價值投資在中國投資者眼中可能有一些變味。而價值投資者格雷厄姆的觀點是，經過科學的審慎分析，在保證本金安全的基礎上，獲得合理的預期收益率，這就是價值投資。價值投資它本身，沒有品種的偏見。不管是st股也好，虧損股也好。還是我們說的藍籌股，績優股。都有可能成為價值投資者的目標。不管是st股也好，或者是垃圾債也好，只要是你透過合理的分析，結果對你有利，這就是價值投資。反而你沒有科學的邏輯，推理的話，盲目的進行投注投資，這就不屬於價值投資。

價值投資不是一定要買白馬股、績優股這些，價值投資首先考慮的是本金安全的情況下，可以獲取合理的收益率。但是國內的證券市場和國外的證券市場存在很大的區別，白馬股不一定能上漲，也不一定每年都有穩定大額的現金分紅。

國內的垃圾股不一定都沒有投資價值，未來也可能有翻身之日，績優股也不一定一直穩定下去，市場在不斷地變化，價值投資沒有說不能買垃圾股，外國的投行經過自身的分析認為這些垃圾股存在投資的價值，那麼自然是可以買入的，我們覺得是垃圾股在別人看來可能是潛力股，都說不準。

另外國外可沒有全是價值投資，投機的人才大把，例如美國過去的幾百年股市行情中，投機的人不比現在國內的少，推行價值投資不代表沒有投機者。

外資不是價投嗎，為什麼有一隻QFII同時現身於9只ST股的一季報股東榜中？

巴菲特的價值投資，最核心的理論就是在價值低估的時候買入，價值高估的時候賣出。而這些ST股往往是價值被低估的，有一些還是央企或國企，所以退市的可能性就更小，如果該企業能夠轉虧為盈，轉危為安，在還是ST的時候，投資是最安全的。

舉例說明：ST大唐-大唐電信

股東明細：

我們可以很明確的看到，大唐電信是在2018年4月27日正式被ST，股票名稱有大唐電信變成了ST大唐，然後再今年2019年4月24日又成功摘帽，恢復成大唐電信。這樣一來一回，中間時間長達一年多，我們看到股東資訊也是發生了較大的變化。在這個期間，股價明顯被低估，但是大唐電信作為國企，是不可能退市的。

控股股東資訊：

在這個期間，股價曾經最低達到4.48元，如果從最低算起，到今年2019年4月29日19.29，股價漲幅高達219%。

如果有機構在此期間，進行舉牌或者買入，增持的話，那目前的收益是可想而知的。在公司股價被低估的時候，公司業績虧損的時候買入，是需要多麼大的勇氣，需要對該公司非常瞭解才可以。

這家QFII就是法國興業銀行。Choice資料顯示，截至一季度末，法國興業銀行出現在逾200只A股的前十大股東名單上，其中有20只為ST股，其持有ST股的市值接近2億元。在這20只ST股中，有13只是面臨退市風險的*ST股。其中，*ST德奧已被暫停上市；*ST秋林董事長、副董事長雙雙失聯；*ST凱瑞高管集體辭職、董事會差點湊不齊；*ST大控因涉嫌信披違規被證監會立案調查。

所以這家外資機構，“法國興業銀行”這樣類似的操作，也是在公司被嚴重低估的時候，甚至是虧損的時候買入，也並沒有不對，主要是看未來公司，有沒有可能恢復經營，恢復盈利，這才是最重要的，在國內，一般國企是很難退市的！

價值投資只是國內對外資的一個印象流，從過去的資料來看，外資也的確已價值投資白馬藍籌股為主，但是這是“為主”，不等於人家就不會、不能進行投機操作。題中的QFII法國興業銀行，Choice資料顯示，截至一季度末，法國興業銀行出現在逾200只A股的前十大股東名單上，其中有20只為ST股，也是這樣的理，數值而言，佔比10%罷了，並且總市值只有2億元。

至於為何在國際上喜好價值投資為主的QFII會在A股投資一些ST類股，道理也比較顯淺——俗話說“入鄉隨俗”，在A股市場上真正退市的機率是很低、很難的，ST類股如果投資得當，在往後恢復上市、重組、摘帽成功都可以引發暴漲行情，為投資者帶來不菲的收益，在過去此類股票的表現也容易讓人眼紅，A股這一幕也得到了QFII諸如法國興業銀行的注意，QFII機構基於自己的研判斷定某ST企業還有得救，不至於被強制退市，進而投資其中“博弈一把”也未嘗不可。

繼新加坡投資有限公司(持股*ST鹽湖)、加拿大年金計劃委員會(持股ST天潤)、瑞士聯合銀行集團(持股*ST海化)、領航投資澳洲有限公司(持股*ST華信)後、又一家QFll法國興業銀行大舉買入ST股票(持股*ST南糖、*ST河化、*ST德奧、*ST羅頓、*ST東網等9只)，截止今年一季度未，被QFⅡ持有的ST股票驟然上升到了24只。

QFl|向來被市場稱為金手指，投資風格以“穩、準、狠"見長。這次大舉買入“垃圾股"，難道發現了“金礦"，還是其整體投資風格發生了改變？

其實QFⅡ的整體投資策略還是以藍籌為主，但隨著新經濟的崛起，一些獨角獸或行業的隱形冠軍也漸漸進入QFⅡ視野。ST個股雖然暫時業績不佳甚至虧損，但仍不妨礙QFll對其青睞。

QFll的投資風格受投資經理的影響較大，不是隻有價值投資、長線投資這類風格，有的也喜歡頻繁操作，炒概念、玩短線。

此外，也並非所有的QFll都是自已操盤。有部分缺乏投研能力低QFⅡ會在內地選擇“委託人"，將資金委託給內地機構來管理，而買什麼股由管理機構“說了算"，這就不難理解為何QFⅡ也會買ST類股票了。

作為普通投資者，對於這類ST類垃圾股，還是敬而遠之，少碰為妙。

本人是中方信富的首席投資顧問，專注於上市公司資本價研究，風格自成體系。對於法國銀行這支QFII資金，本人注意到法國興業銀行，一季報持股數量非常多和散亂。從風格上看，彷彿是有國內的“遊資系“的專業人員指點或操盤，屬於另類的QFII，屬於投機作風極強的QFII。大家可能對外資有一定的誤解，並不是所有的外資都是做價值投資的，有些是做量化交易，有些需要做戰略配置進行風險對沖，也有部分資金是投機性，不要迷信。

外資也是魚龍混雜，裡面也是各種投資者都有，只能說價投佔主體，但還有其他形形色色的投資者，一個市場多種投資者組成才更健康，才更有利於價值的發現和資源的最佳化配置。外資除了價投，也有對沖的，也有量化的，也有專門做空的，也有撿垃圾的，多種多樣。況且，人家買了ST，你並不知道人家的目的是什麼，可能是想做戰略投資呢，可能不僅僅是為了獲取短期的差價呢。總之，外資不能全都貼上價投的標籤，海外市場炒概念的為數也不少。

果然是這樣，法國興業銀行果然買了ST股。法興銀行持有秋林集團，也就是st秋林152萬股。

外國機構，並非全部都是價值投資思路，博弈路線的也有。在巴菲特眼裡，華爾街的做法，絕大部分機構都不是價值投資，大家應該記得巴菲特與基金經理的打賭吧？就是2008年巴菲特預言對沖基金的業績跑不過指數，對沖基金只會為自己賺錢，沒辦法為客戶賺錢，2018年結果證明，對沖基金的業績遠不如指數走的好。這是側面證明了國外的機構，也有投機取巧的，法興銀行的做法，同樣是投機取巧，當然也可以認為是大智慧或者小聰明，就是押注這些ST股未來會翻身。

巴菲特看中了對沖基金走投機路線以後必定會輸給指數，而且，伯克希爾遠接班人，也不會從華爾街選擇。

巴菲特很怕投機的做法，搞不好公司就被做垮了。雖然法興銀行不是美國的機構，這是個業務遍佈許多國家的公司，和美國機構做法相同。所以，法興銀行買ST股也正常。

還有一種可能，管理法興銀行在中國大陸投資業務的負責人，恰好是個仰慕徐翔或者王亞偉的人，就走了這條ST股博弈路了。

個人認為，很多人的認識太過非黑即白，外資以價投為主不假，但這並不排除有些外資做一些投機的事，比如買ST公司，不管是國內投資人，還是國外投資人，我們大家都是矛盾體的存在，不是嗎？我們不能因為外資做了一些投機的事，就否認外資以價值投資為主。

法國法興銀行持股數量以及持股市值結構

截止2019年一季度，法國法興銀行在所有外資機構中持股最多，數量208只。不過，從持股的市值來看，200多家公司市值合計不過在16億左右，其單一持股市值最大的公司也僅2000多萬的水平，絕大部分的公司持股市值只有幾百萬元。

法國法興銀行ST持股市值很小

媒體報道外資買了ST公司，而且是買了一堆的ST公司，確實很是吸引眼球，很多不明真相的人，看到這個訊息否認外資以價投為主，其實是帶有很強的主觀色彩。先且不說，每個市場都有投機行為，每個人都是矛盾的統一體，某些時候都存在一定投機思想，單就法興銀行持有ST公司的市值非常小去看，你就很難否認外資以價投為主。很小的市值，人家做下投機嘗試可以嗎？人家買的時候有些不是ST是吧？沒誰每次買的都是對的，是投機還是投資，不是從持股結果去看的，而是從態度，從投資哲學去的。

另外說一下，題主問問題中引用的不少資料都是錯誤的，我剛剛查了wind和choice資料，法興銀行持有ST公司的市值，顯然比問問題的人說的小很多。

法國法興銀行的資產配置具有自己的特徵

法國法興銀行持股數量非常多，單一個股持股市值都比較小，分散程度非常廣，無非幾種可能性：第一種是嘗試性的建倉，資金大頭在後面還沒進來，目前每一家公司都買一點，然後再慢慢在裡面篩選，去偽存真，留下好公司再慢慢加倉，最後留下的公司才是真正想買的；第二種可能，這種做法本身就是一種投資策略，分散投資，不對公司內在價值做太多判斷，廣撒網，分散風險，獲取市場平均收益率。不管是哪一種，我們都很難因為買了ST公司下結論人家就是投機。

投資和投機的界線在哪裡？好多人喜歡非黑即白，然現實的投資世界，可能是有色度的，很難因為某一個點就下前面外資投機的結論。

外資=價值投資？

這本身就是對於外資投資的一個深度誤解。即使從國外的盛行的投資理念來說，雖然價值投資有很多的擁躉支援。也有像巴菲特這樣神一樣的人物來做代表。

但是國外的投資流派遠遠要比國內的投資流派更多。我們通常所看到的價值投資，主要還是因為有了像巴菲特這樣的代表人物，賺了太多的錢才廣為人知。

而實際上我們可以看到海外還有很多的對沖基金的投資模式，量化基金的投資模式，還有各種各樣的投資理念和投資邏輯。

比如說索羅斯的反身性理論。正是透過這樣的並非，價值投資的異類。索羅斯也成為了全球。投資專業人士的偶像之一。

另外，雖然我們可以看到很多的QFII的基金，是眾多白馬上市公司的股東之一。但同樣是基於一定的策略來進行交易的。也就是說，這樣的交易策略又受制於，基金經理的判斷和分析。

顯然，法國興業銀行QFII基金的基金經理，多少還是受到了本土投資邏輯和投資歷史的影響。所以對於很多的基金公司來說，並不見得一定會遵循價值投資的理念。

另外，價值這個詞本身就具有很大的主觀性。一家上市公司股價。或者一個行業到底有沒有價值。其實是千人千面的。你可能覺得法國興業銀行的判斷，是背離了價值投資的邏輯。但也有可能，基金經理在選擇的時候之前是遵循的價值投資的判斷的。