首先看一下這隻股票的營業情況。

可以看出這隻股票主要的業務來自尿素和精甲醇，所以這是一支偏化工股票。

化工行業在國家2015年開始供給側改革後業績明顯好轉，大量的小工廠被關閉，市場供應減少，工廠利潤率明顯回升。但是2017年國家大力治理環境汙染開始後，化工行業的環保成本大幅提高，再加上2019年全球貿易戰，大量下游出口企業停產，更是加劇了化工行業的生存壓力。

聖濟堂的第二主營業務醫藥，雖然近年行業整體利潤率不錯，但是這家公司是2016年才開始進入，而化工銷售網路和醫藥銷售網路完全不同，所以銷售不暢是必然的。

以上兩個因素造成了這隻股票今年的大額虧損也就理所應當了。

虧損來自減值準備，這是轉型陣痛期

說聖濟堂誰知道，說赤天化很多老股民都認識。聖濟堂就是赤天化，赤天化就是做化肥尿素，做煤化甲醇這兩個主要業務。2016年赤天化重組聖濟堂，2018年赤天化變更為聖濟堂。所以聖濟堂做醫藥，但是醫藥不是你想做就能做的。醫藥業務，聖濟堂如今切入困難重重。

聖濟堂半年報虧損2165萬左右，2019年年報預告虧損17.1億。3季報資料累積虧損是16.73億。這個狀況可以看出，實際上聖濟堂虧損在3季度。追查原因,3季報裡面如下內容：

結論。聖濟堂也就是赤天化17.1億虧損來自於兩個方面，一個是對“煤頭”生產裝置及其相關資產計提了資產減值準備16.49億。這說明赤天化要退出一部分的化工產業。另一部分是公司醫藥業務淨利潤預計同比下滑 1.5 億。這裡影響利潤17.99。虧損17.1.今年聖濟堂如果沒有操作，大約盈利不到一個億。

在16年-18年沒有做階段性的資產減值準備，而是一次性的計提。這的確有財務洗澡的嫌疑。因為既然業務要退出，18年名字變更為什麼不計提？但是到19年一次性落地。但是這種財務洗澡，並不是給未來洗澡，而是給過去洗澡。

這是聖濟堂半年報的業績報表。我是個財務，只看主要三項：尿素，精甲醇和西藥。

尿素依然是穩定的，不用多說，聖濟堂是不肯丟的。因為毛利率在哪裡，還可以。尿素需求也很穩定，企業就那麼幾家。但是精甲醇就完蛋了，因為煤化甲醇是要看能源臉色和甲醇價格。

可以看出，甲醇現在的價格，聖濟堂只有虧本的命運。即使再高一點，如果煤炭也跟著上漲，一樣是虧本。這個業務連帶硫磺，都不能留了。這個業務營收2.6億，佔總營收28.5%。這是要了老命了，因為醫藥行業只有1.89億，才佔總營收的20.4%。

更加要命的是聖濟堂新興的看到曙光的醫藥行業，也不過就是一個仿製藥的普通企業。其核心是二甲雙胍、格列美脲片、鹽酸羅格列酮片三個糖尿病藥物。在這個過程中這種低端仿製藥企業遭遇了帶量採購和仿製藥一致性評價。帶量採購就是降價跑量。本來也沒什麼問題，前幾天第二次帶量採購本來有二甲雙胍。屋漏偏逢連夜雨，FDA發出了安全警示。在二甲雙胍中發現雜質致癌物N-亞硝基二甲胺（NDMA）。這下好了，不只是沒有帶量採購，銷售都呈現問題。

1、化工類只保留尿素。這種產品產能保持，成本壓縮，其他的業務統統停掉。越快越好，人員裁撤。尿素毛利率只有15%。雞肋，但是如果全面轉型醫藥，如今國內仿製藥競爭如此激烈，很可能也一腳踩空。

2、醫藥放棄掉中藥，苗藥。那些產品毛利率很低，將聖濟堂最好改成製藥公司的名字，全力走向藥物和醫療器械研發。走當年恆瑞走過的那條路。就是堆積研發資金。從仿製培養研發團隊，每年提取營收20%滾入下一年研發預算。直到能做出創新藥為止。中藥和保健品不需要研發。保健品毛利率比較高，可以保留，未來有創新藥了，就可以丟掉。因為保健品銷售渠道和創新藥銷售渠道不同，從非處方藥，全面步入處方藥。這樣未來業績就四平八穩了。

處於轉型期，投資人至少要有10年耐心才能守得雲開見月明，而且也可能竹籃子打水一場空。因為誰知道聖濟堂最後會選擇哪條路。小投資人又不能決定企業發展方向。所以，如果不是這麼走，小投資人儘可以用腳投票，規避風險。不研發的醫藥企業，或者整天仿製藥做及格線的企業，早晚被淘汰。

《從老牌貴州上市國企“赤天化”更名聖濟堂虧損，看化工企業目前的困難處境》

   一年前，老牌貴州上市國企“赤天化”更名聖濟堂，不過業績一直不理想。日前，聖濟堂(600227.SH)釋出公告稱，2019年業績由盈轉虧，淨利預虧17億元。對於業績預虧，聖濟堂稱，是因化工資產計提大額減值準備，及醫藥業務淨利下滑導致。公告稱，受產能過剩、下游需求疲軟等不利因素影響，公司主導產品尿素、甲醇的平均銷售價格較2018年同期相比有所下降；同時，公司對“煤頭”生產裝置及其相關資產計提了資產減值準備16.49億元，導致公司化工業務淨利潤由盈轉虧。

        事實上，自2016年起，公司的化工業務就處於虧損狀態。資料顯示，2016年至2019年上半年，桐梓化工淨利潤分別為-32965.18萬元、-16359.33萬元、5886.56萬元、-3925.15萬元，除2018年短暫盈利外，一直處於虧損狀態。

相比前景迷茫的化工業務，聖濟堂在醫藥製藥方面也並不樂觀。企業年報披露，2018年聖濟堂實現淨利潤1.99億元，扣非淨利潤2.22億元。然而好景不長，2019年其業績就急轉直下。公告披露，醫藥業務方面，由於國家積極推進藥品集中帶量採購政策、多個省市實行價格聯動政策及公司藥品一致性評價進展不如預期，使得公司西藥銷售數量和價格同比下降；同時，受中藥材價格上漲、中藥處方政策等因素影響，公司中藥銷售數量和毛利率較去年同期相比有所下降。預計醫藥業務淨利潤同比下滑1.5億元。

        公開資料顯示，聖濟堂2019年上半年共生產藥品1440萬盒，同比減少22.64%。其中，西藥1320萬盒(支)，同比增加10.78%；中藥119萬盒(瓶)，同比減少74.77%。累計銷售產品1444萬盒，同比減少33.17%，醫藥製造營收1.89億元，同比下滑48.81%；毛利率76.22%，同比下滑8.02%。對於銷量及價格同比下降，聖濟堂稱主要受藥品集中帶量採購政策和保健品生產線搬遷所致。

        目前，化工企業因為原材料上漲等因素，政策不利於化工企業。一直說，追求製造業的升級以及淘汰弱後的低端製造業，十三五期間，化工產業面臨著部分企業淘汰到是不假，升級來看可相對迷茫。小型化工企業現在不是產品升級；質量提高的問題了，能不能幹下去還兩說。對於終端產品的化工生產企業而說，對於成本的敏感度是極高的，很多訂單是有極大的風險的，因為突然間成本的上升，會直接導致企業虧損。對於國企來說，自然還是供給側改革，降庫存、低負荷、高利潤，保住了效益、又和環境治理相得益彰，但是最後終端市場的合理成本被打破。

        資金是壓倒企業的最後一根稻草。小型的化工企業運營，不可能只靠自有的少量資金，產品的質量同質化，稍有能力的企業拼的事運營成本，而運營成本很大的一塊來自於資金使用成本也就是絕大部分企業都是靠借錢也就是貸款來運作的。但作為中小企業的你想向銀行貸款的時候除了用自己的自有資本進行抵押，貸款利息上浮10-40%是正常的。在資金使用成本這塊你就輸了一大截。其次高額的稅費，以及新型的環保政策，也是導致企業難以生存。無形中提高的小型企業產品的成本價格，在當今跨區域作戰，搶奪市場的競爭中，運營成本、原料、能源、產量均佔優勢的大企業，會逐步搶奪所有市場。

這個是轉型過程必然要經歷的過程，聖濟堂原名叫赤天化，老股民應該都知道這個名字，因為A股就喜歡改名字，所以很多股票喜歡改名字。赤天化原來就是賣化肥的，但是賣化肥不賺錢，而且連年虧損，只能靠補貼。所以乾脆就轉行了。2019年預虧17億是非常正常的，而且是非常明智的。原因有以下幾方面。

聖濟堂主營業務有兩塊，一個就是前面提到的化肥，另一個就是醫藥業務。由於近幾年產能過剩、下游需求疲軟，公司的主要產品尿素和甲醇銷售價格有所下降，化工業務並不賺錢，這次支教提計了16.49億。相對於提計了很長一段時間內的虧損了。要知道這個公司的市值才44.53億，直接提計接近一半的市值，那未來這塊資產就不會出現虧損了，避免公司退市的可能。

醫藥行業最近兩年的日子都不好過，特別是仿製藥企業，藥品集中採購意味著藥品價格降的非常厲害，很多藥品的降價幅度超過了70%以上，公司仿製藥在這一年銷售受到了很大的衝擊，銷售數量和價格同比下降的非常厲害，同時，受中藥材價格上漲、中藥處方等因素影響，公司中藥銷售數量和毛利率都同比下滑的很厲害，醫藥業務的淨利潤較去年還是下滑了1.5億。

財務洗澡之後，未來幾年聖濟堂退市的風險已經降低了很多，今年很多公司都有這種財務操作，都是為了避免在新制度下被查，簡單來說，聖濟堂這個公司的核心競爭力不夠，還沒有調整到合適的位置。

個人觀點：聖濟堂計劃出售化工業務資產，專營醫藥大健康業務，但公司醫藥業務發展前明並不理想，面臨較大的市場競爭壓力。

聖濟堂主要從事化肥化工業務、醫藥製藥業務，其中，化肥化工業務主要從事尿素和甲醇的生產、銷售；醫藥製藥業務主要從事藥品、醫療器械和保健品的生產與銷售。

一、受產能過剩、下游需求疲軟等不利因素影響，聖濟堂主導產品尿素、甲醇的平均銷售價格較2018年同期相比有所下降；同時，公司對全資子公司桐梓化工“煤頭”生產裝置及其相關資產計提了資產減值準備16.49億元，導致公司2019年預虧17億元。

二、事實上自2016年起公司的化工業務一直處於虧損狀態。自2016年至2019年上半年，公司主營化工業務的子公司桐梓化工虧損額分別為3.29億元、1.64億元、0.59億元、0.39億元。鉅額虧損導致聖濟堂總資產和淨資產也大幅減少。截止2019年三季度末，聖濟堂總資產為49.33億元，比年初減少26.03%；淨資產為31.85億元，比年初下滑34.50%。

三、公司主導產品尿素售價自2012年9月桐梓化工專案投產以來逐年下降，2016售價跌幅超過40%；2017、2018年有所反彈，2019年前三季度重回跌勢，較2018年下跌達到3%。且從主要原材料煤炭來看，因價格更高的北方煤採購量佔比逐年提高，原材料成本逐年上升。

四、相比前景迷茫的化工業務，聖濟堂在醫藥製藥方面也並不樂觀。聖濟堂2019年上半年共生產藥品1440萬盒，同比減少22.64%，其中中藥同比減少74.77%。累計銷售產品1444萬盒，同比減少33.17%，醫藥製造營收1.89億元，同比下滑48.81%；毛利率76.22%，同比下滑8.02%。公司醫藥業績下滑的原因主要表現以下兩個方面：

1、由於實施藥品集中帶量採購政策、多個省市實行價格聯動政策及公司藥品一致性評價進展不如預期，使得公司西藥銷售數量和價格同比下降，而且除藥品集中帶量採購擴面影響外，公司保健品生產線仍處於停產狀態，導致保健品收入同比大幅下降。

2、受中藥材價格上漲、中藥處方政策等因素影響，公司中藥銷售數量和毛利率較去年同期相比有所下降。

五、聖濟堂財務狀況也隨業績下滑出現惡化趨勢。2019年前三季度公司經營淨現金流量為1.53億元，同比下降52.23%；截至三季度末，貨幣資金為1.96億元，較年初減少42.63%。公司資金狀況明顯惡化的原因主要是公司預付款和其他應收款大幅上升。截至三季度末，公司預付款為3.1億元，相較年初增長131.35%；其他應收款9250.94萬元，較二季度末增長122%，較一季度末增長252%。

六、日前，聖濟堂釋出公告，擬出售子公司桐梓化工100%股權，該資產出售後，聖濟堂將轉型為一家醫藥業務單一驅動的公司。但聖濟堂的醫藥業務並無優勢。2019年上半年，化工營收總額7.3億元，醫藥營收僅1.8億元，且醫藥業務還面臨醫療政策壓力。

1、聖濟堂目前的大健康公司有聖濟堂製藥、貴州中觀生物、貴州觀山湖大秦大健康三家公司。截至2019年6月末，中觀生物淨利潤為-179萬元，大秦大健康尚未創收，僅聖濟堂製藥盈利4800萬元。因此公司醫藥業務發展前明並不理想。

2、目前聖濟堂僅有一款格列美脲片(2mg)於11月透過仿製藥治療和療效一致性評價，另外兩款尚未開展一致性評價。而且格列美脲片面臨的競爭壓力相當明顯。在2018年公立醫療機構終端格列美脲片品牌佔比中，聖濟堂製藥以3%的市場份額位居第六，而第一名賽諾菲市場份額為55%，因此公司面臨較大的競爭壓力。

聖濟堂A股上市公司程式碼600227，於2020-1-20日釋出業績爆虧17億預告。預計2019年全年淨利虧損17億元，上年同期盈利1.99億元。報告期，公司主導產品尿素、甲醇的平均銷售價格較上年同期相比有所下降；同時，公司對“煤頭”生產裝置及其相關資產計提了資產減值準備16.49億元；此外，公司西藥銷售數量和價格同比下降，中藥銷售數量和毛利率同比有所下降，導致公司醫藥業務淨利潤預計同比下滑1.5億元。

這麼大的利空並沒有造成股價大跌。卻神奇得在二十日均線之上企穩，說明主力籌碼沒有發生鬆動。關鍵原因是接下來的另一則公告： 2019 年 12 月 21 日，公司披露了《貴州聖濟堂醫藥產業股份有限公司關於籌劃

重大資產出售的提示性公告》，公司擬透過在產權交易所以公開掛牌的方式，轉讓公司所持有的貴州赤天化桐梓化工有限公司 100%股權。（詳見《貴州聖濟堂醫藥產業股份有限公司關於籌劃重大資產出售的提示性公告》，公告編號：2019-076）。

這兩則訊息，一個利空，一個利好，顯然對沖了利空造成的恐慌拋壓盤並頑強收出了帶上影線的陽線。至於1-22日，1-23日的下跌，是受到大環境不好，也是小幅度下跌而已。

技術角度看，日線中樞已然形成，下軌支撐在2.6元。短線看節後開市直接跳空跌破2.6的機率較大。短線走勢受到大盤影響較大。個人建議以觀望為主。等待疫情防控措施得當，大盤出現止跌企穩訊號之後，根據纏論的買點進場即可！祝大家好運