首先我們要明白一個基本邏輯，人類幾千年的文明發展歷史，唯一至始至終成為人類對於財富穩定度量衡的只有黃金。可以說，黃金是人類對於財富的信仰。其次，佈雷頓森林體系解體以後，作為世界貨幣的美元與黃金脫鉤，人類正式進入信用貨幣時代。但黃金一直都是貨幣是否貶值的標杆，黃金市場已經演化為上萬億美元的超級市場。

第三，長期利率下降是指美債10年以上利率的下降，意味著開閘放水刺激經濟，大家都願意把錢投到生產中，對黃金自然算是利空。

第四，經濟是有周期的。當危險來臨，人們首先想到的還是黃金，因此，長期看，黃金不存在利空，只是人們是否需要而已。

第五，黃金一定會收到主權信用貨幣國家的打壓，因為黃金的上漲往往意味著貨幣的貶值，動搖的是信心。黃金可以照射出誰在裸泳……

低利率目前來看，是利空黃金的，黃金的牛市還沒結束，承受著下行的壓力。

今年10月，美國第三次下調利率，進一步放鬆貨幣政策，美國實際利率包含兩個指標：10年期美國國債收益率和美國通脹率。連續3個月降息已將美國10年期國債收益率推高至近3個月高點，而現在美國的通貨膨脹率維持在2%以下，市場大機率預測未來幾個月美聯儲將不會降低利率，而這些因素都將對美國實際利率產生積極影響，是對黃金構成下行壓力。

黃金的漲跌也與投資者的避險情緒相關。

中美貿易戰正走向緩和的態勢，雙方磋商逐步分階段取消已加徵的關稅，這對中美都是共贏的局面，但對於黃金而言，投資者減少了對黃金避險需求的，黃金大漲的可能性不大。

我們關心的脫歐事件，英國未能在10月31日硬脫歐，歐盟同意將英國退歐延長至2020年1月31日。若是硬脫歐，黃金有可能大漲，目前脫歐再次延遲，黃金很難再次上行。

但目前地緣政治加劇，比如智利動盪，比如土耳其與庫爾德矛盾，比如全球面臨著經濟下行的壓力，這一切也關係著黃金的漲跌。

有人說長期利率下降利空黃金，這一看法有些偏頗。譬如2008年次貸危機之後，美聯儲以及全球各央行普遍大幅降息，國際黃金價格連續近四年大漲，並於2011年創出歷史高點。

（紐約金指數年線圖）

2008—2011年的黃金價格上漲主要受全球經濟危機、量化寬鬆貨幣政策與通脹等主要因素影響，所以長期利率下降是否利空黃金，主要看利率下降後是否能夠刺激經濟增長緩解經濟風險，是否能夠不刺激通脹。

但是目前來看，美聯儲的降息很難使利率政策向實體經濟傳導，從近期美股上漲、美債收益率上升等情況來看，美聯儲的寬鬆貨幣政策還是使市場資本主要流向了金融市場，鉅額資本還是在金融市場中空轉以獲取更高的回報，所以美聯儲的降息很難拉動實體經濟增長。關鍵問題是寬鬆貨幣政策與美國的金融風控之間形成了尖銳矛盾，未來對美國的金融市場非常不利。

當前，全球多數主要證券市場普遍處於歷史高位，美歐、印度、巴西與東南亞國家等幾乎皆是如此，而債券市場規模與國家負債也普遍處於歷史高峰值，這一資本市場結構再次形成了嚴重的全球性金融危機隱患，從未來兩三年來看，全球金融危機爆發的機率是非常高的，因此美聯儲目前的寬鬆貨幣政策會起反作用，很容易刺破泡沫。

所以黃金當前的調整是中期調整的機率較大，主要是全球貿易風險暫時有所緩和的反映。長期來看，國際金融高風險決定了黃金價格還將上揚，因為經濟或金融危機是西方發達國家無法跨越的魔咒。

11月8日，世界黃金協會 ( WGC)最新發布的資料顯示，10月全球黃金ETF總持倉規模再創歷史新高，月內錄得19億美元(44.4 噸)的淨流入，北美及歐洲成為月內推動規模增長的主要動力。

報告稱，10月全球黃金ETF總持倉達 2,900噸，連續第二個月創新高。在過去五個月強勁的淨流入的推動下，截至10月底，全球黃金ETF總持倉量上升421噸 (202億美元，+14.4%)。其中，英國脫歐令8.04億美元的資金流入了英國上市的黃金ETF，幾乎佔據了當月全球黃金ETF淨流入的一半。

歐洲的黃金ETF在10月份總持倉量上升 了31.3噸，佔全球總淨流入的67%。因投資者在脫歐之前尋求避險資產，歐洲地區約三分之二的黃金ETF流 入都來自英國上市的基金。北美地區的黃金ETF持倉量增長13.2噸(5.85億美元 ），而亞洲及其他地區的流 入則相對較低。

近期的黃金下跌主要是因中美貿易樂觀情緒以及英國無協議脫歐緩和等因素影響，前期大幅增持黃金ETF的歐美投資者有所減持，所以黃金投資者要注重中短期風險。但是這一暫時性的減持並不能改變黃金價格總的上升趨勢，黃金的長期牛市還是難以改變，若黃金週線調整合理可以再次適度入場。

最近老有這樣的問題，我懷疑我自己的文章標題被別人用來提問了。

我之前對這個問題寫過長文來分析，這裡簡單談一下。

首先美國長期利率一般是圍繞美國長期國債形成的，而美國長期國債的收益率一般來說和黃金價格走勢成反比，國債收益率下跌，黃金上漲，國債收益率上漲，黃金下跌，所以美國長期利率的下行趨勢其實是利好黃金的。

這是因為美國國債和黃金一樣被視為避險品，當經濟趨勢變差，外部環境惡化的時候，更多的資金會同時投資美國長期國債和黃金，造成國債的價格上漲，收益率下跌，因此對於黃金市場也是支撐。所以題目中所說的長期利率下行通道的開啟，實際上不但沒有宣佈黃金牛市的結束，反而是利好黃金的。

只不過短期我們可以看到，由於中美關係的好轉，美國股市出現了較強幅度的增長，所以美國國債的收益率在不斷的上漲，這樣黃金市場也遭遇了下跌和回撥。

不過既然美國經濟仍然在下行的趨勢當中，這個過程只要不被逆轉，那麼黃金的牛市就沒有結束，未來的高點仍可能出現在後年的上半年。

黃金和美元作為國際上幾乎所有國家都認可的“流通貨幣”，在國際市場上互為替代品。一般來說當美國經濟上漲，美元處於強勢期的時候，黃金價格就會疲軟。當美國經濟處於下行區間，美元處於弱勢期時，黃金價格就會走強。

1.美國長期利率為何下降

美國長期利率指的是美國長期國債利率下降，一般來說指的是十年國債利率下降。美國長期利率下降通常跟美國經濟增長疲軟相關，當美國經濟疲軟將導致美元指數變得較為弱勢，資本進入美國市場的慾望降低，從而導致美國長期利率下降。因此美國長期利率下降實際上是利好黃金的，並不是利空黃金。

2.黃金牛市並未結束

最近一段時間，美國長期利率下降，黃金價格開始出現下跌，於是乎很多人認為黃金的下跌是由美國長期利率下降引起的，並以此認為黃金牛市已經結束了。

黃金作為避險資產，在美國經濟增長疲軟、區域性軍事衝突激化以及貿易摩擦的全球動盪局勢之下，具備長期投資邏輯。當前全球局勢持續動盪、美國經濟增長疲軟，黃金價格的下跌只是階段性回撥而已，黃金的投資邏輯未變，牛市遠沒有結束。

根據市場規律，美國利率和黃金呈負相關性。但是為什麼現在利率下降有些甚至開始實行負利率了沒刺激到黃金大漲呢？因為現階段全球央行開啟的負利率調控政策主要侷限在基礎貨幣市場，並不構成黃金大幅度上漲的基礎。

利率下降會驅動黃金價格上漲，從現在美國經濟執行的情況看，雖然通脹水平和失業率都處於理想狀態，但經濟增速已經開始放緩。美聯儲和全球利率下行其實是會利好黃金上漲的。我們可以回顧一下歷史上黃金是這麼走出牛市的：

1976-1980年：美國經濟衰退與黃金牛市

1976年開始，美國經濟開始出現上漲乏力的跡象，而1979年Q2，美國GDP同比增速從Q1的6.51%暴降至2.66%。之後美國經濟明顯下滑，1980年甚至出現三個季度同比負增長。黃金價格在1976年底開始上升，1979年左右，黃金價格開始加速攀升。1979年Q1黃金價格大致在240美元/盎司，而到1980年Q3，黃金價格已經暴漲至666美元/盎司，漲幅高達177.5%。GDP和黃金走勢走出剪刀差。

而與此同時，美元則出現了熊市。1976年5月，美元指數見頂107.29，隨後開啟下跌走勢，到1978年10月美元指數已跌至83.07。之後美元指數一直徘徊於83-93之間，而黃金則繼續走牛。總體趨勢上，黃金和美元是負相關。

1985-1987年：美國經濟衰退與黃金三年牛市

1985-1987年底，黃金再次出現了三年的牛市行情。1984年開始美國出現衰退跡象，在1985年開始美國經濟下行得意確認，增速從4.55%降至1987年初的2.72%。1984年黃金開始走牛，從1985年至1987年底，黃金價格從287美元/盎司升至492.5美元/盎司，持續三年走牛。GDP和黃金走勢再次走出剪刀差。

美元指數在1985-1987年的黃金牛市時同樣也是熊市。1985年2月，美元指數160.41，隨後開啟下跌走勢，跌至1987年12月美元指數收於85.42。而黃金價格在此期間則不斷走牛。1985年2月黃金價格為287.75美元/盎司，至1987年12月，黃金已漲至486.50美元/盎司，漲幅超過69%。與美元的負負相關再次印證。

2000-2008年：黃金十年牛市

2000-2008年，出現了長達10年以上的黃金超級牛市。從總體趨勢上看，21世紀以來至2008年金融危機，美國經濟總體呈現下行走勢。與此同時，黃金則一路上漲，2000年3月黃金價格為276.75美元/盎司，而到了2008年3月，黃金已經飆升至933.50美元，漲幅高達237%。

金融危機導致美國經濟迅速滑落，出現負增長，黃金也在短暫回撥後繼續上行。政府出面救市以後，2009年Q4開始美國經濟出現明顯的快速反彈，後開始真的。黃金在2011年9月的1620美元/盎司，相較於2000年3月已經上漲了近500%。

總結

利率下降甚至到負利率整體是利好黃金上漲的，從歷史上看黃金真正走牛的開始是美國經濟確認下行後。雖然現在美聯儲開啟了降息週期，但預計美國經濟在2020年才會出現明顯回落。有句話叫亂世黃金，黃金從趨勢上已經形成，但沒有出現大幅上漲的還有一個原因是全球還不夠“亂”。

首先大家應該明確一個問題！黃金到底是什麼？為何千百年來黃金都會作為財富的識別符號！大家先考慮一個問題，如果讓你把300萬儘可能的保值到儘量久遠的未來，你會如何選擇？有人會選擇股市，有人選擇房地產，還有人選擇比特幣，等等等。但是不管是股市，房市，還是虛擬貨幣都有極大的價值清零風險！股票可能會由於公司被清盤而變為廢紙，房子使用壽命70年，位元幣別說未來了，現在就有極多的國家認為比特幣非法！只有黃金哪怕幾百年之後一公斤黃金幾乎還是一公斤黃金！價值可能是會變化但是價值損耗絕對遠遠小於任何一種投資方式！實際上世界上所有現存的理財投資方式都是存在著損耗的！哪怕是把錢存銀行裡吃利息！因為銀行也是可以破產的！那些所謂的黃金保值性不如股票的神理論基本就是障眼法或者是詭辯！為何這麼說？我只問一個問題！誰見過世界上有存在超過500年的公司嗎？超過300年的有嗎？那麼200年的又有幾家？但是500年後一公斤黃金還是幾乎不變的躺在那裡！從公司長久經營角度來說，就好像一個投硬幣的遊戲，能不能連續投10000次一直出正面？指望公司永遠不倒閉跟指望人能長生不死永世不滅有何區別？那連公司都能倒閉公司的股票又如何保值？所以所謂的黃金保值性不如股票等有價債券根本就是個偽命題！是絕對不可能的事情！現實中股票等有價債券具有增值性的同時也具有極大的風險性！這是大家應該明確的事實！各種自然的或者人文的災難都可能導致這些證券的價值一日清零！比如戰爭，經濟危機，嚴重的自然災害！等等。所謂有價證券保值性超過黃金僅僅可以在十年為單位的短時間段內有效，超過十年這些證券的不確定性就會大大發酵，不但沒法保值還會有價值清零的危險。所以說貨幣天然是金銀，還有金本位是有其深刻的道理和原因的！央行可能囤積黃金來對沖本幣信用危機，但是絕對不會囤積證券！哪怕是可口可樂這樣的公司的也不行！因為任何資產的恆久性都遠遠無法跟黃金相提並論！這也就說明了黃金永遠無法被金融體系拋棄的真理！黃金對於金融就是一種剛需！黃金是恆定的價值標的物，沒有其他手段可以替代！

長期利率下調明顯減少了持有黃金的利潤損耗，也就是降低了黃金的持有成本，是明顯的利多黃金的！並且我認為從長期角度來說黃金是比房產和證券更有價值的投資品