，科創板的門檻確實是高了很多的。因為主機板對於投資者沒有經驗和資金的要求，而創業板則只有兩年交易經驗的要求，無資金的要求。

換言之，相比主機板和創業板，能參與科創板的個人投資者將是一小撮人，因為科創板的交易市場是市場化的定價和交易機制，其將是機構主導的市場，這會使得科創板打新盈利模式與主機板和創業板產生明顯的區別。

1、科創板新股的定價機制

根據2019年3月1日上交所頒佈的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》的規定，科創板將取消直接定價的方式，全面採用向公募基金、證券公司等七類機構投資者進行市場化的詢價定價方式發行。

現行的A股詢價機制是包括機構投資者和符合條件的個人投資者的，同時在發行的時候還要限制在23倍市盈率，因此新股的發行定價被人為的扭曲，新股發行往往存在IPO抑價，使得新股上市後受到市場資金的追捧，嚴重影響了新股的長期收益率。這一點證監會副主席方星海也在中國經濟五十人論壇2019年年會的一份研究也提到：“當前A股的制度安排使得二級市場投資者預期高度一致，盲目追漲，放大了價格扭曲，造成新股長期回報率低下。”

而科創板的詢價機制，將定價權重新交給了專業的投資機構，也就是說優秀的企業將可能獲得更高的溢價，募集到更多的資金。同時新的詢價機制對於發行人與承銷商也有較強的約束，這將會使得科創板的新股發行定價趨於合理，減少新股上市後的價格扭曲情況。

2、科創板新股的配售和打新機制

與現行的新股發行機制一樣，科創板也設定了網下配售和網上打新，但是這個網下配售和現行A股的網下配售有三點不一樣。

第一，科創板的網下配售只針對七類機構投資者，且機構投資者的要求較高（有市值門檻要求），而現行A股的配售是包括一般機構投資者和符合條件的個人投資者的。

第二，科創板的網下配售包括戰略配售和網下配售，其中戰略配售針對的是戰略投資者、保薦機構和發行人的高管、核心員工，其持股限期不得少於12個月，配售的比例在20%-30%之間（發行低於1億股的配售不超過20%，發行1億股以上的，配售比例不超過30%）。

第三，科創板的網上發行的比例遠低於現行A股90%的發行比例，主要是偏向於網下配售而不是網上發行，新股發行將向公募基金、社保基金的長線投資機構傾斜。

這裡重點說一下現行網上打新與科創板的網上打新的差別，這個變化將會使得現行新股的市場參與者結構和盈利模式發生巨大變化。眾所周知，網上申股就是投資者透過證券賬戶進行打新，任何投資者有市值就能參與。而網下配售則是向機構投資者優先配售。

在現行A股的打新規則中，10%的股票是透過網下向機構投資者（包括機構和個人投資者）配售的，剩餘90%的股票都是放到網上發行的。23倍市盈率的天花板，再加上限量供應，使得打新幾乎“穩賺不賠”，參與打新的資金量非常大，新股的中籤率也就非常低，上週的新股中籤率普遍都是0.02%-0.06%之間。但是在科創板的發行制度中，網上發行比例將大幅縮減，而網下配售的比例將大幅提高至60-80%之間，其中像公募基金等部分機構投資者的中籤率將大大提高。

根據科創板現行的配售制度，發行後總股本不超過4億股的新股，其網下初始發行比例不低於本次公開發行股票數量的70％；總股本超過4億股或發行人尚未盈利的，網下初始發行比例不低於本次公開發行股票數量的80％，但無論是那一種情況，新股發行都必須保證有不低於50%的股票數量優先向公募基金、社保基金和養老保險基金等機構投資者進行配售。

而根據上交所自律委上週五召開的2019年工作會議內容，科創板的新股將不低於網下發行股票數量的70%優先向六類中長線投資機構配售，同時提高網下配售機構的打新市值門檻至6000萬。也就是說科創板的打新天平將明顯向機構投資者，特別是公募基金（科創板主題）、社保基金以及養老保險基金等新A類投資者，預計其實際配售比例將可達到80%。

當然，符合條件的個人投資者依然可以透過網上參與科創板的新股申購，但由於網上發行的比例較低，且科創板打新的專業性要求更高，是否能夠選出優秀的新股，成功申購併能獲利了結，將對個人投資者提出更高的資金、投資和風控的要求。

根據上文我們可知，個人投資者想要參與科創板的新股申購，最好的方式就是參與到公募基金中來，哪怕是符合科創板投資門檻的個人投資者，在網上發行份額大幅降低的情況下，也依然沒有太多的優勢。同時，從科創板的新股投資的難度來看，個人投資者將面臨更大的挑戰，專業能力要求也會更高，投資難度與現行的打新難度不可同日而語。正是一系列的因素影響下，市場將目光放到了科創板基金上，使得其一經推出就被市場搶購一空。

那根據新的發行制度和交易機制，科創板新股上市又將會表現如何呢？我們是否可以根據A股歷史上相似的政策環境進行分析？

根據科創板首發上市的交易制度我們知道，科創板依然是實行T+1，但上市後前5個交易日，新股漲跌幅將不設限制；5個交易日後，將設定20%的漲跌幅。這與A股現行44%的漲幅上限和次日即實行10%漲跌幅有著較大的差異。

而現行新股上市23倍市盈率的“天花板”以及44%的漲幅是2014年1月IPO重啟出的規定。當時的政策考慮是穩定市場，抑制炒作，保護投資者，但這也在無形中壓抑了股票的價值，使得市場供需無法得到有效的平衡，反而助推了市場的投機情緒。

其實證監會在歷史上嘗試過新股的市場化定價，在2009年6月到2014年期間，新股首日上市是沒有漲跌幅限制的，但2012年10月後因市場的連續下跌，又曾有過新股發行價“不得超過行業平均市盈率 25%”的視窗指導，因此最好的觀察期間就落到了2009年6月到2012年10月之間。這一期間是新股發行市場化定價的重要探索期，新股定價權在市場，也沒有市盈率的視窗指導，不失為我們窺探科創板新股表現的一個小視窗。

根據東北證券的一份研究報告顯示，在2009年6月到2012年10月期間，14%的新股出現了首日破發的情況，57%的新股首日漲幅低於50%，只有8%的新股在首日漲幅超過100%。其中2010 年全年首日破發率為8%，但到了2011年首日破發率則進一步飆升到28%。而從新股上市後5個交易日的漲跌幅來看，61%的新股出現了下跌，其中39.44%的個股跌幅在0和-10%之間，18.84%的個股跌幅在-10%和-20%之間。27.56%的股票漲幅在0-10%之間，只有不到11%的股票漲幅超過10%。

從過去A股市場化的定價表現來看，沒有良好的約束機制，新股首發的市盈率將會出現虛高的情況，在觀察期內，也是中國歷史上發行市盈率中位數最高的兩年，這裡面雖然也有創業板市盈率較高的原因，但與發行機制是有很大關係的。因為發行人要募集更多的資金，保薦券商的承銷費也是和募集資金掛鉤的，雙方都有動力去推高發行價，但科創板的定價發行機制實行保薦機構的跟投制度和更為合理的詢價機制，因此發行價格和市盈率有望得到遏制，定價也會更為公允，再加上綠鞋機制，科創板首日破發的機率是很低的。從目前科創板的企業質量和發行節奏看，新股首日受市場追捧出現暴漲的可能性很高的，特別是供應量沒有上來的前期。

但是隨著供應量的不斷提高以及市場的預期不斷回落，科創板新股發行的市場溢價可能會歸於合理，上市後五日內不設漲跌幅將可能使得新股的表現出現分化，同時科創板的股票自上市首日起即放開融券，將使其股票受到市場各方力量的充分博弈。

綜上所述，科創板的推出是具有戰略意義的，其新股上市存在著一定的制度紅利期，投資者可以參與到打新中來。但是根據目前的科創板發行定價及交易機制我們可以明顯的看到，個人投資者參與科創板的機會是比較少的，而且難度也比較大。而最好的打新機會就是借到公募基金，最好是科創主題封閉運作基金與封閉運作戰略配售基金，因為其一個不受自律委對配售賬戶持有市值門檻不低於6000萬元的規定，同時其還是新A類中的傾斜配售的物件。

從另外一個角度看，即使可以參與科創板打新的個人投資者，面對科創板中資金實力和投資能力都更強的各類專業機構，也會顯得力不從心。即使打到了新股，面對前五個交易日不限漲跌幅、首日放開融券以及更為充分的交易市場，能否獲取到收益還是未知之數。透過更為專業的投資機構是個人投資者比較好的選擇。

科創板新股風險遠大於主機板，無為而治，不隨便買賣可能就是最好的方式。

科創板新股較好的投資方式就是打新，二級市場最好不參與，我的理由是；

1科創板實施註冊制，放開新股價格，從目前IPO價格看，很多新股價格已經超過同行業二級市場市盈率，而公司科技含量和成長行性並不比主機板好，實際上已經是不具備投資價值，股價應該是破發的。

2市場對於科創板上市以後炒作還是有期待的，有人按照創業板首日漲一倍的邏輯，認為科創板也會漲一倍，等於是泡沫再度膨脹一倍，目前科創板首日漲多少並不知道，但上漲是大機率事件。泡沫是明顯的。

3科創板把大部分散戶阻擋在門外，流動性降低，因此估值水平應該低於主機板，但問題是上市以後估值高於主機板，股價下跌空間比較大，投資風險是很大，

因此投資者最好不要參與科創板二級市場投資，收益是很差的