小米股價在9月28日跌至15.50港元的最低點，相當程度上受到了大盤震盪的影響。但它的未來仍然值得期待。

不只是小米。一家又一家新經濟公司，奔赴港股或美股。但是，從映客、51信用卡、美團點評，到9月27日剛剛敲鐘的華興資本，多家公司都跌破了發行價。

資本寒冬，扎堆上市。從小米開始，港交所給出了“同股不同權”的綠燈。此舉本意是鼓勵新經濟公司的發展，但港交所IPO門檻不算高，結果也招來了一大堆虧損嚴重，甚至基本面都不咋樣的“新經濟公司”。

值得指出的是，在今年這波移動網際網路上市狂潮中，小米基本面算是不錯的了。

小米有近憂。德意志銀行研究團隊就稱，與小米管理層會晤後，感覺中國智慧手機市場競爭壓力非常大，再加上其他一些因素，將小米的目標價從22.5港元下調到21.4港元。不過，德銀維持了“買入”評級。

但小米更有長遠佈局。雷軍說，小米已經長成了一家全球罕見的“電商、硬體及網際網路服務齊頭並進”的全能型公司。

他還在上市前夕的公開信中，僅三條策略“就保障了小米未來的成長性”。其一，智慧手機業務排名全球第四，要力爭儘快衝入世界三強；其二，有計劃、有節奏地拓展品類，很多千億級市場等著一仗仗打過去；其三，一季度國際業務營收佔比已達到36%，要儘早實現佔比一半以上。

包括小米在內，新經濟公司們還會繼續掙扎。震盪之後，大浪淘沙，那些只玩概念的公司日子會越過越慘，而那些真正創造價值的公司應該會過上好日子。

$小米集團-W(01810)$ 野路子分析：基本面基於二季度報表顯示，小米手機國內市場未增長或負增長，下半年國內智慧手機競爭更加慘烈，小米無法獨善其身，如果iot短期內沒有什麼大的進展，資本市場沒有什麼收購動作，小米股票依然會被投資者看做主營硬體的公司，股價短期內很難有大的突破，年底機構限受解禁將雪上加霜，政策面加息會影響資金流向，中美貿易戰及不穩定的匯率因素會對小米產生影響。野路子認為內外部因素都在影響小米走向，投資者對於小米公司定位和盈利模式依然很分裂，只有深刻理解雷軍思想才能做好小米股票，長期持有，逢低補倉，目前給予小米集團買入評級，目標價位18.8元。

感謝邀請！

在之前國內不斷有富人提出要買入小米集團的股票時，我就覺得這和國內的次新股沒有多大的區別。從估值的角度來看，小米是按手機生產廠家來進行估值的，而小米自身卻偏要往網際網路方向去估值，所以小米才會覺得自己被嚴重低估了。雷軍之前說過，小米的估值是騰訊乘蘋果。真是雷人雷語啊。我不知道小米哪裡來的底氣，可以自比騰訊和蘋果啊。

當時小米上市時，眾多明星富豪全部出手相助啊。李嘉誠，馬雲，馬化騰等都參與了小米的上市。可謂是眾星雲集啊。可資本市場卻不會理會你是富豪入股就一定會上漲的。比爾蓋茨的基金在網宿科技的投資上照樣損失慘重啊。在小米上市不久，確實有過一波炒作，這與當時的眼球中心是一樣的。不斷有人說我買了1億的小米，導致小米在當時獨角獸出現破發潮時，股價有過一波脈衝，和A股的次新股沒啥區別。之後和工業富聯的估值體系是一樣的。光憑自己認為的估值沒有用。要資本市場認可才有用。小米股價近來也是不斷下跌。創下新低，這是正常不過的事情了。最近問答點贊好少啊，雖然行情不好，但還是希望多多幫忙點贊哦，謝謝！看完點贊，腰纏萬貫，感謝關注！

簡單說幾個觀點：

一、什麼叫暴跌，沒有誰定義，小米股價跌了這麼久，還有15.50，不能叫暴跌，用詞值得商榷，最多叫陰跌。有些股票一天的跌幅就超過它了，那才叫暴跌。

二、股票漲跌是資本市場行為，資本市場，水太深，情況複雜，你能確定這不是資本大鱷的陰謀？用陰跌的手段，割韭菜，逼出籌碼，這種例子太多了，有的股票跌一年二年。等廉價籌碼收足夠了，再拉起來，你又不敢追了，這很正常。炒股，就是撐飽膽大的，嚇死膽小的。這幾天上證指數反彈不少，可大多數個股並沒起色，你能據此判斷這些個股都出問題了？

三、如果是投資小米股票的，不要總盯著股價，要上去，一天拉個40%漲幅，就過20了，你會賣嗎？要關心的是小米的業績，小米的銷量是不是穩定增長，小米的市場是在擴張還是在萎縮，小米的質量和供應售後等是不是在提高。

四、買股票，買的是預期，買的是前景。格局要高，眼光要遠，心胸要寬，沉住氣，才能抓到大魚。嘰嘰喳喳的，連小魚都撈不到。

我是看好小米的，雖然我金盆洗手了，但我認為小米的前途非常值得期待。小米公司現在一直走得很穩，很健康，沒有理由因為小米股價的跌勢而對小米失去信心。股票趨勢既已向下，就讓它跌夠，你若套住了，等它跌不動了惡補一次。關鍵是你對小米的未來怎麼判斷。

資本寒冬，扎堆上市，破發成風。今年來，即使是港股好公司如小米，也難以倖免遭遇破發，

這一切，獵人我認為，仍是寒冬市場，投資人資金謹慎、市場不買賬造成的低估。

去年，港股開始放寬新股上市制度以來，香港成為全球募資的最大市場，大量公司扎堆上市，結果是上市的新股到目前“破發率”超8成，

好公司小米，包括新上市的映客、51信用卡、美團、海底撈、華興資本紛紛跌破發行價。

獵人認為，目前港股IPO的新股破發，應該有幾大因素所累：一、如果說是“企業盈利無法支撐市場估值，新股的估值已經明顯處於高位”這一點上明顯是論證不足，獵人認為還應該是對於新經濟網際網路公司，市場對於未來預期信心不高二、是寒冬市場，認購倍數仍趨於過高，市場希望更低的價格去購買，資金的謹慎，也造成上市後的拋壓急升；三、則是外圍市場環境變差，加息週期下，10年危機籠罩，造成交投情緒減弱所致今年的證券市場，不論是藍籌股、白馬股、獨角獸企業、中小創科技股，支撐股價的不是概念與題材，而是僅有的業績及保守的未來穩增長，市場對於炒作「新股」情結減弱，監管的導向也非常明顯，

資本寒冬，其實就是主動擠泡沫的階段，甚至大多數好公司也隨市場，遭遇低估跟錯殺。

小米，作為一家手機生產產商（當然也是定位於全球罕見的“電商雜貨鋪”、手機硬體及網際網路服務齊頭並進”的全能型公司），但市場及投資人，基於未來全球智慧手機市場趨於飽和及低增速，明顯是很難給予“雷猴”雷總高估值的預期的，很明顯這一次，雷軍並沒站在下一個可能的風口上，首富夢暫時成空

對於小米，向來褒貶皆有，8年的成長路上，跟格力董明珠的10億之約佳話也好，上市雷人雷語一一估值是騰訊乘蘋果也好，獵人我看到的是，小米在智慧手機顛覆、跟米粉的熱忱跟隨。。。

米粉，何在？

我是一個老股民，我認為預測股價（或股市）這事是最不可信的。誰要是說得準，市場上的錢豈不全是他的，你說對不對。小米才剛剛上市幾個月，未來的路還要靠小米自己走，市場自然會有反應。

小米股價一路走低，根本原因在於小米適用的估值體系。小米本質上是一家以智慧手機為主業的硬體公司，和oppo vivo沒有區別，但其目前的估值卻是按照網際網路公司進行估值，嚴重虛高。

在中國的投資江湖，一直並存著兩大流派。一大流派是美元派，該派的特點是高大上，合夥人通常有外資投行、外資基金或網際網路上市企業工作經歷，資金來源於境外各類機構投資者或家族，主投TMT領域，退出渠道也主要選擇海外上市；另一大流派是本土派，本土派的特點就是土鱉接地氣，合夥人通常具備國內資本市場從業背景，資金基本為來源於境內的人民幣，投向上各顯神通覆蓋各大行業，退出渠道主要指望A股IPO或上市公司併購。

美元派主要投資於網際網路領域，在過去十年的移動網際網路熱潮中，這一流派是公眾眼中的高光時刻。美元派的估值體系，並不主要看重財務資料（不是不想看，實在是燒錢沒法看......），而是基於GMV、ARPPU、DAU等各類普通人難以分辨的網際網路專用指標，對於美元派來說，投資的估值是一門藝術，可以稱之為”藝術派“；而本土派的估值體系，則是在保證歷史財務資料可靠和未來財務預測真實的前提下，基於P/E、PEG的算術，對於後者來說，投資的估值是一門算術，可以稱之為”算術派“。

就像《笑傲江湖》中華山派的”氣宗“、”劍宗“之分一樣，兩大流派並無優劣之分，只要能克敵制勝即是好功夫，於是兩派並行於江湖，各行其是。而小米的尷尬境地則來源於一個古老的傳說：鳥與獸鬥，蝙蝠常中立。鳥勝則蝙蝠飛入鳥群，曰:“吾有兩翼,固鳥也。”獸勝，則蝙蝠走入獸群，曰:“吾有四足,固獸也。”那麼請問，蝙蝠到底是鳥還是獸？

原國美電器董事長陳曉曾講起說他有次去拜訪雷軍，雷軍給他算小米的估值：“小米有 7000 萬用戶，每個使用者的價值 380 美元，這樣算下來，小米市值 300 億美元 。”出身傳統產業的陳曉當時覺得很受震撼：網際網路思維果然大幅提升企業價值，製造業從未有過這種估值方式。2017年小米使用者達3億，以此計算則估值高達1140億美元，這也是今年年初小米千億估值的由來。

在網際網路領域的”藝術派“估值體系中，小米的歷次融資估值一路攀升，然而到了IPO環節，卻一頭撞上了”算術派“的南牆。先是借CDR東風準備做A股”獨角獸“CDR第一股，卻被”算術派“的中流砥柱——中國證監會連環84問，要求小米說明現階段定位為網際網路公司而非硬體公司是否準確，然後港股IPO路演中一路被各路機構和家族各種質疑估值過高，以致雷布斯在推介會上頗為不甘地說“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧。總不至於連550億美元都不值吧？”

小米的崛起，靠的是中國移動網際網路興起後智慧手機普及的東風。所以雷軍謙虛地說”風口到了，豬都會飛起來“。但風口過了後，豬也會掉下去。現在移動網際網路的風口就已經過去了。

徵兆一：智慧手機出貨量2017年開始下滑，這標誌著經過十年的高速擴張，移動網際網路的人口紅利已經結束。移動網際網路的覆蓋面，已經從最初的部分中高階和IT人群擴充套件到普通大眾。據估計，中國智慧手機使用者數將達13億人，已接近人口上限。而18年上半年中國智慧手機出貨量1.96億部，更是同比下滑17.8%。

徵兆二：無手機，不生活。移動網際網路對人們的衣食住行各類生活場景基本實現了全覆蓋，手機已從單一的通訊工具發展為人們24h生活的主要載體：衣食住行、支付、溝通等生活場景均已線上化。試想想，還有什麼日常需求不能透過手機來解決？離開手機我們還能解決什麼日常需求？

徵兆三：創業和投資風口的轉移，從純網際網路，到泛網際網路，再到偽網際網路，節奏越來越快，方向越來越讓人摸不著頭腦。回溯to C端的傳統網際網路的發展，基本是沿著交流（98年騰訊創立）、商品（99年阿里創立）、資訊（00年百度創立）、服務（04年58、趕集網創立）四個方向進行覆蓋。移動網際網路對人們生活場景的滲透，也頗為類似，而在過度資本供給的催熟下，2010年千團大戰、2014年打車軟體補貼大戰、2015年O2O熱潮、2016年共享單車引發的共享經濟系列、2017年曇花一現的無人貨架熱，輪番登場，各領風騷一兩年。

如果說團購、打車軟體是口味純正的網際網路專案的話，O2O已只能稱為藉助網際網路技術實現的線下上門服務，可視為泛網際網路專案；而共享經濟系列和無人貨架則完全是打著網際網路旗號的有著上千年曆史的傳統出租生意和小賣部生意，屬於偽網際網路專案好不？

徵兆四：網際網路的中心化，”投得好專案，賣與BAT“。從美國經驗看，併購一直是高科技企業發展的重要途徑。例如，思科公司發展歷程中就進行了140餘次併購。而中國網際網路的發展日益呈現中心化特徵，BAT成為整個網際網路體系的中心，隨著網際網路使用者增速的放緩，各巨頭對流量和入口的爭奪也日益激烈。於是BAT紛紛開啟了”買買買“模式，既為了搶佔新賽道新入口為自身導流，也會在併購或投資後進行流量澆灌。

移動網際網路風口過去，這將導致小米的智慧手機業務前景不容樂觀。小米2017年的業績之所以靚麗，完全是依靠印度手機市場的崛起。小米沿用之前在中國打山寨機的套路，去年在印度市場所向披靡，把印度本地的山寨機掃蕩一空。然而今年，華為、榮耀、OV也紛紛挺進印度市場，小米又將面臨四大對手的強力競爭。而在國內，小米已經逐漸掉隊，被這四大品牌逐漸拉開距離。本土被反超，海外又被追趕，小米的智慧手機前途危矣。而其他的生態鏈產品，均是建立在小米這個品牌之上的，如果智慧手機不行了，其他產品也就難有發展前景。

附：《一個時代的落幕：小米的破發與獨角獸的黃昏》https://www.toutiao.com/i6589859916226232840/

小米的股價其實還稱不上是暴跌，這主要是受港股行情影響，今年以來港股上市公司已有超過七成跌破發行價，近來上市的新公司也免不了股價下跌的命運。比如海底撈雖然上市首日勉強守住了發行價，但次日盤中卻快速破發，收盤跌幅達5.05%，美團上市第4天破發，之後延續跌勢。

而這種下跌趨勢，據業內人士分析，主要是因為企業盈利無法支撐市場估值或者新股的估值已經明顯處於高位。去年以來，港股市場一路走牛，市場整體估值快速上行，其中，新經濟股格外受到資金追捧，估值急速上升。而實際上，這些新股的業績，並沒有追上估值上升的速度，甚至出現了明顯背離。

比如眾安保險，2017年9月28日登陸港交所上市當天，在不斷反覆拉鋸當中，眾安保險股價維持在85港元上下，超越了中國平安及太平等老牌網際網路公司，高居榜首。然而，僅一年之後，眾安的千億估值就已下跌過半。

據財報顯示，2017年上市當年，眾安保險是鉅虧，2017年虧損近10億元，2018年上半年持續虧損6.67億元，較去年同期的2.87億元擴大了132.4%。而且淨利潤還在下降，2014年眾安實現了3698萬淨利潤，2015年增長至4426萬，2016年大幅下跌為937萬的淨利潤。企業盈利的現行，令其難以支撐最開始的高估值。

小米若是盈利不佳，未來股價很可能也是這個命運。不過當前的股價下跌，還有一個原因，是認購倍數低於預期造成上市後的拋壓急升。由於市場投資熱情消退，小米公開發售超額僅9.5倍，並且其國際發售也只獲輕微超額認購。此時，認購者要麼補充交易保證金，要麼上市當日賣出超購部分降低風險。這就導致了上市後拋壓急升，為新股破發推波助瀾。

當然還有市場環境變差，交投情緒逐漸減弱，整個股市都偏負面。

小米股價算不上暴跌，其實跌勢早在上市之初就埋下伏筆。今年上市的網際網路公司都存在不同程度的股價下跌，哪怕是在上市當日，股價上漲的美團，也在幾日之後不得不面對股價下跌的現實。

此外，美團、小米兩家巨頭公司，上市估值比上市前低太多，屬於流血上市型。

深究其原因也不難看出。整個資本行業進入寒冬，關於美團、小米估值過高的質疑不斷。資本都是非常聰明而冷靜的，無論你的故事講的多動聽，蛋糕畫的多大，實際營收才是資本最在意的。

加上智慧手機全球市場增量放緩，小米的未來盈利進入hard模式。

但這只是暫時的，小米的整個生態鏈還是優勢滿滿的。除了小米上市以外，小米生態鏈的兩家企業，華米和雲米也都成功上市，是小米盈利的堅實後盾。

小米在智慧手機領域依舊能打，除此之外，小米的軟體服務和廣告營收也進入正軌，家電和手環等產品發展良好，整體勢頭欣欣向榮。

小米已經用硬體+軟體構建了自己的商業壁壘，同行很難與它競爭。

其實這個問題非常簡單，先不用具體分析，看一看產品線，如果小米連泡麵都出了，可見是找不到業務增長點。上市公司是要業績的!

俞敏洪就說過後悔上市 ，資本求快，教育求穩，這是矛盾的。以小米產品在市場中的佔有率，很難再進一步。毛利率在沒有革命性創新的情況下，也只有被擠壓的可能。公司看不到成長，資本市場肯定就沒法認可。

還有，小米不是自己領域的市場領導者，跟阿里巴巴、騰訊、百度和網易是有本質區別的。那些公司是有話語權的，小米的主打產品手機絕沒有那些公司產品的市場號召力。甚至有隨時被取代的風險。

另外，上市融了錢往哪裡花? 沒有投資渠道，總不能靠買理財吧?

1年後投資人就可以解禁了，到時候股價更要狂跌。