8月23日的黃金大漲不單是鮑威爾釋放鴿派訊號的原因，還有多方面因素支撐；但美聯儲降息確實會對黃金價格有非常大的影響，因此隨著降息週期的大機率開啟，黃金現在已經進入趨勢性上漲週期，可能在一至兩年內創造新的高點。

黃金，市之準也。黃金的絕對價值可以認為是不變的，那麼黃金的價格波動，就來自於貨幣漲跌的負面反映，即貨幣漲，黃金跌；貨幣跌，黃金漲。所以我們看到的諸多黃金價格變化的現象，都可以用這種基礎的認識來解釋：

第一，黃金的整體上漲趨勢

從金本位崩潰以來，黃金價格雖然經歷著上下劇烈的波動，但是整體價位一直上升，在每一個上漲週期時，幾乎都可以創造出來歷史高點。這樣的上漲趨勢源於在經濟發展的過程中，通貨膨脹螺旋一直存在，因此貨幣的總價值是不斷下降的，因此帶來了黃金價格的總體上升。第二，黃金的週期性表現

黃金波動的週期性表現，實際上與人類社會的經濟週期相互重合，在經濟增長週期，黃金價格往往下跌；而在經濟下行週期甚至衰退週期，黃金價格往往進入上漲週期。這是因為，在經濟下行期間，實體經濟不足以支撐幣值，整體貨幣價格下跌；同時為了支撐經濟，各國央行往往採取寬鬆貨幣手段，增加了貨幣供應量，從而使黃金價格上漲。

第三，黃金受到避險情緒支撐

亂世金這三個字不是白說的，當國際緊張局勢升溫，黃金往往得到了價格支撐而上漲。這樣的現象，背後邏輯支撐有兩個：第一是當地緣緊張局勢發生，往往造成資金外流，導致幣值下跌；第二是避險操作買入黃金，實質上是賣出貨幣資產的操作。因此看到的是，當避險情緒升溫，黃金價格隨之上漲。

那麼就可以解釋，為什麼降息、甚至降息預期能夠提升金價了。

（一）流動性增加的直接支援

降息對黃金價格最直接的支撐，就來自於降息釋放的流動性了。最直觀的解讀，就是降息把一般的理財產品的收益壓低了，那麼收益不達到預期，銀行系統中的部分投資就需要出來，找到更合理收益的領域進行投資，這樣市場上的資金量就增加了。所以，降息是在不增加貨幣總規模的前提下，提升了貨幣在市場上的總量，從而降低了貨幣的相對價值。因此黃金在降息後，價格往往是得到支撐的。（二）降息帶來的經濟下行預期

降息是美聯儲應對經濟下行的主要手段之一，也因此，美聯儲的降息往往 被市場看作是官方對於經濟下行趨勢的確認，因此降息對幣值的壓制不僅僅是從流動性角度傳導。鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的發言就是這樣，在強調美聯儲面對的經濟形勢時，釋放的降息預期並不是太多，但是對於經濟下行預期，這已經足夠了，所以其講話內容助長了黃金的上漲，與對經濟形勢的負面判斷是分不開的。

（三）降息帶來的寬鬆週期開啟

回顧90年代的黃金走勢，可以發現在格林斯潘著名的兩次“預防式降息”後，黃金價格沒有因降息而產生明顯的上升。這一方面是降息有效地打斷了經濟下行趨勢，支撐了經濟實體的復甦；另一方面源自於降息並沒有開啟寬鬆週期。

降息是美聯儲寬鬆手段最著名、有效的一種，但是在降息的開啟並不是美聯儲寬鬆的全部。在經濟下行更為明顯時，降息手段的窮盡往往帶來進一步的寬鬆手段，如量化寬鬆或扭轉操作，這對黃金是更大意義的價格支撐。只不過，在降息週期尚未結束時，這樣的寬鬆手段不會釋放，也就是說，降息是開啟進一步寬鬆的大門，因此對黃金的利好不僅僅是降息本身。

因此，可以說降息對黃金價格影響非常大，降息不一定帶來黃金的上漲，但是黃金的週期上漲一定離不開降息週期的支撐。

根據上面介紹的理論與歷史經驗，可以看到黃金價格與降息密切相關，降息的實際行為和降息預期，都能夠迅速推高金價。但在一定情況下，降息週期與黃金上漲週期卻不一定重合。

第一，在經濟仍然強勁的背景下，降息對貨幣供應量的提升不足以補償經濟對美元幣值的支撐。

最典型的例子就還是1995年到1998年的區間，美聯儲開啟的預防式降息並沒有使金價迅速升高，因為在利率市場之外，股市和實體經濟依然運轉良好，流動性被銀行系統釋放出來後，迅速進入了股市，所以市場上流轉的流動性增加並不明顯；但同時，實體經濟運轉良好，對美元幣值卻仍然有所支撐，黃金價格的上漲非常乏力。

第二，流動性不會在降息週期中達到最強，而往往是在降息週期結束之後，經濟復甦開始。

同樣是剛才那張圖，可以看到80年代黃金的第一波上漲趨勢，起始是在美聯儲降息週期結束後，加息週期重新開始才產生的波峰，因為流動性的釋放是一個過程，降息只代表美元流動性開始增強，卻不代表流動性一次性被釋放完成；流動性慢慢釋放往往需要過程，這樣對黃金的價格還會持續支撐，甚至直到緊縮週期，黃金的上漲還要持續一段時間。可以看到，黃金最近的高點出現在2010-2011年，而美聯儲在2009年就已經把利率降低到了0的水平，所以黃金的高點出現明顯滯後於降息週期的結束，並且也和危機最嚴重的時間節點並不完全重合。

因此估計本輪黃金上漲的高點，除了美國經濟衰退的時間，應該考慮到的是，在美聯儲降息到0水平之後，黃金的高點才有可能到來，現在看應該還會至少在1年以後。

綜上，降息透過流動性供給、市場預期和寬鬆週期開放等多個渠道影響黃金價格，因此對於黃金價格來說是非常重要而又明顯的支撐。但雖然降息一定對黃金價格有利，降息週期卻不一定與黃金上漲週期完全重合，黃金的高點往往要在降息週期結束之後才會到來。

鮑威爾就釋放了一點鴿派訊號，其實是為自己國家的經濟在打氣，但是市場明顯不買賬。

大部分的機構都預測，未來美聯儲降息的機率非常大，在9月降息的機率為100%，而其中25個基點的幅度機率為20%，50個基點的機率為80%。

並且市場還認為，美聯儲在2019年會有至少兩次的降息，理想的話可能有3次。

而黃金的前期上漲，和現在的上漲，確實有一部分是因為降息預期而升溫的。

畢竟從歷史的經驗來看，只要美聯儲開啟了降息週期，其實黃金的上漲機率還是非常高的。

因為美聯儲絕對不會無緣無故降息。

而7月的25個基點降息，雖然是被稱之為“預防性降息”，但卻是市場10年內的首次降息，意義非凡。

因此，參考目前美國的經濟，美國股市的位置，以及降息的開啟，市場的避險情緒其實還是非常大的。

另一方面，美國的長短美債出現倒掛，往往意味著經濟衰退的訊號。

我們可以看到，美國曆史經過的3次美債倒掛，而三次倒掛之後美國的經濟都處於下行的趨勢，並且持續的時間為1-3年不等。

而此次，自2007年以後，美債又一次出現了倒掛，而經濟也出現了扭頭的跡象，所以加深了市場的擔憂。

最後，近期的黃金上漲，更多的是對於9月降息的預判升溫。以及這幾日，貿易摩擦的升級，這裡太敏感，就不多說了。

總之，未來黃金的上升趨勢不變，短期回撥在所難免，但是美國走出2008年類似的金融危機機率較小，所以黃金未來的整體漲幅空間可控，理智看多、謹慎樂觀即可。

事實上，黃金價格的變化是多種重要因素共同作用的結果，尤其需要考慮其中各種決定因素正負相抵的變化，以及正負主導因素力量的對比。那麼，美元降息關乎美元的貶值程度，因此黃金價格上漲對降息如此敏感正是這種變化的反映。

但此次，鮑威爾的演講並沒有明確會否在未來降息，為什麼黃金價格同樣上漲呢？其實，這是避險情緒升溫再次推升國際金價的結果。

當市場都在期待美聯儲主席鮑威爾在8月23日的全球央行年會上，能夠明確給出未來降息的訊號時，鮑威爾卻沒有這麼做，只是在主題為“貨幣政策面臨挑戰”的演講中重申美聯儲將採取適當行動維持美國經濟擴張，但沒有明確會否在未來降息。

正因為鮑威爾的“含糊其辭”表態，再加上就在他發表演說前兩小時，中國宣佈對美關稅進行反制，對原產於美國的約750億美元進口商品加徵關稅，以反制美方此前宣佈的要對中國輸美商品加徵關稅的最新計劃。

多重因素疊加影響之下，使得美國三大股指全線下跌，截止當日收盤，紐約三大股指跌幅均超2%。與此同時，避險情緒再度推升國際金價上漲，其中COMEX黃金價格上漲1.88%。

黃金價格於今年8月7日突破1500美元/盎司的整數關口，重新整理6年以來的新高，展現強勁上漲勢頭。而這之前的7月31日，美聯儲剛剛宣佈下調聯邦基金利率25個基點至2.00%-2.25%。伴隨著美聯儲降息之後的金價上漲，至少暗含以下三方面因素:

一、市場避險情緒升溫的具體反映，也是投資者對於美國經濟衰退乃至引發全球性金融危機的擔憂。

2018年之後，全球經濟由於受貿易摩擦等不確定性因素的影響而逐漸出現放緩跡象。比如，2018年下半年土耳其曾出現貨幣危機。2019年8月阿根廷出現金融市場劇烈震盪，該國主要股指於8月12日一度下跌逾38%，創下歷史上單日最大跌幅，其貨幣比索兌美元一度跌約36%。

此外，美國國債收益率曲線倒掛，直接引發投資者對美國經濟衰退的擔憂。同時，德國等歐洲主權債券也全面陷入負收益率資產。在世界經濟面臨著不確定性增大的背景下，投資者增持黃金成為一種避險需求的選擇。隨著對黃金避險需求的日益增長，黃金價格上漲就是板上釘釘。

二、黃金價格上漲也反映出投資者對通貨膨脹的擔心。從長期來看，儘管投資黃金並沒有收益，升值功能較弱，但黃金的保值功能十分明顯，是抵禦通貨膨脹的重要工具。當人們預期通貨膨脹到來時，自然會增持黃金。

三、黃金價格上漲也反映了人們對投資黃金的理性迴歸。在起始於2018年7月這波黃金價格大幅上漲之前的幾年裡，黃金的貨幣及避險等功能被低估，由於世界性資產泡沫的不斷被吹大，加上這些資產泡沫進入震盪期，資產價格出現滯脹，以及其他避險資產價格的上漲，人們再次發現黃金的內在價值。因此，可以說此輪黃金價格上漲是人們投資理性迴歸的反映。

大家只要注意看就會發現，去年以來各國央行都加入了大量購入黃金儲備的行列中，尤其是俄羅斯和中國政府增持黃金的力度不斷增大，更進一步推高了對黃金的需求。另外，普通投資者也加入到購買黃金的大軍了，種種因素疊加影響，推升國際金價上漲過快。

總之，黃金價格的變化是多種因素綜合影響的結果。尤其是黃金價格的長期性走勢主要取決於金融危機爆發的機率以及破壞程度、通貨膨脹率，主要計價貨幣的貶值程度（美元降息直接影響美元的貶值）等。比如2019年8月黃金價格突破1500美元關口一定程度上反映了未來一定的通貨膨脹預期。如果美國經濟衰退再次引發全球性金融危機，黃金的避險功能就會凸顯，價格上漲也就水到渠成。

黃金處於多頭趨勢運行當中，稍微的利多訊息的刺激會被情緒放大，我們的關稅反制也是一個利多因素，目前全球的大背景下，經濟下行，股市風險逐漸加大，美元指數貶值預期共同作用下，黃金作為硬通貨，對美聯儲訊息的敏感度較高也是情理之中！

並不是當前的黃金價格對於美聯儲的降息特別的敏感，而是從7月份過後美國經濟的衰退速率開始逐漸的加強。而特朗普與美聯儲之間的互懟加上與全球經貿之間的動盪摩擦，這些種種因素造成了資金尋找避風港得需求，所以我們才能看到正是基於大量的避險資金湧入黃金市場，黃金的價格才能夠實現穩定的上升。

從今年3月初美元利率首次出現倒掛之後，於今年的8月再次出現了兩年期利率與10年期利率的倒掛。按照以往的經驗來看美元利率出現倒掛之後的14個月至20個月之間經濟會出現大規模的衰退現象包括所謂的金融危機，如下圖所示。

再加上美國當前經濟製造業的速率開始不斷的下滑，已經接近2009年金融危機過後的歷史最低點。8月份以來美國製造業PMI跌至49.9，十年來首次跌破50榮枯線，回到了2009年世界性金融危機過後的情景。所以對於一些資本家而言，他們的站位要比我們高很多，他們的視覺觀點也不僅僅停留在當前的資料反應上。

所以做一個宏觀預測，未來的3~5年之內一直都會屬於黃金的大牛市。短期內的黃金上漲趨勢可以看至1700美元附近，到1720美元附近時才是重要的阻力位置根據目前的國際情形來看可能今年最後一季度之前就能達到這個位置。

黃金是典型的保值品，而且是被世界公認的，到每個國家都可以通用，而黃金的定價權在美元手裡，簡言之，黃金是貨幣的同時，還是商品，且黃金的價值透過美元表現出來。兩者之間大部分時間是蹺蹺板的關係，但是也有意外，原因是因為黃金的太過保值。

黃金是以美元定價的，美元貶值，黃金則被動升值

降息意味著市場上流通貨幣的增加，貨幣購買力的降低，但是，黃金的價值的恆定的，當貨幣貶值時，黃金自己就會升值。

美元降息意味著美國經濟風險的到來，黃金避險作用發揮

美聯儲這一輪加息是美國曆史上最弱的一次，2019年就停止加息，開始降息，這意味著美國經濟已經不能承受加息帶來的影響，簡言之，美聯儲不敢再加息了，再加息就會引發美國經濟的崩盤，經濟危機的爆發。黃金是世界公認的抵禦風險的資產，如果世界處於風險之中，黃金需求增加，需求增加，黃金大漲。

黃金和美元雖然大部分時間是蹺蹺板的關係，但是，也有意外，這主要是比價效應。黃金的優點是保值，確定是價格太穩定，不管外界環境如何變，黃金的價格就是穩如泰山。因此，當世界經濟處於危機的邊緣，其它行業不但沒有賺錢機會，進入還會虧損時，資金才會選擇黃金來避險。資金進入黃金的目的是避險，不是盈利。

但是，當其它行業復甦，賺錢機會顯現時，就算美元再貶值，資金也會從黃金中流出，流入更盈利的行業中去，這是資金逐利的特性。

總結：美元的黃金大部分時間是負相關，但是當世界經濟發展到了兩個極端，繁榮到了頂點開始衰退時，或是經濟衰退的末期，其它行業機會顯現時，黃金和美元會表現為同步。目前來看，就是世界經濟10年繁榮後，衰退開始拐點，此時是黃金大行情的起點，也是美元強弱週期的交替階段。鮑威爾做為美元貨幣政策的制定者，他的言論代表了美元貨幣政策未來的走向，所以，當對外釋放鴿派訊號時，黃金就大漲。

美聯儲的升降息對美元的走勢影響頗深，黃金的走勢與美元走勢呈現負相關關係，鮑威爾雖然“鴿派”講話，很是溫和，巧妙的避開了到底降息還是升息的市場關注，闡述經濟現階段處於有利位置，通脹似乎正在接近2%的目標，但面對現在多變的經濟局面，將維持經濟擴張。

很多機構對鮑威爾的講話，給予9月份美聯儲降息25個基點給予了95%以上的機率。雖然存在周邊影響，但美元指數的下跌已是事實，當天下跌1%之多，自98.45下跌至97.2。並且，從現在的情況來看，美元指數仍有下跌趨向。

講到美元與黃金的關係，就要講到1944年“佈雷頓森林貨幣體系”了，這是二戰後以美元作為中心貨幣的國際貨幣體系。為什麼？世界第一次大戰、第二次大戰，以英鎊作為中心貨幣的“金本位”貨幣制度逐漸褪去，新的國際貨幣制度需要建立，所以，“佈雷頓森林貨幣體系”由此成立。

“佈雷頓森林貨幣體系”延續了“金本位體系”以黃金作為等量計價的關係，即多少黃金可換取多少美元的關係。但是，“佈雷頓森林貨幣體系”因為黃金美元的等量關係，存在漏洞，即其他國家可透過加印貨幣的方式，“薅羊毛”於美國。所以，在1971年尼克松政府下宣告結束。緊接著是“牙買加貨幣體系”的建立，浮動匯率、多元化外匯儲備的方式。

這與黃金有什麼關係呢？由於歷史原因，以及美國擁有世界最大的黃金交易所之一，國際黃金仍舊由美元所計價。但是，因為“佈雷頓森林貨幣體系”的結束，美元並不等量黃金。所以，在此背景下就形成了特殊的反相關關係，美元升值，黃金的價格下跌，美元貶值，黃金的價格上漲。

上圖是1971年至今的黃金價格與美元指數的對比圖，從圖形中能很清晰的發現，黃金價格的走勢與美元指數的走勢，呈現的是負相關的關係。講到這裡，我們能很好的瞭解到，如果美元指數出現了下跌，那麼對應黃金的價格就會出現上漲。

鮑威爾的講話雖然鴿派，但透露的資訊，9月份美聯儲進行降息是大機率事件。那麼，對應美元也就有著貶值情況。在這裡我們講一下美元指數的組成，美元指數並非是美元兌每一經濟體的匯率，而是兌歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎，不同權重影響的綜合數值。其中，佔比權重分別為：歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。

歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎的匯率關係與美元也是呈現著反相關的關係。在美元指數上漲與下跌的過程中，發揮著重要的作用。現在美聯儲有降息意向，美元存在貶值趨向。那麼，如果歐元、日元、英鎊、加拿大等經濟體也有降息動向呢？歐元區的央行公佈利率已然低至0%，降息的空間沒有。日本公佈利率為-0.1%，已經是負利率，降息的空間沒有。英國央行公佈利率為0.75%，降息空間已是不大。加拿大雖然央行公佈利率為1.75%，但影響美元指數的權重影響。

也就是說，現在美聯儲降息，對應其它經濟體降息的空間不大，一旦美聯儲降息，那麼勢必會造成美元的貶值情況的發生。除非利用其它貨幣手段、財政手段干預。

黃金又與美元呈現著負相關的關係，美元貶值，黃金價格也就會出現上漲。

如果美國經濟出現危機，勢必會造成美國資本的外流情況，而外流的資本就會選擇最為安全的投資品種進行投資，其中，就包括了黃金。上一次金融危機的時候，2008年黃金的價格雖有動盪，但在之後的表現價格持續上漲。這有幾種影響方面：1、美國激進的財政政策；2、美國寬鬆的貨幣政策；3、對世界經濟的擔憂，投資黃金避險。

美國十年期國債收益率倒掛二年期國債收益率，再次成為了世界熱議的焦點，認為美國不久的未來將進入經濟衰退期。那麼，在衰退期美國資本期望獲得更多的資本安全，進而投資黃金進行避險。這時，就加速了黃金價格的上漲。

雖然，美國一般出現十年期國債收益率倒掛二年期國債收益率現象，會在12個月至36個月的時間裡出現美國經濟的倒掛現象。但是，仍舊造成了投資者的極大恐慌，自美國十年期國債收益率倒掛二年期國債收益率以來，甚至十年期國債收益率倒掛三年期國債收益率以來，黃金的價格更是“高歌猛進”，頻現上漲。

總結：鮑威爾雖然“鴿派”講話，但從言語中能分析出，9月份美聯儲降息的機率很大，美元指數也是應聲大跌。而黃金與美元呈現負相關的關係，美元貶值，對應黃金升值，價格出現上漲。加上美國十年期國債收益率倒掛二年期國債收益率，對美國經濟的擔憂，加速推動黃金價格的上漲。