4月17日晚間，央行決定，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。
劃重點：
降準範圍：大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行（大部份都降）
降準幅度：1個百分點，降準後準備金率為16%或14%
資金用途：主要用於償還其所借央行的中期借貸便利（MLF），“先借先還”。
釋放資金規模：約13000億元。償還MLF約9000億元，釋放增量資金約4000億元，大部分增量給了城商行和非縣域農商行。
降準目的：加大對小微企業的支援力度。一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。要求把新增資金主要用於小微企業貸款投放。
具體操作：一是從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；二是在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。
“降準有可能，今年基礎貨幣補充主要透過各種公開市場操作工具進行，規模會越滾越大，到一定程度還是需要降準來釋放基礎貨幣。”光證資管首席經濟學家徐高稱。
富時中國A50股指期貨盤中已上漲超過2%
此番降準有何影響？A股市場要到明天才能交易，但正在交易的、追蹤中國A股表現的富時中國A50股指期貨盤中已上漲超過2%。而在此前，該股指期貨品種曾連續4個交易日下跌。
公開資料顯示，富時中國A50指數包含了中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值佔A股總市值比重非常大，非常能代表中國A股市場的指數，許多國際投資者甚至把這一指數看作是衡量中國市場的精確指標。
央行定向降準5大要點
1.此次降準目的：
當前，中國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支援力度，可以透過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，最佳化流動性結構，同時適當釋放增量資金。
2.此次降準背景：
近日釋出的《國務院印發關於落實重點工作部門分工的意見》提出，疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、“三農”和貧困地區，更好服務實體經濟。
政府工作報告提出，穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度。多位專家認為，與2017年相比，今年取消M2和社會融資規模增速目標。這意味著，央行實施貨幣政策調控加快從數量型工具向價格型工具轉變，預計今年貨幣政策會更靈活。
3.貨幣政策取向不變：
央行表示，此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在最佳化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。
同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。華人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
4.央行行長易綱此前定調：
在3月份的兩會上，新任央行行長易綱對貨幣政策走向進行了一番解答：
加息的問題還得以國內考慮為主，以我為主，具體要看經濟、物價等方面。我覺得還得再看一看。
新任央行行長易綱
對於是否有降準空間?易綱表示，要綜合研究，考慮方方面面。儘管當下中國外匯佔款在持續減少，但應該說，流動性還是很正常的、穩定的。
從流動性角度來講，也要鬆緊適度，也要基本上穩定。我們看流動性方面，主要是看市場利率是不是平穩，整個的超額準備金水平是不是合適，各方面的指標是不是在合理的範圍內，這就是我們對“鬆緊適度”的考量。
5.定向降準仍有空間
在中國經濟轉型升級的關鍵時期，在供給側結構性改革取得實質性進展的當下，在國際經濟環境日趨複雜的背景下，定向降準這一貨幣調控“神器”年內仍有進一步實施的空間。從各部門的表態以及深化供給側結構性改革的需要看，今後一段時期內定向降準等政策仍將是央行主要使用的數量型調控工具，在此基礎上逐步向價格型調控轉型。
如何影響你的錢袋子？5大影響與你有關
1.降低銀行理財收益率
降準對銀行理財的可配置資產會產生重要影響，會導致理財可投資資產的減少和資產收益率的下降，反過來會倒逼銀行理財收益率的下降。從過去兩次降準的經驗看，在降準啟動3個月之後的銀行理財收益率會出現顯著下降，1年平均降幅在1%左右。而如果未來降準持續展開，預計15年銀行理財收益率降幅也有望達到1%。
2.增加債券需求，債券利率將下行
降準對銀行理財的資產配置有著重要影響。在當前經濟低迷的情況下，降準後商業銀行自營賬戶增加的4000億資金未必會放貸款，但肯定會去買債券，債券利率必然會大幅下降。目前銀行理財的資產配置35%以內是非標資產，而65%以上是標準化資產，其中債券類資產的佔比在60%左右。而市場上的債券供給是有限的，因而銀行理財可以買到的債券和利率都會下降。
3.P2P理財收益長期將走低
當前，P2P作為網際網路理財的一種重要形式，已經開始走進了百姓的“錢袋子”。而此次央行降準，會不會對P2P產生影響呢？部分業內人士認為，降準對開展個人信貸業務的P2P行業基本沒有影響。雖然降準帶來的流動性增加，以及傳匯出的貨幣總量增加，或將降低社會整體融資成本，也將對網貸平臺收益率產生影響，但不太可能出現大幅下降的情況。整體來看，雖然網貸行業收益率水平短期內不會明顯下跌，但長期預計仍將走低。
4.股市影響
業內人士表示，降準屬股市重大利好，明日滬深兩市不出意外將大機率高開。考慮到2008年以來歷次降準後上證均高開低走甚至大跌，投資者需提防重複上演追高套牢的悲劇。例如今年2月4日央行公佈降準訊息後，第二天滬深股市反而雙雙收跌。
股市三大板塊受益明顯：
【一】資金敏感型品種。無論是銀行還是地產，都屬於資金敏感型品種，信貸投放的規模，資金實際價格，也都是影響這兩個行業的核心因素。對於銀行而言，降準最大的利好在於可貸規模比例。相同的還有地產行業，雖然這種影響同樣有限。作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。而債券是保險公司的主要投資標的，其價格上揚也有望對沖交強險放開的利空。
【二】大宗商品類。大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅動，一個是實體經濟的需求端，另一個則是對於流動性的預期。有色金屬很難趨勢性走強，但降準預期的出現會使有色板塊，尤其是背靠新興產業的稀有金屬的脈衝性機會增加，有色板塊的波段投機頻率會有所增加。
【三】高分紅的新藍籌。降準雖然不等同於降息，但隨著銀行間流動性的好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，藍籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。目前正是年報陸續披露階段，對於高分紅、低市盈率的藍籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候。
5.降準對樓市的影響：嚴躍進稱有助於實現更為寬鬆的房貸環境
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進稱央行此次降準政策，顯然和很多市場預期不同，充分證明了當前宏觀經濟和產業經濟發展的特殊性。其邏輯在於，當前流動性不足的風險開始增加，從銀行體系的穩健運作，以及產業經濟的成本降低等角度出發，實際上都需要有類似降準的做法。類似做法自然是在當前資金面持續收緊的情況下，屬於“送春風”的效應。
應該說降準的直接效應就在於銀行的可用資金會增加，這樣會直接帶來流動性的增強和資金成本的降低，所以對於各類銀行來說未來在貸款等領域的自有度會上升，同時對於相關產業的支援力度也會加大。
從房地產市場的角度看，當前也開始面臨了一些資金面收緊的風險，尤其是銀行貸款等方面確實是收緊了。所以類似的政策顯然能夠緩解房地產資金面不足的風險。考慮到近期國家統計局的資料，本身來說是略顯悲觀，但此次央行降準政策，有助於實現更為寬鬆的房貸環境。
對於此類環境來說，也需要看到，主要是配合供給側結構性改革的導向，“房住不炒”依然是紅線，這一點是不會突破的，但是對於部分開發商來說，將可以獲取更低成本的資金，這有利於今年房地產開發投資等資料的上升。而對於購房者來說，可能銀行此前相對苛刻的貸款政策也會有所改觀，這是有較為積極的作用的。但必須看到，資金寬裕是創造一個公平的環境，而不是說鼓勵各類違規資金進入樓市，這和過去的寬鬆化的貨幣環境是有本質區別的。
機構解讀
中金固收陳健恆、唐薇：廣義越緊，狹義越松，債牛延續
本次降準釋放資金約1.3萬億，考慮MLF到期對沖，釋放資金主要集中在城農商行
央行表示：以2018年一季度末資料估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
——考慮繳準的存款基礎，本次降準100bp釋放流動性1.3萬億。現階段，未到期的MLF餘額總量為4.9萬億，平均每個月到期量4200億元左右。考慮一般MLF的投放集中在12-24家銀行，並以全國性銀行為主；結合央行表示的“使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）”，大中型銀行降準釋放的資金或對沖了MLF的到期，因此釋放的額外資金主要集中在未參與到MLF投放的中小銀行。不過，對大中型銀行也同樣利好，相當於用低成本的降準資金替換綜合成本在3.25%附近的MLF。如果要對沖MLF到期，預計未來存準率還有進一步下降空間。
大幅降準原因：經濟弱、實體融資難融資貴、緩解銀行負債端壓力
歷史上來看，降準幅度大多是50bp，降準大於等於100bp的，只有四次：2015年4月20日（地方債大量置換）、2008年12月5日（次貸危機）、1998年3月21日（從13%降至8%，亞洲金融危機、銀行壞賬高企、國內去產能）、1999年11月21日（從8%降至6%，危機後遺症）。因此，本次100bp的降準，是2009年以來較大幅度的降準，且並沒有在地方債大量置換或是經濟危機的背景下。
不過，我們認為本次降準的出發點之一，是近期經濟資料明顯走弱、實體經濟融資環境明顯收緊、金融體系廣義信貸偏緊、銀行體系存款荒等多種因素疊加。如近期資料來看，3月經濟資料顯示工業、投資、基建均明顯回落，而3月社融餘額增速更是將是10.5%的近期新低，M2、M1也趨勢性下行表明企業的流動性環境明顯惡化，銀行存款端壓力較大、存款上限在利率市場化壓力下有上行壓力，等等。因此，本次降準，一方面釋放便宜且穩定的資金給商業銀行，減輕商業銀行負債端壓力，正如央行“增加銀行體系資金的穩定性，最佳化流動性結構”；與此同時，透過壓低銀行負債成本、改善負債環境，改善實體經濟的融資環境、降低融資成本。
對債市的影響：狹義流動性進一步寬鬆、降低資金成本，二季度供需壓力緩解，債牛延續
我們此前提到：當前的流動性格局已經從2017年的“廣義緊+狹義緊”逐步轉向2018年的“廣義緊+狹義松”。即銀行間貨幣市場流動性整體較為寬鬆，R與DR之間的利差收窄；不過實體經濟的融資環境整體偏緊。往後看，廣義流動性的松，就是融資需求減弱，配合貨幣政策主動向銀行體系注入便宜且充裕的負債來緩解負債壓力，重新啟用貸款創造存款的良性迴圈。本次100bp的降準也是旨在緩解負債壓力、啟用信貸存款的良性迴圈，有助於狹義松向廣義的傳導。
對於債券市場而言，降低資金成本的同時，帶動流動性溢價下降，有助於短端仍保持相對低位，降低非銀、實體經濟的資金成本，信用利差或階段性進一步收窄。與此同時，釋放長期限的資金，有助於緩解二季度利率債的供需壓力。預計這次降準推動貨幣市場利率下降20bp以上，債券收益率下降10bp或者更多。
展望未來利率市場化的進展，正如易行長所言的引導基準利率與市場利率的雙軌互相靠攏，在引導貨幣市場利率回落後，存款利率上浮空間可以開啟，存款利率被貨幣市場利率壓制，這樣利率市場化對實體融資成本衝擊相對更小。
中信固收：五大要點要注意
（1）規模測算：釋放1.3萬億元流動性。此次降準為對沖MLF到期，以2018年一季度末資料估算，操作當日將償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，我們預計一共將向市場投放1.3萬億元流動性。
（2）原因之一：降低資金成本。央行今日投放1年期MLF上調利率5BP至3.3%，而存款準備金利率只有1.62%，成本相較MLF更低，下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利利於商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。
（3）原因之二：釋放抵押品，提高資金流動性。透過下調部分金融機構存準率置換中期借貸便利，能夠將借款銀行質押的利率債和高等級信用債釋放出來，以提高銀行間流動性水平。
（4）原因之三：利於銀行負債端擴張。當前銀行表外資金回表壓力仍較大，但資金回表程序受到摩擦，使得M1、M2及人民幣存款增速整體較緩，而降准將提高貨幣乘數，利於銀行負債端的擴張。
（5）對市場影響：就債市而言，降低存款準備金將推動期限利差收窄，長端利率具有下行壓力，我們認為未來10年期國債收益率將降低至3.4%至3.6%的區間內；就股市而言，降準有利於對沖近期的海外衝擊，穩定市場預期，尤其對金融行業具有一定的支撐，利於銀行體系負債壓力的緩解。
中國民生銀行首席研究員溫彬：降準不改貨幣政策穩健基調，有利於降低金融體系和實體部門融資成本
——長期以來，外匯佔款是央行釋放基礎貨幣的主要途徑。2014年5月末，中國外匯佔款餘額達到272998.64億元峰值後，持續下降，截至2018年2月末，外匯佔款餘額214873.66億元，累計減少58124.98億元。
——為了對沖外匯佔款減少導致的基礎貨幣減少，央行一方面透過降準（包括定向降準），向市場釋放基礎貨幣，大型金融機構法定存款準備金率從2011年6月20日的21.5%下調至目前的17%；另一方面，透過創設流動性補充工具滿足市場流動性需求，中期借貸便利（MLF）是其中的主要工具之一。2014年9月末，MLF餘額5000億元，截至2018年3月末，MLF餘額高達49170億元。儘管MLF在一定程度上對沖了外匯佔款減少對流動性的影響，但也存在兩個不足：一是借貸成本高，商業銀行繳存法定存款準備金的利率是1.62%，但從央行獲得MLF的成本目前是3.3%，間接提高了商業銀行的經營成本；二是隻有具有一級交易商資格的機構才能直接從央行獲得MLF融資。
——此次降準，央行進行了精準的安排，在釋放的1.3萬億資金中，9000億元將於操作當日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對沖，不會對市場流動性造成影響。由此可見，央行繼續保持貨幣政策穩健基調不變。此次降準，不僅可以有效降低金融機構資金成本，也有助於降低企業融資成本。
——下階段，降準仍有空間，央行或將運用差別化降準，鼓勵金融機構進一步加大對“三農”、“雙創”、小微企業等領域的支援力度，以更好地支援實體經濟發展。
如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友：這次降準會是2014年的重演嗎？
這次降準力度很大。一季度經濟雖然表現不錯，但高頻資料顯示，下行跡象明顯；資金面偏緊導致中小企業融資更困難，維持流動性適度十分必要；中美貿易摩擦影響可能逐漸顯現，降準有有助於對沖風險；今年貨幣政策可能邊際略松，監管節奏也可能放緩，資產價格下行壓力緩解。
有一個問題需要觀察，2014寬鬆起始會重演嗎？
現在有點像2014年，經濟開始下，貨幣開始松，確實有點拐點的意思。
1、不要說量寬價緊一直在搞，量和價早晚會匹配的，量先於價而已。
3、不要說大部分用於置換MLF，置換也是松，把3%成本的中期MLF，換成幾乎無成本的長期準備金，拉長了久期，降低了成本。
4、不要說增量流動性有限，這次能釋放4000億增量流動性，和2015-16年的一次全面降準差不多了。
接下來會不會重走2015和2016的老路？目前還是猜測。
不過，歷史的確不會重複，但卻總是押著同樣的韻腳。
海通姜超：寬鬆格局持續，擁抱債市慢牛：
1、央行下調部分金融機構存準率。華人民銀行今日決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。
2、改變操作結構，維護資金穩定。2015年以來，央行透過外匯佔款投放基礎貨幣的方式面臨挑戰，本應連續降準加以對沖，但降準操作會加大匯率貶值壓力，且訊號意義較強。於是央行從16年3月後未再普遍降準，而是更多采用逆回購、MLF等工具補充基礎貨幣，但這些工具需要央行頻繁續作，總會存在供需錯配情況，再加上財政存款的波動，近兩年資金面波動明顯加劇。當前人民幣匯率趨於穩定，採用降準投放長期資金、減少短期工具操作，有助於未來資金面的穩定。
3、寬鬆格局持續。根據央行的測算，4月25日操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元。考慮到繳稅因素、以及後續央行公開市場操作可能減少，預計本次降準對資金面整體影響略偏中性。但金融嚴監管、存款利率上浮背景下，今年表外轉表內的需求增多，消耗銀行資本金，央行此次出手降準，仍傳遞出未來將繼續呵護資金面的訊號，寬鬆格局有望延續，貨幣寬鬆、廣義信用收緊將是今年主旋律。
4、擁抱債市慢牛。今年以來，去槓桿背景下社融增速大幅下滑，再加上經濟下行壓力逐步體現，資金需求減少；而存款準備金率下調增加資金供給，意味著資金供需繼續改善。建議擁抱債市慢牛，增加利率債和高等級信用債倉位。
附：央行解讀全文
華人民銀行有關負責人表示：
降準置換中期借貸便利，穩健中性的貨幣政策取向保持不變
1、此次透過降準置換中期借貸便利將如何操作？
答：此次對部分金融機構降准以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。
具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末資料估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
2、此次透過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什麼？
答：當前，中國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支援力度，可以透過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，最佳化流動性結構，同時適當釋放增量資金。具體來看：一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。
3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變？
答：穩健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在最佳化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。華人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
4月17日晚間，央行決定，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。
劃重點：
降準範圍：大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行（大部份都降）
降準幅度：1個百分點，降準後準備金率為16%或14%
資金用途：主要用於償還其所借央行的中期借貸便利（MLF），“先借先還”。
釋放資金規模：約13000億元。償還MLF約9000億元，釋放增量資金約4000億元，大部分增量給了城商行和非縣域農商行。
降準目的：加大對小微企業的支援力度。一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。要求把新增資金主要用於小微企業貸款投放。
具體操作：一是從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；二是在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。
“降準有可能，今年基礎貨幣補充主要透過各種公開市場操作工具進行，規模會越滾越大，到一定程度還是需要降準來釋放基礎貨幣。”光證資管首席經濟學家徐高稱。
富時中國A50股指期貨盤中已上漲超過2%
此番降準有何影響？A股市場要到明天才能交易，但正在交易的、追蹤中國A股表現的富時中國A50股指期貨盤中已上漲超過2%。而在此前，該股指期貨品種曾連續4個交易日下跌。
公開資料顯示，富時中國A50指數包含了中國A股市場市值最大的50家公司，其總市值佔A股總市值比重非常大，非常能代表中國A股市場的指數，許多國際投資者甚至把這一指數看作是衡量中國市場的精確指標。
央行定向降準5大要點
1.此次降準目的：
當前，中國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支援力度，可以透過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，最佳化流動性結構，同時適當釋放增量資金。
2.此次降準背景：
近日釋出的《國務院印發關於落實重點工作部門分工的意見》提出，疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、“三農”和貧困地區，更好服務實體經濟。
政府工作報告提出，穩健的貨幣政策保持中性，要鬆緊適度。多位專家認為，與2017年相比，今年取消M2和社會融資規模增速目標。這意味著，央行實施貨幣政策調控加快從數量型工具向價格型工具轉變，預計今年貨幣政策會更靈活。
3.貨幣政策取向不變：
央行表示，此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在最佳化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。
同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。華人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
4.央行行長易綱此前定調：
在3月份的兩會上，新任央行行長易綱對貨幣政策走向進行了一番解答：
加息的問題還得以國內考慮為主，以我為主，具體要看經濟、物價等方面。我覺得還得再看一看。
新任央行行長易綱
對於是否有降準空間?易綱表示，要綜合研究，考慮方方面面。儘管當下中國外匯佔款在持續減少，但應該說，流動性還是很正常的、穩定的。
從流動性角度來講，也要鬆緊適度，也要基本上穩定。我們看流動性方面，主要是看市場利率是不是平穩，整個的超額準備金水平是不是合適，各方面的指標是不是在合理的範圍內，這就是我們對“鬆緊適度”的考量。
5.定向降準仍有空間
在中國經濟轉型升級的關鍵時期，在供給側結構性改革取得實質性進展的當下，在國際經濟環境日趨複雜的背景下，定向降準這一貨幣調控“神器”年內仍有進一步實施的空間。從各部門的表態以及深化供給側結構性改革的需要看，今後一段時期內定向降準等政策仍將是央行主要使用的數量型調控工具，在此基礎上逐步向價格型調控轉型。
如何影響你的錢袋子？5大影響與你有關
1.降低銀行理財收益率
降準對銀行理財的可配置資產會產生重要影響，會導致理財可投資資產的減少和資產收益率的下降，反過來會倒逼銀行理財收益率的下降。從過去兩次降準的經驗看，在降準啟動3個月之後的銀行理財收益率會出現顯著下降，1年平均降幅在1%左右。而如果未來降準持續展開，預計15年銀行理財收益率降幅也有望達到1%。
2.增加債券需求，債券利率將下行
降準對銀行理財的資產配置有著重要影響。在當前經濟低迷的情況下，降準後商業銀行自營賬戶增加的4000億資金未必會放貸款，但肯定會去買債券，債券利率必然會大幅下降。目前銀行理財的資產配置35%以內是非標資產，而65%以上是標準化資產，其中債券類資產的佔比在60%左右。而市場上的債券供給是有限的，因而銀行理財可以買到的債券和利率都會下降。
3.P2P理財收益長期將走低
當前，P2P作為網際網路理財的一種重要形式，已經開始走進了百姓的“錢袋子”。而此次央行降準，會不會對P2P產生影響呢？部分業內人士認為，降準對開展個人信貸業務的P2P行業基本沒有影響。雖然降準帶來的流動性增加，以及傳匯出的貨幣總量增加，或將降低社會整體融資成本，也將對網貸平臺收益率產生影響，但不太可能出現大幅下降的情況。整體來看，雖然網貸行業收益率水平短期內不會明顯下跌，但長期預計仍將走低。
4.股市影響
業內人士表示，降準屬股市重大利好，明日滬深兩市不出意外將大機率高開。考慮到2008年以來歷次降準後上證均高開低走甚至大跌，投資者需提防重複上演追高套牢的悲劇。例如今年2月4日央行公佈降準訊息後，第二天滬深股市反而雙雙收跌。
股市三大板塊受益明顯：
【一】資金敏感型品種。無論是銀行還是地產，都屬於資金敏感型品種，信貸投放的規模，資金實際價格，也都是影響這兩個行業的核心因素。對於銀行而言，降準最大的利好在於可貸規模比例。相同的還有地產行業，雖然這種影響同樣有限。作為利息敏感品種的保險股也會小幅受益。而債券是保險公司的主要投資標的，其價格上揚也有望對沖交強險放開的利空。
【二】大宗商品類。大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個因素驅動，一個是實體經濟的需求端，另一個則是對於流動性的預期。有色金屬很難趨勢性走強，但降準預期的出現會使有色板塊，尤其是背靠新興產業的稀有金屬的脈衝性機會增加，有色板塊的波段投機頻率會有所增加。
【三】高分紅的新藍籌。降準雖然不等同於降息，但隨著銀行間流動性的好轉，銀行間市場的資金價格有望出現一定程度回落。資金價格的回落也會是民間借貸等資金信貸的投資回報率回落。相比之下，藍籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍籌股，其持有價值將有所突出。目前正是年報陸續披露階段，對於高分紅、低市盈率的藍籌股而言，正是一個長期價值凸顯的時候。
5.降準對樓市的影響：嚴躍進稱有助於實現更為寬鬆的房貸環境
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進稱央行此次降準政策，顯然和很多市場預期不同，充分證明了當前宏觀經濟和產業經濟發展的特殊性。其邏輯在於，當前流動性不足的風險開始增加，從銀行體系的穩健運作，以及產業經濟的成本降低等角度出發，實際上都需要有類似降準的做法。類似做法自然是在當前資金面持續收緊的情況下，屬於“送春風”的效應。
應該說降準的直接效應就在於銀行的可用資金會增加，這樣會直接帶來流動性的增強和資金成本的降低，所以對於各類銀行來說未來在貸款等領域的自有度會上升，同時對於相關產業的支援力度也會加大。
從房地產市場的角度看，當前也開始面臨了一些資金面收緊的風險，尤其是銀行貸款等方面確實是收緊了。所以類似的政策顯然能夠緩解房地產資金面不足的風險。考慮到近期國家統計局的資料，本身來說是略顯悲觀，但此次央行降準政策，有助於實現更為寬鬆的房貸環境。
對於此類環境來說，也需要看到，主要是配合供給側結構性改革的導向，“房住不炒”依然是紅線，這一點是不會突破的，但是對於部分開發商來說，將可以獲取更低成本的資金，這有利於今年房地產開發投資等資料的上升。而對於購房者來說，可能銀行此前相對苛刻的貸款政策也會有所改觀，這是有較為積極的作用的。但必須看到，資金寬裕是創造一個公平的環境，而不是說鼓勵各類違規資金進入樓市，這和過去的寬鬆化的貨幣環境是有本質區別的。
機構解讀
中金固收陳健恆、唐薇：廣義越緊，狹義越松，債牛延續
本次降準釋放資金約1.3萬億，考慮MLF到期對沖，釋放資金主要集中在城農商行
央行表示：以2018年一季度末資料估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
——考慮繳準的存款基礎，本次降準100bp釋放流動性1.3萬億。現階段，未到期的MLF餘額總量為4.9萬億，平均每個月到期量4200億元左右。考慮一般MLF的投放集中在12-24家銀行，並以全國性銀行為主；結合央行表示的“使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）”，大中型銀行降準釋放的資金或對沖了MLF的到期，因此釋放的額外資金主要集中在未參與到MLF投放的中小銀行。不過，對大中型銀行也同樣利好，相當於用低成本的降準資金替換綜合成本在3.25%附近的MLF。如果要對沖MLF到期，預計未來存準率還有進一步下降空間。
大幅降準原因：經濟弱、實體融資難融資貴、緩解銀行負債端壓力
歷史上來看，降準幅度大多是50bp，降準大於等於100bp的，只有四次：2015年4月20日（地方債大量置換）、2008年12月5日（次貸危機）、1998年3月21日（從13%降至8%，亞洲金融危機、銀行壞賬高企、國內去產能）、1999年11月21日（從8%降至6%，危機後遺症）。因此，本次100bp的降準，是2009年以來較大幅度的降準，且並沒有在地方債大量置換或是經濟危機的背景下。
不過，我們認為本次降準的出發點之一，是近期經濟資料明顯走弱、實體經濟融資環境明顯收緊、金融體系廣義信貸偏緊、銀行體系存款荒等多種因素疊加。如近期資料來看，3月經濟資料顯示工業、投資、基建均明顯回落，而3月社融餘額增速更是將是10.5%的近期新低，M2、M1也趨勢性下行表明企業的流動性環境明顯惡化，銀行存款端壓力較大、存款上限在利率市場化壓力下有上行壓力，等等。因此，本次降準，一方面釋放便宜且穩定的資金給商業銀行，減輕商業銀行負債端壓力，正如央行“增加銀行體系資金的穩定性，最佳化流動性結構”；與此同時，透過壓低銀行負債成本、改善負債環境，改善實體經濟的融資環境、降低融資成本。
對債市的影響：狹義流動性進一步寬鬆、降低資金成本，二季度供需壓力緩解，債牛延續
我們此前提到：當前的流動性格局已經從2017年的“廣義緊+狹義緊”逐步轉向2018年的“廣義緊+狹義松”。即銀行間貨幣市場流動性整體較為寬鬆，R與DR之間的利差收窄；不過實體經濟的融資環境整體偏緊。往後看，廣義流動性的松，就是融資需求減弱，配合貨幣政策主動向銀行體系注入便宜且充裕的負債來緩解負債壓力，重新啟用貸款創造存款的良性迴圈。本次100bp的降準也是旨在緩解負債壓力、啟用信貸存款的良性迴圈，有助於狹義松向廣義的傳導。
對於債券市場而言，降低資金成本的同時，帶動流動性溢價下降，有助於短端仍保持相對低位，降低非銀、實體經濟的資金成本，信用利差或階段性進一步收窄。與此同時，釋放長期限的資金，有助於緩解二季度利率債的供需壓力。預計這次降準推動貨幣市場利率下降20bp以上，債券收益率下降10bp或者更多。
展望未來利率市場化的進展，正如易行長所言的引導基準利率與市場利率的雙軌互相靠攏，在引導貨幣市場利率回落後，存款利率上浮空間可以開啟，存款利率被貨幣市場利率壓制，這樣利率市場化對實體融資成本衝擊相對更小。
中信固收：五大要點要注意
（1）規模測算：釋放1.3萬億元流動性。此次降準為對沖MLF到期，以2018年一季度末資料估算，操作當日將償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，我們預計一共將向市場投放1.3萬億元流動性。
（2）原因之一：降低資金成本。央行今日投放1年期MLF上調利率5BP至3.3%，而存款準備金利率只有1.62%，成本相較MLF更低，下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利利於商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。
（3）原因之二：釋放抵押品，提高資金流動性。透過下調部分金融機構存準率置換中期借貸便利，能夠將借款銀行質押的利率債和高等級信用債釋放出來，以提高銀行間流動性水平。
（4）原因之三：利於銀行負債端擴張。當前銀行表外資金回表壓力仍較大，但資金回表程序受到摩擦，使得M1、M2及人民幣存款增速整體較緩，而降准將提高貨幣乘數，利於銀行負債端的擴張。
（5）對市場影響：就債市而言，降低存款準備金將推動期限利差收窄，長端利率具有下行壓力，我們認為未來10年期國債收益率將降低至3.4%至3.6%的區間內；就股市而言，降準有利於對沖近期的海外衝擊，穩定市場預期，尤其對金融行業具有一定的支撐，利於銀行體系負債壓力的緩解。
中國民生銀行首席研究員溫彬：降準不改貨幣政策穩健基調，有利於降低金融體系和實體部門融資成本
——長期以來，外匯佔款是央行釋放基礎貨幣的主要途徑。2014年5月末，中國外匯佔款餘額達到272998.64億元峰值後，持續下降，截至2018年2月末，外匯佔款餘額214873.66億元，累計減少58124.98億元。
——為了對沖外匯佔款減少導致的基礎貨幣減少，央行一方面透過降準（包括定向降準），向市場釋放基礎貨幣，大型金融機構法定存款準備金率從2011年6月20日的21.5%下調至目前的17%；另一方面，透過創設流動性補充工具滿足市場流動性需求，中期借貸便利（MLF）是其中的主要工具之一。2014年9月末，MLF餘額5000億元，截至2018年3月末，MLF餘額高達49170億元。儘管MLF在一定程度上對沖了外匯佔款減少對流動性的影響，但也存在兩個不足：一是借貸成本高，商業銀行繳存法定存款準備金的利率是1.62%，但從央行獲得MLF的成本目前是3.3%，間接提高了商業銀行的經營成本；二是隻有具有一級交易商資格的機構才能直接從央行獲得MLF融資。
——此次降準，央行進行了精準的安排，在釋放的1.3萬億資金中，9000億元將於操作當日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對沖，不會對市場流動性造成影響。由此可見，央行繼續保持貨幣政策穩健基調不變。此次降準，不僅可以有效降低金融機構資金成本，也有助於降低企業融資成本。
——下階段，降準仍有空間，央行或將運用差別化降準，鼓勵金融機構進一步加大對“三農”、“雙創”、小微企業等領域的支援力度，以更好地支援實體經濟發展。
如是金融研究院院長、首席經濟學家管清友：這次降準會是2014年的重演嗎？
這次降準力度很大。一季度經濟雖然表現不錯，但高頻資料顯示，下行跡象明顯；資金面偏緊導致中小企業融資更困難，維持流動性適度十分必要；中美貿易摩擦影響可能逐漸顯現，降準有有助於對沖風險；今年貨幣政策可能邊際略松，監管節奏也可能放緩，資產價格下行壓力緩解。
有一個問題需要觀察，2014寬鬆起始會重演嗎？
現在有點像2014年，經濟開始下，貨幣開始松，確實有點拐點的意思。
1、不要說量寬價緊一直在搞，量和價早晚會匹配的，量先於價而已。
3、不要說大部分用於置換MLF，置換也是松，把3%成本的中期MLF，換成幾乎無成本的長期準備金，拉長了久期，降低了成本。
4、不要說增量流動性有限，這次能釋放4000億增量流動性，和2015-16年的一次全面降準差不多了。
接下來會不會重走2015和2016的老路？目前還是猜測。
不過，歷史的確不會重複，但卻總是押著同樣的韻腳。
海通姜超：寬鬆格局持續，擁抱債市慢牛：
1、央行下調部分金融機構存準率。華人民銀行今日決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。
2、改變操作結構，維護資金穩定。2015年以來，央行透過外匯佔款投放基礎貨幣的方式面臨挑戰，本應連續降準加以對沖，但降準操作會加大匯率貶值壓力，且訊號意義較強。於是央行從16年3月後未再普遍降準，而是更多采用逆回購、MLF等工具補充基礎貨幣，但這些工具需要央行頻繁續作，總會存在供需錯配情況，再加上財政存款的波動，近兩年資金面波動明顯加劇。當前人民幣匯率趨於穩定，採用降準投放長期資金、減少短期工具操作，有助於未來資金面的穩定。
3、寬鬆格局持續。根據央行的測算，4月25日操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元。考慮到繳稅因素、以及後續央行公開市場操作可能減少，預計本次降準對資金面整體影響略偏中性。但金融嚴監管、存款利率上浮背景下，今年表外轉表內的需求增多，消耗銀行資本金，央行此次出手降準，仍傳遞出未來將繼續呵護資金面的訊號，寬鬆格局有望延續，貨幣寬鬆、廣義信用收緊將是今年主旋律。
4、擁抱債市慢牛。今年以來，去槓桿背景下社融增速大幅下滑，再加上經濟下行壓力逐步體現，資金需求減少；而存款準備金率下調增加資金供給，意味著資金供需繼續改善。建議擁抱債市慢牛，增加利率債和高等級信用債倉位。
附：央行解讀全文
華人民銀行有關負責人表示：
降準置換中期借貸便利，穩健中性的貨幣政策取向保持不變
1、此次透過降準置換中期借貸便利將如何操作？
答：此次對部分金融機構降准以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。
具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末資料估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。
2、此次透過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什麼？
答：當前，中國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支援力度，可以透過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，最佳化流動性結構，同時適當釋放增量資金。具體來看：一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。
3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變？
答：穩健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在最佳化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。華人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。