對價值股最直觀的描述肯定是“滾雪球”理論。這裡面有兩個要素：

1. 長長的坡：所在領域的需求要足夠持續，能夠支撐足夠長的複利增長時間

2. 厚厚的雪：比喻年收益率很高，有足夠的利潤空間

用茅臺來舉例：

茅臺的長長的坡：飲酒的需求是足夠持續的

茅臺的厚厚的雪：可以看一下茅臺的利潤率

科技股其實不太符合長坡厚雪的原則，因為科技企業的生存原則是持續創新。這種大力出奇跡的天然屬性其實很難保證持續性。

騰訊或者蘋果，都是在一定程度上擺脫了科技公司的定位，才具備了價值股的特點。

騰訊透過壟斷網際網路流量，獲取了遊戲發行的壓倒性優勢，從而成為遊戲平臺公司。遊戲個體的壽命雖然短，但是遊戲總體的需求是持續的，而且收益率足夠高。

蘋果之前本質上是個硬體公司，產品的生命週期都很短，必須靠每年出新的爆品才能持續輝煌。但是透過iOS生態的構建，其硬體本身已經具備了“硬體訂閱”的每年付費群體，所以也類似於成癮性消費品的特點。

只要沿著這個角度來思考，就可以得到自己熟悉領域的價值股。

此處只簡單舉一個例子，醫藥是一個大機率出現價值股的領域。比如有廣泛群體的慢性病領域（比如腫瘤、高血壓、糖尿病等），這些慢性病的特點都是當前醫學無法根治，需要終身用藥。需求足夠持續。醫藥領域的收益率也是足夠高的。

我們發現，從2005-2010-2018，這短短的幾十年裡，消費股的龍頭公司市值變化驚人！大部分的個股在兩個週期裡完成了一個倍數的增加。

其中，茅臺就是最典型的，也是最優秀的公司！

而茅臺的優勢其實是體現在了中國14億人口的紅利和消費升級上。當時是處在從工業化成熟向大眾消費過渡的階段，產業升級和消費升級是尋找成長機會的關鍵線索。

所以要尋找下一個類似於茅臺的價值股，就必須還是從未來發展的角度和當下紅利的角度去看！

對於醫療領域來說，一直是中國最有潛力，甚至世界最有競爭力的產業鏈。並且對於對於中國這個14億人口來說，看病吃藥是每個人，一輩子裡註定要經歷的過程，誰也逃不了，所以醫療領域裡的潛能和價值真的非常大。

1）華人口14億，老年化趨勢明顯，14億人裡有4億多60後的人群，在未來的幾十年裡，這些人將會成為醫藥消費的主力軍。

2）中國醫藥公司與美國同類的醫藥公司市值相比，有著100倍的差距。那麼拉長10-20年的週期來看，我們勢必也會追趕上美國的醫藥水平，中間的100倍差距就是未來成長的空間。

3）縱觀過去的幾年裡，人流最多的地方就是醫院。根據資料顯示，在過去5年裡，三甲醫院的看病人數增幅達到了100%以上，並且還在增長。

4）中國大部分的患者，病號其實都是靠著藥物長期為生的，就好比高血壓、心臟病、糖尿病這三種病，就只能靠長期吃藥控制，這就是依賴性！而這種依賴性就類似於的白酒、香菸等。

5）依賴性行業的過去幾十年平均的PE大概是在37倍左右，而A股醫藥股目前還沒達到這個估值。

參考中美股市發展史，都離不開2個數據：盈利水平、估值。

第一，以盈利水平的作為依據！

美股過去80年的盈利增速是6%，A股的增速是10.3%。

也就是說，如果一家公司的過去5年(一個政策週期)的淨利潤增長率低於6%，那可以直接忽略。所以，你選“好公司”的標準，應該是：過去5年淨利潤增長率＞10.3%，而這些公司在美國大部分都是存在於科技股之中的。

第二，就是估值的問題。

無論是美國，還是A股，估值水平都是在10-20倍之間。換句話說，處於這個區間內的公司估值合理，而且越靠近10倍的公司越理想。而常年能夠保持10-20倍估值水平的板塊其實也就是科技股！

第三，就是投資佔比。

①A股個人投資者持股比例為40.5%，機構投資者為31.5%，美股分別為4.1%、93.2%。

②上市公司市值行業分佈看，A股週期類達33%、科技類僅12%，美股分別為14%、27%。

第四：個別極端例子。

比如2000年科網股(46.71倍)、2008年金融海嘯(100倍+)就是最好的印證。都是科技股率先達到泡沫最大化的，從另一方面也能夠說明科技股得到市場和資金關注的程度非常非常高。

第五：科創板的推出。

科創板的推出是有絕對戰略意義的，更多的也是管理層想要打造“中國納斯達克”的信心，鼓勵更多創新型科技企業上市，所以科技股受到重視的程度可想而知。

我們發現，美國股市80年過去了，太陽底下依然沒有新鮮事，只不過在歷史重演罷了。人口紅利的升級及科創板推出將助推A股公司結構最佳化，有助於科技股和醫藥股的爆發。

同時，中國當前的發展經歷，必然符合美國過去80年的某一段時期，所以，上述資料對A股的判斷有巨大的參考價值！

我認為，茅臺是上一個週期裡？“消費升級+人口紅利”的產物，那麼下一個“茅臺”必定會在未來10年裡的“紅利+風口”中誕生。而醫療和科技永遠是經濟的第一支柱。所以這兩個領域裡誕生“下一個茅臺”的機率很高。

貴州茅臺這家上市公司與騰訊公司不管從行業屬性，還是未來概念，有所不同，將兩家上市公司合在一起對比，有些不恰當。當然，這兩家上市公司有一個共性：優質，均是價值股陣營的一員。先來說說貴州茅臺這家上市公司：

看待貴州茅臺這家上市公司，不能以股票價格看待，利用股票價格看，永遠也看不懂這家上市公司。只會認為股票價：貴，並且貴的離譜。從100元，漲到了200元，從200元漲到了500元，又從500元上漲到如今的1000元附近。價格一直上漲，讓人琢磨不透。所以，看待貴州茅臺這家上市公司就需要用上歷年的財務資料以及估值水平看：

貴州茅臺最近六個季度的淨利潤，又出現過虧損嗎？是沒有的，並且淨利潤同比增長率與營業收入同比增長率增長性很好，分別為：38.93%、40.12%、23.77%、30%、31.91%、26.56%與32.21%、38.27%、23.56%、26.43%、22.21%、16.8%。而扣非淨利潤同比增長率也是不弱，分別為：38.43%、40.82%、24.11%、30.71%、32.79%、26.11%。銷售毛利率與淨利率分別為：91.31%、90.94%、91.12%、91.14%、92.11%、91.87%與52.28%、50.67%、50.86%、51.37%、55.05%、53.68%。財報資料面很是質優，已經萬億市值的上市公司，成長性仍具備，發展的空間是存在的。

但是業績好，還不行。為什麼？還需要看，有沒有被高估，如果被高估了，股票的價值就存在泡沫。從現在公佈的靜態市盈率來看，貴州茅臺的靜態市盈率為33.77倍，而公佈的動態市盈率為29.79倍。這樣的市盈率水平是低還是高呢？我們先來算算貼合現在股票價格的市盈率水平，預測年度市盈率為：27.05倍。這個市盈率要比公佈的靜態市盈率與動態市盈率要低一些。但，還是不清楚貴州茅臺的市盈率到底是高了還是低了。

上圖是貴州茅臺歷年年度市盈率，2001年至2018年分別為：29.36倍、18.58倍、13.1倍、17.56倍、22.98倍、65.37倍、102.36倍、27倍、37.17倍、34.36倍、22.91倍、15.62倍、9.03倍、15.62倍、17.99倍、25.26倍、32.88倍、22.47倍。那麼現在貴州茅臺預測年度市盈率為27.05倍，是高還是低呢？在直觀來看，現在貴州茅臺的市盈率並不處於歷年水平的低位，還處於的是歷年水平的中高位水平，雖然沒有泡沫，但估值不低，略有“小貴”。我們再來看貴州茅臺的淨資產收益率：

貴州茅臺之所以在A股稱之為“股王”，並不是沒有道理。1998年至2018年淨資產收益率分別為：54.27%、69.76%、68.44%、26.79%、13.86%、18.65%、21.53%、23.99%、27.67%、39.3%、39.01%、33.55%、30.91%、40.39%、45%、39.43%、31.96%、26.23%、24.44%、32.95%、34.46%。21年間，只有一年的水平低於15%，放眼A股3700家上市公司，也難以找出10家這樣的上市公司。而淨資產收益率是什麼？是淨利潤與淨資產的比率關係，而近些年貴州茅臺的負債率一直保持在低負債水平，說明這家上市公司的盈利能力十足。一家盈利能力十足的上市公司，難道不應該給予更高的價格？質量高、優質，配得上好價格。

上圖是騰訊控股最近9個季度的財報資訊，2017年一季度至2019年一季度營業收入同比增長率與淨利潤同比增長率分別為：54.87%、56.83%、58.56%、56.48%、48.38%、38.66%、32.93%、31.5%、16.23%與57%、64%、65%、74%、60%、25%、27%、10%、16.8%。一家萬億以上市值的上市公司，仍舊保持著每一個季度的兩位數的增長，可謂成長性十足。我們再來看看最近9個年度的情況：

沒有出現過一個年度的虧損情況，並且9個年度均保持的是兩位數的增長。2010年度至2018年度營業總收入同比增長率與淨利潤同比增長率分別為：57.9%、45%、54%、37%、30%、30%、47%、56%、31%與55%、39%、38%、27%、47%、27%、37.9%、38%、21%。增長性很強，並且淨資產收益率也是十分質優，分別為：47%、40%、36%、31%、34%、28.8%、27.9%、33%、27%。沒有低於過20%的水平。

我們講完了貴州茅臺與騰訊控股的基本情況，再回到問題的所在：下一個價值股將會出現在哪個領域？

為什麼是這句“只要好好幹，任何領域都有可能”呢？其實價值股，不僅僅只侷限於白酒、科技網際網路這兩個行業，任何行業都有可能出現價值股，也都有可能出現像貴州茅臺、騰訊控股這般價值股。公司，只要好好幹，領域不是侷限。我們來看幾個案例：

這家上市公司非科技、非白酒行業，屬於醫藥行業。最近六個季度的表現十分質優，淨利潤同比增長率與營業收入同比增長率分別為：24.25%、16.95%、21.38%、25.1%、26.39%、25.61%與24.72%、21.7%、22.32%、23.77%、25.89%、28.77%。那麼，這家上市公司的成長性也是十足，我們再來看看這家上市公司的淨資產收益率水平：

2000年至2018年的淨資產收益率分別為：21.07%、11.45%、10.09%、10.93%、12.94%、15.61%、17.59%、28.23%、22.87%、28.61%、24.45%、23.11%、22.91%、21.22%、21.28%、24.37%、23.24%、23.28%、23.6%。雖然淨利潤同比增長率、營業收入同比增長率以及淨資產收益率沒有貴州茅臺、騰訊控股質優，但這家上市公司依舊很棒，股票價格更是十年上漲了十倍，媲美茅臺、騰訊！單一說醫藥板塊並不具備強說服力，我們再來看一家：

這家上市公司是家電行業的一家上市公司，最近六個季度的淨利潤同比增長率與營業收入同比增長率分別為：17.7%、20.76%、19.66%、19.35%、17.05%、16.6%與51.35%、17.17%、15.02%、10.46%、8.23%、7.42%。業績成長性也是不錯，我們再來看看近些年的淨資產收益率與市盈率：

這家上市公司淨資產收益率2013年至2018年分別為：24.87%、29.49%、29.06%、26.88%、25.88%、25.66%，沒有一年低於過20%的水平，很是質優。並且市盈率水平也是不高，2013年至2018年分別為：15.74倍、11.02倍、11.02倍、10.6倍、24.25倍、13.72倍。雖然這家上市公司沒有達到向貴州茅臺、騰訊控股一般1年1倍的股票價格上漲，但也是趨勢向上，接連上漲的情況。

總結：貴州茅臺與騰訊，分別處於的是兩個行業，沒有強對比性。當然，兩家上市公司，均是質優。如果說下一家價值股會出現在哪個領域，個人認為沒有領域區分，只要公司好好幹，任何領域都可能成為下一家價值股的領域。