縮表，即縮減資產負債表。

資產負債表是反映某一特定日期財務狀況的會計報表。

資產=負債+所有者權益

美聯儲的資產負債表，可以簡單理解為印了多少美元。美聯儲印美元的方式，一般是透過購買國債或抵押支付債券（MBS）。所以美聯儲主要資產是國債或MBS。美元則是負債。 縮表的本質就是：賣出資產（國債或MBS），從市場回收美元，以達到減少資產負債的目的。縮表的影響就是美元會變貴，全球流動性會很緊張。主要表現在利率、匯率和大宗商品三方面。美聯儲縮表將直接推高長期利率、同加息相比，縮表對市場的影響更激烈，對市場上資金的衝擊更大。同時美元升值大宗商品的價格就普遍下跌，利空黃金白銀等。

當然，以上只是理論影響，縮表真正啟動時帶來的影響，還有很多不確定性因素。比如按美聯儲縮表的縮表計劃，縮表週期可能長達10年以上，是國家行為，是政府減少負債的行為。而降息，是指一個國家或地區的中央銀行降低利息的行為，從而使商業銀行對中央銀行的借貸成本降低，進而迫使市場利息也降低，從而增加社會資金的流動性。兩者沒直接關係，不矛盾。

美聯儲的縮表程序確實與可能展開的降息相矛盾，然而本次議息會議後，縮表程序有可能提前終結；即使不終結縮表程序，美聯儲也有著相當合理的理由來支撐同時進行的降息與縮表。

為了應對金融危機帶來的經濟下滑，美聯儲啟動了史無前例的龐大貨幣寬鬆計劃，其中包括了龐大數量的資產購買，直到2015年，這樣的購買一共為美聯儲帶來了4.5萬億美元的債務，其中包括美國國債和按揭支援證券（MBS）。

而縮表即是在這樣的寬鬆環境過後，也就是經濟下行壓力和危機過後，收緊貨幣政策的一種手段，這樣能夠幫助美聯儲有效地貨幣正常化和降低經濟執行的風險。

因為美聯儲的負債是來自美聯儲加印的鈔票，投入市場換回的有價證券，換句大家聽得懂的話，那就是印鈔票撒錢。

所以美聯儲負債多少，可以簡單粗暴的理解為，美聯儲向市場撒了多少錢。這些錢在經濟危機到來時，緩解了市場融資的壓力；而到了經濟好轉，增長強勁的時候，這些加印的錢就成為了資本泡沫的基本成因，因為這些增發的貨幣很容易就投入了資本市場。也因此，很難說現在美股的泡沫就沒有美聯儲龐大負債表的貢獻。

這就是為什麼美聯儲要開始縮表了。

截至目前，美聯儲已經將負債縮小到了3.8萬億美元的規模。

雖然縮表是一件非常正常的事情，但是縮錶帶來的問題已經顯現了，2018年底，全球股市受到了拋售潮的影響，而有分析者認為，這就是美聯儲縮錶帶來的問題。

因為實際上，雖然美國剛剛從最糟糕的金融危機中復甦不久，但是在2017年，製造業資料的下滑已經顯現，經濟動力下降重新出現了。這重新帶來了經濟下行的擔憂。在這樣的壓力之下，美聯儲釋放了預期，很大機率在7月底開始降息。

那麼矛盾也就出現了，既然縮表是在經濟正常時，將貨幣政/策恢復緊縮的一種手段，那麼為什麼在經濟下行時還要採取緊縮政/策呢？

其實美聯儲也發現了這個矛盾，所以在3月時，美聯儲公開表示即將在9月停止縮表，並在接下來的時間裡，減緩了縮表的幅度。但是美聯儲依然保持了嘴硬，稱縮表對經濟沒有造成多大的傷害。

當然了，那時他們還認為美國經濟情況良好，美股還將繼續維持擴張呢。

所以，如果7月底議息會議上，美聯儲在做出降息決定的同時，決定提前結束縮表程序，我個人認為並不意外。

按照剛才所說的邏輯，如果美聯儲在降息的同時，結束縮表程序，那麼自然一點問題都沒有。但如果縮表程序還在持續呢？

也沒有什麼問題。

首先，美聯儲需要考慮自己的政/策延續性。

縮表實際上是一項非常有政/策指向性的舉動，如果縮表的計劃可以經常和頻繁更改，那麼意味著縮表本身不再重要了，這對今後美聯儲與市場溝通的效果產生了威脅。

換句話說，你老說話不管用，以後就沒人聽了。

有美聯儲前任理事公開出來說，如果縮表計劃結束過早，就會讓資產負債表看起來過於重要，這跟美聯儲之前說的“短期利率才是主要貨幣政策工具”相矛盾。

其次，縮表計劃對於短期國債市場衝擊較大。

在美國財政部債務問題本就嚴重的背景下，提前結束縮表計劃對一年或更短期到期的國債市場有重要的衝擊。因為債務上限問題，財政部發行短期債券本就減少，將使美聯儲在二級市場上購買債券以繼續維持負債表規模，而原本計劃的縮表會自然減持或者拋售債券。現在縮表提前結束，會導致短期債權的價格和收益率出現意外的波動。

這在平常也許也沒有什麼問題，但是現在由於經濟預期下行，美國長短期國債的收益率本身處於不正常的倒掛狀態，那麼短期收益率波動就可能傳導到長期國債收益率的變化，從而可能成為銀行隔夜利率的利差飆升誘因，經濟危機的風險大大增加。

這樣在降息本就是為了一定程度上解決美債倒掛問題的時候，過早結束縮表可能就是弊大於利了。

綜上，美聯儲的縮表操作屬於緊縮週期的工具，在經濟下行背景下，應當隨著降息的開始而結束。7月底的議息會議也非常可能做出這個決定，但是也因為擔憂對國債市場產生衝擊等因素，降息和縮表的操作，有可能短期並行。

總的來說，加息都是為降息做準備，可以說，加息是暫時的，降息才是長期的，在法幣時代，各個國家都會被迫降息釋放流動性，現代經濟不怕通脹怕緊縮，一旦加息就意味著收縮經濟，就意味著財政收入減少，就業機會減少，會引發社會不穩定，所以哪個國家也不敢輕易緊縮經濟，中國的樓市和美國的股市，一直在漲，就在於此，而且因為美元是硬通貨，美國公開印美元，別的國家不跟著印，就等於眼睜睜看著自身財富縮水，所以美國一旦有降息的風傳出來，別的國家就會提前降息，緩衝一下，降息很頭痛，加息更頭痛，世界更怕美國加息，加息幅度大了，就會引起地區經濟蕭條乃至崩潰，所以前美國財長說過“我們的美元，卻是你們的問題”。

貨幣如虎!!!

中國不應該只盯著美聯儲，應該做好自己的事，

美元作為世界主要結算貨幣每年得到4000億的匯兌差的好處，所以美元很強勢，又很霸道，動不動就透過美聯儲來操控世界經濟，中國如果要發展，應該從現在作手，防止美元霸氣慣壞美國政府，動不動就制裁別國，第一，中國應建立與美貿易相適應的美債儲備，也就是說中美貿易5千億，中國只保留5千億美債，其餘可購入黃金，歐元或日元等，第二，中國應舉辦以人民幣結算的進口商品交易博覽會，歡迎美國農牧漁及能源等行業參加，並取消因中美貿易戰新徵的關稅，讓美華人幫助人民幣國際化，第三，中美貿易中逐步推行人民幣結算，，，有了這幾點，美元強盜式的紅利慢慢會消失，改變了美國想買賣全球，就必然要有多國處匯儲備，過去那種美元包打天下行不通了，美國的臭皮氣才會有改變

美聯儲主席鮑威爾在7月國會聽證會的表態，7月降息已經板上釘釘，但是，按照美聯儲此前3月FOMC議息會議上確定的計劃，縮表要到9月末才結束。這樣，如果8.1號降息成為現實，縮表卻還在進行，這將是一個非常奇怪的組合，會令市場對美聯儲的政策立場感到迷惑。這樣奇怪的組合會成為現實嗎？這需要美聯儲來回答。

7月底降息幾乎已經成為定局

目前，市場對美聯儲7月31日的降息預期是100%。其中降息50BP的預期是21.4%，降息25BP的預期是78.6%。基於加上特朗普政府對美聯儲的施壓，市場對降息的一致預期存在，所以，美股才有再次走強的動力，如果7月底不降息，美股很可能面臨崩潰的境地。因為現在支撐美股走高的幾大動力都不存在了：

1.2015年以前，三輪QE，貨幣寬鬆推高了股市。貨幣寬鬆現在肯定沒有了。

2.2015年後，美元走強，世界資本流入美元資產，推高股市。資本流入也沒有了。

3.2018年，特朗普史詩級的減稅政策影響，普遍估計影響時間在2019年二季度會逐步消失。

4.美國PMI也與18年開始走下坡路，而且創出了進幾年的新低。

5.美國同時向世界多個國家不同領域發起了挑戰，經濟領域向多個國家發起關稅戰、外交領域推出多個國際組織、軍事領域發起了中東的戰爭、國內還要面臨兩黨的各種紛爭，雖然說，美國在各領域都佔有一定有優勢，但是這種優勢並不是多明顯，如果其中一個領域崩盤引發多個領域崩盤也不是不可能。

基於以上原因，7月降息幾乎已經定局，如果不降息同時引發嚴重的後果的話，這個鍋肯定會被特朗普扣在美聯儲頭上，因此，7月美聯儲降息幾乎是一次被輿論綁架性質的降息，不得不降。

縮表有可能提前結束

美聯儲雖然透過持續購買債券度過了10年前金融危機，但是，也留給了美聯儲高達4.5萬億美元的債券(包括國債和按揭證券)。換言之，美聯儲透過大規模放水，度過了08年的危機，但是卻埋下了另一個更大的危機，美元貶值的危機。

美元貶值，失去信用，美元世界貨幣霸主的位置就會失去，美元世界地位對美國霸權來說相當的重要，說是不可或缺的一環也不為過。因此，為了維持美元的購買力，因此，在2017年末，美聯儲開始減持債券，記的當時美聯儲對外宣稱以每年5000億美元的速度，縮表到2023年，也就是要減持美債2.5萬億美元，相當於2-3次加息的效果，把美聯儲債務控制在2萬億美元左右。

但是，事與願違，雖然縮錶快兩年了，但過程並不順利，現在還有3.8萬億的規模。加息和縮表顯然都是貨幣緊縮的工具，是要在經濟強勁的環境下才可以執行，但是，從上面對美國大環境的分析我們知道，美國經濟進入2019年並不樂觀，靚麗的資料背後隱藏著巨大的隱憂。比如說美股，美國家庭財富的70%與美股有關，如果美國股市崩盤，美國家庭消費會瞬間縮減，經濟危機會直接爆發，隨後還會引發一連串的後果。

美國貨幣政策與美國股市相關聯，美國股市與美國家庭消費關聯，而消費的多少與美國經濟直接相關，一連串的關聯就想多米諾骨牌一樣，牽一髮而動全身，因此，美聯儲縮表也很可能提前結束，本來預期的是9月，但是現在看來，7月和9月差別也不大，推遲兩個月對美聯儲的債務規模變化也不會太大，反而會造成不可預估的後果。

總結：美國7月底降息幾乎已經成為定局，這是被輿論綁架的一次降息，其中特朗普的功不可沒。縮表大機率會跟隨降息開始而結束，前面我們分析過，2.5萬億規模的美債5年左右縮表，相當於2-3次加息25BP的效果，兩個月最多1000億美元的縮表規模對3.8萬億的美聯儲債務來說無所謂了。與其給特朗普留下把柄，不如直接結束縮表的程序。因此，一邊在縮表一邊在降息的情況很可能不會出現，就是出現也最多兩個月的事。

2008年美國爆發次貸危機之後，美聯儲幾乎一年內將基準利率由5.25%下調至零利率，後期又透過三次QE向市場釋放了四萬億美元，在QE的同時，美聯儲也承諾當美國經濟復甦且GDP增長達到2%的目標時，美聯儲將會逐步縮表。

隨著美聯儲量化寬鬆貨幣政策的長期實施，美國及全球的經濟增速恢復上行，且美國的房地產與股市等資產價格也不斷走高，通脹趨勢日趨明顯，為控制流動性過剩將給經濟帶來的破壞作用，美聯儲不得不調整貨幣政策方向與縮表，透過緊縮政策來維穩經濟，同時美國經濟增速也已達標，根據美聯儲的QE計劃也應進入到縮表程序。

另外，由於美聯儲在QE過程中買入過量國債和MBS，干預了金融市場的資金配置，造成了市場利率的扭曲，所以美聯儲需要修正資產負債表。

而美元作為首要國際貨幣，長期實施QE對國際貨幣體系的穩定性起到了嚴重的破壞作用，QE也是美國向全球轉移債務危機的具體模式，這令全球對美元信用高度質疑，使國際貨幣體系改革的聲音不斷高漲，美元為了修復國際信用也不得不縮表。在多方面因素的共同要求下，美聯儲進入到了加息與縮表程序。

但必須要清醒認識到，美聯儲縮表程序不僅是對美國經濟以及美聯儲負債表的修正，同時也附帶著透過緊縮政策打擊外部經濟的目的，美聯儲長期以來不斷透過貨幣政策的擴張與緊縮以控制全球流動性的高低，藉此影響全球物價與資產價格，為華爾街盈利創造前提條件，為美國在全球侵佔財富創造條件。所以美聯儲的擴表與縮表是具有全球經濟與金融戰略意義的。

美聯儲本輪的縮表，計劃在今年9月末結束，也就是說美聯儲當初的預計是今年9月左右美國才可能出現流動性緊張局面。而從流動性以及美國經濟當前的各方面表現來看，其實美國今年基本上是不需要降息的，因為10月開始美聯儲將會重新擴表，美國市場基本不存在流動性問題。

但是由於受到特朗普政府的壓力，如果不做出降息舉措，美聯儲主席鮑威爾可能會因白宮的巨大壓力而面臨下課的風險，所以美聯儲被迫在降息問題上做了一點妥協，轉為鴿派口風，但是在降息問題上依然很難達到白宮的要求。

目前美國降息預期與縮表的矛盾，嚴格講不是美聯儲貨幣政策上的自我矛盾，而是特朗普政府與美聯儲的矛盾。由於白宮迫切需要弱美元以支援美國的商品競爭力，以縮減不斷擴張的貿易逆差，所以才會不斷向美聯儲施壓，才會要求美聯儲降息，但是從美聯儲的四項降息引數來看，實際上美國並不需要降息，而需要維持目前的平衡利率。

特朗普的弱美元政策其實就是匯率操縱，這對全球非常不公平，如果美聯儲根據特朗普政府的要求而降息，將導致美元惡意貶值，這不僅會嚴重影響美元信譽，還將挑起新的國際匯率競爭，更是全球貿易紛爭的深化。