近幾年美股的表現和加息縮表沒有什麼關係，而正是因為加息，才導致美股今年情況沒那麼好，讓美聯儲考慮降息的。

首先在前幾年的美股擴張期間，美國連續的經濟強勁復甦是最主要的推動力，實體經濟上來了，股市往往會得到推動。

從2018年開始，美國的製造業資料開始下滑，這意味著實體經濟的增速下來了，但是美股仍然在擴張，原因主要是低利率環境下，美企開始的借貸回購行為。企業回購自己股票，推升股票價格。

但是去年年底，美聯儲最後一次加息後，美國的利率上來了，並且由於長期借貸回購，實際利率飆升，導致借貸回購無以為繼，這時候可以看到股市的增長疲軟顯露出來。

因此美聯儲釋放了鴿派言論，暗示可以降息。美股一看降息了就又能繼續借貸回購升高股價了，於是就又漲了。

所以，加息和股市上漲沒啥關係，降息則確實是股市上漲的動力。

上面是標普500指數月度的市盈率，我們看到，在2009年這個市盈率是120倍，而如今是20倍左右。如果我們將標普歷史市盈率統計長一點，大約就是下面那張圖：

而如果我們看標普500的指數表現，大約是如下情況：

來，我們來做數學題，如果10年前股價10元的時候市盈率100倍，而如今股價40元的時候市盈率20倍。說明十年前每股利潤只有0.1元，而如今的每股利潤是2元錢。排除各種因素，美國企業就這標普大約利潤增長20倍。你說美國股市漲十年，是否有道理？

股市的本質是基本面，而不是政策，美聯儲的政策特點也是秋收冬藏，之所以加息，是因為企業利潤表現出色，失業率不高，那麼在這個時候緊縮一下，延緩經濟過度擴張，防止經濟出現通脹這個理由是充分的。

那麼到底是什麼帶動了美國企業利潤的大幅度增長。

1、基數低。在2009年美國經濟遭遇次貸危機，其企業盈利能力本身就是失常的。

2、奧巴馬政府的刺激政策。我們可以看到一個明顯的政府負債比率的上升，這些錢都用於刺激：

3、技術創新。影響美國能源結構的頁岩油革命，以及科技巨頭持續不斷的產生。

4、成熟而理性的資本市場。資本市場就是用腳投票，資本市場支援技術，那麼就會有技術，燒錢的方向決定了技術發展的方向。同時理性的估值又使得投資人不會過度炒作。如果炒作比等待技術更賺錢，技術則很難產生。

5、國際資本考慮週期因素。認為美聯儲加息會讓美元升值，所以全球美元迴流美國製造繁榮。

以上是美股前十年企業盈利改善的原因，企業利潤改善，才是美股的原動力。

再來說降息，個人的結論是，如果經濟要衰退，其降息也是徒勞的。降息會提高資產價格，包括房產，大宗商品和股票。但是降息並不能提高生產率。如果上面5點沒有效果了，那麼降息就是一把降落傘，降落傘不會飛，你總要落地，但是可以落地慢一點。

當然，降息依然可以延長繁榮，但是對應的，降息帶來的繁榮源自於槓桿率的提高和貨幣的貶值。全球週期，本質上是債務週期。每當債務高企的時候，危機也就離我們不遠了。所以，實際上隨著降息預期，美股暴漲的同時，黃金和比特幣也在齊飛。美國國債，德國國債和日本國債交易也很擁擠。德國國債和日本國債已經多次負利率了。這並不是正常的現象。

總體上美聯儲還沒有降息，雖然在釋放訊號，如果降息，個人預計美國的繁榮將在延續1年-2年左右（特朗普如果繼續奉行保護主義，預期會崩得更快），當然最後的資產泡沫往往是最瘋狂的，諸如07年-08年。之後，全世界人民要小心高臺跳水。

近幾年來美國加息縮表，即是美股不斷創新高的動力，又是美股走向熊市的根本原因。2019年轉向降息後，美股表現強勁只是暫時的表現，與病危的病人打了支興奮劑一個道理，藥效一過，如果病情還得不到根治，結果還是一樣。

美國加息縮表為什麼會讓美股迭創新高

美國加息和縮表，一個讓美元變貴，一個讓美元變少，結果都是在減少市場中流通的美元，導致美元相對其它貨幣進入升值通道，這樣，世界資本處於避險的需求會主動流向美元資產，大量貨幣的流入，美股想不上漲都不行。這是美國加息縮表導致美股上漲的原因。

美國加息縮表為什麼又是美股走向熊市的根本原因

美元升值吸引了大量世界資本的流入，但是，美元升值是會結束的，當世界資本在美元資產中無利可圖時，就會流出美元資產，包括美國國內的資本也一樣，因為資本逐利的本質是不變的。當美元資產利潤減少或開始貶值，而世界其它國家的資產有更大的利潤可圖時，資本就會大量的流出美元資產，流入有利可圖的資產中，因此，美國加息縮表，即是美股不斷創新高的動力，又是美股走向熊市的根本原因。

為何2019年轉向降息後，美股仍表現強勁？

2019年美聯儲還沒有降息，只是丟擲了降息的言論，美元也沒有開啟貶值通道，只是升不動了而已。所以，現在世界資本流出美元的資產的動作還沒有徹底體現，而美聯儲丟擲降息預期，預示著新一輪放水週期即將開啟，世界資本還沒有流出，又有釋放流動性的預期，所以美股才會有一時強勢的表現，但這種表現只是一時的，很快就會回到既定的節奏，美股的熊市是逃不了的。

結論：美國加息縮表，即是美股創新高的動力，又是美股走向熊市的根本原因，2019年降息預期只會刺激美股走強一時，很快就會回到既定的節奏。

美國加息縮表，事實上造成國際資金因為美元迴流而加速流入美元資產，疊加美國國內經濟增速在特朗普執政之後，達到3%左右的水平，3%是美國經濟極度繁榮的水平，因此美股持續上漲，而美股去年和今年出現過幾次下跌，主要還是中美關稅摩擦導致美國因進口成本上升導致的經濟增速和居民消費支出成本上升而削弱美股經濟增速。因此出現下跌，而美聯儲釋放降息預期，美股出現持續大漲，幾乎收復此前的下跌跌幅，這其中主要也是關稅事件突然緩解助推。

因此，美國股市基本上是一個有效的經濟晴雨表，能夠反應市場的預期和經濟的實際動態。對比中國，股市則不能完全有效地成為經濟晴雨表，主要是中國股市內在機制問題累積和投資者保護機制中對投資者損害和欺詐造假的處罰力度，沒有取得市場的認可和穩定預期。

從美股來看，微軟，fb，蘋果，亞馬遜，耐飛特斯拉等一大堆的科技巨頭群體，基本上充分有效地反應了美國的經濟主要產業結構，和科技的壟斷優勢。反觀中國，股市的登出權重為金融週期股，並不能有效地反應中國目前的經濟結構和轉型的戰略意志。因此，無法有效地反應股市應有的走向和麵對內在衝擊應有的波動。這也就是我說的中國股市未必是經濟晴雨表或者未必有效。

先要搞清楚，降息是利好股市的。美聯儲6月忽悠降息，其實正是美股轉熊7寸位置，忽悠的恰到好處。才阻止了美股將出現的暴跌。但美元由於黃金的暴漲，前幾天美元也做了反攻，但還是抵不過世界的力量，全球除了美國都在買入硬通幣避險的黃金，才讓美元短期止住了繼續升值的假象。這不是美國希望的。魚與熊掌不可兼得，美國目前只能在股市和美元之間做選擇。自然還是要選擇具有全球經濟霸主地位的美元。所以降息絕對是忽悠，這種忽悠也不是一次兩次了。最大可能降息要到年末或者明年，實質這次美聯儲只是順勢而為的忽悠，給特朗普一個面子，順便救一下股市推遲拐點。但背後不得不佩服美華人玩弄資本的能力，華爾街建多倉黃金原油那可是10幾年前的事了，所以美國隨便世界怎麼折騰，他們還是旱澇保收的，只是避輕就重而已。目前美國最要做的正好和我們相反，美股想實現慢熊和黃金原油一樣軟著陸，下一個臺階等待真正接盤俠才是真。實質美地產在股市還沒拐點就已經走牛這才是直接現象。美華人自信的一點能用升值的美元買到的都應該是最便宜的資產！

回顧剛剛過去2019年，市場給我們帶來了很多意外。舉例來說，美國標普500指數（含紅利）上漲了31%左右。這個結果，就讓很多人大感意外。如果我們回顧一下2018年第四個季度的市場情緒，就能對這個意外的牛市有更深刻的理解。

2018年10月初左右，標普500指數從2950左右的高點開始下跌。在接下來的3個月中，標普500指數下跌了20%左右。全球聞名的科技巨頭蘋果公司，其市值在短短三個月內下跌了40%左右。當時的市場情緒，被悲觀和恐慌籠罩。絕大部分媒體的報道，集中在美國政府停擺關門，可能造成的經濟衰退，以及美國股市由牛轉熊這些話題上。

可想而知，很多投資者，在那時候開始對市場看空。畢竟，從2009年年初算起，到2018年年末，美股已經連續上漲了近10年，是歷史上為數不多的大牛市。既然已經漲了那麼長時間，那麼接下來下跌，似乎是理所當然，遲早會發生的事。因此在這個時候，賣掉一些股票，甚至開始做空，似乎也符合常理。

但接下來發生的情況，恰恰出乎大部分人的意料之外。從2018年12月22號開始，美國政府停擺了35天，一直到2019年1月25日才恢復工作。這是美國曆史上政府關門最長的時間。然而在這段時間內，美股上漲了10.3%，創造了美國政府停擺期間股市上漲的歷史新紀錄。

為什麼美股在2019年的上漲幅度這麼大？背後有很多不同的解釋。被提的比較多的，有兩條。

第一、美國的中央銀行，即美聯儲的貨幣政策。

在2019年，美聯儲一共降了3次息（7月/9月/10月），把基準利率從2.5%左右降低到1.75%左右。值得一提的是，當美聯儲開始降息時，當時官方公佈的失業率，為3.7%左右。在之前的歷史上，美聯儲從來沒有在失業率低於4%時降息。這是因為，美聯儲官網上寫的政策目標，是維持物價水平穩定和充分就業。如果失業率低於4%，可以被認為經濟體已經處於充分就業狀態，沒有必要透過更加寬鬆的貨幣政策給經濟打興奮劑。但是美聯儲偏偏沒有遵守“歷史規律”，和市場的期望做出完全相反的降息決定，也為同期的股市添了一把柴。

從美國國內的經濟來看，美聯儲降息的理由似乎並不充分。但是如果我們再把同期的國際環境做一對比，可能會得出不同的結論。2019年的國際大環境，最顯著的特點之一，就是很多國家都出現了負利率。負利率情況最嚴重的國家，是瑞士，其整個國債收益率曲線，從短期的1個月，一直延續到50年，都是負的。也就是說，哪怕今天瑞士政府發行50年債券，向市場借50年的錢，都不需要支付一分錢的利息，還能小賺一把。德國和荷蘭，也差不多，至少到30年國債，其到期收益率都是負的。

在這樣的國際環境大背景下，美國的國債到期收益率，也在2019年創出了新低。30年美債的到期收益率，下跌到了2%以下，是有史以來的第一次。如此低的利率，不光對股市，也對房地產市場提供了有力支援。美國的房地產信心指數，達到了20年來的新高，僅次於1997年左右時的信心水平。2019年，在主要的大類資產中，價格上漲幅度僅次於美股的，就是美國的房地產。聯儲比較寬鬆的貨幣政策，加上歷史上最低的利率水平，是支援股市和房市的主要因素之一。

第二、美國持續的經濟增長。

從2009年6月算起，截至2019年12月，美國的經濟增長，已經持續了126個月。也就是說，美國已經超過10年沒有發生經濟衰退，創造了一個新的歷史。在過去10多年間，關於美國經濟將發生衰退的預測層出不窮。預測機構給出了各種理由，比如歐洲的債務危機，美國政府停擺關門，特朗普勝選，中美之間的貿易戰等等。但這些因素都沒有能夠阻止美國經濟持續增長，讓很多人出乎意料。

市場總是充滿著意外，意味著我們每個投資者都需要注意以下幾點：

第一、任何人都不應該自大的認為，市場的未來很容易預測，從市場中賺錢非常簡單。如果這樣想的話，只能證明投資者自己的無知。投資者需要克服的第一個心理陷阱，就是過度自信。把自大和虛榮心壓下去，是成為聰明投資者的第一步。

第二、任何時候都需要提醒自己：我可能是錯的。2018年年末時，幾乎所有的華爾街銀行分析師，都一致預測利息會上漲。然而事後來看，他們全都錯了。哪怕是專業做金融預測的職業人士，也可能錯的離譜，更別說廣大個人投資者了。應對自己可能犯錯的最好方法，就是每時每刻都避免把雞蛋放在同一個籃子裡，儘可能做到在資產類別、貨幣、市場和行業等多個維度做到全方位的多元分散。這樣才可以保護自己在牛市、熊市、通脹、通縮等各種情況下都能獲得一定的投資回報。

第三、養成獨立思考的習慣。在很多時候，看多或者看空的意見，言之鑿鑿，讓人感覺非常有說服力，甚至有很多大牌的基金經理或者經濟學家背書。但是大量的資料表明，即使是名氣再響的投資達人，要想預測未來市場的走向，也是非常困難的，很多時候其準確度還不如投一枚硬幣來決定。所以我們要儘量避免人云亦云，跟隨大流，並且學會用科學的態度對待未來的不確定，在統計分析之上做出理性的投資決策。