外匯債務

1.財政赤字:

2.企業債:

根據摩根的資料報告，截止2020年美國的企業債到期總數約為1.3萬億美元，截止2023年到期的總額為3萬億美元。對比實體經濟的發展緩慢且大部分企業成長乏力的情況，這兩次大額度企業債對付將有可能引發新一輪債務危機。

雖然美國是世界上最發達的經濟體之一，並且綜合國力排名世界首位，但由於資本主義私有化經濟模式所決定，經濟危機也是美國發展的必然週期律，所以美國當前所面臨的金融風險也比較多。

一、虛擬經濟膨脹速度過快

2008年美國因次貸與實體經濟空心化等問題爆發金融危機之後，美國透過三次QE紓困，向市場提供4萬億美元的流動性，但是美國的紓困機制並沒有改變美國實體經濟空心化的問題，反而導致美國的虛擬經濟進一步擴張，這使美國的貨幣空轉現象比較嚴重，股市等資產價格明顯偏高，金融市場的槓桿率不斷抬升，導致美國金融市場的風險敞口不斷擴張。

美國的虛擬經濟佔GDP總量的比例約為78%左右，金融衍生品規模已達300多萬億美元，是全球GDP總和的4倍， 毫無疑問這是一個畸形的金融泡沫，未來美國虛擬經濟高風險如果無法得到有效釋放，無法向全球轉移，那麼美國將會陷入到危機局面。

二、債務風險

由於美國推崇虛擬經濟，所以實體經濟因投資週期長利潤低而始終無法有效提振，這導致美國深陷債務經濟模式當中，超前消費、財政與貿易雙赤字等問題，導致美國負債高速擴張，目前美國債務每年以超萬億規模增長，當前美債規模已經逼近22.5萬億美元的規模。7月22日美國總統特朗普和國會民主、共和兩黨領導人就未來兩年美國聯邦政府的預算和債務上限達成協議，預計美國債務上限還要進一步提高。

美國債務滾雪球已經成為了典型的泡沫模式，這個債務泡沫終究是要付出代價的，如果美國無法透過金融體系向全球轉嫁這些債務，美國爆發債務危機就只是時間問題。只要下一個經濟危機週期逼近美國，美國就會同時點燃債務危機的導火索，這也是全球目前最憂心的金融安全問題之一。

三、證券市場風險

美國證券市場引導全球多數股市走出了十年牛市，使全球資產價格處於歷史最高峰值，當前美股高位連續跳水，全球金融風險驟然放大，如果美股形成頭部的話，那麼美國經濟將會出現大問題。美國證券市場是美國金融體系的主要核心之一，也是諸多金融衍生品的後臺支撐，如果美股出現危機，那麼整個美國社會負債很快就會被拉大，銀行、企業與個人債務風險就會凸顯，很容易將美國拖入經濟危機。

四、石油美元體系風險

美國雖然不斷透過債券市場、貨幣市場、匯率市場、證券市場、大宗商品市場、國際投資等各方面來擴張美元的國際地位，但不得不說石油美元體系對美元的輸出以及國際支付具有舉足輕重的作用。

可是石油美元體系在全球石油供求兩端都造成了嚴重矛盾，並且全球石油貿易的美元結算越來越具有霸權特點，不論是石油輸出國還是石油消費國都想突破石油美元體系，一旦石油美元體系被突破，那麼美元遭受打擊就是必然的，美元的國際地位將會進一步消弱，這對美國的全球金融戰略將是一個嚴重的打擊，因此美元體系也是美國面臨的風險。

四、金融衍生品風險

美國並沒有接受次貸危機的教訓，金融衍生品市場在次貸危機後依然在擴張發展，由於金融衍生品的槓桿性、虛擬性、複雜性與跨期性，金融衍生品嚴重抬高了市場槓桿，往往會加劇市場投機，一旦市場出現高風險，金融衍生品會給美國帶來致命的打擊。次貸危機中的CDO與CDS等就是典型的案例，但是目前美國CDO等規模遠大於次貸危機時期的規模。近些年來，美國高風險槓桿貸款規模激增，餘額達1.13萬億美元，同時擔保貸款證券也日益受投資者追捧，市場規模逾7000億美元。顯然槓桿貸款與擔保貸款證券規模的不斷放大將成為美國下一輪經濟危機的火藥桶之一。

五、美國貿易保護主義風險

美國不斷擴大貿易保護主義，將貿易紛爭不斷向關稅、科技與匯率等各方面延伸，其實貿易保護主義往往就是經濟危機的重要表現形式。特朗普政府的貿易保護主義並沒有提高美國經濟的競爭力，不僅影響了美國經濟增速，擴大了世界經濟風險，同時也造成了美國與世界金融體系的整體動盪，所以近期美國的證券市場、國債市場、貨幣基金市場、匯率市場等整體大動盪，這使美國的經濟危機撲面而來。

總體來說，美國由於擁有全球最發達的金融體系，而使美國經濟結構失衡，這一經濟模式成也蕭何敗也蕭何，金融的高度發展是雙面刃，一旦錯位，自己也會為此付出慘重代價。

美國上一輪的金融風險主要來自於負債過多的消費者和銀行，而度過金融危機之後的美國，在新一輪經濟上行的過程中，有太多的公司和投資家在低利率期借了太多的錢，這將為後續美國經濟發展留一下隱患。

以下我將從宏觀和具象兩個角度進行分析：

基於高盛的經濟師建模分析得出，美國的經濟週期還處於中期緩慢增長的階段。那麼在美國這一輪的經濟週期中，有哪些因素可能會導致美國出現下一次的金融危機呢？

2018年的年度熱詞分析顯示，統計了各大媒體和推特的金融危機熱詞資料發現，出現頻率和熱度可以分為三個梯度：

① 利率、美聯儲、政策

我們應該都有所瞭解，美國之所以能從上一輪的金融危機中甦醒過來，有很大一部分原因是銀行零利率的政策刺激，透過多輪的宏觀調控，美聯儲撒錢大水漫灌搞經濟才有了後來的經濟復甦。

② 債務、週期和通貨膨脹

債務、通貨膨脹為了第二熱度的關鍵詞，也是有原因的，在美國經濟穩定增長的這十年，美國投資者和企業也負擔了大量的債務，而且這些債務都是低利率的，我們可以從美國近5年的十年國債利率可以看得出，利率一直在持續走低，接近2016年的水平。

近兩年的時間，國際間的貿易摩擦成為了金融行業的主角，全球的經濟增速也因為各國間的貿易摩擦而放緩，更有南韓、歐盟的很多成員國在經濟上出現了較為嚴重的危機。而受國際貿易關係的影響，國內商品的價格波動、就業率和失業率也成為普通老百姓最為關心的事情。

所以，從近兩年的美國經濟發展趨勢來看，宏觀因素上，債務、貿易關係、政策將會成為美國金融風險的潛在誘因，如果得不到解決將會越來越茂盛。

據統計，二戰後美國發生過的金融危機基本上由以下的具象因素造成，按照圖中顏色的深淺依次為：貨幣政策、油價、投資去槓桿週期、銀行信貸危機、資產價格崩盤、財政政策，等等。

我們瞭解到以上的誘因可能會引發美國的金融風險，但是這麼多的誘因中，哪些才是最為關鍵的點呢？

① 美國政府的政策彈藥庫不足

如果真的發生金融危機，美聯儲應對的彈藥不如以前豐富了。1991年、2001年、2008年的3次金融危機時，美聯儲利率都被砍5%以上。然而，此輪加息週期只加到3.25%-3.5%利息，完全不夠標準的5%的砍息幅度。

在今年的7月31號，美聯儲迫於美國經濟的壓力，進行了降息調控，下調了25個基點，這也再次證明了美國經濟的放緩。

因此，美聯儲與政府之間的矛盾難以調和也導致政策調控是有些乏力的，再加上特朗普政府的持續施壓，美聯儲在今年內還可能會繼續降息，這樣一來非常有可能成為金融風險的導火索。

② 企業負債水平過高，財務不平衡

相對2008年的家庭次貸危機，美國經濟已經把消費者的房屋貸款、住房淨值貸款、信用卡債、學生貸款、和汽車貸款規模牢牢地控制好了。

而對於企業的負債水平，隨著美國2008年金融危機後的零利率時代，大量的企業貸了太多的錢，導致企業的負債水平一直飆升。

所以，從負債的角度來講，個人的負債/收入的槓桿一直在下降，而企業的債務/收入槓桿卻一直在上升，這也是美國經濟發展過程中另外的一個潛在炸雷。

在美國有一種直接借貸的方式，可以資產管理的投資經理可以透過點對點的方式找貸款公司商議融資貸款。

金融危機後，這種借貸市場規模迅速膨脹，加上此領域的資訊不透明，使它成為了一個越來越引人注目的新風險資產。2018年6月，直接借貸市場的資產規模，已達900億美金。有些平臺數據表明，該市場已經規模發展到千億美元的級別。

為什麼直接借貸這麼流行？因為投資者在低利率低風險的市場環境下，連高息債券的回報都不滿足了，轉面尋求更高的回報。下圖為直接借貸（淺藍，鎖3年投資）和高息債券（深藍）能給投資者的利息比較。高息債券利息現在大概7%，而直接借貸可給投資者12%的回報。

因此，從收益回報率的角度來分析，直接貸款的增多也表明了這種新型的風險資產規模擴大所帶來的隱患，其壞賬率及不良資產都將成為美國金融風險的重要誘因。

④ 美股的拋售可能會影響到美國經濟

美股一路走過了10年的牛市，在美國GDP穩定增長的這十年間，由科技股引領的美國股市走出完美的上漲曲線，隨著美國股市慢牛時間越來越長，市場也開始擔心美國的十年慢牛究竟什麼時間會被終結。

事實上，統計顯示，當美國GDP增長為2.5%-5%時（現在2.9%），股市的負回報機率僅為17%。即使2020年預測會放緩到1.6%，股市的負回報機率也只有31%。只有當GDP增長為0-1%區間時，股市才有60%的機率出現負回報。也就是說，只有當美國的GDP增速放緩到1%以下時，美國的股市才有可能出現50%以上的拋售情況。

因此，美國股市的拋售和美國經濟發展也形成了正相關的關係，當美國股市遭到大量拋售的時候，也可能就是金融危機開始的前兆。

從以上分析的第①點來看，依賴於美國政府的政策調控，而在這一輪調控中更多的是美聯儲與特朗普政府之間的博弈，看起來是手段的博弈，但影響的卻是整個全球的經濟走勢。

而第④點的股市基本面則是美國經濟的基本體現，更像是美國經濟的晴雨表，經濟好不好從股市的基本面上可以看得出來。

因此，美國經濟當前面臨的風險諸多，但是在這諸多的風險中最為致命的則是企業債務危機和貨幣政策的影響，美國的金融風險是全世界最為關注的已無需多言，所以，我們從美國金融風險的宏觀和具象誘因分析來看，以上幾點也將成為後續美國經濟發展的重點關注指標。

美國面臨的金融風險有哪些？

1）股市走了11年的牛市之後，即將走熊，這這次的熊市是一個“軟著陸”還是“硬著陸”直接關乎著美國的經濟資料和資本外流情況。

2）美國降息週期即將開啟，而對外的貿易問題又嚴重影響國內的企業，導致了“腹背受敵”的情況。如果進一步惡化很有可能拖累美國的經濟，導致美元大幅度貶值，黃金收益上漲，股市下跌，失業率提高，美債下跌等一系列的危機爆發！！

其實，以上說的這幾點，都不是美國最大的問題。

1）特朗普還在刺激美聯儲大肆放水，要求大規模，長週期的降息以刺激美股的上漲。這樣一來導致的結果就是透支未來的空間，造成更大的熊市悲劇產生。

2）特朗普還在不斷地增加貿易摩擦，甚至更令人不安的就是他的“出爾反爾，不守信用！”對於美國這樣的大國來說，如果出現了信用危機，其實就知最大的危機！

3）特朗普大肆舉債，雖然美國是世界第一債權國家，但是無休止的擴大債務無非是引火上身，造成大家不滿！

4）目前還是在不斷製造世界矛盾，不僅如此，對於國內的治理也漸漸失去民心！前不久就絕情地清理非法移民，近日來特朗普政府又來了一次突擊行動！

從近來特朗普的民調支援率就可以看出，特朗普如今的民調支援率大幅落後於拜登9個百分點，在這種情況下，特朗普顯然已經“不擇手段”，強力推行“清退”行動，無疑是想激起美國保守派選民的投票熱情，令自己在2020年大選中獲勝。

我們可以看到，特朗普推行“清退”行動，“炮轟”美聯儲，“刺激”美國股市，一切的一切都是為了2020年的連任。而這種看似以美國利益為主的行為，其實是為以後的大爆發埋下隱患！所以，不得不說，特朗普才是最大的那顆“炸彈”，是美國最可怕的“金融風險”禍源！