今天和大家聊聊汽車鋰電池行業，主要談談行業龍頭天齊鋰業現在是否合適投資。

（實在沒有找到更好的問題來回答，）

這篇文章主要回答下面三個問題：

1 新能源汽車是否會爆發？

2 天齊鋰業經營狀況怎麼樣？

3 天齊的估值目前適不適合投資？

一 新能源汽車的產銷量狀況

為什麼要考慮新能源汽車的產銷量？因為鋰電池行業之所以爆發，主要需求來自新能源汽車，新能源汽車的需求量，增長速度決定了鋰電池行業的增速和市場前景。

以下是我查到的新能源汽車銷售資料：

2014年7.5萬輛

2015年33萬輛

2016年50.7萬輛

2017年81.1萬輛

2018年預測會超過100萬量

從以上資料可以看出新能源汽車正在高速的增長，每年的增長速度在60-80%之間，但是儘管增速很多，絕對量卻並不大，只有幾十萬輛，相對2000多萬輛以上的汽油車銷量完全是小巫見大巫，從比例來看，目前新能源汽車佔汽車整體比例非常小，大概在1-2%，上升空間巨大。

再從政策來看，工信部已經制定了燃油車的停售時間表，所以為新能源汽車提供了強有力的政策支援和保障。

再從新能源汽車成本來看，其中有42%是花在電池上面，是新能源汽車的核心部件，這是將來帶動鋰電池行業的重大保障。

預計未來4年新能源汽車銷量仍將保持40%左右的高增長，現在新能源汽車在爆發的前夜。

但是具體新能源汽車對鋰電池的需求量有多大，是一個很難精準預測的資料，這需要把現有市場上所有新能源汽車廠家的規劃做個統計，並轉化成鋰電池的需求量，這在時間和能力上都不允許，所以我就沒有去找資料了。

而且做投資有時候方向是更重要的，方向正確了問題就不大，因為模糊的正確優於精確的錯誤。

二 天齊鋰業基本情況

1 行業介紹

天齊是一家經營鋰化合物及衍生品的公司，主要產品包括化學級/技術級/鋰精礦，工業級/電池級碳酸鋰，下游客戶包括化工企業，製造業，汽車產業。

目前他是國內最大的鋰電新能源核心材料供應商，在國內技術領先，也是全球最大的礦石提鋰生產商。

他主要是透過從礦石中，或者鹽湖中提煉鋰，所以這個行業其實是資源控制型，意思是說誰控制住了上游的資源，誰在這個行業裡就有競爭力，有話語權。

在前幾年董事長蔣衛平透過資本運作將澳洲的泰利森攬入旗下，佔有他51%的股份，泰利森的鋰礦質量在全球是最優質的。

泰利森過去控制著國內90%以上的鋰礦市場，被併購之後就一舉奠定了天齊鋰業在國內老大地位。

天齊同時還擁有西藏扎布耶鹽湖20%的股份，這是目前世界上唯一天然碳酸鋰鹽湖，還有雅江縣措拉鋰輝的開採權，有20萬噸氧化鋰的儲存量。

所以從資源的角度看天齊鋰業在行業內是非常有競爭力的。

2 天齊業績情況

市盈率：31.75倍

股價：60.16（今天大漲了5.9%）

每股收益：1.94元

營業收入及增長率

營業收入在過去5年都維持好高增長，平均為76.4%，這主要得益於公司控制了優質的上游資源和新能源汽車的爆發。

淨資產收益率：

2016年39.4%

2017年35.7%

淨資產收益率是衡量一個公司賺錢效率的核心指標，一般15%是合格的，但是天齊達到了35%，非常高。

淨利潤及增長率：

2014年1.3億 168%

2015年2.5億 89.9%

2016年15.1億 510%

2017年21.5億 41.8%

平均增長率為：202%，這個非常高的增長速度，一般都出現在公司高速成長期，行業爆發期。

難得是是毛利潤和淨利潤也不斷的攀升

毛利潤：70.1%

扣非淨利潤：21.43億

淨利潤率：39.1%

透過以上資料可以看出天齊鋰業交出了一份超漂亮的業績表，這是一份典型的處於爆發增長期的業績報表，高成長，高毛利潤，超高淨利潤，超高淨資產收益率。

為什麼有這麼高的利潤率？

再看一張圖：

鋰化合物的毛利潤從2014年的10.99%一路增長，2015年37.6%，2016年74.38%，2017年69.7%，價格也是從2014年的3.7萬噸漲到11.41萬1噸。

這是國內碳酸鋰的價格走勢圖，可以看到從2015中開始暴漲，之所以天齊有這麼高的淨利潤和毛利潤，是在旺盛需求推動下，行業資源的價格不斷上漲導致的。

因為天齊直接控制了鋰礦，所以他實際他的成本比行業的對手要低很多，利潤要高很多，我們可以對比一下對手的資料：

贛峰鋰業營業收入28.4億，扣非淨利潤8.03億，淨利潤率28%，而天齊是39%。

3 團隊介紹

一個企業能不能做起來，人的因素是巨大的，格力如果沒有董明珠，萬科沒有王石，阿里沒有馬雲，你無法想象企業今天會是什麼樣。

尤其對於處於快速增長期的企業，業務並不成熟，業務快速增長，不確定因素很多，所以需要很強的決策力，眼光和格局。

這需要決策權相對集中，看中機會快速決斷。

天齊的前身是一個縣屬國企，在2004年前一直處於虧損狀態，是蔣衛平整體收購了這個企業，然後一路高歌猛進，從2010年的3億到2017年54億，市值從40億增長到800億。

為了不受制於人，蔣衛平冒著巨大的危險在3個月內籌集資金30億拿下泰利森51%的股權就是決斷力的極好提現，如果不是蔣衛平在巨大的不確定性中做了這個決策，不可能獲得上游核心資源，更不可能有天齊鋰業今天的行業地位。

從一個破產小廠到上市，從受制於人到成為行業龍頭，足可以看出他具有企業家的進取精神。

4 行業的風險是什麼？

4.1 作為週期性行業來說，和宏觀經濟，行業的整體景氣度有密切的關係，所以一旦新能源汽車發展不起來，鋰電池行業也會沒戲，變成一個極其平庸的企業。

4.2 從成本和效率，安全性等各個方面來評估，鋰電池是不是汽車行業的電池最優解決方案？這一點需要投資者自己去找找資料。

4.3 從競爭的角度來說，在如此高的利潤下，尤其是資源性行業，一定會吸引資本大量的進入，未來的競爭肯定會比今天大，所以高利潤和高增長是否可以持續就是很大的挑戰。

三 估值分析

評估目前的股價貴不貴，這需要我們預測未來天齊的增長速度，未來的增長在需求端來說，其實問題不大

目前的市盈率已經達到了32倍，第一感覺確實有些高了。

我們先要預測一下公司未來的淨利潤增長率，過去幾年的業績增長200%以上，不具備參考意義，因為那時候盤子很小，今天天齊的營業額已經是54億。

那怎麼預測呢？根據上面新能源汽車的增長速度40%也不具備安全性，因為我們需要預估未來5年，為了安全起見我們打一個折按照30%的複合增長率計算。

估值有很多的方法，有基於尋找低價股，主要考慮安全邊際，比如PEG，無風險收益估值，也有主要基於未來成長的，像天齊這樣的股票估值方法主要是基於未來成長來估值，也就是說用未來的高增長化解當下的估值。

1 無風險收益率：

每股收益/股價，，每股收益是你買這個股票的收益，類似於你的房租就是房子的收益

1.94元/60.16=3.22%

低於5%的無風險收益，從安全估值的角度看，天齊估值高了。

2 市盈率增長率 peg

這個指標一般用於穩定增長的消費品，零售，醫藥等行業，也就是說公司的業績是可以預測的，不能業績起伏過大，但是像天齊這樣處於快速增長期的公司，一般特徵都是高速增長，而且還是週期性行業，所以也不太適合，而且也大於1.

3 格雷厄姆估值法

當下每股收益×（8.5+2倍增長率）

1.94元×（8.5+2×30%）=132元

假如天齊未來5年複合增長能達到30%，5年後的股價就是132元，今天的股價60元，翻了2.2倍。

4 五年後以25倍PE賣出的價格

機構預測每股收益：

2018年 2.37元

2019年 3.33元

之後按照30%增長計算：

2020年 4.3元

2021年 5.6元

2022年 7.3元

7.3×25倍PE=182元

7.3×20倍PE=146元

很顯然，如果天齊能夠每年增長30%，那麼即使到時候只以20倍的PE賣出股票，價格是146元，投資收益2.4倍，如果市場到時估值能到25倍，價格就可以賣到182元，投資收益3倍。

假設低一點預測，比如5年的年複合增長20%會怎麼樣？

以今天的每股收益1.94元作為基礎，5年後的每股收益為4.82元，到時候以25倍市盈率賣出去，120元，比今天的60元翻2倍。

設想一下，5年後新能源汽車會怎麼樣？參考汽油車的的發展歷史，經過了差不多15年的高速增長，所以5年後應該是正處於高速增長期。

總體而言天齊鋰業是一個基於成長的，投資機會大於風險的股票，但是近期漲的非常多，從2017年的6月的37元漲到60元只花了9個月。

小結一下：

1 天齊鋰業在國內是龍頭，控制了行業的核心資源，擁有很強的競爭優勢，主要優勢體現在成本方面，所以在行業需求大漲的前提下，天齊比競爭對手有更高的毛利潤和淨利潤。

2 目前新能源汽車正處於爆發前夜，行業擁有的投資機會大過風險，只要新能源汽車增速高，鋰電池行業也會保持高增長。

3 但作為週期性行業，主要風險來自宏觀經濟的不景氣，新能源汽車產業發展狀況和未來的競爭狀況

4 從估值角度看，如果天齊能夠保持未來5年複合增長30%，那麼5年後的價格會在130元以上，翻2.2倍

這會不會是一個類似騰訊，格力這樣的大牛股呢？未來無法穿越，這需求投資者做更多的研究，需要每個投資者自己去做判斷。

我的看法是機遇大過風險，當然每一個人的看法都不一樣，我的僅僅是一個參考。

好，今天就分享到這裡！

都沒有高，天齊主要在碳酸鋰，贛鋒鋰業主要在氫氧化鋰，隨著技術的進步，三元材料的應用，今年氫氧化鋰的產品應用比碳酸鋰要多，從這個角度上來說，贛鋒鋰業比較好，但是雙方都有自己的鋰礦，後期如果鹽湖提鋰的技術成熟，對礦山提鋰的衝擊比較大，因為鹽湖提鋰的成本比較低

隨著鋰鹽產能過度投放，鋰鹽階段性過剩，價格己進入下降通道，從18萬/噸己下跌到十萬/噸以下，鋰鹽生產企業從爆利時代進入充分競爭時代，只有擁有資源技術成本優勢管理優勢的企業才能生存發展和壯大。天齊鋰業巨資收購高溢價外資企業後才不到一年鋰鹽就開始過剩，可見天齊管理層決策水平不高，從業內前兩年各種資料情況分析很顯然的可以分析出市場很快將階段過剩，但天齊仍在最高價時收購外企，這己能充分證明天齊管理決策的粗糙，可以基本判定天齊前幾年高速發展耒自於資源先佔優勢，而現在這種優勢己弱化，並且由於高價收購資源而使企業承受鉅額債務壓力，形成雙殺，天齊將急轉而下進入困難掙扎壯態。贛鋒鋰業，具有行業最優秀的提鋰技術，並在固鋰上提前佈局，戰略決策和管理相比天齊優秀，在將來充分競爭中具有顯暑優勢，有可能在競爭中淘汰收購落後企業而壯大，但從近期看股價仍高估會向價值迴歸。綜上而述，天齊己處不利局面應堅決迴避，贛鋒鋰業可等回到價值區間再長期參與！