我在之前對美股的情況與美聯儲的降息傾向有過詳細的分析，這裡簡述觀點：

美聯儲在市場的壓力下，很可能在9月進一步降息，並可能開啟降息週期。

第一點來說，美國經濟實際上正在處於衰退的邊緣，雖然經濟資料尚好，但是可以看到市場預期非常悲觀，一些關鍵資料也能讀出衰退的徵兆。現在說美聯儲的降息並不是多此一舉，而很可能只是提前了而已。

第二點來說，美股的回購推升了虛高和泡沫，使美股市值脫離了基本面，這導致美股下跌的空間很大。之前上漲可以說都依靠美聯儲降息的預期支撐，因此預期破裂讓美股開始下跌。這也許讓美聯儲看到了其中的問題，很可能在9月重新降息。

第三點來說，特朗普對於降息有著執念，並且透過理事的提名，特朗普能夠有效干預美聯儲貨幣傾向性，新提名的理事已經在公開表示應該降息50個基點了，從這個角度看，9月降息的機率非常大。

最後說鮑威爾，如果降息真的勢在必行，那麼鷹派的發言就是多此一舉了；並且鮑威爾也是特朗普提名的，該怎麼做他自己應該清楚吧。

2019年的7月，美聯儲結束了十年的週期，開啟了十年裡的第一次降息，而美股卻因為這突如其來的降息，走出了下跌的局面。

美聯儲則是聲稱，在未來不排除會有停止降息或者繼續加息的可能，一切都是要以市場和經濟資料為主。這讓我們看到了，美聯儲7月的降息，其實更多的是一種預防性的降息，而不是被動型降息。

所謂的預防性降息，就是對於美國未來的經濟和股市有一定的擔憂，做出預測性的刺激，以預防在可能真是發生後的巨大損失。

那麼，在7月降息鐵板釘釘之後，未來的美聯儲還會繼續降息嗎？我認為可能是一個大機率的趨勢，並且不出意外，美聯儲很有可能開啟又一個降息的週期！！原因有幾點：

第一、十年期美債收益率與美國聯邦基金利率出線了倒掛

當前十年期美債收益率與美國聯邦基金利率已經出現倒掛，反映出市場的降息預期強烈。

根據2%左右的十年期美債收益率水平，倒掛幅度達到50BP，需要降息2次才能解除倒掛。

如果需要維持50BP的期限利差，則需要降息4次。

而近年來十年期美債收益率與聯邦基金利率的利差維持在1%以上，這意味著6次以上的降息。

就好比美國的第四輪降息週期大家可能比較有印象，始於2007年9月份，也就是金融危機爆發時，持續至2008年12月，美國聯邦利率從5.25%下調至0.25%。

而在此之前也就出現了美債收益率與美國聯邦基金利率倒掛的現象，從而開啟了降息週期！而此次在2018年年底，2019年年年初的時間段裡，此資料再次上演，意味著未來美聯儲很有可能將進入連續快速降息週期，降息型別而且屬於衰退型降息。

第二、美國二季度GDP增速放緩！

美聯儲是否會降息，主要一個參考還是看美國的經濟資料和就業資料！

從美國2019年的第二季度資料來看，GDP同比增速出現了明顯的走弱，創2017年二季度以來新低。

2019年美國二季度不變價GDP環比折年率初值達2.1%，較市場預期1.8%高出0.3個百分點，較2019年一季度降低1個百分點。

二季度不變價GDP同比為2.3%，較1季度下滑0.9個百分點，並創2017年二季度以來新低。

我們可以發現，美國這幾年的貿易爭端裡，大大加大了出口資料的降低。同時股市的滯漲情況，也大大削弱了投資的收益。從這兩個方面來看，也是主要拖累美國GDP增速的重要原因。

中美貿易摩擦的加大，其實對美國經濟的負面影響明顯加大，二季度美國出口再度快速下滑，貿易逆差走擴，淨出口走弱。

儘管消費支撐經濟但可持續性有限，但是投資和進出口的佔比下滑也預示著美國經濟放緩態勢確立。

第三，美國的失業率未來很有可能會出現環比走高的可能。

要知道美聯儲是否降息，還有一個重要的參考條件就是美國的失業率和就業率的問題！

從40年的資料來看，當美國的失業率觸及4%左右，甚至以下的時候；

當美國私人非農企業生產和非管理人員平均薪酬增長處於一個歷史高位的時候；

美國的失業率就會出現顯著的提高！

上一輪“失業率築底+時薪增速築頂”出現在2006年7月至2007年10月，隨後次貸危機爆發，美國經濟基本面迅速惡化，美聯儲快速降息並開啟量化寬鬆。

而此次的“失業率築底+時薪增速築頂”在2018年底，2019年頭再次交集，意味著美國未來的失業率可能會有所攀升，無法維持在一個較低的水平，那麼對於降息來說，機率就更高了！

（下圖，藍色區域為降息週期，黃色為時薪增速，藍色曲線為失業率）

第四，美股的長牛終結，進入熊市會大大迫使美聯儲開啟降息通道。

第四個因素就是看美股的走勢了。

美聯儲的四次降息裡，有兩次是出現在美股大級別的熊市下跌週期之中的。

分別是第三輪是2001年1月至2003年6月，美聯儲降息13次，將利率從6.5%下調至1%；

以及第四輪降息週期大家可能比較有印象，始於2007年9月份，也就是金融危機爆發時，持續至2008年12月，美國聯邦利率從5.25%下調至0.25%。

而這樣的降息週期開啟，也是為了維穩金融市場，縮短熊市下跌的時間和空間。

而目前的美股三大指數，也已經走了10年的牛市，並且在2018年出現了高位滯漲，和前兩次的走勢非常相似，更重要的是，三大指數的市盈率已經突破了20倍這個安全線，處於風險的狀態。

截至2019年8月：

美股道瓊斯的平均市盈率已經達到了21.8倍左右；達斯達克的平均市盈率已經達到了26.4倍左右；標普500指數的平均市盈率已經達到了21.82倍左右；

高於14-20倍的正常水平，處於“賣出訊號的週期”。這對於美股來說，這樣的市盈率在歷史上是很少出現的，往往超過了20的正常水平，意味著風險逐步加大。

因為從美國完整的興衰史看，一個市場的市盈率，大部分時間在10-22倍市盈之間震盪。

低於10倍，則出現買入訊號；

高於20倍，則出現賣出訊號。

市盈率的判斷和適用：0-13 ：即價值被低估14-20：即正常水平21-28：即價值被高估28+ ：反映股市出現投機性泡沫第五，全球降息週期已經開啟，美國也無法避免！

全球央行接連放鴿，印度、俄羅斯等20餘家央行均已開始降息。

伴隨全球經濟回落壓力加大，美聯儲降息預期升溫，中美歐日印俄澳等央行紛紛放鴿，年初以來已有印度、埃及、馬來西亞、紐西蘭、菲律賓、澳洲等近20餘家央行宣佈降息。

伴隨美國時間7月31日美聯儲降息落地，巴西、阿聯酋、巴林、沙特、中國香港五家央行（金管局）紛紛跟隨降息。

所以，未來的全球降息可能就是一個趨勢，美國也不例外！

最後，我的總結和分析

因此，綜合以上的種種資料和對於未來的預判來看，美聯儲9月的降息機率還是比較大的，如果各方面資料還不錯，那麼又是一個“預防性降息”的可能！

而鮑威爾之前大放言辭說未來不排除有加息的可能，明顯是“虛晃一槍”的表現。

如果未來的美國資料和股市沒有太大起色，未來美國的經濟、失業資料，美股的走勢真的如判斷一樣走弱的話，開啟降息週期也是績優可能的！

到時候，所謂的“預防性降息”可能就會演變為真正的“衰退型降息”了！

7月31日，美聯儲宣佈降息25個基點，調整幅度並不算大，因此，無論是美國總統還是有些市場人士，對於美聯儲的動作並不滿意，而美聯儲主席鮑威爾模稜兩可的發言，更讓市場產生了猶豫。

因此在美聯儲宣佈降息之後，市場經過短時的消化，就開始出現波動。之後，美國總統宣佈重啟對中國3000億美元商品加徵10%的關稅，更引發市場擔憂。當利率下調不能彌補市場的不利預期時，美國股市因此開始大跌。

這樣看來，美聯儲變得比較被動，那麼9月份美聯儲會不會再次降息？美國會不會因此開啟降息通道呢？

圖一：美國標普500指數近期走勢

一、美聯儲降息始末

經過幾個月的反覆醞釀，美聯儲終於在7月31日宣佈降息25個基點，把聯邦基金利率下調到2%-2.25%之間。

1、美聯儲以前的利率政策

在2018年之前很長一段時間內，美國聯邦利率一直是以加息為主基調的，2018年美聯儲一共加息4次，每次加息25個基點，使得聯邦基金利率達到2.25-2.5%之間。自2015年12月啟動加息週期後，已經累計加息9次。

2、美聯儲為什麼開始降息

根據美聯儲的判斷，美國經濟有可能出現過熱的現象，因此，美聯儲對加息一直是深信不疑的，但是在去年最後一次加息的時候，美聯儲的政策引發市場擔憂，美國股市出現大幅下跌，市場對加息政策出現分歧。

美國總統更是對美聯儲的加息政策進行了嚴厲抨擊，認為美聯儲這是在破壞美國經濟，美聯儲應該立即停止加息，並啟動降息，而且要大幅度降息。

3、美聯儲的預防性降息

經過半年多的爭吵，最終美聯儲選擇了降息25個基點，而且，美聯儲主席鮑威爾在降息後發表的演說中對本次降息進行了模稜兩可的表態。他表示考慮到全球經濟增長乏力、貿易局勢不明朗和通脹壓力，美聯儲決定降息，但是他指出，這次降息是週期中期調整，而不是開啟漫長的降息週期。

圖二：2015年後美國的利率走勢

二、美聯儲降息後美國股市為什麼會下跌？

美聯儲宣佈降息之後，美國股市開始反應並不明顯，但是短時間後市場開始出現波動，最終降息並沒有使美國股市保持上漲態勢，而是出現連續大幅下跌，那麼美國股市下跌的原因有哪些呢？

1、降息幅度沒有達到市場預期

應該說美聯儲本次降息符合其一貫作風，這次降息被稱為預防式降息或者試探性降息，主要就是按照美聯儲的判斷，目前的市場並不具備大幅度降息的條件。正像鮑威爾說的，考慮的是全球經濟增長乏力而不是美國經濟本身，考慮的是貿易局勢不明朗，這是暗指特朗普的外貿政策引起貿易不確定性，是人為現象而不是經濟必然。

但是美國總統對美聯儲的降息行為卻深感不滿，他認為降息幅度太低，“鮑威爾讓我們失望了。”這並不是以個人的觀點，而是代表了持“美國優先”觀點的一部分群體，也是股市下跌的一個重要原因。

圖三：美國近期出口總額變化柱狀圖

2、美國外貿政策引發市場擔憂

美國政府對貿易順差一直耿耿於懷，卻不考慮自己在貿易中獲得的高額利潤和雙邊貿易的不對稱，一意孤行地對中國3000億美元商品加徵10%的關稅。一方面談判，一方面威脅，這就是鮑威爾說的“貿易局勢不明朗”，其實始作俑者就是美國自己，連美聯儲都非常清楚，只要美國政府不揮舞關稅大棒，美聯儲沒有必要降息。

但是，特朗普的做法讓鮑威爾一派的傳統人士也開始為市場擔憂，這樣，美國股市激進派和保守派都認為現在的利率政策、貿易政策對市場不利，所以美股下跌也就不奇怪了。

圖四：美國貿易差額變化柱狀圖

三、美聯儲會不會再次降息？

按照當時鮑威爾的說法，年內再次降息的機率並不大。但是，在降息之前，鮑威爾絕對沒想到降息後美國股市會是現在的走勢，這就是計劃不如變化快，因此，我認為現在鮑威爾也在為自己當時發言感到慚愧。

那麼，今年9月份乃至到年底美聯儲會不會再次降息呢？市場普遍認為這種機率還是非常高的，但是，也要考慮如下因素。

1、美國經濟的表現

美國經濟狀況是美聯儲制定貨幣政策的基本依據，只要美國經濟沒有出現嚴重的下滑，即便降息也只是預防式的，不可能開啟降息週期。主要表現在GDP增速處於什麼水平，二季度美國GDP增速為2.1%，以後會不會跌破1.8%？如果低於1.8%，大機率會開啟降息週期。

美國就業狀況和居民消費信心指數是否下降，目前來看此前三個季度平均就業人數增長14萬，是好於市場預期的，而且平均工資環比增長0.3%，就業和消費都呈增長態勢，如果這種態勢繼續維持，降息預期就會受到影響。

美國的對外貿易會不會進一步惡化？根據本季度的資料，美國對外出口下降5.2%，如果美國的政策不改變，甚至變本加厲，那麼這個資料可能會下降更多，這也將迫使美聯儲進一步降息。

另外美國的PMI指數、通貨膨脹情況等其他指標都會對美聯儲是否進一步降息產生影響。

圖五：美國主要商業指標引數

2、美國市場的表現

美國市場的的態度也是非常重要的，因為在市場上情緒是能傳導的，比如現在的美國股市的表現，一定會讓美聯儲的成員們認真反思自己當初的決定是否正確，為什麼降息之後市場的表現不如人意呢？

如果美國股市繼續延續下跌態勢，必然會拖累美國經濟，讓市場情緒受到影響，美聯儲有可能因此繼續降息。

3、美國政府的態度

雖然美國政府不能直接左右美聯儲的決定，但是，無論是美國總統的言論，還是美國的經濟政策，都會對美聯儲的決策產生一定的影響。比如，特朗普一直把美國經濟衰退的原因歸罪於美聯儲，這對美聯儲成員的決策是有影響的；美國政府的外貿政策、就業政策、稅收政策等等都將直接影響美國經濟的表現，這些也會對美聯儲的決策產生影響。

美國政府如果繼續奉行現行的經濟政策，在很大程度上將逼迫美聯儲不得不繼續降息，以應對可能帶來的長期經濟衰退的可能。

圖六：美國GDP增速折線圖

結論

美聯儲本次降息並沒有達到之前的預期，降息25個基點不但沒有刺激美國股市走高，反而是多種因素導致股市出現連續下跌，這應該是美聯儲始料未及的。因此市場普遍認為，在未來的一段時間內，美聯儲很可能再次降息。

今年年底之前，如果美國經濟表現不錯，美聯儲很可能繼續維持現行的利率政策，但是這種機率相對較小，因為，從目前的情況看，美國的經濟政策轉向的可能性並不大。

如果美國繼續維持現行的經濟政策，長遠看美國經濟很有可能表現出衰弱的跡象，為了預防可能的經濟衰退，9月份美聯儲很有可能再次降息25個基點。如果全球經濟持續走弱，在各國普遍降息的大背景下，美國也很難獨善其身，美國因此步入降息週期也是大機率事件。