我的觀點是建議買指數基金。

美國標準普爾公司2017年有一組資料，過去15年，美國82%的主動管理基金都跑輸了對應的指數基金。15年足夠說明問題了。

股神巴菲特也說過“普通投資者長期定投指數基金的收益往往都超過專業的基金經理的業績”。

因此，拋棄主動基金，積極擁抱指數基金是對的。早該這樣了。

但是，並不是說買指數基金一定賺錢，也不是說買指數基金就一定不會虧損。指數基金收益高，是相對於主動管理基金的。但是如果股市整體不行，尤其在熊市裡 ，買什麼樣的股票類指數基金都是虧損的。

因此，買指數基金，需要注意兩點：

1，必須堅持長期投資，至少是五年以上，最好是定投，每個月投資幾百元或幾千元。從美國100多年的股市歷程來看，定投標準普爾500指數，年化收益達到8%左右。

2，必須進行資產配置，即根據不同年齡段，按照股票類指數基金和債券類指數基金，各佔一定比例，進行資產配置，確保熊市來臨時，能平滑掉部分虧損。具體如何進行資產配置，相關比例如何分配，具體建議如下。

最後，推薦大家一個最簡單的資產配置模型--生命週期資產配置方案。建議大家根據年齡對號入座。

40歲以下投資者，20%的債券指數基金+80%的股票指數基金。

41-50歲的投資者，40%的債券指數基金+60%的股票指數基金。

51-60歲以上的投資者，60%的債券指數基金+40%的股票指數基金。

60歲以上的投資者，80%的債券指數基金+20%的股票指數基金。

備註：以上的債券指數基金，建議選擇“中證企業債指數基金”；股票指數基金，建議選擇“滬深300指數基金”。（這裡就不寫具體是哪個基金公司的那隻產品或程式碼了，有廣告嫌疑。此處以科普為主，大家自己搜尋選擇即可，同類的指數基金都可以。）

玩的是你的心跳，還有你的錢

什麼叫做主動型基金？主動型基金是一種尋求超越市場表現為目標的基金。簡單點說，它的目標就是幫助投資者獲取高額收益。聽起來是不是很不錯。當然也就是聽起來。

基金的本質就是我們把錢交給基金公司，讓別人幫助我們管理。

主動型基金壞事就壞在主動這兩個字上，它完全靠的就是基金經理的“聰明才智”。因為這樣的基金它的投資組合完全是由基金經理決定的，基金經理想買什麼就買什麼，他想怎麼花投資者的錢就怎麼花，裡面的可操作性太大。也就是說主動型基金的基金經理玩著我們的心跳，還花著我們的錢。正因為如此，主動型基金倉位往往波動很大，對投資者會產生雙重負面影響，投資風格經常變換，抱團投資，掉入熱門魔咒。所以說投資這種基金，選擇基金經理是非常非常重要的。一般我們都選擇那種從業年限10年以上的最好，因為這樣他就經過了一到三輪的牛熊市，經驗比較豐富。同時，我們還要注意他的投資風格是不是穩健型的和以往的投資業績是不是不錯。

主動型基金還有一個小小的弱點：綜合管理費率最高。這也就意味著我們投資成本的增加。主動型基金的管理費率大約比指數基金的高1%+。最重要的一點就是無論投資者是不是掙錢，我們都是要交管理費的。

從全球範圍來看，主動型投資行業就好比王小二過年，一年不如一年。主動型基金經理面臨著日益增加的生存壓力。

上圖對比的是從2008年以來美國投資者們交給被動型投資基金（指數基金）和主動型投資基金的淨流量對比。我們可以看到，從08年到15年這短短七年，被動（指數）投資完全戰勝了主動型投資，成為廣大投資者們更加信賴的投資途徑。

根據晨星公司提供的資料顯示（上圖），從2006年左右開始，投資者們不斷的拋售他們手中的主動型選股基金（上圖下半部分紅色），並轉而去購買被動型指數基金（上圖上半部分藍色）。

那麼主動型基金到底發生了什麼問題呢？為什麼廣大投資者棄主動型基金而去，轉而投向被動型指數基金呢？今天就來談談這個問題。

首先，讓我們對主動型投資和被動型投資的概念做一個區分。

這個世界上有各種各樣的主動型投資者，因此很難用一句話來簡短概括。我在上面列舉了一些常見的主動型投資者樂衷的投資（投機）活動：

1. 購買主動型投資基金(Actively Managed Funds)；

2. 挑選個股，挑選買賣股票的時間；

3. 追逐最流行的投資熱點（比如金磚四國，一帶一路等等）；

4. 基於最近幾年的業績去挑選基金經理；

5. 在選擇投資時忽略風險；

6. 在進行投資時忽略長期的歷史資料和規律。大家可以將自己平時的投資（投機）習慣和上面的列表對比一下，測測自己的動態指數。可以毫不誇張的說，絕大部分人可能都可以被歸類為主動型投資者。

如果進一步更深刻的分析，可以從以上幾個方面來對比主動（動態）投資和被動（靜態）投資的區別。

1. 投資目標。主動投資的目標是要戰勝市場，而被動投資則滿足於收穫市場（平均）回報。當然，主動投資者能否真的戰勝市場則是另一個問題。

2. 歷史平均回報（普通個人投資者）：從（美國）歷史上來看，在個人投資者中，主動投資者的平均回報要遠遠低於被動投資者。

在過去的30年間，（美國）主動投資者在股票和債券類資產中的回報遠遠不及被動投資者。比如股票型主動投資者的年回報率在3.69%左右，而同期被動投資者的回報率在每年11%左右。

3. 策略：在上面我已經提過，主動投資者需要做出很多決策，比如選股，選時，選基金經理等等，因此相對而言，主動投資者需要傷的腦筋要遠遠超過被動投資者。

4. 交易量：由於主動投資者需要做出很多選擇，因此他/她也需要做出更多的交易。平均來講，（美國）主動投資者每年的交易量大概是被動投資者的交易量的6倍左右。不管這些決策是否合理，有一點是肯定的：主動投資者需要付出的交易費用（給券商的佣金）要遠遠高於被動投資者。

5. 宣傳：幾乎絕大部分的券商，銀行，基金公司等都是主動投資策略的鼓吹者。其主要原因是他們可以從中賺到更多的錢（佣金/管理費/分成等等）。

比如從上圖中你可以看到，各大券商不斷的向投資者發出各種投資研究分析，經濟學簡報等等，讓投資者形成一種印象：即在閱讀了這些材料之後投資者有看透未來市場走向的能力，於是不自覺的進行下注。當投資者沉浸於和市場“搏殺”時，這些金融服務商在不知不覺之中賺了個夠。

大多數主動投資者的情緒變化如上圖所示。他們一般不會在市場低迷時進場購買，因為那時候市場情緒還不明朗，有很多不確定因素，因此投資者的心情介於不確定(uncertain)和有興趣(interested)之間。隨著市場慢慢上漲，越來越多的報紙和電視開始報道市場大好的環境，因此投資者的心情開始變得自信起來：很多主動投資者會在這時候開始入場購買。隨著市場不停上漲，主動投資者的自信心變得爆棚，其心理狀態也從自信變為貪婪，於是我們看到了諸如2015年A股市場曾經經歷過的熟悉的一幕：場外融資，多重槓桿，等等。

當市場開始有下跌勢頭時，主動投資者從貪婪變為懷疑：這個時候他們不能確定市場是否已經開始反轉，還是隻是暫時的回撥。這個時候的投資者的心情是很複雜的：一方面他們可能還有小額盈利，因此非常害怕失去這些賺來的浮盈；而另一方面，貪婪又給他們壯了膽：一輩子一次的大牛市，如果不博一下，下次可能就要等上好多年了。在這個階段，主動投資者們經歷的壓力也是巨大的：吃不香，睡不好，每天盯著股市價格的上漲和下跌，自己的心情也隨著漲跌而忽好忽壞。

當市場繼續下跌時，主動投資者們終於頂不住了，他們的心理狀態從懷疑變為驚慌：有些由於保證金不夠或者場外融資的保本線被觸及而被強行平倉，有些則被市場的悲觀的氣氛影響，在萬分痛苦中割肉認栽。在很多情況下，這還沒完。一般來說還有一個後手：即市場在經歷了動盪之後又回彈了。在這個時段，留給主動投資者的除了痛苦還有後悔：早知道當初不要這麼緊張去割肉就對了。

上圖顯示的是上海A股指數在2015年的價格歷史。你可以看到，A股指數從年初的3，000點左右上漲到年中的5，000點以上，然後暴跌，到了年底停留在3，600點左右。從全年來看（2014年12月31日-2015年12月31日),A股指數上漲了12%，因此被動投資者的回報是12%（扣去指數ETF的管理費，淨回報稍低於12%）。

那麼主動投資者呢？

在上圖中你可以看到，中國新增股票的賬戶數載2015年5月（即股市大跌的前一個月）達到了新高，在上海和深圳證券交易所分別達到了一週兩百萬戶（新開戶）左右。相比之下，2014年同期的新開戶數還不到十萬戶。那麼這些熱衷於選時的投資者的回報如何呢？ 根據中國結算最新資料顯示，截至2016年5月20日粗略計算，自股災以來，A股持倉投資者人均虧損46.65萬元。Source: http://xw.qq.com/finance/20160529009289/FIN2016052900928904

造成主動投資者屢屢由於受情緒影響而做出錯誤的投資決定的原因有很多，其中一大類屬於行為學原因。比較常見的行為學偏見有：過度自信，心理賬戶，後視鏡效應等。關於行為學偏見我有更為詳細的討論在此：https://www.zhihu.com/question/27147656/answer/82207591細心的朋友會發現，在被動投資下面“支持者”一欄，我放了一些老外的名字。下面就讓我稍微介紹一下這幾位老外。

1. 約翰博格爾（John Bogle）

John Bogle是全世界最大的基金Vanguard的創始人(1975年）。截至2015年12月31日，Vanguard集團管理的資金數量超過3萬億美元(3 Trillion USD)。Bogle是一位多產的作家：他寫過好幾本關於投資方面的經典書籍。所有對投資感興趣的朋友都應該讀一下Bogle。

Bogle是被動投資陣營裡最著名的支持者之一。

他痛恨金融行業對於投資者過高的收費，在其好幾本書中均有提及。比如上圖顯示，65%的被動型指數基金的總費用率低於0.1%，而65%的主動型基金的費用率在0.9%左右，是被動型指數基金費率的9倍！因此低成本是Vanguard集團的金融產品的特點之一。集團所有的基金的平均管理費為0.18%。這樣的情況在中國更為嚴重。比如先鋒集團旗下的標準普爾500指數基金的總費用率為0.05%，而國內A股的指數基金（510050，510180等）費率在0.6%-0.7%左右，是美國同類指數基金的12倍多。至於國內的主動型基金向投資者收取的費用那就更不用提了。

2. 查爾斯·艾利斯（Charles Ellis）

Charles Ellis 在哈佛大學和耶魯大學都教過書。在1997-2008年，他作為耶魯大學基金會主席和David Swensen共事，在此期間耶魯大學基金會資產得到爆炸性增長，被很多投資界人士稱為“耶魯模式”加以學習。Ellis也是多本書籍的作者。在其中一本書Winning the loser"s game中，Ellis極力提倡以指數為核心的被動投資策略。

3. 雷克斯辛克菲爾德（Rex Sinquefield）

Rex Sinquefield和David Booth共同創辦了DFA。DFA是美國比較有名的基金管理公司之一，截至2016年4月份管理資金規模4，100億美元左右。兩人都是芝加哥大學商學院的畢業生。David Booth在2008年向芝加哥大學商學院捐款3億美元，其商學院被冠名Chicago Booth Business School。

Rex Sinquefield說過很多讓人深思的話，比如下面這段：讓我們來看看社會主義者和主動投資經理之間的相似性：我相信他們同屬一類。他們都對市場的有效性表示懷疑。現在還有誰不相信市場的有效性：很明顯的，只剩下北北韓人，古巴人和主動投資基金經理們。

筆者解說：在主動投資和被動投資的大爭論中，市場是否有效是一個關鍵問題。因為如果市場是有效的，那麼主動投資基本上就是浪費時間和精力，因為在有效的市場中，任何主動投資的試圖都是枉然的，投資者的最優策略應該是被動投資。有大量的證據表明，（以美國為例），即使市場不是百分百有效，其有效性也相當高，以至於主動投資者獲利的空間非常有限。

1. 巴菲特

巴菲特在2013年的年度股東信中提到了如何安排後事（即他期望他的信託基金管理人如何管理其留下的財產）。他的建議非常簡單：90%標準普爾指數基金，10%政府債券。

2. Charles Schwab

Charles Schwab是美國最大的券商和基金之一，嘉信集團的創始人。Schwab在2014年管理的資金數量為2萬4千億美元左右，年利潤13億美元左右（當然，這其中很多來自於主動投資者）。在談到他自己的投資策略時，他說大約有75%的儲蓄在指數基金（被動投資）中。

3. 大衛·斯文森（David Swensen）

David Swensen, “耶魯模式”的創始人。作為耶魯大學基金會的投資經理(CIO)為耶魯大學基金帶來了豐厚的回報。Swensen對於各種基金做過大量翔實的研究，並得出上述結論：在扣除基金經理收取的費用之後，他們戰勝市場的可能性幾乎為零。他對廣大個人投資者的建議是：散戶投資者應該掌控自己的金融命運，加強對自己的金融知識的教育，避免自己被忽悠，並透過低成本的指數基金去實現多元分散的投資目標。