機率比較大！

但要看情況，降息不能為了放水去刺激經濟。

降息只能給一些有潛力的產業，去做扶持。

這跟“定向降準”類似，錢更多的去到農村、中小微企業、科創產業。

2019年，如果會降息，那也是“定向降息”，錢不會再流向房地產，網際網路金融等負債較高的行業，這對於買房投資的人來說，並不會是利好。

如果是炒股，則可以關注，哪些行業真正受到降息刺激，帶來的一些上漲機會。

2019年至少上半年，央行降息甚至降準同時操作的機率較高。筆者提示大家關注國際政治與經濟風雲變幻對中國經濟金融政策走勢的影響。先觀察美國政府，川普的確是個商人，先打壓再談判是他一貫作風……目前這一輪操作到了談判階段，那麼對於19年曾有美國金融政策權威人士在近日發表言論，認為目前美元利息已經接近平衡點，也就是釋放了美國政府在19年降息的機率很小；再看歐元區，英國脫歐步履蹣跚矛盾重重，但方向沒有改變，雖然德國、法國極力支撐歐元區經濟，但畢竟大勢已去，因此，歐元區各國把廣大發展中國家與地區看作比其身邊所謂夥伴國家更靠譜。加之中日韓經濟合作發展進一步交流與溝通，都為19年經濟發展帶來更多機會。為此，我們會抓住19年上半年較為平穩的國際經濟格局機遇，透過金融政策槓桿引導國民經濟發展是比較明朗的方向。

到今天（2019年1月4日）為止降準降息都被落地推進了！

央行調整利率的原因？

調整基準利率是國家對經濟進行宏觀調控最有效一種手段，當經濟出現過熱或過冷現象，央行都有可能採取調整基準利率予以調整。

當經濟過熱時，央行上調貸款的基準利率，這樣就增加了貸款者的貸款成本，從而可以減少貸款總額，以達到減少貸款投資，消除經濟過熱的作用。此時，央行舉動意在表明，收緊銀根，有意控制不合理的經濟泡沫，調整宏觀經濟運營狀態，以達到合理穩定增長。反之，如果央行下調基準利率，則表示央行採取放寬銀根的政策，意欲促進投資，改變投資不足帶來的經濟蕭條局面，促進經濟增長。

從2011年開始，中國的存貸款利率就一直處於下降的趨勢，直至2015年的最低點後至今未在調整（如圖1），當時不斷下調利率，最主要的因素就在於中國的實體經濟出現了問題，整體經濟下滑，這點既可以從中國2011-2015年的GDP增長情況（如下圖2）來判斷，GDP增長率一直下降；也可以從商業銀行的不良貸款餘額來判斷（下圖3），商業銀行的不良貸款2015年增加最多，所以2015年下調的次數最多，以降低企業的融資成本，刺激經濟增長。不過當一年的存款利率下調為1.5%，貸款利率下調為4.35%的歷史低值後，國家就未再調整基準利率了，一方面是這個利率已經處於極低值，另外一方面是經濟趨穩，從不良率可以看出2016年之後整體趨勢平緩。

2018年，中國的商業銀行的不良貸款形式總體表現較預計形式好，部分銀行更是實現了“雙降”，而按照行內的調研報告預期，2019年形式會較2018年更好，故而我認為2019年降息的機率不大，甚至可能會出現提息的可能性。

之前，華人民銀行金融研究所所長孫國峰在第一財經金融峰會上，就發表了一番重講話，相對明確的表達出對長期低利率環境的警告以及貨幣政策正常化的建議。中心的思想就是要提息了。

今年兩會期間，卸任前的央行行長周小川也表示，中國目前的整體利率偏低，未來低利率或將告一段落。當然後續由於卸任，提利率的事情也暫時擱置了，但是無論是研究所所長還是前央行行長均是專業的人士判斷，且中國的經濟情況整體好轉（2017年GDP增長率較2016年已經有所提高，2018年還未結束暫無資料，上半年與2017年基本持平），因此，綜上分析，我個人認為2019年提息的機率遠高於降息的機率。

　　央行是否降息主要取決於宏觀經濟，如宏觀經濟不如預期，出現過冷現象，那麼央行則會採取貨幣政策，比如透過降息來刺激經濟增長，哪怕是偽增長，比如帶來高通貨膨脹。

　　同理，如經濟過熱，熱錢哪裡都是，投資流通氾濫，那麼央行則會加息進行收緊貨幣供應。比如近期美聯儲連續加息，因其利息較低導致很多熱錢投資到海外，而透過加息的手段可以使流通在外的資產回到本國，刺激國內市場發展。

　　反觀中國的經濟發展GDP增速放緩，特別是2012年開始明顯放緩，也致使從2012年央行開始降息，直到2015年最後一次降息一年定期存款利率將至1.5%，處於歷史最低水平。

　　那麼2019年會降息嗎？應當不會降息也不會加息，維持利率不變。因為各種宏觀經濟指標較為穩健，沒有降息或加息的條件，也未看到重要人物提到加息或降息的資訊。

　　從實體經濟來看，並不存在明顯的熱錢過多，而商業銀行的壞賬率在下降，說明經濟向好，不至於企業破產倒閉導致銀行壞賬率的產生，即不需要透過降息來提高流動性；而在流通方面有所不足，比如房貸利率大幅上浮，且今年央行實施了四次降準等等，原因應當是美聯儲連續加息帶來的壓力，即不太可能進行加息進一步消減流動性。

通常所說的降息，是指降低存貸款基準利率。

一方面，2019年降息的必要性確實有所提高

因為目前經濟仍然面臨巨大的下行壓力。2018年3季度GDP增速已經回落至6.5%的近10年最低水平，全年可能在6.6%左右，較上年的6.9%明顯回落。而2019年的下行壓力可能只會更大。

從外部環境看，始於2016年的全球復甦共振已接近尾聲，IMF、世界銀行和OECD均下調了2019年的全球增長預期，再疊加貿易談判的不確定性，預計外需難有起色；從內部動力看，高債務率仍將制約投資與消費，企業與居民的信心與預期較弱，房地產正處在週期向下的拐點，金融去槓桿雖告一段落，但信用擴張意願不足，風險偏好較低。

這些因素都將與長期經濟增速換擋趨勢疊加，給經濟造成一定的“下臺階”壓力。預計2019年經濟增速繼續回落至6.3%。在中國經濟執行的歷史經驗來看，下行階段降息將成為政策選項之一。

但另一方面，降息可能會受到諸多條件的限制

一是可能會導致房價反彈。房地產是對利率最敏感的行業，因為抵押貸款目前仍然是依託基準利率。一旦降息，經濟未必能起來，但房價很有可能會應聲而漲，從而使過去兩年的調控成果付諸東流。這是目前政策最大的忌憚。

二是可能會加劇人民幣貶值壓力。從美國情況來看，2019年仍在加息程序中，儘管加息預期放緩，但仍有可能完成一到兩次的加息。而如果中國選擇降息，兩國貨幣政策將繼續分化，中美之間利差將相應收窄，從而加大資本外流和人民幣貶值壓力。

三是與貨幣政策框架轉型方向不一致。近幾年來，央行在利率市場化初步實現後，一直在推動貨幣政策框架由數量型向價格型轉變，存貸款基準利率在新框架的地位逐漸削弱，而逆回購利率、MLF利率等政策利率角色逐漸凸顯。所以央行過去幾年多一直沒再動過基準利率。如果貿然調整，可能會擾亂政策訊號，阻礙這一轉型。

四是物價水平不支援。2019年豬肉將進入漲價週期，從而推動食品價格走高，上游PPI可能會走弱，但出現通縮的可能性並不大，預計2019年CPI在2.3%左右的水平。而目前一年期存款基準利率在1.5%，跟物價相比，顯然沒有降息空間。

五是降息未必能收到促增長的效果。貨幣政策有一個形象的比喻叫“推繩子”，即可以透過收緊繩子抑制經濟過熱，但很難透過放鬆政策推動經濟走強。2018年面臨的典型困境就是“寬貨幣未能轉化為寬信用”，即流動性本身是寬鬆的，但由於資產荒，難以流入實體經濟。在明年的市場環境下降息，可能也難以收到促增長的效果。

實際上，如果從貨幣市場看，近期銀行的資金成本已經有所下降，10月份同業拆借加權平均利率為2.42%，分別比上月末和上年同期低0.17個和0.4個百分點，已經有降息效果。

結論是，2019年央行更有可能繼續定向降準，即透過釋放大規模、低成本資金替代此前以MLF、OMO為特徵的碎片化、短期化操作，降低銀行間市場的資金成本。而降息的可能性並不大。

先來理解，什麼叫做降息？

降息是指利用利率調整，從而實現現金的流動性。而央行降息是指央媽透過下跳金融機構人民幣存款，貸款基準利率達到調節市場資金供應，從而刺激實體經濟執行。

如果降息，銀行存款利率肯定要下降。那我們儲戶在銀行的存款利息肯定要減少，相應的我們對於將錢存在銀行的意願降低了，大家會覺得，把錢存銀行變得非常“不划算”。從而促使存款從銀行流出，更多的拿來投資、消費，以獲得更高的收益，會使資金的流動性增加。

如果降息，銀行貸款利率會下降。降息同時帶來的結果是貸款基準利率降低，減輕了實體經濟貸款融資的成本。舉個例子，降息前貸款利率10%，貸款100萬，一年利息支出是10萬，而降息後貸款利率5%，那貸款100萬，一年的利息支出是5萬元。這樣一來，減輕了企業貸款和融資的成本，對於實體經濟投資創業帶來正向刺激作用。

降息是國家對於經濟進行宏觀調控的手段。當實體經濟出現過冷的現象，央行會採取降息的政策，以來改善經濟不景氣的局面，從而達到刺激經濟增長的目的！

個人看法是2019年降息可能性不大，要麼繼續維持當前利率，要麼有加息的預期。

2015年10月24日以後，中國的利率水平一直處在一個歷史較低的水平。三年以來，央媽再也沒有調整過基準利率。

從實體經濟角度來看，各領域熱錢主見減少，銀行壞賬率也明顯下降，說明實體經濟向好不需要透過降息來提高流動性，所以降息可能性非常低。

三年以來，國內經濟發展趨穩，利率也已降無可降，一年期存款基準利率1.5%，貸款基準利率4.35%。而國際市場利率水平逐步攀升，迫於國際市場的壓力，央媽今年實行了四次降準，從而減輕流動性不足問題。

一般情況下，只有在經濟執行不佳、外部也在降息的情況下才會選擇降息。那麼，2019年是否具備降息條件呢？

先來預測推斷一下2019年的經濟形勢。從總體上講，2019年的經濟形勢是不太樂觀的，尤其是外部環境，可以說存在很多不確定性。如果貿易保護和單邊主義得不到有效遏制，那麼，外部經濟環境會更加惡劣，不確定性更多。同時，美國股市的下行，勢必帶來全球股市的震盪。因此，對經濟的正向作用也很差。所以，從外部環境來看，對經濟的負面影響可能要大於正面影響。

從內部情況來看，調結構、去產能、處置殭屍企業的任務依然很重，供需矛盾依然很突出。如何更好地推動經濟結構轉型與升級，如何有效取締無效產能，如何確保就業，如何化解債務風險，如何在加大樓市調控的同時不影響房地產市場穩定與發展，都是需要面對的問題。所以，2019年的經濟形勢是不太樂觀的。從這個角度來講，應當存在降息的可能。

但是，由於美國持續加息，雖然從近期美聯儲的表態來看，2019年加息的節奏會明顯放慢。但是，誰也無法保證，美聯儲會停止加息步伐。因此，如果中國降息，勢必會帶來國際資金進一步向美國轉移。所以，從這個角度來看，降息又是有風險的。如果有可能的話，還應當加息。

所以，在降息與加息之間，還是存在一定矛盾的。從總體上講，主動降息的可能性不大，但存在被動降息的可能。那就是隻要經濟基本穩定，就不會降息。

近日，央行行長易綱出席《新浪·長安講壇》，談到了貨幣政策、股市、債市、匯市等相關問題。其中最大的亮點是其中一句話：

當前中國經濟處於下行週期，需要一個相對寬鬆的貨幣條件，但寬鬆的貨幣條件必須考慮外部均衡，也不能太寬鬆了，因為如果太寬鬆，利率太低，會影響匯率，要在內部均衡和外部均衡找到一個平衡點。而當內部均衡和外部均衡產生了矛盾，就要以內部均衡為主，兼顧外部均衡，找到一個最優的平衡點。

而在今年10月份，央行行長易綱在2018年G30國際銀行業研討會的發言及答問時是這樣說的：

貨幣政策方面，當前貨幣政策保持穩健中性，既未放鬆，也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。

也就是短短的兩個月內，他對貨幣政策的表述發生了變化，由原來的“既未放鬆，也未收緊”轉變了現在的“相對寬鬆”。

一、目前的貨幣政策是緊縮還是寬鬆？

中國的貨幣政策工具分為數量型和價格型，簡單理解，數量型是調控貨幣數量，價格型是調控貨幣的價格。過去，我們一直是以數量型貨幣調控為主，比如降準、MFL投放、逆回購操作等。目前美歐等發達國家普遍採用的是價格型貨幣調控方式。

在本次論壇上，易綱也表示“貨幣政策正逐漸從“數量調控為主”轉為“價格調控為主”。

1、我們一般用廣義貨幣M2來觀察數量型貨幣政策調控的效果，從央行最新公佈的資料來看，11月廣義貨幣M2增速是8%，這是歷史最低水平，也遠遠低於2009年最高的近30%。從這個意義上看，貨幣政策並不寬鬆，也沒有放水。

2、價格型來看，今年下半年以來，市場利率不斷走低，主要有兩個代表：一、易綱認為，市場上最重要的七天回購利率（R007）下半年比上半年有所降低。二、10年期國債收益率從年初的4%下降到當前的3.3%。這兩個利率是金融機構間相互借錢的成本，利率的下調意味著銀行資金比較充裕。

總的來說，M2和市場利率背離反映了兩個問題：1、寬鬆貨幣沒有起到寬信用的效果，即銀行惜貸懼貸。2、惜貸懼貸原因在於經濟下行週期，銀行找不到好的貸款專案，畢竟銀行從來都是錦上添花而不是雪中送炭。

問，目前的貨幣政策是松還是緊？答，金融體系是松的，但實體經濟是偏緊的。

二、中國經濟處於下行週期的論斷來自哪裡？

中國三季度GDP增速6.5%，增速回落至十年新低；11月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲2.7%，連續幾個月出現下降。

1、11月，社會消費品零售總額同比增速放緩至8.1%，消費增速再創2003年5月以來新低。

2、2018年1-11月份，全國固定資產投資同比增長5.9%，增速比1-10月份回升0.2%，但還處於年內較低位置。

3、中美貿易摩擦下，2019年的進出口貿易壓力還比較低。

三、貨幣寬鬆的空間在哪裡？

中國目前的貨幣政策工具比較複雜，既存在受央行直接管控的存貸款基準利率（商業銀行-企業、居民之間的借錢利率），又有完全市場化的貨幣市場利率（金融機構之間的借錢利率）比如七天回購利率、同業拆借利率等。未來貨幣政策的空間主要在3個方面：

1、降準，我在10月7日《央行宣佈降準，告訴我們8大資訊！》一文當中說過：目前金融機構存款準備金率普遍在10%以上，意味著有近20萬億的商業銀行資金被凍結，而在發達國家準備金率普遍在3%，央行有巨大的降準空間。

2、下調政策利率，所謂政策利率一般是指央行-商業銀行之間的借錢利率，比如下調MLF利率、逆回購利率進而拉低金融機構之間的借錢利率（七天回購利率、同業拆借利率）。2016年以來，在美聯儲加息的引導下，央行被動上調MLF利率和逆回購利率。恆大研究院認為，目前一年期3.3%的MLF利率處於歷史最高點，較歷史低點3%有30BP的靈活調整空間。

3、下調基準利率，目前的基準已經3年沒有調整了，一年期存款基準利率是1.5%，5年期以上貸款利率是4.9%，需要說明，現在的基準利率是歷史最低位，如果下調影響非常之大，不僅會降低新購房人的房貸成本，還會降低已購房人的房貸成本。

四、降準降息的效果如何？

自2008年以來，中國經歷了3輪降準降息，效果如下：

1、每一次都能促進M2反彈，但增幅越來越低；

2、第一輪降準降息（08和09年）促進GDP的反彈，但後兩輪只是起到企穩的目的。

如果明年央行降息，那麼就意味著開始第四輪的寬鬆，若成真，可能與前幾輪有很大的不同：

1、目前地方政府、居民、企業的負債率遠高於前幾次，降息的空間非常小，寬鬆的空間也不大，所以易綱用於“相對寬鬆”的詞來表述，也就是寬鬆是相對的，相對2016、2017年來說的。

2、現在的金融機構之間相互借錢利率已經接近甚至有時低於央行-商業銀行之間的借錢利率，也就是現在商業銀行現在並不缺錢，今年央行4次降準，但民營企業資金還比較緊，關鍵在於銀行惜貸懼貸，這與貨幣的傳導機制有關，在這個資金傳導機制尚未完全打通之間，降準降息作用是有限的。

3、未來的寬鬆對樓市的刺激有限，我們可以從三個方面來看，A、因為降息空間有限，居民買房或月供成本可能降低，但是幅度還是太少。B、從開發商融資的角度上看，監管層對房企融資的限制仍相當嚴格。12月12日，《國家發展改革委關於支援優質企業直接融資進一步增強企業債券服務實體經濟能力的通知》仍然提到“不用於房地產投資和過剩產能投資”。

對比歷史的寬鬆週期，基建、房地產往往是穩增長重要推動力，但考慮到地方債務問題、國企槓桿率過高問題、居民債務過高問題。基建、房地產發力的空間非常有限，未來可能集中在減稅，明年或許有大動作。

降息的可能性不大，但是降準幾乎沒有懸念。目前雖然說市場流動性緊張，經濟增長速率放緩，但並沒有到需要加息來刺激經濟的地步，總體來講，還算穩定。

IMF釋出的2019年全球經濟展望，表示未來兩年全球經濟增長放緩，經濟不確定性增加，新興國家面對巨大的匯率壓力。隨著美聯儲加息縮表，逐步收緊，資本回流，美元投資從新興市場抽離，給其帶來壓力，這種壓力逐漸顯現。

鑑於國內目前經濟形勢，實體經濟復甦並不明顯，GDP依舊大量倚靠地產基建，房產風險等級加劇，國內主要安全隱患就是信貸和地方債務。股市、樓市表現也不盡如人意，此後也面臨更多考驗，香港很可能成為亞洲戰場，一旦經濟出現波動，首當其衝的就是就是香港樓市刺破，接著恆指下行，甚至港元匯率大幅波動。

以目前的情況來看，希望央行直接降息是不可能的，雖然網上表示出來的市場態度在越來越多的國外央行實行了降息策略以後，也煽動了國內市場很多人對於希望央行降息的意願。當然，從目前的實際態勢來看，市場一廂情願的降息呼聲，很可能是受到了有心人的誘導。

以官方目前的行動與表態情況來分析，直接調降存貸款基準利率除了會給市場帶來衝擊紊亂以外，並沒有什麼意義。所以在透過推動貸款利率並軌來進一步引導貸款實際利率下降，才具有更深層次的意義！

降息可謂是影響著方方面面的一件大事，因此每次在網路上有謠言散佈時，央行都迅速採取措施進行闢謠，並透過執法部門對編造釋出虛假資訊的行為進行依法查處。就今年以來，央行就已經多次出面進行闢謠行動了，對於在貨幣政策方面惡意造謠的參與者，更是採取毫不姑息的手段嚴厲抵制。

雖然從國內市場來看，在經濟下行壓力不斷加大的同時，為了穩定增長的需求，希望央行採取降息等寬鬆貨幣的政策手段，也是為了刺激經濟市場。特別是在越來越多的國外央行走入降息以後，市場也被貨幣寬鬆熱潮的情緒所帶動，普遍認為中國央行也會加入其中。

但根據國體經濟的差異情況，為了穩增長的需要，中國實體經濟融資成本也確實在需要進一步降低，但卻不能以直接降息的方式來進行，為了深化利率市場改革，著重以貸款利率“兩軌並一軌”的方式逐步促進實際利率的下降才能更好的適應我們國家的實際發展狀態。