螞蟻金服或將在2019年上次，本次140美元融資或是pre-ipo輪融資，也充分說明資本市場對螞蟻金服的認可。

一、螞蟻金服或估值1500億美元

網際網路女皇對螞蟻金服的估值是1500億美元，而此前螞蟻金服估值1060億美元，此後投行對螞蟻金服的估值也提升到1500億美元。這或是螞蟻金服pre-ipo輪融資，據悉螞蟻金服可能cdr模式在港股和a股上市。

二、螞蟻金服是科技公司而不是金融公司

螞蟻金服目前最大的收入是網際網路金融，2018財年的稅前利潤為91.84億元（約14.64億美元），比上年同期增長65.12%。但是隨著金融國家的監管和趣店負面輿論的影響，螞蟻金服弱化金融公司的定位，轉而以b2b2c的科技公司模式，轉型對螞蟻金服的影響很大，在2018年第一季度螞蟻金服從盈利到虧損7.2億元。

三、京東金融估值將上漲至300億美元

京東金融一直在學習螞蟻金服，估值也隨著螞蟻金服的估值增長而增長，螞蟻金服估值1000億美元時京東金融估值200億美元，現在京東金融估值或上漲到300億美元。

其實早早就有關於螞蟻金服要進行新一輪融資的訊息放出來，一方面是因為最近兩年螞蟻金服和阿里巴巴集團在戰略投資方面投入不少，消耗了不少資金，雖然阿里巴巴是盈利的，但是螞蟻金服目前還是虧損狀態，需要迅速補血。另一方面是因為未來螞蟻金服的主要戰略主要集中在國際化發展以及科研投入方面，這一點需要更大的資金支援。

近兩年戰略、財務投資甚多，入不敷出

說這句話肯定很多人感覺到奇怪，阿里系怎麼會缺錢呢？這麼土豪的公司，怎麼可能缺錢。其實不然，雖然阿里巴巴和螞蟻金服一脈相承，但是在螞蟻金服獨立出來以後，從管理架構、以及財務架構上本質上已經是兩家不同的公司。也就是說阿里能賺錢其實跟螞蟻金服已經沒有直接的賬面關係，只是因為一脈相承的阿里血統，以及以馬雲為首的阿里系高管依然牢牢控制著兩家企業而已。

阿里當然是賺錢的，但是螞蟻金服雖然也有營收，但目前本質上還是入不敷出的狀態，而這兩年螞蟻金服進行的各方面的戰略投資、財務投資不少，少則幾千萬美金，多則數億美金，財務支出相當大，所以目前還需要不斷充血。

國際市場業務的擴張和發展需要更多的資金支援

想必大家應該很清楚，這兩年，螞蟻金服本質上也是內憂外患，一方面要應對國內的其他企業競爭，騰訊金融已經逆流而上，來勢洶洶，京東金融、百度金融先後宣佈獨立。並且傳統銀行開始正面挑戰支付寶的移動支付寶地位，可以說日子相當不好過，壓在馬雲馬老師已經螞蟻金服CEO井賢棟肩上的擔子並不輕。

於此同時，中國網際網路公司到了需要出海的時候，而螞蟻金服作為全球移動支付的領先者，下一步戰略就是國際化，阿里已經在日本、東南亞、南韓等海外市場進行了一定的業務佈局，並且初見成效。下一步螞蟻金服很可能強勢登陸北美市場、歐洲市場，要知道在這兩個發達國家市場，不僅要面對更加強大的金融體的衝擊，並且還要面對以PayPal等為代表的線上支付巨頭。想要拓展國際市場難上加難，更需要資金支援。

更多的人才投入、研發投入是網際網路公司的硬實力

還有一點最為關鍵的一點，那就是增加資金進行人才投入以及研發成本的投入，國內的科技公司在技術實力和人才儲備上與國際巨頭還有較大的差距，在核心技術研發領域還有很長的路要走。未來大戰略下，阿里系的新零售等將會大放異彩，那麼人工智慧技術、區塊鏈技術將會逐步應用於具體的業務場景中，現在正是需要提升硬實力的時候。

所以螞蟻金服這一次的融資，從螞蟻金服自身發展來說，不管是財務融資，還是處於國際化以及研發投入等方面都無可厚非。從資本的角度來說，螞蟻金服在不是IPO的前提下，融資金額能夠達到單次140億美金的體量，也代表了行業資本對於螞蟻金服的價值認可，也是對於螞蟻金服長期發展空間和方向的認可。

螞蟻金服會被熱捧這其實是非常正常的。

首先，在中國的移動支付場景中，支付寶以超過82%的市場份額遙遙領先。

由於支付寶的這種驚人的表現，並且支付寶現在展現出的出海的架勢。自然就會備受各種資本的厚愛了。

再加上去年馬雲透過螞蟻金服的金融槓桿操作，用38億撬動了3000億的市場。

這個是非常可怕的數字，已經遠遠超過的金融監管部門規定的2.3倍的標準。雖然現在已經被監管部門所約束了，但是這個生意確實被馬雲給做成了，也就突顯出消費者們對支付寶的信心，而且是盲目的信心。

既然消費者都有了這樣的盲信信任了，說明了螞蟻金服在中國的公信力已經堪比銀行了。因此，投資者自然也就對螞蟻金服充滿了信心，搞過預計的估值自然就這樣出現了。

螞蟻金服發展潛力不可限量，畢竟投資人眼睛都是賊亮的。

螞蟻金服2014年成立，2015年融資近18.5億美元，2016年融資超45億美元，今天又融了140億美元。如今，螞蟻金服成了全球最牛獨角獸企業，也成了全球估值最高（據猜測約1500-1600億）的非上市公司。

（圖為A股市值排名。按照《中國基金報》估測，螞蟻金服如果放到A股市場，排名可以進前四。）

1、旗下產品：支付寶、餘額寶、螞蟻花唄等

可能會有人不知道螞蟻金服，但很少有人不知道支付寶、餘額寶、螞蟻花唄、芝麻信用、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行等，沒錯，這些都是螞蟻金服旗下的業務板塊。

官方資料顯示，截至2018年3月31日，支付寶與其全球合作伙伴的年活躍使用者數已達8.7億；近日，支付寶官方還公佈了螞蟻森林的資料，目前有3.5億人在使用螞蟻森林，並且已在地球上種下5552萬顆真樹，認領了3.9萬畝保護地。

2、投資近百家公司：哈羅單車、餓了麼等

據瞭解，螞蟻投資部已經投了一百多家公司，覆蓋出行（哈羅單車等）、餐飲（餓了麼等）、小貸、保險、電商、媒體、人工智慧、教育、財稅、貨基、房產家居等眾多領域。螞蟻金服如今已順利投資孵化了十幾家獨角獸，大部分初創公司都進行了B輪及以上後續融資，成果斐然。

（雷帝網整理）

3、全球佈局見成效

不僅是在國內，螞蟻金服在國際上的成績也讓人驚歎。早在2015年，螞蟻金服就投資了印度最大移動支付和商務平臺Paytm。有資料顯示，Paytm已經擁有2.25億移動錢包客戶。支付寶還向當地合作伙伴輸出技術經驗，助力了另外8個本地手機錢包的落地，包括印尼Emtek、菲律賓GCash、泰國AscendMoney等。

前幾天，全球知名銀行卡組織Visa出現嚴重宕機事故，直接導致歐洲數以百萬計的使用者無法完成交易，很多使用者在沒帶現金的情況下，順利地用支付寶完成了支付。這次，螞蟻金服方面表示，本輪融資將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作伙伴向全球消費者和小微企業提供普惠金融服務的能力。

（中國遊客在參觀悉尼塔時，使用支付寶購買門票）

關鍵詞2:國際化的投資機構據中國證券報所述，螞蟻金融本輪融資啟動於2018年2月，整個過程在歷時4個月的過程下卻創下了全球估值最高的非上市公司的記錄。本輪投資機構覆蓋了亞洲、北美、歐洲及中東等國家或地區，屬於一種真正意義上的全球化的投資行為。螞蟻金服本輪融資機構包括：投資者的人民幣資金、螞蟻金服旗下全資子公司——螞蟻國際籌集的來自國際投資者的美元資金。除原有股東繼續跟投外，包括新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養老基金投資公司、銀湖投資、淡馬錫、泛大西洋資本集團、T. Rowe Price 旗下基金、凱雷投資集團、Janchor Partners、Discovery Capital Management以及Baillie Gifford等全球頂尖資本成為新增的戰略投資者。回看螞蟻金服的整個融資過程（參閱自公開資料）：2014年10月，螞蟻金服正式成立，起步於2004年成立的支付寶2015年5月，螞蟻金服獲海爾資本參投2.19億元Pre-A輪融資2015年7月，螞蟻金服完成A輪融資，總額接近18.5億美元2016年4月，螞蟻金服完成B輪融資，總額超過45億美元這筆融資也是創造了當時全球網際網路行業最大的單筆私募融資紀錄，估值達600億美元2018年6月，螞蟻金服完成C輪融資，總額140億美元迄今為止全世界最大的單筆私募融資，估值超1500億美元關鍵詞3:螞蟻金融的生態化和全球化佈局關於這筆鉅額資金的用途，螞蟻金服董事長兼CEO井賢棟表示，主要用於提升螞蟻金服和支付寶的全球競爭力，以及強化科學技術。以及持續在區塊鏈、人工智慧、安全、物聯網和雲計算的佈局。螞蟻金服的投資版圖裡，近五年來投資了超過100家公司，圍繞著主流工作服務和生活消費類場景佈局，覆蓋本地生活、汽車交通、金融、企業服務、旅行、社交網路、教育、保險、小貸、媒體、人工智慧、房產服務、文化娛樂等領域。

圖片參閱自雷帝網

圖片參閱自雷帝網

根據支付寶首次公佈全球活躍使用者數量顯示：截至2018年3月31日，在全球支付寶（螞蟻金服的主要業務）和合作夥伴們已經服務了約8.7億活躍使用者。其中，國內活躍使用者數已達5.52億。全球化佈局層面方面，目前已經攜手合作夥伴打造了9個本地版支付寶：覆蓋印度、南韓、巴基斯坦、孟加拉國、泰國、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞 、中國香港。此輪融資也為螞蟻金服未來的國際化業務拓展提供了更為充足的彈藥庫。

圖片參閱自央視財經整理

關鍵詞4:螞蟻金服新的領導者

螞蟻金服CEO兼董事長 井賢棟

2007年井賢棟加入阿里巴巴，曾任支付寶CFO2014年螞蟻金服成立後出任COO2015年6月起擔任螞蟻金服Quattroporte2016年從彭蕾手中接下螞蟻金服CEO一職。2018年4月9日，阿里巴巴董事局主席馬雲發內部信宣佈，彭蕾卸任螞蟻金服董事長，螞蟻金服CEO井賢棟兼任董事長一職。

比較有趣的一點是馬雲曾經說過：“天不怕地不怕，就怕CFO做CEO。”

按照他的說法是CFO當CEO的問題在於，CFO的職業是檢查、控制，CFO財務官出身的CEO可能會缺乏遠見。

1） 6月8日，螞蟻金服宣佈完成新一輪140億美元融資。

2）這是全球史上最大的一筆單筆融資。

3）該輪融資後，螞蟻金服的估值也高達1600億美金——這個估值甚至超過了阿里巴巴上市前的估值。

4）新一輪融資除原有股東的跟投外，包括新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養老基金投資公司、美國銀湖投資、新加坡淡馬錫、泛大西洋資本集團等全球頂尖資本。國內外資本都不會願意放過。

5）螞蟻金服方面表示，本輪融資將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作伙伴向全球消費者和小微企業提供普惠金融服務的能力。

再來看看我們所說的獨角獸：

在螞蟻金服面前都被秒成了渣渣。但是2018年一季度螞蟻金服還被披露虧損1.14億美元。所以，不免要問了——螞蟻金服憑什麼撐得起如此的估值？

螞蟻的生態圈多麼完善，大家只需要開啟支付寶就知道了，現在我們的生活都離不開支付寶。共享單車的免押金業務讓螞蟻信用開始展露頭角。總的來說，螞蟻金服的主要業務：

1）金融服務

2）信用系統

3）技術服務

4）生活服務

目前，支付寶在中國的地位應該是沒有太大疑義。

關鍵是，支付寶相比較社交軟體、淘寶則更容易走出國門，實現跨越全球的金融業務；

與此同時，支付寶背後的阿里、出境遊都給支付寶帶來了巨大的支撐。

2）出境遊客給支付寶提供了巨大的應用場景和切入口；

3）支付寶的出海策略著重培養本土選手，大大降低了政府的阻力；

4）螞蟻金服在移動支付領域的科技以及應用、運營經驗都是最為豐富的；

這個時候，正是要乘勝追擊的時候，不多搞點糧食在後面備著，怎麼實現全球化。畢竟兵馬未動糧草先行。

宜將剩勇追窮寇，不可沽名學霸王。

錢多了好辦事，但是螞蟻金服已經在國內已經有了半壁江山，這一輪140億美元的投資不僅僅是為了錢，主要的目的還是引入國際戰略投資者開拓海外市場，簡單地講就是是拿外華人的錢辦外國的事。

還記得今年1月螞蟻金服試圖收購速匯金的交易在最後一刻被美國政府叫停的新聞麼？螞蟻金服想要開拓海外市場，主要缺的不是錢，而是在海外金融市場中的遊說能力和影響力。

螞蟻金服的140億美元融資中至少有一部分的目的是想透過和國際戰略投資者（其中不乏全球知名的主權基金）分享紅利的方式來敲開一些國家的大門。雖然螞蟻一直堅定地說自己做的是技術（而非金融），但事實上螞蟻的業務無法完全脫離金融而存在（比如支付寶），而金融業又是受監管最嚴格的行業，沒有之一。每個國家都把金融穩定看作是頭等大事，所以螞蟻金服想進入國外市場，除了馬雲不停地作為「宣傳大使」四處奔波以外，的確也是需要當地的「嚮導」帶路。

從某種意義上來講，我們可以把螞蟻的這次融資看作是一次拿股份廣交天下朋友，最終獲得全球市場的行為。

一切要透過現象看真相。

小郝子認為，融資給力，估值飆升，投資方看中的，是螞蟻未來的商業價值，其核心在於——它塑造了一個技術開放的龐大生態。

長期跟蹤中美經貿和美國經濟等問題的【小哥哥】注意到，螞蟻金服這一輪140億美元的融資，既包括國內的人民幣資金，也包括國際投資者的美元資金，其中包括新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股等新增的戰略投資者，這能說明什麼呢？

第一，首先說明，國內的資本市場和國際資本市場都看好螞蟻金服未來的發展前景。此前，螞蟻金服在2015年和2016年已經完成了兩輪融資。有業界人士認為，此輪融資是螞蟻金服為上市作準備。

第二，從融資目的看，按螞蟻金服的說法，此輪融資將用於在“一帶一路”沿線國家和地區開展全球化業務，包括印度、巴基斯坦、泰國、菲律賓和馬來西亞等國。這也能看出，螞蟻金服抓住了時代發展的脈搏，踩準了鼓點，也搭上了“一帶一路”的快車，借船出海，在加速自身發展的同時，也可以為新興市場國家的合作伙伴帶來機遇和紅利，實現共同發展。

第三，展望未來，金融科技的發展具有巨大潛力。科技創新改變了傳統金融業態，尤其是新興市場國家，數字化經濟剛剛起步，消費者對資金和發展的需求有待滿足。在這一背景下，可以預見，金融科技領域仍是一片藍海，尤其是東南亞等新興市場國家，我們相信，隨著中國金融科技公司全球化、本土化的發展，中國金融科技公司的力量將更強，前景將更廣闊。

馬雲在建立阿里巴巴時就提出：讓天下無難做的生意！

可想讓天下無難做的生意，首先就要有讓天下都接受的支付方式，馬雲就發明了支付寶這種快捷支付工具，大家只要繫結銀行卡就可以快捷支付，不需要到銀行櫃檯轉帳了。

有了支付寶，讓天下無難做的生意就有了保障，支付不在是擋路虎了，促進了中國商品的流通，成就了阿里巴巴，打敗了易貝，亞馬遜等美國網際網路電商在中國的存在，阿里巴巴成為了電商王者榮耀。

蘋果喬布斯是個天才，開發出了手機作業系統，APP，帶世界進入移動互聯時代，谷哥也模仿推出了安卓作業系統，免費讓大家用，帶世界進入智慧手機時代。

馬雲因是喬布斯的朋友，深知移動互聯將取代網際網路，推出了支付寶超級APP，讓大家更方便支付購物，成了大家離不開的移動支付APP。

可支付寶如果想成為世界支付工具，就必須獨立出阿里巴巴，取得全金融牌照，馬雲冒著軟銀，雅虎大股東壓力，將支付寶剝離出阿里，獨立出來，讓社保成為大股東，才獲得全金融牌照。

有了國家的支援，支付寶才能衝出國門走向世界，成為世界第一的移動支付工具。

支付寶又聯合阿里巴巴推出了以支付寶移動支付為主的新零售，如盒馬鮮生，阿里小店，阿里超市等等新零售，要全面取代信用卡支付。

正因為支付寶要取代信用卡支付，所以支付寶獲得高估值。

投資者一想到未來世界將進入無現金社會，支付寶又一枝獨秀，佔據了大部分市場份額，都踴躍報名投資。

一邊是中國市值最大公司阿里的加持，一邊是全世界頂級資本的熱捧，螞蟻金服正在成為一隻金融科技的超級獨角鯨。從本輪融資規模和相關機構的估算來看，螞蟻金服估值已超過1500億美元，與阿里巴巴和騰訊一起成為“ATM”網際網路新三巨頭。從當前發展來看，螞蟻金服未來走向公開資本市場也將創造一個IPO的新記錄。

140億美元的融資額度，打破了科技公司的單筆融資記錄，超出了絕大多數獨角獸公司的估值，比大多數上市網際網路公司的市值還高，也碾壓了許多公司上市時的融資規模，比如目前正在港交所衝刺IPO的小米，作為一隻超級獨角獸，其募集資金規模也不過才70億美元左右。

有自媒體認為小米有機會取代阿里巴巴創造最大規模IPO記錄，他們用小米在港交所上市的可能估值與阿里巴巴當年融資額度250億美元對比，估值與融資額相比顯然是謬誤。

從各種資料來看，真正有機會打破阿里巴巴當年IPO記錄的，只可能是螞蟻金服。

伴隨著本輪融資傳言，有多個訊息稱螞蟻金服即將在A/H兩地上市，結合相關傳言來看，140億美元的“天價”融資，很有可能是螞蟻金服上市前最後一輪融資，即Pre-IPO融資——螞蟻金服估值的水漲船高，它如果進行下一輪融資，資金規模恐怕只有公開資本市場才能承擔。

從前幾輪融資額度的增長來看，螞蟻金服下一輪融資——很可能是IPO，應該會在200億美元以上。2015年7月，螞蟻金服完成A輪融資，總額接近18.5億美元；2016年4月，螞蟻金服完成B輪融資，總額超過45億美元。三年不到的時間裡，融資額從18.5億美元、45億美元再到140億美元，螞蟻金服融資額度增速迅猛。

目前從各家彙總的測算來看，螞蟻金服當前估值最保守的水準是1500億美元，它上市還有一段時間，相較於本輪融資自然會有新的增長，2014年阿里巴巴IPO時融資250億美元，發行市值1676億美元，可見螞蟻金服屆時IPO估值和融資額度超越其母公司阿里巴巴都是大機率事件。正是因為此，我認為會打破阿里巴巴IPO記錄的不會是小米，而是螞蟻金服。

1500億美元的保守估值

此前螞蟻金服的估值都相對清晰，2015年A輪融資時，透過“國開金融與四家保險公司(人壽、人保、太保與新華人壽)各投資約9 億人民幣，每家約佔股0.5%”這個細節得到的整體估值在300 億美元；2016 年B 輪融資時估值為600 億美元。而目前關於螞蟻金服的估值，有四個版本：

1、彭博社版。

2、巴克萊銀行版。

這個版本預測的是2019年螞蟻金服的估值。

4月巴克萊銀行經實地考察並重新進行業務分析和估值計算後，決定對螞蟻金服的估值由1060億美元上調至1550億美元，上調幅度達46.23%。其估值模型有許多維度，基礎邏輯是先預測其2019年的收入，再根據利潤率預測利潤，乘以騰訊等公司的市盈率（28倍）得到1550億美元的估值。

巴克萊銀行的估值在我看來不大靠譜，利潤用的是2019年的預測資料，時間不對，而且從此前阿里巴巴財報透露的資料來看利潤預測有偏差——螞蟻金服2017財年的稅前利潤為55.62億元，2018財年的稅前利潤為91.84億元（約14.64億美元），比上年同期增長65.12%，比巴克萊銀行預測的增長率高；市盈率用的是成熟公司騰訊，兩者業務架構模型截然不同，對標意義不大。

3、安信證券版。

這個版本預測的是當前估值。

安信證券透過平均使用者市值法計算和P/E 倍數兩種方法分析。與PayPal和騰訊等公司對標來分析使用者價值，結果分別為1597億美金和1645億美金，不過這個估值有兩個問題。

一個是使用者數錯了，阿里一季度財報中披露的資料是，在全球支付寶和合作夥伴們已服務約8.7億活躍使用者。被媒體披露的螞蟻金服本輪融資檔案中使用者量已增加至6.22億，其中有5.2億使用者來自支付寶，安信證券用的是5.2億即支付寶使用者數——但螞蟻金服絕對不只是支付寶。

4、興業研究版。

興業研究的估值方法最特別，它規避了安信證券聚焦到支付寶業務的問題，而是將螞蟻金服的主要業務進行拆分，包括支付、理財、融資、多元金融和徵信業務，然後分別各自領域的上市公司進行估值，再將各個業務估值疊加。結論是，預計螞蟻金服在2018/2019/2020 年的淨利潤分別為128/193/279 億元，總估值4917/7246/10340 億元，即780/1150/1641 億美元。

問題同樣很明顯，因為科技巨頭不同業務間發生的不是物理反應，而是化學反應，不能用加法處理。當然，興業也承認他們對螞蟻金服的估值顯得保守：

“當前我們對其估值持保守態度。未來隨著信用體系的重構，多元金融業務將具備估值溢價。在未來5年之內，隨著生活場景及外部資料接入，徵信評估體系效率顯著提升。此外，平臺屬性將助力新業務發展，1641 億元的估值只是一個起點。”

從上述四種估值方法我們都能看到，1500億美元估值應該是各個版本的最低水準，前段時間網際網路女皇Mary Meeker釋出的2018年網際網路趨勢報告中螞蟻金服的估值也採取了1500億美元這個資料。

就算是1500億美元的估值也意味著螞蟻金服已甩開各家超級獨角獸，已是最大的金融科技公司，其市值將超過高盛、Paypal和黑石集團(BlackRock)等金融服務公司，在金融領域僅次於巴菲特的伯克希爾·哈撒維公司（4828.26億美元），在科技領域僅次於Apple、亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook、阿里巴巴、騰訊，與Netflix相當，並列全球第八——網際網路女皇報告中螞蟻金服是全球第九大科技公司，因為其1500億美元低於Netflix的1570.98億美元，現在看來兩者不分伯仲。

阿里巴巴現任CEO張勇在剛加入阿里巴巴時，馬雲問他為什麼要加入阿里——此前他已是盛大互娛CFO，張勇的回答“我已經做過一家30億美元的公司，現在想做一家300億美元的公司”，在當時（2007年）300億美元就是一個夢想值，今天阿里巴巴市值已高達5229億美元，比四年前上市時的1676億美元翻了三倍多，事實上，阿里上市時很多人都認為其被高估了，阿里巴巴的成長超出所有人預期，看到這裡或許你將更能體會到馬雲說的“因為相信而看見”的真意。

不只是阿里，在騰訊等公司上市後都曾發生這樣的增長現象。

那麼螞蟻金服未來進一步增長空間在哪裡呢？

看清螞蟻金服未來的三個關鍵

在宣佈本輪融資時，螞蟻金服透露，本輪融資“將主要用於支付寶的全球化拓展，自主科研投入和全球頂尖人才的招募，從而提升支付寶及其合作伙伴向全球消費者和小微企業提供普惠金融服務的能力。同時也將用於培育新興市場的本地科技人才，助力當地的數字化轉型，讓普通民眾也能享受數字經濟帶來的紅利。”簡單地說，就是全球化、技術和普惠上。

衡量一個處於高速增長期的科技公司成長能力的一個指標，是花錢能力；判斷一個處於高速增長的科技公司未來潛力的一個要素，是花錢方向。而從螞蟻金服本輪鉅額融資的花錢方向，就可以看到螞蟻金服要進一步增長的關鍵。

1、螞蟻金服不是金融公司，不是金融科技公司，而是金融技術服務公司。

前面提到，興業證券將螞蟻金服各種金融業務拆開再各自對標傳統金融公司的估值方法，是不合邏輯的，因為螞蟻金服不是一家金融公司，而是一家金融科技公司。

金融公司重點是資產，金融科技公司重點是網際網路使用者經營理念、技術和資料。更重要的是，螞蟻金服是一家開放的金融科技公司，這讓它具有技術服務公司的屬性，因而可以對標微軟、Amazon（AWS）等公司，兩者市盈率分別是67和207倍，遠遠高於巴克萊銀行對螞蟻金服估值的28倍。

螞蟻金服在本次融資時也特別強調技術服務能力，希望“以科技助力合作伙伴，在生態體系中分享創造價值。”螞蟻金服在去年雲棲大會上公佈了BASIC戰略，即圍繞Blockchain (區塊鏈)、Aritificial intelligence（人工智慧）、Security（安全）、 IoT（物聯網）和 Cloud computing（雲計算）五大領域佈局基礎技術，延伸出風控、信用和連線的三大能力，再將所有技術和能力開放給行業，並形成營收。

目前金融行業正在積極擁抱新技術，主動改變，但他們缺乏技術能力，金融科技巨頭的開放如同雪中送炭。金融科技巨頭透過開放，可以讓更多合作伙伴進入生態，即有利於業務推廣，還有望形成類似於雲計算這樣的商業模式，京東金融和百度金融也在走科技開放的路線。

螞蟻金服已從技術服務獲得了真金白銀。融資材料顯示，螞蟻金服在2015年收入絕對依賴支付相關收入，但2017年技術服務的收入佔比已大幅上升至34%，預計到2021年螞蟻金服的技術服務收入將上升至總收入的65%，超過支付收入成為第一大收入項。就是說，三年後的螞蟻金服，會是一家技術服務公司，而不只是一家支付公司或者金融公司。金融科技開放的戰略，讓螞蟻金服的營收突破金融科技公司的商業模式，將會獲得更大的增長空間。

2、與所有前輩不同，螞蟻金服不是一家本土公司，而是一家全球化公司。

在人口紅利消失後，中國網際網路公司這幾年都在出海，如果不算獵豹移動等少數專注於海外市場的玩家，在全球化程度上做得最好的應該是阿里巴巴，不過各家網際網路巨頭都還沒有真正意義上成為全球化公司——來自海外的收入佔比超過50%是一個衡量標誌。

螞蟻金服與前輩不同，它在上市前就已將全球化當成重點。相對於社交、娛樂、電商等業務來說，金融全球化相對更容易——沒有文化這樣的障礙，也不需要在物流這樣的重資產上投入。正是因為此，目前中國也有不少具有國際屬性的金融服務類公司，如花旗，螞蟻金服的全球化進展也可謂異常順利。

螞蟻金服採取了三部曲策略：先讓中國使用者在海外能用支付寶，再給當地使用者提供電子錢包服務，最後在從支付延展到金融服務——當然，可預見未來螞蟻金服在海外也會走向開放，技術服務業務全球化，整個步驟跟它在中國的策略如出一轍。

螞蟻金服出海與阿里系業務協同，同時也透過投資的方式與“地頭蛇”結盟，已投資南韓網際網路銀行K-Bank，並在東南亞九國扶持本地支付寶錢包（印度Paytm、印尼Emtek、菲律賓GCash、泰國AscendMoney、新加坡Hellopay、馬來西亞TNG、巴基斯坦TMB、孟加拉Bkash），同時與日本最大電商平臺樂天、美國線上支付公司Stripe、歐洲退稅機構瑞士環球藍聯、南韓網際網路領軍企業Kakao戰略合作。

正是因為螞蟻金服是一家面向全球市場的網際網路公司，所以它的增長空間非常大，特別是在欠發達地區，它可以將中國成功的模式複製出去，進而複製更多大小不同的自己。

3、螞蟻金服不是一家單體公司，透過投資與阿里生態形成強烈的共振效應。

2014年到2018年螞蟻金服在國內進行了超過66筆投資，投資物件涉及到文化娛樂、企業服務、金融、本地生活、汽車交通、教育和房產服務等領域，不論是case數量、覆蓋行業、標的體量，螞蟻金服的生態版圖都已僅次於阿里和騰訊。

投資版圖讓螞蟻金服擁有了一個完善的不僅限於金融科技的商業生態，強化了它的護城河，進而很難被複制，同時形成了很高的溢價，被投資公司有成長的可能性，最終會帶來豐盛的回報，而這一點，在前面提到的幾個估值版本中，並沒有得到任何體現。

更重要的是，螞蟻金服的生態與阿里生態已經形成一種“共振效應”。

螞蟻金服在阿里整個投資體系中是鐵三角之一——與阿里投資和eWTP生態基金並列。其投資也是有的放矢，最初圍繞“金融”二字，此後延伸到衣食住行等消費場景、公共基礎設施和企業服務領域，一邊給金融業務找場景，一邊給開放戰略找夥伴，給主戰略服務。

同時，螞蟻金服也是阿里規劃將容納20億人的新經濟體中的重要基礎設施，不論是在本土市場還是出海，螞蟻金服都與阿里生態形成一種共振效應，進而會產生許多化學反應，比如菜鳥賦能物流行業的過程就會給後者在對應行業的金融服務上帶來機會。

寫在最後：

螞蟻金服不是一家金融或者金融科技公司，沒有任何實質的對標物件，因為它在網際網路公司中與眾不同，他有如下屬性：1、技術服務公司；2、全球化公司；3、擁有完善的商業生態並與阿里共振。正是因為此，它的估值應該有更高的溢價，不論是P/E財務估值法、使用者價值估值法、業務拆分對標估值法，都未能體現出這樣的溢價。更重要的是，這三重屬性會決定螞蟻金服的未來成長空間，1500億美元還是更高的當前估值，都只是一個開始。

寫到這裡我想到一個問題：從體量來看，螞蟻金服未來會超過阿里巴巴嗎？現在看來，很多人不假思索都會認為這是天荒夜談，不過三五年後或許你會認真思考一下這個問題——當然，幾乎可以確定的是，阿里巴巴到時會比今天大很多就是。到時候正在一路狂飆的螞蟻金服距離阿里巴巴距離會有多遠？這是一個很有意思的問題，商業也正是因為充滿不確定性所以才有意思。