與其說蔡懷軍如何實現芒果TV到490多億市值的芒果超媒，筆者更願意說一下，這次“女演員劉露事件”對芒果超媒帶來的風險。

近日，在湖北宜昌高鐵站一女演員將易燃壓縮氣罐帶進候車室，大鬧車站，被警方採取強制措施。後經證實，該女演員為芒果TV簽約演員。

事件發生後，芒果TV立即解除與劉露的經紀合約，並向相關執法人員和社會大眾表示誠摯的歉意！作為藝人經紀公司，芒果TV在此次事件中也算是受害者了。這次事件暴露了藝人經紀公司在面臨藝人道德風險時，所承擔的人才流失風險。筆者就以這個事件為引子，來說一說芒果TV的藝人經紀業務以及上市公司芒果超媒。芒果TV藝人經紀業務根據芒果超媒財報顯示，公司藝人經紀，依託科學、完善的挖掘、培養、規劃、運作體系，藝人經紀業務已形成層次豐富、型別完備的成熟藝人梯隊，持續關注、打造具有成長性和年輕人喜愛的新生代藝人，並透過參演影視綜藝節目、商業類演出、品牌代言以及周邊衍生產品授權等方式最大化藝人價值。截至2019年上半年，芒果TV簽約藝人近百人，簽約藝人包括華晨宇、歐豪、於朦朧、姜潮、李斯丹妮、白舉綱、魏巡等。同時，在財報中公司也透露了藝人經紀業務所面臨的人才流失風險。目前，旗下天娛傳媒形成了頭部藝人+中部藝人+新人層次豐富的藝人梯隊。可以看到，芒果TV簽約藝人來源主要是透過頭部、中部、新人的人才梯隊，其中公司對新人的培養、包裝必然會使公司投入大量的人力、物力、財力。而類似這次事件，對於演員本身來說可能是平臺的丟失，演員事業受挫，而對於芒果TV來說，顯然就意味著人才的流失，前期投入成本的損失，以及從新再培養新人所付出的機會成本。作為公司藝人經紀業務的一個大類新媒體互動娛樂製作業務，上半年這部分業務營收15.74億，成本9.75億，毛利率僅為38.06%。做個簡單計算，排除其他因素影響，大致來看，僅上半年芒果TV這近100個藝人，平均到每個人身上的成本就高達近1000萬。芒果超媒財務掃描事實上，芒果超媒上半年營收55.04億，淨利潤僅8.04億，公司整體淨利率僅為14.59%，淨資產收益率僅為9.54%。公司上市這幾年，也只有2017年、2018年兩年淨利潤保持增長，而自2014年至2016年公司淨利潤一直處於持續下滑態勢。而公司經營活動產生的現金流也是好一年壞一年，上市4年只有2017年一年，經營現金流為正，證明公司利潤是有現金流支撐的。在這種情況下，公司要想持續經營下去，就必須想辦法從外部籌集資金以維持公司的正常運轉。檢視芒果超媒分紅融資歷史發現，芒果超媒從2015年1月21日上市以來，公司對外分紅1.07億，而透過2次增發配股又從外部融資135.33億，在加上IPO時融資的6.34億，這幾年總共從外部募資超過140億。經過這麼兩次增發折騰下來，公司總股本從剛上市時的4.01億股，一路增加到了現在的10.47億，股本翻了一倍多。也就是說，芒果超媒上市不5年時間，透過增發從二級市場融資超140億，但對股東分紅僅1.07億，這還不算上市一年後，公司大股東從二級市場減持套現的部分，而且每次減持都幾乎是清倉式減持。從公司股價走勢圖來看更直觀，歷史上的減持基本就在圖中兩個紅色框框裡了，會發現減持價位都處於低位。這就很有意思了，一方面公司大股東不惜在低位清倉減持，一方面公司又透過增發不聽的從二級市場融資，增發融資規模遠超IPO規模。公司管理層在想什麼？公司有這麼缺錢嗎？套現+增幅，兩隻手從市場融資。而且，從公司上市後這幾年負債結構和規模，自2016年之後公司應付票據和應付賬款暴增。2016年到2017年應收票據暴漲近6倍，到2018年暴漲近9倍，應付賬款暴漲超10倍。再次問一個問題，芒果超媒一方面不斷從外部融資，一方面卻有大量應付賬款未付，從財報表面來看，只能說明這公司太缺錢了！而像“演員劉露”這樣的事件，在芒果TV這近100名藝人中是否還會存在？公司又該以什麼方式來應對藝人個人的道德風險導致公司人才流失風險？最後，如果您認同筆者的觀點，請加關注並點贊。謝謝您的支援！

2009年暑期，金牌製片柴智屏把8年前紅極一時的《流星花園》翻拍成內地版，《一起來看流星雨》登陸湖南衛視。

第二年，湖南廣電第三輪改革平移湖南廣播影視集團，組建湖南廣播電視總檯，湖南廣播電視總檯下設立市場主體——金鷹控股，湖南廣電製播分離，湖南廣播電視臺變身芒果國際傳媒，重新上路。

十年過去了，內地影視行業在一地雞毛的“中年危機”中舉步維艱。七八月之交，先後披露財報的影視公司們，大都不能倖免於血虧之命。剛剛整合上市一年，更名“芒果超媒”的原芒果國際傳媒，在一片慘象中，風景這邊獨好。

含著金湯匙出生

7月中，芒果超媒釋出2019年半年度業績預告。報告期內，芒果超媒預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.3億元-8.3億元，比上年同期增長27.47%-44.93%。

其中，芒果TV表現搶眼。

截至6月，2019年度電視綜藝、網路綜藝正片有效播放市佔率前10中，芒果TV分別佔據6席、3席。其中自制綜藝《妻子的浪漫旅行2》總播放量達22.5億次，話題閱讀量達110.6億，雄踞各大資料榜單第一。

芒果超媒有今日，得益於湖南廣電三次激流勇進地改革。

1993年，時任湖南廣電黨組書記的魏文彬開始首輪改革：成立湖南經濟電視臺，引入電視臺之間的競爭機制。在統購包銷的年代，早早進行內部機構調整，實行欄目製片人制，以內容為導向，給製片人錢、人和物資支配權，並開始實行欄目淘汰制。

湖南衛視的內容在競爭中得到良好發展。

1997年《快樂大本營》成為湖南衛視金字招牌，與之後的《玫瑰之約》《還珠格格》等，共同助力湖南衛視樹立品牌形象，成為一代人的回憶。

第一輪改革成效顯著，2000年起，湖南衛視開始進行第二輪改革，將湖南電視臺、湖南經濟電視臺、湖南有線廣播電視臺合併，成立新的湖南電視臺。

到2002年，湖南電視臺建立了播出平臺、生產平臺、營銷平臺，芒果影視、天娛傳媒先後如雨後春筍冒出，又過了兩年，湖南衛視提出“快樂中國”，向中國最具活力的電視娛樂品牌進發。

成熟的主持人和持續輸出的新星是湖南廣電的一部分，此外，湖南廣電對電視劇也頗為重視。

早在上世紀末，湖南廣電便引進兩岸三地當紅明星主演的《還珠格格》，播出後最高收視突破62.8%，創造中國電視劇有資料統計後的收視紀錄。

2008年暑期，湖南衛視引進臺灣當紅歌手張韶涵主演的偶像劇《公主小妹》，單日收視率最高超過2%，收視份額最高8.5%，獲得2008年湖南衛視年度最佳收視。

相比同質化嚴重的衛視，湖南臺以青春為原點，快樂為主旨，早在芒果拆分之前，就形成了強烈風格，為湖南衛視贏得大批擁躉。

此外，在網際網路電商尚未普及之時，湖南廣電把握住了當年的新風尚——電視購物。

2006年上線運營的快樂購，經過4年持續不斷、每日24小時迴圈播出，至拆分進芒果傳媒時，已進入湖南、江蘇、浙江等17個省級行政單位，覆蓋64個區域市場，會員人數突破300萬，成為電視購物界的領軍者，2009年總營收超過20億元。

湖南衛視的成功引來浙江衛視、江蘇衛視等紛紛學步，但新的問題也在一片大好形勢中逐漸凸顯。

2005年《超級女聲》捧紅了李宇春、張靚穎等明星，帶來經濟貢獻超十億元，但集製作與播放為一體的湖南廣電，僅收入一億多。

這是中國廣電發展道路上的一個小小事件，卻能由此窺見廣電身處“食物鏈”的最底層。身在體制，帶著鐐銬跳舞，取悅的是觀眾，折損的是自己。

2009年，中國電信經營收入2094億元；聯通營業收入1539億元，移動營業額4521億元。中國的固話+手機+寬頻的使用者不到十億，其中存在不少重疊使用者。

與此同時，中國已有十三億電視觀眾，但廣播電視總收入只有區區1665億元，佔資訊產業的20.4%。

廣播電視事業亟待走上產業化道路，以獲取更多變現機會。作為行業弄潮兒，湖南衛視開始籌劃第三次改革，即從體制內走出去，從國內走出去，建立新的市場主體。

隨著湖南廣電改制方案獲批，旗下湖南衛視等頻道的可經營性資源以及天娛、快樂購物、卡通頻道的全部資源（總價值十幾億元）組裝進入新成立的芒果國際傳媒。

在湖南廣電原有品牌影響力之下，剝離了經營性資源，實行市場化運作的芒果傳媒，可謂含著金湯匙出生。

2010、2011年，百度和騰訊相繼推出了自己的影片播放平臺愛奇藝和騰訊影片，與優酷等共分網路影片一杯羹，有著傳統媒體背書的芒果傳媒亦在2014年，推出了具有芒果臺強烈特質的“芒果TV”。

雖然在會員體量和播放量上，芒果TV與第一梯隊的優Actyon相距甚遠，縱觀財報，它卻是芒果超媒盈利的主力軍。

2018年，IPTV使用者1.55億，同比增長48.2%，OTT TV使用者數1.64億，同比增長27%，二者使用者數加起來已經超過有線電視使用者。

運營IPTV和OTT TV均需要相關部門頒發的牌照，湖南廣電既是七大網際網路電視牌照商之一，又是透過廣電總局驗收的四大IPTV之一，可謂佔盡先機。

芒果TV作為湖南廣電網路牌照的實際運營者，與優Actyon等網際網路影片平臺，在此產生了差異化。

網臺聯動是芒果TV的基因優勢。三網融合後，芒果TV不僅具備傳統有線電視功能，進行電視節目的直播和重播，還可實現網際網路下載功能。

湖南廣電在IPTV端，上游整合播控授權，下游與湖南地區IPTV傳輸服務牌照電信運營商合作良好，再加之多年內容上的精耕細作，收穫了大批忠實使用者，形成了完整的產業鏈。

如果說省內多是IPTV基礎包使用者，那麼芒果跨省專區的上線，為後來的增值包服務盈利，帶來無限可能。

2015年，芒果作為第一個吃螃蟹的人，與福建IPTV達成合作，上線了綜藝“芒果美食”。第一口肉質鮮嫩，芒果便敞開胃口繼續吃。此後陸續與湖北IPTV、上海電信IPTV等建立了影視、綜藝、少兒等內容的直播、回看、點播，矩陣不斷擴大。

至今，芒果已是全國跨省合作數量最多的IPTV，不僅提供普通的電視節目，還用芒果特有的節目，以單片訂購、頻道包年/季/月等形式，提供差異化服務，與當地運營商按比例分成，達到增值包盈利。

2011年，芒果TV“一屏多雲”上線，包含160餘路直播頻道，回看、時移、遊戲及10萬餘小時點播內容。較傳統有線電視豐富數倍的電視節目，撼動了家庭大屏以往的表現形式，深得使用者之心。

網臺聯動，僅在電視大屏打拼江山當然不夠，芒果在OTT TV端，也不斷進軍。

但相比IPTV輕鬆拔得頭籌，OTT TV上，芒果還在探索。

OTT端的巨頭有銀河與愛奇藝聯合打造的網際網路電視應用銀河奇異果，國廣東方和優酷聯合打造的CIBN酷喵影視，南方新媒體與騰訊影片聯合打造的雲視聽極光，千杉網路旗下的電視貓（MoreTV），芒果TV暫列第五。

2018年上半年，芒果超媒相繼收購快樂Sunny、芒果娛樂、天娛傳媒、芒果影視、芒果互娛五家公司，使自身業務觸達影視綜藝製作、藝人經紀等娛樂全產業鏈。

帶著傳統媒體血統，網際網路化的這一路，芒果註定不走尋常路。

主力軍芒果TV

2014-2017年，芒果超媒的營業收入大致在30億元左右徘徊，至2018上半年公司的營業收入迅速增至48.85億元，同比上年同期大幅增長279.86%。從毛利率的角度看，2013年，公司毛利率僅為26.23%，至2018上半年，毛利率漲至32.71%。

究其原因，是芒果超媒在2015年與芒果TV、天娛傳媒等為期四年的對賭開始實現盈利。

其中表現最強勁的是芒果TV，這也與芒果與眾不同的盈利模式有關。

2018年6月，愛奇藝、騰訊影片、優酷月活量分別為52729.5萬、50371.4萬、49329萬；第二梯隊的芒果TV、嗶哩嗶哩月活量分別為9557.6萬、7362.6萬。

從投入產出比來看，芒果TV反而優於頭部幾家網站。

優Actyon等影片網站主要盈利模式為廣告+會員。芒果則不然。

先說廣告，優Actyon的廣告多為正片前後插入的貼片廣告，相對而言廣告出現時間少，轉化率低。

而芒果背靠湖南廣電，有湖南衛視這個強勁的品牌做背書，接到的廣告不止有常規的貼片廣告，還有獨家播出的劇集中投放的廣告。相比貼片硬廣，劇集和節目中的廣告顯然更生動，轉化率更高。

這是其一。

此外，處於第二梯隊的芒果TV，從出世之日，就繼承了湖南衛視的強綜藝基因，製播分離後，隸屬芒果超媒的製作公司天娛、芒果影視以及芒果超媒下籤約的製作人工作室，它們做出的節目賣給芒果TV，同屬一個東家，只不過是資源從一個口袋換到另一個口袋，是協同共生的好事。

所以，芒果TV的廣告，還有一部分來自制作前的廣告招商，這些是芒果超媒的號召力，是湖南衛視常年在衛視中遙遙領先，積累下來的廣告資源，與網路平臺共享。這對於僅有影片網站，沒有傳統媒體基因的優Actyon而言，是無法比擬的優勢。

有資料顯示，芒果的廣告收入中，綜藝植入的廣告，單個使用者廣告貢獻11.93元，而愛奇藝的貼片廣告，單個使用者廣告貢獻僅有8.97元。

廣告轉換率，一比見高下。

前文提到，優Actyon的另一變現手段是透過付費會員增長，依靠c端，獲得盈利。相比而言，芒果TV同樣需要付費會員，但對此並不是絕對依賴。

不止如此，擁有“好爸爸”的芒果超媒，在稅收上受到頗多照顧。

這些都是其他影片平臺不能比擬的優勢。

因此，雖然資料不如優Actyon好看，但芒果TV在收入上顯然要從容得多。

2017年，來自湖南衛視的綜藝《我是歌手》《快樂大本營》等，透過獨播或者授權分銷的方式，讓芒果TV的內容運營服務毛利達到67%。臺網聯動，版權購買成本低，利潤高，分銷給其他平臺的版權費用，足以支撐芒果TV投入經費，製作更多符合平臺調性的優質綜藝，拉動觀眾。

優Actyon雖有BAT做靠背，但放身文娛行業，資源優勢並不突出。

芒果TV作為唯一一家拿到全媒體牌照的媒體平臺，背靠的是綜藝娛樂優勢突出的湖南廣電，擁有成熟的內容製作公司，藝人經紀公司，宣發平臺，在產業化的鏈路中，自然更加完整。

經過2015年、2016年的初期探索，芒果TV分別虧損9.4億和6.9億，究其原因是內容過於侷限。

擁有湖南衛視IPTV獨家運營權的芒果，“獨播”優勢反成變現“殺手”。

芒果自制和湖南衛視內容成本可控，且內容輸出穩定，芒果TV逐漸走向盈利之路。

2018年後，芒果TV開始發力補自己缺劇集的短板，製作了《流星花園》《金牌投資人》等電視劇。但此類偶像劇話題度蓋過口碑，質量並不理想。

2019年，芒果成立了自制劇工作室，在2018年已有的3個內部工作室基礎上，又擴充了6個戰略工作室。半年報顯示，劇集方面，芒果TV優質劇數量與質量實現雙提升。骨朵熱度指數排行榜資料顯示，上半年度全網評論數熱度前50中，芒果TV佔14部，其中有8部為獨播劇，遠超過去兩年。

芒果TV的定位一如既往是“女性”“年輕”，芒果超媒卻在其他領域踴躍嘗試。

教育部2016年把[電子競技運動與管理]增補進學科專業，同年，芒果互娛開始佈局電競產業。湖南衛視的IP《還珠格格》《武媚娘傳奇》等被製作成手遊，《我是歌手》推出電視互動產品，同時承辦了多場國際電競賽事。

只有遊戲不夠，芒果超媒想做到影遊聯動。不僅在原有的影視劇基礎上衍生出遊戲，還給電競這一男性化特徵明顯的專案，穿上偶像劇的外衣，收穫大批女性關注，打破性別圈層。

影視冰川中，芒果得益於基因優勢，走的路既有別於傳統廣電，又有別於網際網路影片平臺。

似乎風景這邊獨好，但好機遇也意味著大挑戰。

芒果去向何方

2018年末，華為與芒果的合作，為芒果OTT TV業務，帶來一陣雄風。

處於梯隊第五的芒果TV，在使用者活躍度上與優Actyon相差甚遠，但隨著5G的到來，萬物互聯近在眼前，與華為相互扶持，成為未來突圍的一種可能。

華為和湖南廣電的合作，是從內容、技術到運營的全方位深度合作，於華為而言，未來要做智慧家居管理，實現家庭物聯，控制中樞在電視，芒果背靠國有媒體，在內容上，比優Actyon等更有保障，是上乘之選。

二者合作後，華為影片全端入口向芒果TV開放，內容共享有望提高芒果TV在OTT端市場份額，進一步開拓芒果TV家庭使用者。會員產品、會員權益等的聯合營銷，也會帶動芒果會員增長，這對一直以來會員數量與優Actyon差之千里的芒果而言，無疑是巨型滋補。

2019上半年，芒果超媒先後宣佈與中國移動和咪咕傳媒合作，中國移動成為芒果超媒第二大股東，在芒果原有的內容優勢基礎上，提供的流量經營、家寬服務讓芒果如虎添翼。

與咪咕傳媒相比，中國移動的親自入場或許更耐人尋味。

5G風起之時，與運營商的聯手可謂如虎添翼。因為，對於影片媒體來說，8K會是5G之下最大的機會視窗。

在家庭場景中，寬頻更換的成本高，而5G無線通訊可以滿足8K超高畫質顯示的需求。同時，5G具備的超大寬頻傳輸能力，將為超高畫質影片提供非常堅實的網路支援。

顯然，運營商是解決5G網路技術難關的好隊友。對於把5G+4K/8K作為2019-2022年重點部署物件的中國移動來說，芒果也是其切入高畫質市場的有力抓手——強強聯手，各取所需。

5G構想期，先與運營商聯手，又牽手咪咕文化，搶佔賽道上，芒果再次佔得先機。

我們彷彿看到芒果未來形式一片大好。

網臺聯動，影遊聯動，作為中國影視行業第一個吃螃蟹的人，國企改革而來的芒果超媒，有別人羨慕不來的幸福，卻也有別人不存在的煩惱。

民營影視公司中，高管持股是自然而然的事情，這在芒果超媒中成為零機率事件。拿著按月發放工資的高管們，難免因為待遇問題出走。

2017年，一手打造出《超級女聲》等現象級綜藝的“娛樂教母”龍丹妮，帶著團隊出走天娛，開始創業。同年，出走的高管共17位。

現今，在娛樂圈各個衛視及頭部公司中如魚得水的人，不乏早期湖南系各個崗位的“螺絲釘”。人才的流失，不止是過去湖南廣電的損失，也是未來芒果超媒的損失。

畢竟，在內容為王的今天，人才是第一生產力。

如果說人才的流失是潛在危險，那麼近年來優Actyon各家在自制劇和綜藝上的發力，是芒果超媒真正該警惕的事情。

眾所周知，芒果TV以綜藝見長，雖然和優Actyon不在一個梯隊，但綜藝表現力，甩了優Actyon幾條街。這是從前的事情。

2018年起，騰訊的《創造101》，愛奇藝的《樂隊的夏天》，優酷的《這！就是街舞》等綜藝表現強勁，不僅有湖南系傳統的選秀節目，也有從前未出現過的街舞、搖滾等垂直類綜藝，將小眾帶到大眾面前的同時，為自家平臺樹立的是更多元的形象。

優Actyon已在綜藝和自制劇方面發力，B站、PPTV在垂直領域不斷深耕，芒果必須考慮在原有特色基礎上持續創新，才能留住舊朋友，結識新朋友。

畢竟，影片網站的粉絲，從來都是跟著內容流動，平臺難以長期留住會員，能讓觀眾心甘情願留下的，還是持續且有新意的優質內容。

保持平臺一貫調性的同時，不斷地創新和嘗試，是芒果接下來應該做的事情。

芒果超媒一路發展中，激流勇進的魄力讓其標新立異，超前的眼光和大膽的嘗試讓芒果始終處在傳統媒體的行業前沿，提前實現比他人更多的價值轉換。

不走尋常路的芒果，在影視激烈的競爭中殺出了一條屬於自己的血路，但這條佈滿荊棘的路上，亮眼的玫瑰是伴隨著幾次改革，不斷被強化的產業鏈路。不管產業如何佈局，其中有生命力的內容，是芒果超媒從影視到電競，從線下到網際網路變現的萬金油。

芒果一路走來，是差異化的內容為核，在政策的利好之中，走出的一條成功之路。未來不可控因素諸多，但緊抓內容生產，珍惜自己的“好身世”，在這條不尋常的路上，才能展翅高飛。