做商品期貨的交易者對於基差肯定不會陌生，尤其是當基差拉大的時候，給交易者提供了一個非常好的參與基差修復行情的機會，那麼問題來了：

究竟是現貨向期貨進行修復，還是期貨向現貨修復呢？

為什麼現實交易中多數時候都是期貨向現貨修復呢？

最初的理解

我們都知道供求決定價格，現貨市場上的價格由當下的供給和需求決定的，是現在的價格；期貨價格反應的是未來的預期，預期未來的供求關係，是未來的價格。由於期貨具有價格發現的作用，所以現貨未來會向期貨進行修復，這個理解是多麼的異想天開啊，期貨雖然具有價格發現的作用，但也有套期保值的功能，如果說價格發現的作用是引領現貨向期貨進行修復，那麼套期保值的作用就是引領期貨向現貨進行修復，所以看問題不能只看一個點。

後來的理解

顯然最初的理解是過於理想化了，我需要一個思維模型來幫我解決基差修復方向的問題，這個模型就是專欄中多次提到的“基差+庫存+產業利潤”，當期貨高升水時，當庫存較高並且產業利潤不錯時，大機率是期貨向現貨進行修復，理由很簡單，利潤較高時通常價格水平比較高，高價格不利於下游接貨，需求容易受阻，高利潤有降價空間，所以高利潤的結果是價格利於下降不利於上漲；再結合高庫存，說明市場上貨物並不緊缺，高價格是不可持續的，而且高庫存導致上游現金流被佔用，資金迴流壓力較大，高庫存也是不利於價格上漲的，綜合高庫存與高利潤的角度去判斷基差修復方向，我們不難判斷出，如果期貨是高升水的話，大機率是期貨下跌向現貨進行修復，這就否定了期貨價格發現的預期作用，而肯定了期貨套期保值的作用。

當然，當期貨深度貼水時，如果庫存較低並且利潤較差時，期貨上漲向現貨進行修復的可能性也是非常大的，這一點和上面的邏輯是相似的。這也是我在專欄文章中多次提到的“高庫存+高利潤+高升水=擇機做空，低庫存+低利潤+深貼水=擇機做多”，需要注意的是，如果你做的是近月主力合約的基差修復行情，那麼擇時還是有必要的，如果你做的是遠月次主力合約的基差修復行，那麼擇時是沒有必要的，關鍵在於你方向判斷正確與否以及交易計劃和資金管理計劃的制定

異常的思考

先來看一下“高庫存+低利潤+深貼水”這種情況，這個時候看多的交易者認為，低利潤不可持續，利潤過低，會導致產業出清，供應減少，供求關係改變，未來價格上漲，所以做多，邏輯沒問題。這個時候看空的交易者認為，高庫存，供過於求，價格還會繼續跌，邏輯也沒問題。看多看得是長期，看空看的是短期，這是二者的區別，怎樣在這種情況下賺錢呢？——取決於產業集中度！

假設某個品種庫存比較高，而價格一路下跌，導致利潤很低，甚至虧損，這個時候期貨如果是貼水的話，修復方向取決於產業集中度情況。產業客戶在期貨市場上可以做多，也可以做空，當價格較高、利潤較好時，產業客戶在期貨市場做空套保，鎖定利潤，這是合理的；當價格較低、利潤較差甚至虧損時，產業客戶如何在期貨市場上賣保，壓低期貨價格，最終迫使現貨降價，導致其銷售收入大幅下降是得不償失的。相反，這個時候產業客戶更喜歡在期貨價格較低的時候做多期貨，再透過其在現貨市場的影響力進行挺價，從而賺取基差迴歸的利潤。

我們再來看一下“低庫存+高利潤+深貼水”的組合，這個時候，無論產業集中度高還是不高，都是容易下跌的，因為高利潤不可能長期持續，所以有降價空間，降價也能賺不少錢，這個時候雖然上游沒有庫存壓力，但是逐利的貪婪本質，導致企業會降價出售來獲取利潤，而不是有價無市僵持著，所以如果期貨市深度貼水的話，那麼以現貨向期貨進行修復的可能性比較大，例如之前的螺紋現貨升水rb1805大約1000點，這真的是很罕見，那個時候螺紋庫存並不高，而利潤接近了2000元，低庫存+高利潤的情況下，下游接不了貨，鋼廠之間有的開始降價走量，結果螺紋現貨大跌進行基差修復。這種現象不難理解，如果你學過經濟學，這就是卡特爾組織的不穩定性。

當然，在出現“高庫存+低利潤+深貼水”和“低庫存+高利潤+深貼水”的情況，我們透過博弈論的角度，從廠商博弈的角度來分析基差修復的方向，這一點主要取決於產業的集中度情況，集中度高的產業，對現貨價格的控制力強，具有定價權，在一定程度和一定時間上扭曲現貨市場的價格，而由於時間的約束，最終妥協的只能是期貨，所以很多時候期貨會向現貨進行修復。

關於交易策略層面上，如果交易者想參與基差修復行情，一定要參與近月主力合約，而不是遠月次主力合約，因為挺價只能在一定時間和程度上實現，不可能長期實現，所以我們只抓最近的主力合約，尤其是臨近交割的時候。具體操作方法是：

高庫存+低利潤+深貼水+產業集中度高=擇機做多

低庫存+高利潤+深貼水=建議觀望或正套

其他庫存+利潤+基差的情況組合，交易者自己再去思考和總結一下，並不是所以的組合都值得參與，並不是所有的組合都適合單邊投機，有的組合適合正套或反套，這都取決於交易者對風險的判斷與機率的把握。

不修復的原因

基差一定會修復嗎？有沒有不修復的情況呢？不修復的原因是什麼呢？

首先，隨著交割日的鄰近，基差一定會進行修復，至於修復到何種程度不好確定。經常會有升水交割或者貼水交割的情況出現，不過升貼水幅度大都在合理範圍之內。對於絕大多數投機交易者來說，是無法進入交割月的，大商所和鄭商所是不允許投機交易者進入交割月，上期所有的品種允許進入交割月，不過保證金將會不斷提高，最終變得非常高。透過長期觀察，你會發現，一些商品在進行基差修復時，往往是在進入交割月之後透過漲停或者跌停的方式進行修復的，只不過個人客戶無法參與其中。

其次，為什麼基差有時候沒有在交割月之前進行修復呢？這在很多時候是由於交易規則漏洞導致的，例如逼倉。期貨市場就是這樣，誰能夠控制現貨，誰就能夠決定期貨，當多頭手中掌握了大量可交割的現貨資源，他就敢開倉，賭空頭沒有足夠的貨源進行交割，有的時候你會發現，即使所有倉單對應的貨物都交割了，空頭也不夠進行交貨的，在這種規則下，空頭往往最終認輸，往往在進入交割月之後暴漲暴跌修復基差。

關於基差的理解，還可以進一步挖掘和利用，需要交易者不斷去觀察、思考、總結和分析，利用好基差，控制好倉位，你完全有可能做到一招鮮：利用基差打天下！

有人舉例子說，現貨價格和期貨價格關係就像人牽著一條狗，狗有時跑人前面去有時跑人後面去，但是最終人和狗都會回家。意思是期貨價格是圍繞著現貨價格波動的，現貨價格是根本，因為有交割制度，到期交割，期貨價格比現貨價格高了就會有人賣出交割。期貨價格比現貨價格低了就會有人買入交割，這樣就會導致期貨價格和現貨價格臨近交割時價格價格區域一致。現貨價格和期貨價格之間的差就是基差。交割時基差一般會趨近零。

基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差……基差=現貨價格−期貨價格。基差能更突出價格形成的市場機制，有利於建立起平等共贏的經營機制。

簡單點給您解釋基差的重要性吧！

什麼是基差？

基差反應的是市場投資者心裡的情緒這是基差最大的功能，基差代表了市場裡所有投資者對未來的看法，你不用去問別人怎麼看市場，看基差就知道大傢什麼看法。

研究基差就不得不說到升貼水，當某地現貨價＞期貨價時，基差為正值，稱之為遠期貼水，反之，當某地現貨價＜期貨價時，基差為負值，稱之為遠期升水。

一般商品在正常供給的情況下，基差會是負值。即某地某時的期貨價格高於現貨價格。這種市場被成為具有報償關係，即供給大於當時所需時，近期的期貨價格將高於目前現貨價格。反之，當供不應求時，現貨價格將高於期貨價，基差為正值，那麼持有成本消失，甚至形成負的持有成本。例如，某年失收，到年底舊糧食存貨不足，新糧食要到第二年的7月才收成，那年底的現貨價格就很可能比第二年收穫期時的價格要高。

這樣解釋不知道您明白沒有，其實基差可以反應出升貼水，也可以反應出供給需求，從而為我們下單帶來依據，而不至於那麼迷茫！

基差是特定地點某種商品或資產的現貨價格與相同商品或資產的某一特定期貨合約價格間的價差。

簡單表示為：基差=現貨價格-期貨價格。

期貨和現貨的基差有什麼用？

首先要知道什麼是基差?　　

基差反應的是市場投資者心裡的情緒這是基差最大的功能，基差代表了市場裡所有投資者對未來的看法，你不用去問別人怎麼看市場，看基差就知道大傢什麼看法。

研究基差就不得不說到升貼水，當某地現貨價期貨價時，基差為正值，稱之為遠期貼水，反之，當某地現貨價期貨價時，基差為負值，稱之為遠期升水。

一般商品在正常供給的情況下，基差會是負值。即某地某時的期貨價格高於現貨價格。這種市場被成為具有報償關係，即供給大於當時所需時，近期的期貨價格將高於目前現貨價格。

反之，當供不應求時，現貨價格將高於期貨價，基差為正值，那麼持有成本消失，甚至形成負的持有成本。

很榮幸回答這個問題

期貨和現貨的基差有什麼用？

我們都知道供求決定價格，現貨市場上的價格由當下的供給和需求決定的，是現在的價格；期貨價格反應的是未來的預期，預期未來的供求關係，是未來的價格。由於期貨具有價格發現的作用，所以現貨未來會向期貨進行修復，這個理解是多麼的異想天開啊，期貨雖然具有價格發現的作用，但也有套期保值的功能，如果說價格發現的作用是引領現貨向期貨進行修復，那麼套期保值的作用就是引領期貨向現貨進行修復，所以看問題不能只看一個點。

顯然最初的理解是過於理想化了，我需要一個思維模型來幫我解決基差修復方向的問題，這個模型就是專欄中多次提到的“基差+庫存+產業利潤”，當期貨高升水時，當庫存較高並且產業利潤不錯時，大機率是期貨向現貨進行修復，理由很簡單，利潤較高時通常價格水平比較高，高價格不利於下游接貨，需求容易受阻，高利潤有降價空間，所以高利潤的結果是價格利於下降不利於上漲；再結合高庫存，說明市場上貨物並不緊缺，高價格是不可持續的，而且高庫存導致上游現金流被佔用，資金迴流壓力較大，高庫存也是不利於價格上漲的，綜合高庫存與高利潤的角度去判斷基差修復方向，我們不難判斷出，如果期貨是高升水的話，大機率是期貨下跌向現貨進行修復，這就否定了期貨價格發現的預期作用，而肯定了期貨套期保值的作用。

關於基差的理解，還可以進一步挖掘和利用，需要交易者不斷去觀察、思考、總結和分析，利用好基差，控制好倉位，你完全有可能做到一招鮮：利用基差打天下！

期貨和現貨的基差有什麼用？

基差反應的是市場投資者心裡的情緒這是基差最大的功能，基差代表了市場裡所有投資者對未來的看法，你不用去問別人怎麼看市場，看基差就知道大傢什麼看法。

期貨價格是圍繞著現貨價格波動的，現貨價格是根本，因為有交割制度，到期交割，期貨價格比現貨價格高了就會有人賣出交割。

一般商品在正常供給的情況下，基差會是負值。即某地某時的期貨價格高於現貨價格。這種市場被成為具有報償關係，即供給大於當時所需時，近期的期貨價格將高於目前現貨價格。

反之，當供不應求時，現貨價格將高於期貨價，基差為正值，那麼持有成本消失，甚至形成負的持有成本。

期貨價格比現貨價格低了就會有人買入交割，這樣就會導致期貨價格和現貨價格臨近交割時價格價格區域一致。現貨價格和期貨價格之間的差就是基差。交割時基差一般會趨近零。

期貨和現貨的基差有什麼用？

基差反應的是市場投資者心裡的情緒這是基差最大的功能，基差代表了市場裡所有投資者對未來的看法，你不用去問別人怎麼看市場，看基差就知道大傢什麼看法。

研究基差就不得不說到升貼水，當某地現貨價期貨價時，基差為正值，稱之為遠期貼水，反之，當某地現貨價期貨價時，基差為負值，稱之為遠期升水。

般商品在正常供給的情況下，基差會是負值。即某地某時的期貨價格高於現貨價格。這種市場被成為具有報償關係，即供給大於當時所需時，近期的期貨價格將高於目前現貨價格。反之，當供不應求時，現貨價格將高於期貨價，基差為正值，那麼持有成本消失，甚至形成負的持有成本。

其實想要做好期貨也沒有這麼的難，找到有效的方法和工具可以幫助交易者。

期貨和現貨的基差有什麼用？

什麼是基差?　　

基差反應的是市場投資者心裡的情緒這是基差最大的功能，基差代表了市場裡所有投資者對未來的看法，你不用去問別人怎麼看市場，看基差就知道大傢什麼看法。　　

研究基差就不得不說到升貼水，當某地現貨價期貨價時，基差為正值，稱之為遠期貼水，反之，當某地現貨價期貨價時，基差為負值，稱之為遠期升水。　

一般商品在正常供給的情況下，基差會是負值。即某地某時的期貨價格高於現貨價格。這種市場被成為具有報償關係，即供給大於當時所需時，近期的期貨價格將高於目前現貨價格。反之，當供不應求時，現貨價格將高於期貨價，基差為正值，那麼持有成本消失，甚至形成負的持有成本。例如，某年失收，到年底舊糧食存貨不足，新糧食要到第二年的7月才收成，那年底的現貨價格就很可能比第二年收穫期時的價格要高。

其實想要做好期貨也沒有這麼的難，找到有效的方法和工具可以幫助交易者。