在電影《成為沃倫巴菲特》裡，這個86歲的老頭將自己的選股之道又一次娓娓道來，如他在53封致股東信中反覆提到的一樣——“尋找有護城河的企業”。儘管“護城河”概念在今年引起了很大的爭議，科學狂人馬斯克認為它已經過時，但面對老爺子長達50多年來20%的年化回報，深入理解這魔術般的理論還是十分必要的。

從本文開始，我將結合自己的認識，對護城河理論展開深度的拆解，下面先從它的定義說起。

對護城河理念最詳細的解讀，來自於帕特多西2009年出版的《巴菲特的護城河》，他將護城河總結為4大因子：無形資產、客戶轉換成本、網路效應和成本優勢。

無形資產，指的不是資產負債表裡體現的那一項，而是品牌、專利、特許經營權等“資產負債表外的資產”。幾乎同樣的珠寶，裝進蒂芙尼的盒子，可以把價格提高20%；拜耳的阿司匹林，儘管與其他阿司匹林化學成分完全一樣，但可以定價2倍。那是不是市佔率高、或是象徵高階的品牌就一定擁有無形資產護城河呢？不一定，這個我們後續會做深究。而特許經營權更好理解，相當於擁有一紙資質，客戶幾乎沒有可替代的選擇，巴菲特投資的伯靈頓鐵路、華盛頓郵報、A股近4年大漲5倍的上海機場（600009），都是典型代表。

客戶轉換成本，代表如Autodesk公司的軟體AutoCAD，大多數建築結構設計師在大學裡就開始使用，他們未來的僱主們當然不希望因為教他們新的軟體而影響效率；Adobe的photoshop也是如此，如果要更換軟體，對於整條產業鏈的從業者培訓成本不可想象。那麼除了軟體公司之外呢？你可以再想想精細鑄件公司。飛機中的核心整機渦輪機重量超過200噸，每分鐘轉速3000轉，一旦葉片折斷，飛機可能從天上墜落，後果極其嚴重。波音公司若是以提高故障風險為代價，換掉自己穩定合作幾十年來共同設計、研發、試驗的核心部件供應商，只是為了換來些許成本的節約，顯然是說不過去的。

網路效應，我們每天都能感覺到。當你的同事給你傳送一份Word，你只有同樣裝了office軟體才能開啟；當你跟同學們想要拉個群聊討論晚餐吃火鍋還是日料，你很難不選擇微信。你更願意在幾乎每個社群都能找到的一鳴真鮮奶吧、可莎蜜兒充值消費，儘管後者的咖啡最近又漲價了。一旦企業具備了網路優勢，它的競爭者要想殺入分得利潤，必須要先複製出一個網路來，這會使得競爭者根本無利可圖。這也是為什麼當查理芒格問一位創業者“我給你10億美元讓你去打敗ebay，你會怎麼做？”，創業者說“我會選擇把錢還給你”，查理芒格覺得這個回答很完美的原因。

成本優勢來源於特殊的流程優勢、優越的地理位置、與眾不同的資源、較高的市佔率等。戴爾電腦的直銷模式和訂單化生產，使得經銷體系和庫存成本降到最低，在市場上擁有了比其他品牌更佳的價效比。英特爾的PC處理器晶片市佔率超過90%，這意味著它的每一美元研發支出可以換來幾倍於同行對手的銷售收入，相當於轉化成顯著的成本優勢。

除了上述四點，我認為近年來崛起的新經濟公司背後的資料優勢也應該被納入護城河範疇。從高中開始在FaceBook上分享和社交產生的千萬條資料，使你很難向自己的過去告別，去開闢一個新的社交平臺；在積累了多年使用者購物資料之後，京東可以將數字化的供應鏈管理做到極致，你在海南度假時突然間特別想在一小時內吃到東北的五常大米，都可以被滿足；以天貓淘寶支付寶上的各類商家和個人使用者資料為基礎，螞蟻金服推出針對小微企業和個人的金融服務，壞賬率可以控制到極低的水平。

至此，護城河的含義已經清晰可見——即擁有不被侵害的持續高資本回報率。護城河能帶來比同行更高（如果有同行的話）的超額收益，能帶來保持多年的正經濟利潤，根本原因是企業擁有牢固的定價權。

補充解釋一下經濟利潤，它包含了資金的機會成本。假如你有100萬的本金想在社群小巷做點生意，你可以去開服裝店、咖啡店、美髮店，這些都可以給你帶來每年10萬的會計賬面利潤，所以當你想拿這100萬做其他選擇，機會成本就是10萬。這個時候你看到了家門口開出來的一家甘其食非常火爆，你決定要開包子店，果然，一年下來你賺了30萬，比機會成本高出的這20萬就是你的經濟利潤。然而好景不長，大家都看到了賣包子遠比做其他生意賺錢，於是包客裡、芭比饅頭等好多新店開了出來，而每一家店的經濟利潤也從20萬降到了10萬，5萬……只要經濟利潤還大於0，就還是會有源源不斷的資本殺進來，因為這裡有比其他投資選擇更高的超額收益率。這也是為什麼，共享單車會在短短几個月裡就讓顏色都不夠用，蘋果的ipad第一代面世大熱聯想三星華為也馬上推出自家pad，社交電商雲集快速成功後蘑菇街等也紛紛效仿。

企業的護城河，就是用以抵禦這些想要殺入城堡分得經濟利潤的外來資本，使得企業能夠持續獲得超額資本回報率。由於缺乏可替代性，企業可以給產品適度漲價，就像喜詩糖果，巴菲特每年12月26日都要給巧克力漲價，但只有當你選擇喜詩的巧克力禮盒送給你女朋友，她才會親你一口，要是你只買給她一個廉價品牌的，你可能要憑實力單身了。

2015年的夏天，那時候我還在當職業講師，不知什麼時候單位裡來了一個美貌的山東女子，個子很高，像極了高圓圓，但為人性格卻大大咧咧的，經常穿一個超短褲，露出白皙的大腿......

股票這東西，很刺激，我當時拿了結婚的幾十萬份子錢，想炒個短線，但發現扣除手續費，一直在虧錢，後來得用這筆錢了，我拿出來的時候虧了2萬多，還有2萬多因為停盤一直鎖在裡面，感覺懊惱的厲害......

突然有一天，我想起來了，她叫芳菲......人間四月芳菲盡，她是這麼介紹自己的......她來跟我說，有一隻股票會漲，因為她認識那家公司的高管，好像是XX能源，我聽了她的，買了，但是卻遲遲不漲，看著別的股票都漲了很多，也有些著急，但卻也不好意思說什麼，畢竟有時候資金的運作需要時間......

這波行情來的快，去的也快，好像一夜之間，大家都趨於平靜了，沒有人再說了，大盤迴到了自己的節奏，不緊不慢，我還是持有著那隻股票，漲了些，確實漲了些......後來我從哪裡離職了，很多人也就漸漸不聯絡了，股票卻還一直拿著，前幾天我想看看，畢竟還有1萬多元的錢，不行就拿出來給孩子花了吧，進去以後才發現竟然也這個了不少，這些年加上派股派息，也變成2萬多了......

或許，這種理財就是比較穩的吧......

投資基金組合。每一個基金組合均由專業團隊對市場上所有基金研究、根據市場環境判斷等等進行專業決策後，選擇單隻或多隻公募基金組合而成。

因此，購買基金組合實質上是購買公募基金。

證監會、銀監會、基金業協會，銷售平臺、基金公司、託管行，豪華陣容6方共同監管的公募基金產品，是國內目前監管非常全面的金融產品，保證公募基金產品從產品形式上風險最低。

1.存銀行,這個是傻瓜理財或者短期沒其他好的理財方式的理財方式。

2.買基金。買基金也有好多種型別的，可以按安全係數分類，貨幣基金最安全，但收益低。其他還有一些股票基金等，相對安全指數較低。個人認為現在最適合的是指數基金，因為現在指數越低，風險也越低，收益也最高。

3.買週期股和價值股，但也要知道怎麼買，什麼時候買，相對安全也收益高

銀行理財產品，年利率4%左右，基本都沒有風險，利息上下有點小浮動。不要隨意去p2p理財公司，一旦跑路，你連本金都沒有了

如果用延長自己的理財週期，把風險一點點均分到每一個時間點上，這樣的理財算是低風險的一種了吧。

除去低風險理財品種，像定期、貨幣基金、債券基金等本身定義就是低風險品種外，其他的短線投資風險相對較高的投資算，定投這種行為就是絕佳的低風險理財行為。

公司有很多年長的前輩，不僅僅是工作上的前輩也是理財道路上的前輩，平均年齡在40週歲左右，他們在理財的過程中有一個共同的特點，操作手法都是定投。

我第一次做投資測評時，等級是穩健型，不適合做風險過高的操作，但當時也沒弄明白怎麼看投資風險的大或小，只覺得人家買股票能賺錢，難道自己不行嗎？不就是低買高賣麼？

就在這樣的心態下，頻繁操作投資，幾乎還沒明白怎麼回事本金已經所剩無幾了，一度對理財很是絕望，簡直到了想要放棄做投資的打算。

堅持定投並不容易，非常考驗耐性，尤其面對不斷走低的行情，很想終止投入。尤其是磨人的行情下，這種感覺尤為強烈，但分散風險卻也是不爭的事實。

目前所有的理財方式都選擇定投，一邊耐著性子，一邊等豐收，感覺還是不錯噠！

什麼樣的投資理財算是低風險的理財？這個問題需要根據具體的產品來看，既有低風險的，也有高風險的，根據風險級別的劃分，可以分為PR1到PR5五個等級，對應保守型、謹慎型、穩健型、進取型和激進型的風險收益特徵。

因此，一款理財產品的風險有多大，需要看這一款產品對應的風險級別，在理財產品的說明書上都會寫明，投資者需要根據自己實際的風險承受能力選擇與其匹配的產品，比如說一個保守型的投資者，就只適合將錢放在銀行存款裡面，如果一定要選擇激進型的產品，一旦出現虧損，對自己的資產和精神上都會造成雙重巨大打擊。

目前年化收益4.5%左右的理財產品，一般屬於PR2級的理財產品，即非保本，底層資產投向低風險、低收益的投資資產，適合較低收入、風險偏好較低的投資者，雖然說不保本，但這類理財產品在實際運營過程中發生風險的機率也比較低，投資者也可以購買多款中低風險的理財產品，透過分配配置的方式將風險進一步降低。

也就是說，在我們購買理財產品的時候，一定要看清該理財產品的產品說明書，只有PR1和PR2級別的理財財品才算得上是低風險的理財產品，購買這些理財產品就屬於低風險的理財行為，而對於PR3以上的理財產品，無論其宣傳說得有多好，都意味著產品存在著明顯的風險，很有可能會發生虧損。

投資理財的風險具有客觀標準，也有主觀感受的因素，因人而異。

人們都希望投資風險越低越好，追求無風險、高收益的投資是一種本能。

但是風險與收益相匹配，風險越低，收益也越低，對於風險承受能力較差的人來說，他的低風險的界限會比較低。對於風險承受能力較高的人來說，他所認為的低風險的標準也同時較高。

在我們進行投資行為的時候，一般銀行、券商都會對我們的風險承受能力進行評估，這種評估實際上是非常重要的，可以讓我們正確認識自己對理財產品風險的承受能力。

理財投資風險一般分為五級。

如果你追求較低風險，當然可以選擇一級風險，它提供本金以及收益的保證，本金可以得到全額保證，收益受損失的可能性極低，但這種投資的收益率基本上只有2%左右，適合保守型投資者。

風險級別為二級的投資理財專案，本金有可能虧損，但機率極低，預期收益有可能會受到損失，收益率已接近4%，多數的投資者認為風險較低，應該就在這一個級別。

風險級別為三級的投資理財專案，其本金虧損的機率比較低，但是可能性已大大增加，收益效能否實現具有較大的不確定性。這種理財專案的投資收益率一般會在5%左右

至於風險等級在四級及五級的理財專案，多數人都會認為風險太大，本金不保的機率較高。

如果你本身的資本較為雄厚，風險承受能力較強，那麼投資二級、三級的理財專案，都是相對來說是風險較小的投資專案。

如果你的本金較少，主觀上風險投資承受能力較弱，建議你投資一級、二級的投資理財專案，風險較低。

低風險的理財行為一般都是指投資銀行低風險理財產品還有國債、存款、貨幣基金之類。上述種類一般都被稱為低風險的投資理財。

但是由於人人的風險偏好不一樣。所以很難以一個固定的標準來確定什麼是一個低風險的理財行為。在一個人眼裡，可以容忍虧損5000元。這個數字在另個人眼裡恐怕就是一筆鉅款虧損，就是難以承受的。所以既有一個統一的公認的低風險理財行為，還有一個每個人主觀的尺度去評定是否低風險的理財行為。

有的人會把投資指數基金視為低風險的理財行為。但是有的人是無法忍受資金長年大幅波動的，常年收益大巾幅波動被認為這個風險非常高。他們更願意去買貨幣基金甚至國債之類的，幾乎沒有任何波動的理財產品。

其實適合自己的投資理財都可以算為低風險投資理財。一般來說，應當建立一個適合自己心理承受能力和經濟能力的一個投資理財組合。買入債券、基金、低風險銀行理財產品、房產、黃金等投資品種構建一個自己的投資組合。

對於大多數普通人來說不併適合於買股票這類高風險投資產品。投資於基金、債券、存款等較適合大多數人。或者少部分資產做基金或股票類投資，大多數資金用於投資於銀行低風險理財產品、債券、貨幣基金等風險低收益也低的理財產品。

也就是普通人要追求在低風險的條件下儘可能的保持收益的最大化。