美股拋開基本面，技術上來分析，月線出現頂背離，該有一個較為長時間視窗的回撥。再則基本面最近貿易戰不斷摩擦，由此推斷，美股高點或許已經出現。接下來的將是逐步回撥的過程，僅供參考

美國經濟增長放緩，今年幾次美債長短期收益倒掛，促使美股下跌。“美股見頂”之聲四起。

【判斷】：美股會有寬幅震盪，貌似見頂，但仍然會是世界最好的股市，不會真的做頂。

【理由1】：增長放緩，但並沒有想次貸危機那樣的連環雷，所以促使大頂的因素並不強。如果要說雷，沒有比X國房地產更大的了。

【理由2】：股市是由資金推動的，現在投資全球化，美國放緩，世界經濟同樣放緩，在資金沒有更好選擇的情況下，資金沒有必要撤離。有人說市盈率高，好東西的市盈率都高，茅臺更高。如果美國的市盈率和其他國家一樣，資金會選擇誰呢？肯定是美國，所以美國的市盈率就是要高一些。就像現在A股比H股的市盈率高，但唱空的人不多啊。

【理由3】：金融危機是債務違約，是去槓桿的一種形式。另外的形式還有：印錢，稀釋債務，轉移，讓接盤俠背鍋。後面兩種我們比較熟悉，所以我們沒有金融危機。我們總是軟著陸。

【理由4】：曾經有2大景觀，房市去庫存，過剩產業去產能。房市掏你6個錢包，就是化解地方債的有力工具。過剩產業去掉民企的產能，國企盆滿缽滿。有效的降低了國企和地方債的風險。川普也會宏觀調控——嘴控。在全球經濟放緩的環境下，他提出的American First ，就是一個指導思想，為了這個目的，他不打破規則，利益優先。這個American First和國企First本質上是一回事，都是集團利益作出自我維護的選擇。川普十分看重美股表現，他一定會想盡辦法，利益優先，宏觀調控達到支撐美股的目的。

美股下跌的因素：

1. 近期主要是貿易戰，如果美國發生動盪，或者對美股是一大沖擊。但仍然難以見頂。

2. 金融戰，近期我們在美股開盤前放利空，同時也是美債大債主。如果我們可以控制金融戰節奏，在大選期間讓美股出現比較大的波動，但是仍然難言見頂。

3. 其他的，比如中國晶片中國產化了，量子計算機突破了，都會造成世界格局的改變，這時候美股會有比較大的下跌。然而從技術發展來看，這一天還很遠。

所以近幾年，我預期高位猴市震盪，但是不會出現大頂。

我認為從時間的角度去預測，很難說美股的高點何時出現。但是從空間的角度去看的話，我認為美股上漲的空間有限，下跌的機率和空間會更大一些。

所以，現在的美股應該是牛末熊初的變盤週期，未來就要看這頭熊市是“大熊”還是“小熊”了，這中間當然也離不開美聯儲和特朗普如何應對著即將到來的美股下跌窘境。

第一個跡象：美股的市盈率處於“超賣週期”！

從美國完整的興衰史看，一個市場的市盈率，大部分時間在10-22倍市盈之間震盪。

低於10倍，則出現買入訊號；高於20倍，則出現賣出訊號。

個別極端例子，比如2000年科網股(46.71倍)、2008年金融海嘯(100倍+)就是最好的印證。

我們發現，美國股市80年過去了，太陽底下依然沒有新鮮事，只不過在歷史重演罷了。

而如今的美股三大指數均以超過了20倍的市盈率，並且達斯達克更是超過了25倍的市盈率。

美股道瓊斯的平均市盈率已經達到了21.8倍左右；達斯達克的平均市盈率已經達到了26.4倍左右；標普500指數的平均市盈率已經達到了21.82倍左右；

說白了，現在美股可以繼續上漲，但是也可以開始下跌。但是要明白的是，繼續上漲，只是刺激泡沫越來越大，當市盈率達到2000年的科技股崩盤(46.71倍)，以及2008年金融海嘯(100倍+)的時候，那麼美股就是大災難的來臨。

而如今選擇下跌，可能從空間和幅度上，都會比金融危機時期來得更小、更短一些！我相信，美國也一定希望後者的出現更好一些。

第二個跡象：巴菲特的舉動讓我們知道美股的好日子不長了！

巴菲特在最近兩年裡，明顯大肆囤積資金，減少回購，甚至還有不斷賣出的跡象。

第一、巴菲特的伯克希爾持就已經持有了1110億美元的現金，持現規模創該公司史上最高！這是在歷史上很少見的，對於美股來說巴菲特一直是買買買的節奏，而最近幾年出現了大量囤陷阱的跡象，其實表明了美股的風險很高！

第二、“股神”巴菲特已經連續兩個季度淨賣出股票資產了，還創下了2017年底以來最大季度淨賣出額紀錄。巴菲特一直說過，最好的投資就是長期持有，而如今開始頻繁賣出，並且賣出的數額並不低，能夠說明一些問題。

第三個現象巴菲特的回購並不積極，伯克希爾今年上半年僅回購了21億美元的自家股票。

所以，我們可以可以看出，巴菲特目前所做的一切更多的是等待未來抄底的機會，而不是認為美股現在還有更大的上漲空間。而巴菲特自己也表示，他現在最頭疼的就是沒有好的股票可以購買！！

第三個跡象：美債出現倒掛！

當地時間8月14日，美國10年期基準國債收益率跌至1.623%，低於2年期國債1.634%的收益率，美國10年期和2年期國債收益率盤中倒掛，市場對美國經濟陷入衰退的擔憂升溫，VIX恐慌指數快速上升，美股大跌。此後，美國30年期國債收益率曲線首次跌至2%下方。

而歷史上的幾次美債倒掛其實都出現了不同程度的危機：

第一次，出現在1990年前。美債10年和2年倒掛後，日本崩盤。從全球經濟第二大經濟體，原地爆炸，房地產徹底崩盤。

第二次，出現在2001年。當時美國納斯達克的網際網路如同如今的美股，及其強勢。大量網際網路企業就和今天的人工智慧企業一樣，大家都認為他們能改變世界。然後，倒掛後，泡沫就破了。一文不值2000年3月，納斯達克最高是5132點。之後出現了倒掛，2002年的10月，納斯達克跌到了1108點，納斯達克跌去78%！！

第三次，出現在2008年前。馬上就出現了次貸危機。美國先完蛋。馬上歐洲完蛋。道瓊斯從14000點，快速跌到6400點，跌去一半多！中國推行了4萬億，度過了那次危機。

繼10年期和3個月期美債持續倒掛逾兩個月後，10年期和2年期美債也出現倒掛，而上一次倒掛出現在2007年，緊隨而至的正是全球金融危機。

所以可以看出，此次的美債出現倒掛其實就是一個“來者不善，善者不來”的局面，美股畢竟經歷一場腥風血雨！

第四，美聯儲開啟降息，並且未來降息週期開啟的機率很高！

2019年的7月，美聯儲打破了10年內未曾降息的週期，首次降息了25個基點，力挺股市和經濟！但是沒想到的是，股市給予的反應卻是三大股指暴跌！

而從歷史上的經驗來看，降息之後的股市漲跌參半，但是類似於2001年和2008年的金融危機爆發前期，就算美聯儲開啟降息，其實也阻止不了股市下跌。反而降息週期開啟，往往說明了股市走熊的跡象。

而在最新的芝商所“美聯儲觀察”資料顯示，市場預計美聯儲9月降息機率為100%，其中降息25個基點的機率為78.8%，降息50個基點的機率為21.2%。如果9月的降息未能改變美股目前的狀態，那麼10月的降息必定接踵而來。

也就是說，現在的美聯儲是大機率會開啟一個降息週期，雖然美聯儲也明白，降息無法拯救美股，但是可以有效的拖延股市風險爆發的時間，所以，這樣的降息更加意味著美股即將走熊，美國經濟即將衰退的發生。

我的觀點：

種種跡象表明了，美股現在的處境是岌岌可危的。繼續刺激美股上漲無疑是引發更大的泡沫，但是現在的美股經濟衰退又是趨勢，任美股放肆下跌，無疑就是雪上加霜。

所以，未來的美聯儲必定會開啟降息週期，來維穩市場，希望可以讓美股和美股經濟做到一個“軟著陸”而不是“硬著陸”的結果。

那麼美股何時下跌，下跌幅度多少，其實就要看以後市場的反饋和美國經濟資料的表現來看了。但是有一點可以肯定，就是現在的美股，風險大於機會，走熊是必然的，但是時間上很難確定。

作為一名優秀的投資人可以預計到將來可能會發生什麼，但不一定知道何時會發生。重心需要放在“什麼”上面，而不是“何時”上。如果對“什麼”的判斷是正確的，那麼對“何時”大可不必過慮。

1、普遍看空不是空，美股牛市還會持續！

下面2圖分別是道瓊斯指數和納斯達克指數的月k：

在資本市場上，美股也好、A股也好，一直有一個現象，那就是無論頂還是底，都是少數人會判斷的準確，所以，對於美股來說，既然這麼多人普遍看空，那麼按照歷史規律，那麼就還未見頂，美股牛市還會持續。

2、技術面也不支援美股已經見頂

如果看A股，大家就會發現，無論是6124還是5178，都是天量才見到天價，在這方面，美股也不例外，美股2000年和2007年指數見頂的時候也是如此，但美股自從2009年之後，一路上升，已經走出了長達十年的大牛市。

近期，因為美債倒掛、美聯儲降息等多種因素印象，美股連續出現下跌，然後如果大家回頭看一下的話，就會發現過去2年中，這樣的月線級別的調整，並不算什麼，至少已經出現過5次了，甚至之前調整的力度更大。而且這種下跌是持續縮量的，這在技術上看，牛市遠未結束，未來指數還有不斷新高的可能。

3、基本面也有很多未知數

特朗普上任之後，美國的經濟一直在走強，加息週期加速了美元的迴流，製造業的迴歸也保證了美股經濟的強勢，過去8年來，其實美國的經濟走得最好，中國雖然發展依然很快，但是經濟質量和美國差距太大，08年的次貸危機，中國勇擔大國責任的同時，其實也是吃了大虧。

特朗普搞貿易戰，佔便宜的卻是美國，這也是為何他在國內支援率遠遠高於前任的主因。所以，從經濟基本面說，美股也還沒有到見頂的時刻。

但是，股票就是這樣，沒有隻漲不跌，美股的熊市週期一定會到來，希望那個時候我大A股能夠順勢崛起，而不是隻做個可憐的跟隨者。

從宏觀經濟上一般是推斷出來總體趨勢為何，可以告訴你大概什麼時候出現拐點，但是真正高點在哪裡是不容易確定的，只能在事件過後來分析。不過按照一般的分析和推論，美股的高點應該已經過去了，即是美聯儲首次降息前，7月中旬道指達到接近27400點的位置；此後雖然可能還會出現上漲，但總體是下降趨勢，超過這個點位是非常困難的了。

一、美股下行的基本面因素

為什麼認為7月中旬是本輪美股上漲的最高點呢？實際上是透過基本面對於美股的支撐來分析的，因為在7月之後，美股可能一定時間內再也難以得到明顯的支撐，能夠強於當時的上漲動力了。

一般來說，股市的支撐來自兩方面因素：實體經濟增長和金融市場活躍。前者提供股市上漲的根本動力，後者在前者的基礎上，將股市繼續推高。

（一）經濟對美股的支撐消失了

美股近十年的高速擴張，來自於美國經濟復甦的強勁增長動力。這次的經濟增長是由頁岩氣革命的契機所拉動的製造業增長，因此週期長，增速快，通脹低，經濟情況非常優質，這也是美股上漲的最有效動力。

我們從2017年開始發現，這樣的增長動力開始衰減了，從那時起，經濟實體對於美股的支撐作用愈發減弱，甚至與美股的走勢已經出現了背離。

而到了今年，製造業pmi持續向下，相關的資料也出現了危機前的徵兆。雖然很多資料看上去較好，但是基本是屬於增長的慣性導致的，經濟增長的內生性動力已經消失了。這就意味著，未來美股不再有經濟基本面的任何支撐，除非有新的產業革命拉動強勢增長。

再加上貿易爭端，美股的支撐就更弱了。這也導致了7月出現的，非農資料強勁，美股不但沒有得到支撐上升，反而因為降息預期下降而下跌的情況。

（二）金融操作不能持續支撐美股上漲

從2017年以來，美股的上漲主要依靠的是金融市場的投機熱情拉動。一方面，2017年稅改帶來的海外迴流資金，開啟了美股回購潮的時代，這帶來了美股在經濟增長動力消逝後的持續上漲；另一方面，美股盈利預期的高漲，導致全球資金流向美股投機，助長了美股的市值。

但這兩點都已經不可能再複製。

第一，由於回購的進行，美股的點位越來越高，意味著回購的成本也越來越大；在2018年，美企已經開始因為迴流資金的缺乏，進行發債借貸來維持回購，但12月加息導致的借貸成本上升減弱了回購力度。並且，回購不是無限制進行的，現在回購對美股的上漲能夠帶來的拉動，已經越來越少了。

第二，盈利預期帶來的大量投機資金，註定不會長期留在美股。現在美股的盈利預期已經下降，投機資金之所以沒有著急撤離，僅僅是因為美聯儲降息的預期還在支撐而已。但要說投機資金繼續流入支撐美股上漲，恐怕在現有經濟背景下很難做到了。

（三）外部環境會更加惡化

第一，這一輪的經濟下行是全球性的，無論是在中國還是歐洲，經濟下行的壓力都在增強，並且持續惡化，還會有英國脫歐這樣的重磅訊息影響，未來外部環境對於美股的影響只可能更加負面。

第二，目前美股對貿易爭端的預期過於良好，協議達成的預期被計入了市值。這樣導致，如果貿易談判真的進展順利，對於美股支撐一般；但是如果貿易談判真的惡化了，可能對於美股是新的打擊。

所以，美股的支撐因素，實際上正在隨時間推移而更加弱化，因此美股的市值從這個角度說恐怕只能越來越小了。

二、美聯儲的降息對美股支撐有限

按照現在的一般預期，美聯儲很可能在9月繼續降息，並且開啟降息週期，那麼降息帶來的流動性有沒有可能推升美股，達到更高的高點呢？可能性很小。

（一）美聯儲不會超預期大幅度降息

我在之前的文章中曾經分析過，今年的情況下，美聯儲的降息實際上並不能直接解決美股的問題，因為降息沒辦法讓經濟實體和美股迅速銜接。美聯儲的降息作用是透過週期性的一次次預期刺激，使美股風險暫時不爆發，拖延時間而已。

那麼，如果美聯儲一次性大幅度降息，對於美股顯然是利好，但同時會推升風險泡沫，重新演繹1998年或者2007年的情景，在危機之前推升資本價格，從而導致危機的爆發更為嚴重。

所以對於美聯儲而言，靈活使用手裡7輪加息帶來的彈藥儲備更為重要，現在需要的是為風險來臨之前拖延更長的時間，而不是一次性推升太高泡沫，所以大幅度降息的機率很小。這也意味著，美股在降息支撐下的大幅度回升不太現實。

（二）降息與悲觀預期相對沖

一方面，美聯儲的降息是分階段進行的，很難出現一次性大幅度降息的決策；而同時，經濟的悲觀預期卻是不斷加深的，3月－10年期美債收益率的倒掛不斷加深就說明了這一點。因此降息與悲觀預期的惡化是同時的，兩者影響相互對沖，稀釋了降息帶來的利好作用。

另一方面，降息週期的開啟本身也是對經濟下行趨勢的再次確認，所以一般來說降息會同時引發預期的進一步悲觀，所以降息很少在週期開啟後，即對股市進行了明顯的承託的。

所以，未來降息週期的開啟能夠維持美股風險暫時不爆發，但是要依靠降息把美股重新抬升到高位，恐怕並不現實。美股未來的走勢非常可能是，在每一次降息時小幅上漲，而在降息間歇小幅下跌，整體趨勢向下，重新上漲的機率非常小。

三、美股什麼時候回升？

解決這個問題，我們就要解決美股上升的動力，那麼還是隻有兩種可能：經濟強勢上行，和金融市場的再次活躍。

第一種情況：在每一輪經濟週期的背後，都是經濟增長結構性的不平均不平衡導致的，所以在經濟週期進入衰退後，結構性得以重新分配，然後出現下一次增長，一般說衰退週期可能延續長達數年。而現在實際上還在經濟增長週期的末端，並未進入衰退週期，所以如果要等下一輪經濟增長週期到來帶動股市的重新上漲，可能需要更長時間。

但是也不排除，在經濟下行期間，甚至是剛進入衰退週期，有新產業革命的誕生拉動經濟增長，從而使經濟重新進入上漲週期。2009年的頁岩氣革命就是這樣。但現在看來機會渺茫。

第二種情況：即使在經濟下行期間，如果金融市場出現非理性投資潮流，這樣的活躍可能賦予股市上漲的強烈動力，2007年的情況就是這樣。

那麼現在可能出現這樣的情況嗎？我暫時還沒有看到，因此未來下行週期應該更可能是典型的下行趨勢走勢，不會出現大幅度的回升。這樣7月的高點可能已經確定了。

綜上，如果從週期上推斷，美股應該已經進入了本輪週期的末期，即進入了下行週期當中。要期待回升，只能等待下一個週期的到來了，而27400點，可能就是本週期的最高點。未來雖然還可能有小幅的上漲，但總體趨勢向下，超過高點的可能性不大了。

看不看空，每個人有每個人的觀點。分析這個問題，要從美國曆史的經濟週期，結合近幾年美國經濟的走向來考慮。美股高位徘徊，久攻不上，將為下行慢慢的積攢動能。

雖然總是出現國債收益率倒掛，但是隻要美國經濟還在世界第一這個位置，看空的言論我認為都是不太可信的。

因為美國經濟世界第一的位置，在資金的逐利性和虹吸效應下，享受高溢價是情理之中的。

所以，只要美國的經濟不在世界第一的位置，高點就會出現。而且美股也會出現戴維斯雙擊。

高點什麼時候才出現，誰都不清楚，但這個時候已經越來越近了，其中有政治的因素，也有美國投資市場的因素（美債利率倒掛），但這些因素都是短期因素。

有一個因素可能大家都忽略了，這個因素已經持續多年，且不可逆的。政治因素可以換總統，美債危機說不定來次金融危機掃完雷就好（類似2008年，現在美股市值早就遠超當年的市值了），這個因素是什麼呢？

1、美國嬰兒潮一代陸續退休。

退休意味著什麼？在中國很多人眼裡，退休就是享受生活，但對於國家而言，退休就是一個負擔，除非你是超級大富豪，哪怕退休不工作了，依然能提供大量投資和就業崗位，而且有錢人也不需要用社保，無形減輕了國家的負擔。

同樣，美華人退休也是一樣的，但不同的是美華人退休的錢都是放在美股上的，美國政府追求“自由”，覺得每個人都有自己管好自己的錢，不需要政府幹預他們的自由。

說的多好聽啊，實則就是不想管。

所以很多人說美股長牛，A股垃圾。這是不對的，美國的美股相當於中國的房地產，美華人工作時期所繳納的養老金都放到美股上，這麼龐大的資金量放過去，市值能不牛嗎？

你想想看，要是你現在交的社保都到A股去了，你能不緊張嗎？肯定緊張啊，要是大跌我退休靠什麼生活呢？就跟中國房子一樣，中國是自有住房率最高的國家，每個家庭必有房子，要是樓市跌了，大家都急，因為大家都有房子（很多人說沒房子，只是沒一二線的房子，老家也沒房子的，目前真沒見過幾個），這個道理是一樣的。

2、那麼龐大的嬰兒潮一代退休會出現什麼情況呢？

看上圖可以知道，2019年美國嬰兒潮一代退休的人已經占人口的30%了（按65歲以上的老人來算）。

由於美國國稅局針對退休的強制性最低縮編法，如個人退休賬戶（IRA）和401（k）s，當你70歲時，每年你必須取出最少5%的額度。

因為嬰兒潮一代的投資組合中有70%是股票，退休意味著他們不再會給美股錢，而是要把錢拿出來消費了，這將會給美股帶來一系列的麻煩。

因此，隨著數百萬的退休人員在未來十年裡被迫剝離他們的投資組合，同時這樣的市場狀態將在這段時間內達到歷史最高峰，美股大跌已經是時間問題了。

高點在美國的GNP（股票總市值：GDP）最高時出現。總的來說每股反應了美國的經濟走向。所以美股的走勢要歸結到美國的GDP上面。理論上GDP不斷增長，股票就會不斷創出新高。但經濟中最重要的就是信貸。比如你有100，同時也有信用，那你可以花110。你花了110後等於別人收到了110，同時這人人也有信用，那他就可以花120。如此往復下去，社會上的錢就會越來越多，而用錢購買的資產（股票、房產等）就會漲價。但借來的錢，總歸要換的。當社會上所有人都在還信貸的時候，經濟就會蕭條。而蕭條以前就是之前經濟週期的最高點。這個週期分為短週期和長週期。短週期一般是5-8年，長週期一般是75-100年。