我們簡單的說一下這個比較基礎的問題。美國國債的一級市場發行方是美國財政部，當然一部分由美聯儲接走了。而其他一些買家是按照拍賣來獲得美國國債的，市場只要有需求，美國國債就流入市場，流入市場之後就進入了二級市場。

當美國國債進入二級市場，比如在中國手裡，日本手裡，如果你要拋售，市場上自然有人接盤，如果量大呢？當然是債券價格下跌，到期收益率上升。比如100美元一張的債券，年利率3%，你如果大量的拋售，那麼你就賣95一張，這個時候一年後連本帶利103元，8（103-95）美元除以95美元8.4%。 你看，到期收益率升高了，當然到期收益率計算還要複雜一點，僅簡單舉個例子。到期收益率升高後市場就會有人做出選擇。你不買，美國國內有閒錢的人也會買，世界那麼大，等著賺錢的人多的是，私人收購者多的是，並不是只有國家之間的購買.... 這段時間美國國債一直下跌，到期收益率上升，這就說明有人在拋售美國國債，這依然是一個市場化的問題。美國要發債，那麼就要保持良好的發債信用，而有人要拋售，不著急的慢慢向市場兜售是可以的，如果急於套取現金，則需要降低國債的價格。 而拋售美債的問題是什麼呢？首先要說的一點是，美國國債到期是可以兌現的，一般是十年期。收益率基本在3%左右。比如100美元，買美國國債十年後兌換率是102美元....但問題是，比如你現在你花100美元能買100斤米，十年後100美元還是100美元，但可能買不到100斤米。可能要120美元才能買到.... 所以，拋售美債的緣由是什麼，恐怕只有大佬們知道吧。

目前而言，國際上樂意為美債接盤的人還有很多，因為美元是國際通用貨幣，而且背後的美國市場也十分穩定。再加上美債3.0%以上的高額投資回報，所以對於很多國家和機構來說美債都是一種不錯的投資理財產品。

僅以今年的美債海外分佈情況來看，俄羅斯由於在今年三月受到了美國的經濟制(裁)，為了降低對美元的依賴程度，開始大量的拋售美債，持有量一直下降到149億美元左右，進而從美債的主要債權國名單中消失。

但與此同時，一個南美洲國家智利卻主動跳了出來，並由此成為新的美債主要債權國之一，可以說有相當一部分美債的盤都是智利給接去了。

雖說俄羅斯和智利或許只是其中的一例，但代表性卻是有的，那就是在目前這個階段就算有國家大量拋售美債，也有許多國家願意出來接盤，尤其是發展中國家。

究其原因，有的國家是為了盈利的，也有為了得到美國青睞的等等。

此外，就算有規模更大的美債拋售事件產生，美國政府及其盟友比如英國、日本也會想方設法的去接盤。然而，這倒不是這些國家自己願意，而是因為利益已經將他們捆綁到了一起，不接也得接。

近期以來，雖然有部分國家減持了美債但其實並沒有大驚小怪的必要，甚至可能美國政府自己都沒有太過放在心上。

6月17日，根據美國財政部公佈國際流動資本報告（TIC）最新資料顯示，今年4月份，美國國債海外持有規模最大的前10個國家和地區裡，除瑞士小規模增持5億美元，其餘九個都在減持。整體來看，所有美國國債的海外持有當局4月合計減持美債401億美元。

那麼，美國國債的海外主要債權國為什麼紛紛選擇減持美債呢？減持美債後，美國國債會由誰來接盤呢？今天我們一起聊一聊這個話題。

當地時間6月17日，美國財政部公佈國際資本流動報告顯示，4月份中國內地持有各期限美國國債持倉環比減少75億，規模降至1.113萬億美元，創下兩年來最低水平。但中國依舊是美國國債的海外最大“債主”。

其實，早在今年3月份中國就已經拋售美債達104億美元。這也表明中國開啟連續兩個月減持美債的模式。

從歷史資料來看，自從2018年下半年以來，中國多數月份都在減持美債。比如說，去年7月至11月，中國分別減持美債202億美元、59億美元、137億美元、125億美元、175億美元。但從去年12月起又連續增持三個月，去年12月至今年2月分別增持22億美元、31億美元、42億美元。

不過我們透過對比可以發現，中國過去的這段時間裡，無論是單月還是整體，其增持規模明顯要低於減持份額。

另外，作為美國國債的海外第二大債權國的日本，也於今年4月份減持美債141億美元，目前持倉規模已降至1.0640萬億美元。

為什麼美國國債的海外前十大持有當局基本都是在減持美債呢？

主要還是因為美國經濟增速，再加上美國政府債務規模進一步擴大（截止目前，美國國債規模已經高達22.3萬億美元，相當於美國GDP的110%），以及美聯儲降息預期上升（據市場人士預測，美聯儲很可能最快於今年第二季度末降息）導致債券收益下行等因素的影響下，海外投資者對美國國債的投資興趣受到了一些負面影響。另外，特朗普政府單方面挑起全球經濟史上最大規模的貿易戰，也是各國減持美債份額的動因。

從以上最新資料來看，美國國債的所有海外持有者於4月合計減持美債份額達401億美元。這個數字看上去好像不少，但對於全球最大的債務國美國來說，其國家公債總額早已突破22萬億美元以上，因此401億美元就顯得微不足道了。

換句話說，僅憑今年4月減持美債401億美元的份額來說，根本不足以影響到美國國債的資本市場。目前為止，美國國債仍是全球規模最大的、流動性最高的資本市場。

舉個例子來說，俄羅斯2018年拋售美債份額高達近1000億美元，相當於其持有份額的92%以上，已經跌出美債海外持有債權國的範圍，即最低持有300億美元的標準。而今年所有海外持有者減持美債份額不過才401億美元，相比之下還不如俄羅斯一國去年的拋售規模。

另外，自今年3月22日起，美國10年期國債收益率與1個月、3個月、6個月、1年期國債收益率出現倒掛現象，這也是2007年以來的首次。之所以會出現美國國債收益率倒掛，這是美國經濟指標資料走弱，全球經濟增長放緩後，避險情緒逐漸上升的體現。與此同時，作為避險資產的黃金價格也在近期順勢上漲。

由此可見，即使是在貿易摩擦全面升級的情況下，美國國債的海外主要債權國也並沒有大規模減持美債。反倒是近期在美國經濟指標資料走弱的情況下，美國國債成為避險資產之一。

總之，今年4月所有美國國債的海外持有者減持美債401億美元，尚未完全影響到美國國債的整體規模，也不足以衝擊美國國債的安全性。因此沒有太大的接盤問題。但是，隨著特朗普政府單邊主義和貿易霸凌主義的行徑持續，未來會不會有海外主要債權國繼續大規模拋售美債尚不可知。

據美國財政部最新公佈的資料顯示，截至2019年4月末，中國持有的美國國債減少75億美元至1.113萬億美元，處於兩年以來的低位。日本持有的美國國債規模為1.064萬億美元，較上個月減少141億美元，為最近6個月來的首次減持。當月美國國債的前十大海外買家中僅瑞士小幅增持美國國債，規模為5億美元。

4月美國國債前十大海外買家中有九家在減持，美聯儲也正在縮表，是誰在接盤美債？還能有誰？是美國國內機構和家庭。

美國財政部的資料顯示，外資持有美債比例已達15年來最低，美國國債外國持有者所佔比例在2008年達到峰值為55%，隨後一直在下降，去年11月已跌破40%關口。美聯儲的資料顯示，美國家庭持有美債規模從2017年初為1.4萬億美元，2018年第三季度末增加到了2.3萬億美元。

2008年以來，美國家庭儲蓄率有所回升，能夠給予美國國債市場一定支援，這是一方面的原因。近期美國家庭和機構加速購買美債，可能是因為股市震盪，投資者對美國經濟面臨衰退的擔憂加劇。

全球拋售美債潮

4月份，中國所持美債減少75億美元，至1.1萬億美元，創2017年4月以來的新低。

而拋售美債也非只中國一家，自2018年以來，包括中國、俄羅斯、印度、德國等至少20大美債的海外債權人在不同月份不同程度地減持了美債，最近一年累計減持金額達到了2650億美元。

與此同時，5月，央行增持黃金至798.25億美元（6161萬盎司），相較4月增持51萬盎司，為連續第6個月增持。

為了應對日益加劇的宏觀經濟政治壓力，全球央行都在增加黃金儲備。各國央行2018年的黃金需求迅速增至651噸，同比增長74%，創下1971年美國單方面廢除佈雷頓森林體系金本位制以來的最高水平，也是史上第二高的年度購買總量。

2019年，增持黃金的趨勢還在繼續。

這說明當前全球對美元資產的信心在減弱，即使避險，也是選擇黃金。

美國和世界各國都有摩擦，這更加讓人對美國信心不足，拋售美債可以理解。

但實際上美債收益率不斷沒有因為拋售而提升，反而利率不斷下跌，10年期美債收益率逼近2%，如今3月期和10年美債收益率依然倒掛，這是非常典型的美國經濟即將進入衰退的標誌。

6月份密歇根大學消費者信心指數初值為97.9，低於5月的100和去年同期的98.2。

各國都在拋美債，而美債收益率不漲反跌背後，是因為美國國內機構在買美債。由於資金配置便捷性問題，對美國國內投資者而言，美債依然是最方便的投資渠道，雖然5月以來投資中國債市的外國資金也有上千億。

但美國終究在金融市場方面是極其發達的，說實話，企圖讓中國打美債牌，並沒有太大作用。而中國拋售美債，也並非打壓美債提高收益率，而是為了買黃金。

提問者很專業，能夠敏銳捕捉美國月度資本淨流動情況。筆者願意就掌握的一些基本知識和大家一同分享，談談我對這一短期情況的看法。

根據美國財政部資料顯示，中國、日本、巴西、英國、愛爾蘭、盧森堡、開曼群島、香港、比利時分別減持美債（月度）75億、141億、50億、163億、79億、65億美元、23億、68億、17億美元，一共才減持了681億美元。而外國投資者持有美國債券等資產總額高達6.4萬億美元。所以，有個幾百億美元規模的波動，投資者動態調整投資組合，對美國債券總體形勢影響不大。不必大驚小怪和過度解讀。

第一，其他外國投資者是接盤者。雖然，上述9個國家投資者在相對減持美債，但5月外國投資者對美債的淨購買額是105億美元。這意味著其他國家至少淨增加持有美債786億美元。

第二，美國國內私人投資者是接盤者。4月美國私人投資者增持了534億美債，增持最多的是中短期國債和機構債。美國官方恰恰還減持了170億美元的美國債券。其中部分原因是因為“縮表”。證明美國官方對經濟形勢和美債吸引力很有信心。

因為，長期債券購買淨值是469億美元，這部分錢都是外國投資者投入美國債市的中長期的錢，是真真切切為美國財政赤字融資的月度金額。這個值是要總體保持正的，美債無憂，美國政府和美聯儲也不必採取進一步措施接盤。

從美聯儲資產負債表可以看出，2019年6月6日，美聯儲持有美國各類債券金額高達3.67萬億美元。這才是美債具有吸引力、國債長期利率走低的最堅強後盾。換言之，如果出現其他國家大幅拋售美債的情況，美聯儲完全可以接盤，完全可以穩住局勢，不會出現美債無人問津，利率高企的危機局面。這就是美元霸權的牛逼之處。

但也有負面影響，如果外國6萬多億的美元資產拋售一空，美聯儲全部接盤的話，美聯儲資產負債表將被動膨脹至10萬億美元的規模，基礎貨幣量會井噴，商業銀行會在美聯儲擁有大量超額準備金。嚴重削弱美聯儲應對下一場危機的量化寬鬆能力，也會加劇美國潛在通脹壓力。這也將嚴重削弱美元信譽。所以，任何事情都有兩面性，過度玩火，終究自己玩完。

第一，美國國債規模很大，美國國債一共二十多萬億美元，海外投資者只持有6萬億美元，大部分被美國國內投資者持有，比如共同基金，養老基金，這樣雖然海外投資者集中拋售美國債，照樣有人接盤，

第二，美國國債流動性很大，美國國債分為短期，中期，長期等不同的期限，並透過賣新還舊滾動操作，有充分的流動性，隨時可以買賣，大量海外買家在集中拋售本身說明美國國債的流動性充足，如果拋售行為還得受到約束或者國債市場承受不起，這會讓投資者對世界上規模最大，流動性最好的國債市場失去信心，

第三，國債與股票不同，股票屬於風險共擔，一旦賣出，上市公司沒有義務回收，而國債屬於債權協議，發行方有還本付息的義務，既然國債是美國政府所發，美國政府有義務回購，同時美國政府也買得起，美國政府發行國債最主要的原因是提高資金使用效率，而不是絕對意義上的沒錢，

第四，美國國債在19年以來，收益率一直在下降，這說明美國國債不愁賣，因為收益率下降意味著債券價格上漲，這是因為大量資金流入美國國債市場，既然美國國債從總量來說，是資金流入為主，那麼何愁國債拋售無人接盤？

嚴格來說這些都不是減持，只能說是一些國家減慢了補充債券的速度。

20多萬億的美債平均期限是7年不到，也就是說平均每年有3萬多億到期，每月兩千多億到期。美債持有人若要維持其美債持有量就必須不斷用到期收回的美元去市場購買。

就拿中國來說，一點二萬億的美債，平均每月有一百多億到期。四月總量少了75億說明中國沒有積極去補購美債。

一般主權基金也會考慮市場情況而調整其購買美債的步伐，某個月減少了一些美債很正常，除非你大規模減持。

照你所說是否美囯國績越多越好？對美國政府沒壞處，拋售也沒壓力？哪為何德俄放在美聯儲的黃金，不讓德俄看？並要他們拿出合理的理由才能看。