黃金漲美股跌，實際上並不完全是傑克遜霍爾年會的影響。

首先，傑克遜霍爾年會，鮑威爾的講話和之前預期的相同，即適當的寬鬆訊號，但未明確給予降息的訊號，這樣的發言會被市場認為是不夠鴿派，降息預期落空，因此利空美股。但同時適當的鴿派訊號，和美股下跌本身，利多黃金，所以黃金繼續上漲。

最後，在昨天中國宣佈了貿易爭端中反制的措施，這對於美股而言是一個比較沉重的打擊，所以在鮑威爾發言之前，美股就已經開始暴跌了，黃金也得到繼續上漲的動力。

因此，黃金昨天的上漲實際上來自多方因素的支援，但是現在動力已經差不多了，未來大幅度上漲可能性不大，黃金應該在現有點位上走平，等待9月降息訊息落地。

昨晚道瓊斯報收跌2.37%，納斯達克收跌3%，而黃金大漲1.88%收於1530美金。是否和美聯儲主席鮑威爾講話有關？我看未必。主要還是和我方釋出反制措施，引發華爾街對關稅問題進一步擔憂有關。

從美國最新pmi來看，十年以來首次跌破50收49.9，現實美國經濟增速和經濟預期逐步惡化。而鮑威爾上週末講話顯示鷹派觀點，市場非常不滿，但是依舊沒有影響市場走勢繼續反應降息預期，目前，華爾街對9月降息25個基點的預期機率達到94%。而鮑威爾昨日的講話，已經比較明確降息的必要性和對經濟增速的壓力保持必要的關注。這些都已經是鮑威爾修正週四講話的預期。

而昨日，離岸人民幣匯率出現640個基點的貶值，最新報收7.1351，現實了離岸資金對我方釋出反制措施的擔憂，對應黃金暴漲1.8%，道瓊斯暴跌2.3%來看，疊加人民幣貶值640個基點，這些都是對關稅預期的體現。

而事實上，從我方的反制和美方對華為下屬46家子公司的禁令來看，關稅問題長期化，和美方逐步升級，精準化，尤其是針對5g打壓的決心，目前看，毫無改變。儘管關稅問題反覆和持續升級，從市場來看，應該對“長期化”和“複雜化”已經有了足夠的預期和準備。

從道瓊斯昨晚暴跌2.3%來看，應該也有利於加速美聯儲下一次降息的預期落地，甚至加大美聯儲降息幅度超出目前華爾街一致預期25個基點。

正如特朗普所說的，鮑維爾在傑克遜霍爾年會上什麼都沒有幹。因為7月降息政策仍然在評估階段，你能指望鮑維爾怎麼樣？但是，黃金現貨價格卻蹊蹺地大幅度上漲了。

這可能和中國國務院關稅稅則委員會發布的兩個公告有很大的關聯性。稅則委員會公告一稱中國將對自美國進口的750億商品分兩次分別加徵25%的關稅，執行的時間點在9月1日和10月25日；稅則委員會公告二稱中國將對原產於美國的汽車和零部件恢復關稅。中國強力對美反制，針對美國一些人單方面對中國輸美商品加徵關稅的反制措施。而美國單方面不斷施壓中國，不但沒有收到良好的成效，卻使貿易摩擦不斷升級了。

（CNN恐懼和貪婪指數）

CNN恐懼和貪婪指標較上一個交易日出現7個點大幅度的下降，週五（8月23日）這一指標的讀數下降18，市場已經處於一個極度恐懼的狀態。所以，對黃金避險需求的進一步上升至歷史高位，因此在此推高了黃金價格的上漲。

可以說，中美貿易爭端升級對全球黃金市場起到了海嘯般的效應。

鮑威爾的講話，盡顯了陳詞濫調，什麼全球經濟衰退、貿易爭端不確定的影響收益率倒置，就業資料強、美國經濟保持了韌性等等。全篇之中，只有一句話，基本符合市場的預期，就是，美聯儲將會採取適當的行動。這個適當的行動，當然，包括了降息和QE，而這一點早已被市場在加速消耗中，也可能給黃金市場帶來更多的干擾。相反，如果在近期的黃金大幅度上漲後，降息兌現可能會對黃金市場形成巨大的利空。

雖然更多的市場交易員，開始大舉押注美聯儲未來的降息行動。

據CMY美聯儲觀察公佈的降息的機率分佈顯示，美聯儲降息25個基點至1.75~2%的機率為95.8%，降息50個基點機率為0%；到10月降息25個基點的至1.75~2%的機率為37.1%，降息50個基點至1.50~1.75%的機率為61.4%。

顯然市場已經開始大幅度地消耗降息的預期了。

（交易員正在關注全球大宗商品市場）

而美聯儲主席鮑威爾意在強調的全球貿易的不確定因素正在上升，本身的事實就在發生，顯然市場對貿易局勢的擔憂，可能比美聯儲降息的推力更加久遠一些。

隔夜，美國交易時間段，黃金價格上漲分割了三個階段：

一個階段，鮑威爾講話之前，美聯儲的確認官員講話降息鋪墊的過程。這一過程裡黃金價格一開始上漲，然後在調整盤桓中等帶鮑威爾講話的開始。

二個階段，鮑威爾講話的階段，陳詞濫調，缺乏新意，更多著重點在於如何排除美國聯邦政府的壓力的威脅之論，僅僅釋放了採取適當行動，多少才和黃金價格上漲的掛上點勾。

三個階段，鮑威爾講話結束後，美國聯邦總統特朗普發表了講話。顯然，特朗普沒有哪兒涼快哪去了，而是對鮑威爾講話進行了大肆的攻擊，並且再次表明美國和其他國家打貿易戰時，美聯儲採取了不適當的貨幣政策，遏制了美國對外政策的執行效率。這一階段，黃金價格的漲幅居然超過了前面的兩個階段。

（黃金現貨價格在三時間段裡發生了不同的上漲的表現圖）

顯然，根據市場表現，交易員已經大幅度消耗了減息的預期，而對於貿易摩擦的升級，黃金價格表現更加淋漓盡致了。所以，我說，貿易局勢的不確定性，可能會給黃金價格上漲帶來了更大動力。

當然，這也是鮑威爾在傑克遜霍爾年會上講話，黃金價格真正上漲的原因的吧。

昨晚美黃金（GLNC）大漲28.4美元，而道瓊斯指數則大跌623點，這一漲一跌形成了鮮明的對比，究其原因，除了鮑維爾在年會上的講話暗示降息之外，還有其他多重因素共同作用的結果，主要有以下幾個因素：

如果說8月初的美聯儲降息，使市場對美國經濟持續保持較高的增長還存有一點幻想的話，那麼，昨晚鮑維爾暗示將再次降息，則使市場對美國經濟可能徹底失望了，也可能預示著美國正式進入了降息週期，所以，才有了昨晚的發洩式大跌，而美國經濟增速放緩也意味著全球經濟下行壓力在加大，這也是為何昨晚美股大跌、黃金大漲的主要原因。

在鮑維爾講話之前，作為對8月15日美國對中國3000億美元的出口商品加徵關稅的反制措施，中國國務院關稅稅則委員會宣佈對美國出口的750億美元商品加徵關稅，這一來一往，使市場對中美貿易摩擦可能加劇產生擔心，而這對原本就已經預期經濟增速放緩的美國股市來說，無疑是“雪上加霜”，所以，昨晚美股出現了單邊大跌，而黃金則快速拉昇大漲！

當伊朗及中東局勢稍微安靜下來之後，最近東南亞這邊的武裝衝突又接連發生，先是印度和巴基斯坦在克什米爾地區的武裝衝突，最近又是緬甸果敢在中緬邊境地區的武裝衝突，這些地區衝突隨時都有可能演變成一場區域性戰爭，股市和黃金市場對這個都非常敏感，所以，昨晚美股也出現了大跌！

總的來說，昨晚美股的大跌、黃金的大漲，主要是由以上三個原因共同作用的結果，當然，利空訊息同時爆發，大跌之後，股市能否利空出盡迎來反彈還有待觀察~

鮑威爾在23日的講話雖未有明確降息的言論，但同樣未發表鷹派的言論。加之特朗普言論壓力及部分美聯儲成員的鴿派言論，所以市場預期不變，9月10月降息25點50點機率上升。全球貨幣疲軟，股市大盤承壓，熱錢不斷流出加碼黃金，所以美股大跌和黃金大漲是正常的。

在週一開盤，臺北時間14:50分，15:25分之前黃金白銀是否能有效突破之前高點，分別站上1535美元和17.50美元才是關鍵。現階段黃金看多預期仍然不變！

雖然鮑威爾在傑克遜霍爾年會上講話，並未投入降息的確定資訊，而近期黃金價格持續上漲，另外一邊美股就出現大跌，造成這種兩級分化，我個人認為主要有以下幾點原因。

其一:全球經濟的衰退

全球經濟疲弱這已經是不爭的事實，正因為全球經濟增長率出現衰退，已經讓整個市場出現擔憂，從而產生避險情緒升溫，才會導致黃金與股市進行兩極分化。黃金是避險資金自然會上漲，股市是經濟的晴雨表，經濟走弱股市肯定會下跌，這是正常現象。

其二:避險情緒的升溫

黃金市場近一年多總體呈現上漲趨勢為主，尤其是近幾個月黃金價格呈現單邊上漲行情。黃金價格走的這麼強勢主要是全球恐慌情緒蔓延，避險情緒的升溫，這樣對於黃金是構成最大利好，恐慌情緒蔓延對於股市當然就是最大利空。所以造成黃金上漲，股市下跌也不出奇。

其三:預期降息潮開啟

隨著美聯儲在8月1日宣佈降息25個百分點，隨著美聯儲聲稱這是防禦性降息，並非是降息潮開啟。隨著全球很多國家也跟隨美聯儲降息，不排除全球其他國家還會繼續降息來刺激經濟，就美聯儲也不排除還會出現再度降息。降息是對於金融市場構成利好，但是美股不買單，由於美股當前泡沫太大，進行價值迴歸也是正常的事。

當前全球各大市場錯綜複雜，尤其是當前貿易戰的矛盾持續惡化，這個對於全球各大金融市場直接或者間接性的很大影響。近期黃金價格的加速上漲，我認為很大機率就是由於貿易戰的升級刺激所致。

當然黃金價格的上漲，不會由於單純的某項利好就能刺激黃金走強，而是多方面的共同支撐黃金走強。比如說美聯儲不排除還會出現降息的舉動，這也是市場所預期範圍之內，也許這也是黃金上漲的真正原因。

總之在當前國際形式來看，黃金上漲，美股反而大跌這種形式難於改變了。我認為黃金還會行情，假如全球避險情緒不降溫，貿易戰不平息，美聯儲繼續降息等措施落定的話，肯定還是刺激黃金上漲，導致股市下跌的現象出現。

幾天前，中國對美國汽車關稅加增25%關稅，已漏出中美談判陷入大僵局的端倪。

週五，美國對華5500億商品加增25%關稅，坐實了對談判的判斷。

鮑威爾在傑克遜.霍爾年會上，沒有提出對沖政策來安慰市場，

美股大跌自然是意料之中。

中美雙方加稅帶來的影響，不是降點息就能對沖過去這樣容易。市場規模的減少，影響是巨大的。好的辦法是拿財政政策來補足，而美國財政政策又要國會審批，不是鮑威爾一人能給出的決定。

這一點上，中國的政策準備相對充分。

先是宣佈直接進入5G商業運營，標誌中國新經濟週期的開啟；

而後又讓三大電信運營商以購買方式支付商品，

這相當於對電信裝置行業的一次財政政策。

最近很多老居民小區都在改造，加電梯、修排水、建車庫等。

透過老城區的改造政策，來對沖房地產業的降速。

制度建設上，先開上海臨港自由貿易區，後開深圳先進示範區。

前者是，應對新貿易形勢，對加工貿易鏈條的拓展。

透過建設一個貿易“飛地”，更好的服務於外向型經濟。

後者是，對中國經濟形式的一次重大實驗。

以往都是建設貿易鏈生態，這次是貿易平臺的建設，意義深遠！

貿易談判陷入陷入僵局，貿易戰變得白日化，避險情緒提高，黃金大漲符合邏輯。

長期各國央行持續買入黃金，使供給基本平衡，短期中美貿易、英國脫歐等使需求增加，黃金價格進入上漲週期。

關於黃金價格長期與短期預判，可以關注本號上篇問答，在這裡不做多言。

鮑威爾在傑克遜霍爾年會上講話，並未投入降息的確定資訊，這使市場對美聯儲的貨幣政策方向感到疑惑，美聯儲降息的市場預期有所回落，美股因失去了市場利多預期支撐，所以股市回落。

美股當前是國際金融的高風險核心。作為全球股市的風向標，美股在國際金融市場中舉足輕重，所以美股一有風吹草動歐洲與其他地區的股市就會形成聯動，牽一髮而動全身。由於美股已經歷經十年牛市，累積上漲幅度較大，譬如自2009年最低點漲到今年最高點，納斯達克指數的累積漲幅為5.59倍，所以美股的風險溢價也比較高。

今年由於受美國貿易保護主義的影響，美股深受政策市羈絆，股市震盪加劇，系統性風險不斷顯現，自去年1月以來至今，美股幾乎沒有什麼收益率，並且近期收益率開始轉為負值，華爾街投行、基金與國際資本等因美股風險與收益逐漸不平衡，所以減持意願逐漸上升，這導致美股市場出現了集中性拋盤，促使美股擴大了跌幅，美股有形成周期頭部的趨勢，這令美股的拋盤壓力增大，未來不容樂觀。

當美股出現大跌時，資金會從美股流出避險，轉入國債與貨幣基金等安全資產之中，這又導致無風險資產利率定價的混亂，使國債的近期與遠期出現了收益率倒掛現象，而國債收益率倒掛是美國經濟衰退的典型訊號，所以當股市下跌與國債收益率倒掛時，市場的恐慌指數就會上行，這標誌著美國金融市場的風險敞口在放大，而黃金具有對沖國際經濟與金融風險的功能，所以反而會走高。

另外，近期由於美歐國債利率持續走低，且歐盟負利率環境與國債負利率進一步擴張，這也是黃金加速上漲的主要原因之一。

上週五，由於美聯儲主席鮑威爾對降息態度的模糊，再加上貿易問題的深化，美股結束了近兩週的反彈，飛流直下，上演暴跌，這使美國金融市場的高風險被繼續拉大，國際市場普遍認為美國經濟有可能進入衰退程式，所以受此影響黃金價格大漲。

特朗普錯誤貿易政策的擴大化使美股成為了全球金融風險核心，所以美股與黃金的反向關係更為明顯，預計這一反向關係還會持續，兩者可以互為參考系，若美股持續大跌與黃金持續上漲，那將預示著國際金融危機的臨近，所以投資者對此要高度關注。