回顧一季度鐵礦石市場走勢，大致在現實需求韌性與減產減排預期的博弈下保持寬幅振盪，上有高爐普虧以及環保政策壓制，下有補庫、高爐復產、利潤回升等現實需求的支撐。目前來看，鐵礦石維持在一季度振盪區間的中軸附近波動，多空牽制力量勢均力敵，僅當多空力量逐步發生傾斜，才有望突破振盪區間，展現較為明朗的方向性機會。
供給端方面，根據四大礦山2021年或2021財年產運目標預估2021年上半年產運情況，BHP和FMG上半年同比仍有部分減量，力拓和VALE基於其季節性特點，上半年同比或分別有93萬噸和2100萬噸增量，由於淡水河谷去年基數較低，剔除該影響，四大礦山總體2021年上半年同比約有250萬噸增量，供給端整體有限。事實上，2021年一季度四大礦山發運整體增量的確有限，依賴於天氣和檢修情況，一季度發運維持季節性低位，而截至目前整個外礦供給端基本維持季節性穩步恢復態勢，出現超預期變數的機率也很小。
從四大礦山已公佈的未來投產專案來看，澳洲三大礦山中2021年主要產能增量來自於FMG的Eliwana專案，該專案已於2020年12月9日交付第一批鐵礦石，預計西皮爾巴拉粉產量提升到4000萬噸/年；力拓和BHP的新增專案主要以替代衰老產能為主，2021年新增產能有限；鐵礦石2021年增量最大的來源則是巴西淡水河谷的復產，從2021年復產程序來看，預計2021年產能增量約4900萬噸，而新增專案帶來的產能增量預計主要在2022年以後得以體現。若淡水河谷2021年產能恢復計劃順利實施，二季度巴西發貨量大機率將沿著一季度平均水平略向上波動。
需求端來看，目前存在兩方力量的牽制，以減排政策和高利潤為首。
4月3日晚，唐山市召開鋼鐵行業企業環境綜合治理排程會議，要求加快鋼鐵企業工程減排進度，6月15日前相關企業治理改造必須完成，逾期未完成治理的生產裝備實施停產整治。會議稱，唐山市政府即將出臺鋼鐵行業特別排放要求，各鋼鐵企業要嚴格按照特別排放要求落實減排措施。
4月6日起，第二輪第三批中央生態環境保護督察啟動，將對山西、遼寧、安徽等8個省（區）開展為期1個月的督察進駐工作。
4月7日，《山東省生態環境保護督察工作實施辦法》公佈，第二輪第一批山東省生態環境保護督察將全面啟動。山東省生態環境廳釋出《全省“十四五”和2021年空氣質量改善目標及重點任務》，鼓勵高爐—轉爐長流程企業轉型為電爐短流程企業。
目前鐵礦石需求端的主要壓力為碳減排政策規劃。從季節性來看，往年3—5月份是高爐復產高峰，但今年工信部鋼鐵去產能“回頭看”，持續開展2021年粗鋼產量壓減工作，使得爐料需求端的上升空間預期得以改變。唐山地區限產政策基本形成常態化，且碳排放規劃已有向全國延展之勢，全國高爐開工率和產能利用率均已出現快速下滑，可見供應端碳中和政策的大背景對於今年鋼材供應端及爐料需求的干擾性極強，今年政策性力量明顯強於往年，且環保限產減排力度也將是全年關注重點。
鐵礦石需求端的主要支撐力為鋼廠的高利潤。目前，據測算，華東螺紋鋼長流程理計噸鋼利潤接近900元/噸，自2月下旬起快速攀升，目前已回升至往年同期高位，從利潤與產量的關係來看，高利潤對鋼材供應及鐵礦石需求均有一定支撐作用，這與限產對需求的壓制形成了反作用力，已經成型的確定性限產區域受此刺激可能不大，但尚未有明顯政策壓制的其他地區極容易受高利潤刺激增產。據市場初步測算，如果唐山以外地區長、短流程鋼廠全年分別將產能利用率保持在去年95%、67%的高位，那麼這些地區鋼廠的粗鋼增量最高可以達到3369萬噸，完全可以彌補唐山的產量缺口，甚至超產。對此，我們仍需密切關注限產政策對唐山以外地區的延展情況。
此外，在筆者看來，高利潤也可認為是碳減排規劃的產物，在碳減排限產政策的持續深入的滲透下，鋼廠高利潤或也有望成為“常態化”，而在鋼廠資金充裕情況下，或也將有助於更好的深入完成減排改造，不失為長遠之計，由此而言，高利潤與減排政策不僅是相互牽制的關係，也同為相互促進、相互支撐的關係。
總而言之，目前鐵礦石供給端平穩恢復，在季節性恢復下對礦價略有壓力，但總體沒有太多亮點。鐵礦石行情重點仍集中在需求端，需求端現實和預期的牽制依然存在，國家壓減產能的決心無疑，且碳減排已上升到戰略高度，其重要性不容小覷，但高利潤對需求的支撐力同樣不小，鐵礦石期貨在高貼水下下跌難度也很大，需求端不確定性依然很大，短期可能難分勝負，礦價短期難破振盪區間，需關注減排限產政策在全國範圍的延伸以及鐵水產量的增量變化，等待現實隨預期共振機會。
回顧一季度鐵礦石市場走勢，大致在現實需求韌性與減產減排預期的博弈下保持寬幅振盪，上有高爐普虧以及環保政策壓制，下有補庫、高爐復產、利潤回升等現實需求的支撐。目前來看，鐵礦石維持在一季度振盪區間的中軸附近波動，多空牽制力量勢均力敵，僅當多空力量逐步發生傾斜，才有望突破振盪區間，展現較為明朗的方向性機會。
供給端方面，根據四大礦山2021年或2021財年產運目標預估2021年上半年產運情況，BHP和FMG上半年同比仍有部分減量，力拓和VALE基於其季節性特點，上半年同比或分別有93萬噸和2100萬噸增量，由於淡水河谷去年基數較低，剔除該影響，四大礦山總體2021年上半年同比約有250萬噸增量，供給端整體有限。事實上，2021年一季度四大礦山發運整體增量的確有限，依賴於天氣和檢修情況，一季度發運維持季節性低位，而截至目前整個外礦供給端基本維持季節性穩步恢復態勢，出現超預期變數的機率也很小。
從四大礦山已公佈的未來投產專案來看，澳洲三大礦山中2021年主要產能增量來自於FMG的Eliwana專案，該專案已於2020年12月9日交付第一批鐵礦石，預計西皮爾巴拉粉產量提升到4000萬噸/年；力拓和BHP的新增專案主要以替代衰老產能為主，2021年新增產能有限；鐵礦石2021年增量最大的來源則是巴西淡水河谷的復產，從2021年復產程序來看，預計2021年產能增量約4900萬噸，而新增專案帶來的產能增量預計主要在2022年以後得以體現。若淡水河谷2021年產能恢復計劃順利實施，二季度巴西發貨量大機率將沿著一季度平均水平略向上波動。
需求端來看，目前存在兩方力量的牽制，以減排政策和高利潤為首。
4月3日晚，唐山市召開鋼鐵行業企業環境綜合治理排程會議，要求加快鋼鐵企業工程減排進度，6月15日前相關企業治理改造必須完成，逾期未完成治理的生產裝備實施停產整治。會議稱，唐山市政府即將出臺鋼鐵行業特別排放要求，各鋼鐵企業要嚴格按照特別排放要求落實減排措施。
4月6日起，第二輪第三批中央生態環境保護督察啟動，將對山西、遼寧、安徽等8個省（區）開展為期1個月的督察進駐工作。
4月7日，《山東省生態環境保護督察工作實施辦法》公佈，第二輪第一批山東省生態環境保護督察將全面啟動。山東省生態環境廳釋出《全省“十四五”和2021年空氣質量改善目標及重點任務》，鼓勵高爐—轉爐長流程企業轉型為電爐短流程企業。
目前鐵礦石需求端的主要壓力為碳減排政策規劃。從季節性來看，往年3—5月份是高爐復產高峰，但今年工信部鋼鐵去產能“回頭看”，持續開展2021年粗鋼產量壓減工作，使得爐料需求端的上升空間預期得以改變。唐山地區限產政策基本形成常態化，且碳排放規劃已有向全國延展之勢，全國高爐開工率和產能利用率均已出現快速下滑，可見供應端碳中和政策的大背景對於今年鋼材供應端及爐料需求的干擾性極強，今年政策性力量明顯強於往年，且環保限產減排力度也將是全年關注重點。
鐵礦石需求端的主要支撐力為鋼廠的高利潤。目前，據測算，華東螺紋鋼長流程理計噸鋼利潤接近900元/噸，自2月下旬起快速攀升，目前已回升至往年同期高位，從利潤與產量的關係來看，高利潤對鋼材供應及鐵礦石需求均有一定支撐作用，這與限產對需求的壓制形成了反作用力，已經成型的確定性限產區域受此刺激可能不大，但尚未有明顯政策壓制的其他地區極容易受高利潤刺激增產。據市場初步測算，如果唐山以外地區長、短流程鋼廠全年分別將產能利用率保持在去年95%、67%的高位，那麼這些地區鋼廠的粗鋼增量最高可以達到3369萬噸，完全可以彌補唐山的產量缺口，甚至超產。對此，我們仍需密切關注限產政策對唐山以外地區的延展情況。
此外，在筆者看來，高利潤也可認為是碳減排規劃的產物，在碳減排限產政策的持續深入的滲透下，鋼廠高利潤或也有望成為“常態化”，而在鋼廠資金充裕情況下，或也將有助於更好的深入完成減排改造，不失為長遠之計，由此而言，高利潤與減排政策不僅是相互牽制的關係，也同為相互促進、相互支撐的關係。
總而言之，目前鐵礦石供給端平穩恢復，在季節性恢復下對礦價略有壓力，但總體沒有太多亮點。鐵礦石行情重點仍集中在需求端，需求端現實和預期的牽制依然存在，國家壓減產能的決心無疑，且碳減排已上升到戰略高度，其重要性不容小覷，但高利潤對需求的支撐力同樣不小，鐵礦石期貨在高貼水下下跌難度也很大，需求端不確定性依然很大，短期可能難分勝負，礦價短期難破振盪區間，需關注減排限產政策在全國範圍的延伸以及鐵水產量的增量變化，等待現實隨預期共振機會。