財政赤字貨幣化的含義:就是央行直接在一級市場用零利率的方式購買國債，即當財政部缺錢的時候，央行直接印錢給財政部彌補債務空洞。對於這個詞的意思，我們可以理解它是央行直接向市場投放貨幣，也就是說財政部在此擁有了無限現金，所以這個措施可能會影響到央行的獨立性以及引發通脹。

　　現代貨幣發行機制是按照央行的資產來決定的，所以它的發行並不是央行有幾臺印鈔機，它就可以投放多少貨幣。在以前，貨幣的發行是以黃金儲備作為參照物，即金本位制。而現在，中國發行貨幣的主要方式就是外匯儲備，當外匯儲備長期增加的時候，我們市場上的貨幣也是增加。對此，財政赤字貨幣化無疑是打破了這種邏輯。

我們在市場裡買到的酒幾乎都不是原漿酒，而是經過了稀釋調製後的勾兌酒。

貨幣也是有類似原漿酒和勾兌酒的區別，期間的一個放大倍數就是貨幣乘數效應（稀釋作用）。如今中國的M2為209萬億，而基礎貨幣（M0為主）大約在30萬億，也就是乘數效應接近了6～7倍。原漿酒就如同基礎貨幣，而勾兌酒就是市場中稀釋了6、7倍之後的M2貨幣供應量。

如今財政部門要把國債直接讓央行購買，這就等於不透過勾兌，直接拿著條子去酒廠裡提走了原漿酒。雖然貨幣和錢在價值上是一致的（風險不一樣），但這樣不透過二級市場運作直接進入了央行提取會打亂整個基礎貨幣結構，這也是央行反對的主要原因。

那麼我們接下來再講一講乘數效應如何來的？

乘數效應是由存款準備金率的調整變化而來的。傳統貨幣調控政策主要是利率和存款準備金率，時常會聽到央行下調儲備準備金率0.5%，市場釋放8000億人民幣等等。中國目前的大型金融機構存款準備金率12.5%，中小銀行10.5%。假如中國以12.5%來分析，那麼乘數效應就是最大可能達到1/12.5%=8倍，也就是1斤原漿酒最多調製8斤勾兌酒。

但如今財政部門直接要從基礎貨幣裡拿走，那就需要央行更大規模地創造基礎貨幣。基礎貨幣不是想造就可以造的，一般要透過央行的資產負債表中的黃金儲備和外匯儲備來決定，而且主要還是依靠3萬億美元的外匯儲備。可突然增加了一萬億人民幣，在沒有外匯儲備增加的情況下就需要做一些手腳，這更是央行的忌諱之處。

總之，記牢一點就可以了，財政赤字貨幣化就是財政部門直接拿著條子去提走原漿酒（基礎貨幣），而透過二級市場（商業銀行承銷）就是在市場裡提取勾兌酒（M2中的錢）。

財政赤字貨幣化包含兩層意思：

一層是目前國家存在財政赤字現象（即一年到頭，國家的支出大於國家的收入）；另一層是在其他經濟政策手段無法解決財政赤字現象時，則透過財政赤字貨幣化來解決財政赤字問題。

本質上是央行和政府達成約定，央行印錢，透過購買國債直接把錢給政府，來解決財政赤字。但是財政赤字貨幣化要根據具體環境來決定是否能夠實行。

1.財政赤字貨幣化的具體含義

首先，什麼是財政赤字呢？國家在年底進行結算的時候，發現財政支出大於財政收入，這種現象就是財政赤字。

而財政收入來自於稅收等方式，假如當經濟發展遲緩或者停滯時，國家會透過降低稅收、經濟扶持等方式來刺激經濟發展，這樣才會使經濟重新提振，但是這樣一來就會導致國家財政負擔加重，造成財政赤字。

一旦國家財政赤字非常嚴重，就會爆發像債務危機、貨幣貶值等危機。

在財政赤字非常嚴重，像增加稅收、減少開支等方式不能解決財政赤字時，這時就會透過最簡單粗暴的方式：財政赤字貨幣化。

本質就是：政府發行債券，央行（美國是美聯儲）直接購買國債，將資金交給政府，而這些債券是不會出售給其他人的。這樣政府就有新的資金來進行教育、醫療等支出。

2.財政赤字貨幣化是否適用？

儘管透過財政赤字貨幣化能夠讓央行印錢增加政府資金，但是同樣政府也承擔了一定信用風險，因為透過財政赤字貨幣化，政府的債務也越來越重，勢必會降低政府的信用度，嚴重會導致通貨膨脹。

中國目前市場流動性是沒有問題的，而且一旦實行，帶來的後果也是非常嚴重的，因此財政赤字貨幣化是沒必要實行的。

但是美國卻可以實行，在3月份，美國在美股爆發多次熔斷之後，開啟無限QE模式，即美聯儲無限量印錢購買美國國債，從而增加美國政府資金。但是美國為什麼實行財政赤字貨幣化沒問題呢？

主要是因為美元是世界“通用貨幣”，可以在世界範圍內購買別國商品，這也是美國多次在國內爆發危機之後能夠將危機轉嫁他國的原因，也就是透過其他國家的外匯儲備來賺錢，對其他國家的經濟也是造成了很大的衝擊，而對於其他一般的國家是不合適實行財政赤字貨幣化的。

在這個問題上，其實是很容易讓人將財政赤字和財政貨幣赤字化搞混淆的，其實財政貨幣赤字化和財政赤字是兩個概念。要區別開來，財政赤字簡單的說就是收支不成正比，一般財政赤字出現的情況有兩種，一個是刻意安排，屬於財政政策的一種，另一種就是實實在在的入不敷出，沒有預算赤字但是在執行中出現了赤字。

財政赤字貨幣化又稱政府債務貨幣化，意思就是以增發國債為核心的積極財政政策導致經濟體系中貨幣供給量的增加，財政貨幣赤字化央行透過發行貨幣的方式為財政融資，結果就是導致貨幣供給量增加，造成貨幣相對應的貶值和相對應的通貨膨脹！

財政貨幣赤字化其實就是一個變向的放水，這個和降息降準的效果是一樣的，都是可以增加市場資金的流動性，但是有一點是需要注意的，財政貨幣赤字化如果僅僅是單純的靠印錢來解決問題的話，是需要有強勁的經濟來支撐的，如果沒有強勁的經濟支撐，長期以往貨幣貶值，通貨增長是必然的結果。

目前的經濟大環境來看，是可以進行這樣的操作的，疫情之後，全球經濟都受到了影響，目前的確需要更多的刺激手段來給市場經濟提供活力，但是要清楚，一旦開了這個先例，那麼意味著對政府財政行為的最後一道的約束也會放開，借錢和印錢雖然一字之差，但是結果卻千差萬別，你覺得當下財政貨幣赤字化放開合適嗎？

財政赤字貨幣化，乍一聽很複雜

其實就是一句話：央行開啟印鈔機印錢來解決政府的財政赤字。

下面我們來整體解釋下財政赤字貨幣化的概念。要理解財政赤字貨幣化，首先得理解財政赤字的概念。

什麼是財政赤字

其實在西方的經濟中，無論是股市還是別的什麼資產，負的（下跌）都是用紅色來表示，一般來說在政府的開支中，如果支出大於收入，在會計簿上就會用紅色的來標識這部分金額，表示亮紅燈了要注意。這也是赤字中的“赤”的由來。

財政赤字，是針對政府而言的，當政府的財政總收入，小於政府的財政總支出，也就是入不敷出，就產生了財政赤字。

哪有的讀者就要問了，政府的收入如果就1萬億，政府又為什麼要花超過1萬億呢？

為什麼會出現財政赤字

一般來說，大體上財政赤字可以分為兩類，有意形成的財政赤字，以及預料之外的財政赤字。

意料之中的財政赤字

在經濟低迷時期，例如最近的新冠肺炎封城期間，各行各業的經營者都受到了打擊，為了提振消費，刺激經濟，政府就推出了幾萬億的 5g等新基建計劃，由於這些基建基本上是擁有長期的收益，短期是遠遠比不上投資的金額的，這就造成了政府的支出會遠遠大於財政收入，從而形成財政赤字。

但是這種財政赤字是政府可以預見的，並且刻意為之的，對經濟又刺激作用，同時在有一個長期的收益，這種財政赤字一般來說對政府並不是什麼壞事。

意料之外的財政赤字

但是還又一些財政赤字是政府意料之外的， 例如因為某些戰爭或者國際制裁的影響，造成了政府的收入急速的降低。

例如上世紀80年代的委內瑞拉，因為石油價格暴跌影響，最終導致政府收入暴跌，產生了巨大的財政赤字，而之後政府為了解決赤字問題，一系列瞎操作直接導致了委內瑞拉產生了急速通貨膨脹，最終紙比錢貴。

當然還有例如政府管理上的漏洞，導致的貪汙腐敗，以及偷稅漏稅也會造成意料之外的財政赤字。

財政赤字貨幣化是什麼

財政赤字貨幣化，有一個別名，叫做“直升機撒錢”，從這個名字上大家就可以感受大，者肯定是和央行印鈔機大開脫不了關係。還有一些別的經濟學術語也是一個意思，比如，“央行發行貨幣為政府債務融資”等等。

直升機撒錢，一般分來說又3種手段

央行直接印鈔票，然後送給政府花。央行直接去政府那裡買下它發行的國債，這種叫做一級市場操作。而我們通俗的買債券是央行去二級市場，也就是我們的債券交易市場進行購買，美國的無限QE也是在二級市場購買債券。把第二種手段種，政府欠央行的錢（政府的債券其實就是欠條）直接抹掉，或者這個把這個欠條的利息改到0，也不要政府還錢。貨幣的價值來自於政府的信用，是對政府債權的一種憑證，用政府未來的稅收作為擔保，不與實際價值掛鉤。主權貨幣的發行不需要考慮預算的約束，在控制通脹的水平下可以無限發行。政府可以代替央行進行，就業通脹等職能。

簡單來說，現代貨幣理論認為，貨幣是價值來源於政府的信用，只要通脹不超標，政府就可以無限發行貨幣，進行財政調控，也就是實際上的財政赤字貨幣化。

總結來說，財政赤字貨幣化，就是央行透過印鈔，為政府的財政赤字兜底，在這種場景下，央行已經失去了獨立調控經濟的地位，和政府形成了繫結，是貨幣政策的歷史退化。

“財政赤字貨幣化”近期成為財經領域的熱點話題，有人贊成、有人反對，大家堅持己見，爭辯的不亦熱乎。

簡而言之，“財政赤字貨幣化”就是人民銀行印錢給政府消費，從而達到刺激經濟發展的目的。要全面理解這個術語，得搞清以下概念。

1.貨幣供應基本機制

貨幣供應的一般機制為央行先印刷一小部分基礎貨幣，隨後透過商業銀行的信用擴張，利用貨幣乘數效應投放到市場中，達到以小擴大的目的。

何為貨幣乘數呢？可以理解為貨幣擴大器。

例如，甲在銀行存款100元，銀行可以將其中的80%也就是80元貸款給別人。乙到銀行貸款了80元，在丙的商店裡買了一件商品。丙將80元貨款存入銀行，銀行又可以將其中的80%即64元貸款出去。這時原來的100元就變成了164元。

經過幾個反覆，原來的100元最終可以被擴張成500元。這就是貨幣乘數的作用。

央行不必發行全額貨幣，只需100元就能創造出500元的通貨。這就是貨幣供應的基本模型。

在這整個過程中，央行不能隨便發行貨幣，也不能胡亂調整存款準備金率，否則將會導致貨幣超發，造成通貨膨脹、影響貨幣信用，嚴重破壞正常的經濟秩序。

2.財政赤字

赤字很好理解，就是花的比掙得多。個人、企業會產生赤字，同樣，國家也會發生赤字。國家發生赤字就叫做財政赤字。

財政赤字並不一定是貶義詞，適當的赤字是國家發展經濟的有力舉措，但一般認為，赤字率不可超過GDP的3%。

當發生財政赤字時，可以透過三種途徑解決。

一是開源，就是多賺點錢，比如多收稅或者多罰些款；二是節流，也就是政府少花點錢，少投資一些。這兩點的確可以彌補財政赤字，但會導致諸如影響民生等負面效應。

第三種途徑為發國債。這是最好的方法，老百姓和企業都願意買國債。同時，政府彌補赤字的的資金是市場中本已存在的貨幣，不會因超發貨幣導致通貨膨脹。

3.財政赤字貨幣化

發行國債解決財政赤字的前提條件是有人買國債。當經濟衰退到一定程度，人們連吃飯都成問題時，不會有閒錢去購買國債。同時，大家越沒錢、越不消費，市場的流動性就會越差。

這時，有人想出了一個大招，就是財政赤字貨幣化。

政府發行的債券不拿到公開市場上去賣，而是直接賣給央行。

央行的錢哪裡來呢？發行基礎貨幣，也就是俗稱的印錢，政府拿著新發行的貨幣去投資、去消費，再透過商業銀行擴大信用，利用貨幣乘數效應啟用流動性，同時也解決了因收不到稅而產生的財政赤字。而政府發行給央行的債券甚至都不用還本付息。

4.是否可行

財政赤字貨幣化有其積極的一面，不少歐美國家也在使用這一政策。如美聯儲近期為應對疫情影響號稱的“無限量供應”就是。但其弊端也是顯而易見的，會造成貨幣信用的喪失以及惡性通貨膨脹的發生。

因此，即使是歐美國家，也是有限度地使用這一政策。美聯儲使用的意圖是改善市場流動性不足，而不是真的要用它去填補財政赤字。

另外，中國目前的形勢並沒有達到那麼惡劣的程度。受疫情影響，一季度的經濟資料雖然糟糕，但隨著復工復產的全面推進，財政收入不足的問題會逐漸得到解決。只有在市場完全失靈、貨幣政策完全失效時才可用這一狠招。

總之，大招要用在刀刃上，如果用的太草率，就是去了它的意義。

以增發國債為核心的積極財政政策導致經濟體系中貨幣供量的增加。財政赤字貨幣化下中央銀行透過發行貨幣的方式為財政融資，其結果導致貨幣供給量的增加。

簡單來說就是：

財政赤字，就是政府借錢。

貨幣化，就是從央行拿錢。

財政赤字貨幣化，就是政府從央行借錢。

一、如果央行被迫為赤字提供大規模融資，會導致貨幣長期超發，就可能導致通貨膨脹；

二、在某些國家的新常態下，貨幣超發即便不導致嚴重的消費物價上漲，也會導致資產價格（尤其是房地產）的泡沫，而房地產泡沫會嚴重擠出實體經濟，並引發金融風險；

三、如果赤字貨幣化引起貨幣超發，且超發程度比他國更甚，就會導致該國的貨幣貶值。一些新興市場國家的財政赤字貨幣化就是其發生貨幣危機的根源之一。

四、“赤字貨幣化”機制一旦建立，會反過來鼓勵財政過度負債，就可能引發國際市場對政府債務可持續性的信心危機，國家主權債的信用評級可能因此下降，融資成本上升。

五、“赤字貨幣化”意味著政府部門、且只有政府部門的債務不需要償還。這種機制下的財政過度負債會使得政府佔用大量資源，擠出企業部門的經濟活動，導致整個經濟的生產率和增長潛力下降。