因為央行增持的黃金在整個黃金市場中並不算是最重量級的級別，因此對黃金的價格上漲沒有太大的幫助。

我在專欄中對於黃金的價格走勢有過詳細分析，這裡簡述觀點。

首先必須明確一個邏輯關係，並不是因為央行增持黃金黃金才會上漲，而是因為現在黃金進入到了一個整體上漲的階段，各央行增持黃金只是為了外儲的投資獲益更多而已，另外也是去美元化的一個需要，並不是說央行增持黃金就能夠拉動黃金價格上漲的。

黃金市場是一個非常大的盤子，因為黃金的價格很高，又有全世界都認同的價值，因此全世界進行黃金投資的總量非常的巨大，央行的投資雖然也是一個很大的部分，但是卻不能佔到主導地位，央行只能夠在黃金的大週期中做出一些適度的調整，但是黃金短線的波動主要還是金融關係和訊息面的引導。

最近黃金市場遭遇了上漲乏力的情況，主要是因為美元流動性市場出現了問題，大量的金融機構和銀行手中沒有美元現金可用，所以導致黃金市場上漲非常乏力，並且經歷了回撥，不過好在這樣的影響是短期的，現在的黃金已經是低估階段，未來的上漲仍然可以預期。

上個月黃金漲勢最好的時候，回答過一個關於黃金投資的問題，當時的觀點是黃金價格已經不低，不宜追高。

黃金，在投資領域，一直是作為避險資產，關於黃金，中國古代一直就有一個說法，盛世買古董，亂世買黃金。 而前一段時間，黃金一路走高，主要也是因為國際經濟形勢不容樂觀，這一波黃金的上漲，歸根結底，還是對英國脫歐的不確定性、美國的全球貿易戰這兩件事情的全球反映，其中，全球貿易戰中，中美貿易戰又成了大家關注的核心，而前幾個月，英國脫歐一直面臨這非常糟糕的境地，臨近協議脫歐的最後期限（10月31日），英國尚未與歐盟達成協議，這個風險，極有可能導致英國無協議脫歐，屆時，無論是英國，還是歐盟，都有可能陷入無協議脫歐所帶來的一系列經濟問題，而歐盟本身也是世界上最重要的經濟體，英國也是全球的金融中心之一，他們如果亂了，對世界經濟來說，肯定會帶來很不好的影響。

而中美貿易戰就更不用說，影響更加直接，他會直接導致世界貿易格局的變化，而且，如果中美貿易問題不能解決，緊接著，歐盟與美國，日本與美國，等等所有的世界經濟體都將面臨同樣的問題，那麼，世界經濟的發展肯定會遭受非常嚴重的損失，沒有一個國家可以豁免，所以，在前幾個月時間裡，全球經濟都處於比較危險的境地，而作為避險投資品種的黃金價格，肯定也是一路上漲。

而最近，英國與歐盟達成新的協議，延期脫歐，這一個風險就暫時得到了解除，而後，中國與美國的貿易摩擦開始緩和，又開始進行新一輪的貿易談判，而且，談判的勢頭較好，這也給貿易爭端這個風險降溫了不少，於是，懸在世界經濟發展頭上的兩把達摩克利斯之劍終於暫時停止了降落，而且，出現轉機的可能性越來越大，既然險情暫時解除了，避險的需求也必然沒有那麼高了，也因此，黃金的價格停止繼續上漲。

而且，無論是個人投資黃金，還是世界央行增持黃金，最終都是因為要避險，既然避險這個本質的問題暫時不存在了，那麼，黃金哪裡還有動力漲上去呢？

黃金是避險保值的品種，很多央行增持黃金的目的是為了抗全球的經濟風險。前不久，中國央行出現了連續10個月的增持。黃金上漲的驅動力主要有幾個因素：

第一，全球經濟風險，前段時間出現趨勢上漲主要是市場對經濟的擔憂。先看美國，走了十年牛市開始出現增速放緩，美聯儲降息後股市創新高。通常黃金和美國經濟呈現反比，所以黃金不漲。

第二，黃金是抗風險品種，從投資收益上並不是價效比最高的。但可以作為配置品種之一，主要目的是用來保值。

第三，黃金和貨幣關聯，最主要的是和美元呈現負相關，美元下跌黃金上漲，美元上漲則反之。不過這只是正常的反向波動，由於美聯儲貨幣寬鬆美元有貶值預期，但從降息力度上並沒有超出市場預期所以對黃金的刺激一般。

最後，黃金要出現大漲要滿足幾個條件，經濟風險和貨幣奔潰，最後還有一個戰爭風險。從現有的條件看經濟下行是其中一個因素，貨幣奔潰和大規模的戰爭風險機率不大，所以黃金走的是週期性波動而已。

1.任何經濟現象都有周期，上下波動是常態，單邊上漲總會走到頭。黃金也是如此，波動是常態，既然如此，就不應該看短期，而應該把視線放得更長遠。

2.在當前的全球經濟環境下，黃金在較長一段時期仍然是上漲的，但這種上漲是波動式上漲，比如進10退5，這種上漲更加紮實。

3.央行增持黃金也會注意節奏，如果黃金一直單邊上漲，央行必然會控制增持節奏和增持的量，漲得太厲害就不買了，等跌了再買。

4.央行增持黃金的訊息都是在增持完成後才釋出，訊息有一定的滯後性，所以不能以此作為自己操作買賣的依據。我判斷黃金在400元/g以下都有機會，主要是控制好買的時點，不能追漲殺跌。

諸多國家央行增持黃金，這只是市場的一部分做多動力，但是影響黃金供需關係的因素非常多，如經濟週期、行業週期、工業與居民黃金消費、市場投資以及貨幣政策與經濟風險等多方面因素的影響。

僅就央行增持黃金儲備而言，不僅受上述一些因素影響而且還要受到央行外匯儲備增減、外匯儲備調倉、風險評估與保值增值等因素的影響，所以各國央行增持黃金也不可能是無上限的，也不可能總是不斷抬高價格增持，而是會根據國際黃金市場的價格波動合理增持。所以在國際黃金大漲之後，譬如中國央行等增持就出現了緩衝，暫緩了持續增持，而是待黃金價格有所調整之後再伺機而定。

今年增持黃金的國際主力除了多國央行以外，另一個生力軍主要是歐盟的投資機構與投資者，並不是亞洲投資者，更不是中國大媽。由於英國脫歐在一段時間內引發了無協議脫歐的高風險，所以歐盟的投資者為了避險，大幅增持黃金儲備，這導致國際黃金價格大幅走高。

當英國脫歐問題有所緩解以後，市場避險情緒開始回落，這時歐盟的一些機構與投資者就會有所減持，這導致國際黃金價格也有所回落。

另一方面，今年由於貿易因素影響，美歐金融市場風險比較高，一些國際投資者加大了黃金ETF的投資，這導致黃金期貨與現貨市場等投機度有所提高，進一步刺激了黃金價格上漲。

目前由於美聯儲降息+回購+擴表，這使市場流動性比較充足，前期的國際金融市場風險有所回落，由於國際避險情緒回落，股市上漲，國債收益率有所上調，這導致黃金ETF投資者有所減持，國際黃金投資者市場的多頭頭寸略有下降，這也造成了當前黃金價格處於調整期，中短期上漲缺乏明確動力。

再加上中美下個月有望簽訂第一階段貿易協議，這會進一步緩解國際經濟風險，這對黃金價格的中期上漲的牽制力比較大，所以黃金價格目前上漲比較遲緩，投資者在靜觀市場風險的進一步走向。

目前黃金價格處於技術上的中期整理階段，適合於觀望，如果外圍金融市場風險不進一步擴張，則不需急於介入黃金多頭，而待下個月中美貿易協議簽訂後再做投資抉擇則更為穩妥。

很多人會覺得買黃金是項好的投資。但是，在過去的幾百年裡，只在非常少的時間裡是這樣的。從長期來看，購買黃金不僅不是好的投資，而且在扣除了通貨膨脹之後還會虧錢。

兩百多年前，黃金的價格每盎司不到20美元，到現在價格漲了60多倍，算下來年回報率不到2%，而通貨膨脹的速度是多少呢，是3%。黃金價格的上漲還趕不上通貨膨脹的速度。

本身今年以來的黃金價格上漲，並不是由各國央行增持黃金導致的。黃金價格的上漲，本身是一種市場趨勢的規律性反應，同時在黃金上漲的邏輯。在2011年的時候，國際金價在1920美元，而經過連續多年的下跌，在今年1月初的時候，國際金價也只有1200美元，本身處於一個相對低位。

在上半年，美國出現了多次長短期的國債收益率倒掛，市場對美國未來經濟衰退的擔憂急劇上升。而且在這個過程中，中國和美國的貿易一直在產生衝突市場對未來，全球宏觀經濟的走向較為悲觀，經濟衰退的預期，疊加避險需求成為黃金的上漲動力。

但是在經過連續的上漲，黃金已從1200美元左右漲至1500美元之上，本身漲幅巨大，市場中獲利盤，有兌現收益的需求。而在這個時候，碰上了避險情緒的下降，以及未來流動性寬鬆，預期的下降。一方面是中美貿易談判取得進展，外部環境有所改善，另外一方面是美聯儲經過連續三次降息，對市場釋放的流動性支撐，並暗示接下來美聯儲不會再繼續降息。

在樂觀情緒上升，以及降息預期下降的，雙重影響下，資金從避險類的黃金資產流入風險類的股市資產，美股三大指數不斷創出歷史新高，而黃金則相對走弱。各國央行增持黃金是出於對外匯儲備結構的最佳化，而不是推高黃金價格的目的，並且真實的幅度跟速度是相對有限的，不會對黃金價格產生明顯的影響。

因此目前黃金價格的弱勢，屬於市場的自然規律，黃金作為一種交易品種，跟其他金融產品一樣，有漲自然就會有跌，雖然有很多人說黃金是硬通貨，可以對抗通貨膨脹，但這反映的是黃金長週期之類的屬性，在中短期而言，黃金價格的漲跌主要還是受到市場買盤和賣盤的推動。未來黃金能否繼續走高，需要關注美國經濟的變化情況，以及利率的走向。

黃金對標價是美元，所以說黃金是美元的第一號對手。如果想讓黃金實際價格上漲那麼同理美元必須貶值，但各國政府持有美債的規模都不少為了不讓美債過多貶值所以不可能快速讓黃金價格增長。這是一個零和博弈的遊戲。但以俄中為代表的各國正在慢慢打破這個圈套。

最近，有網友詢問，許多國家央行都增持黃金，為何黃金價格上漲動力不足？對此，我們認為，各國增持黃金並不代表黃金價格一定會上漲，增持黃金的國家主要有以下三類：一類是，像俄羅斯、委內瑞拉等國家增持黃金，主要是因為受到了美國經濟制裁，急需要拋售美債，增持黃金。二是像中國大量持有黃金，主要是調整黃金在外儲中的比重，過去是美元佔比高達70%，而黃金佔比相對不足。

第三類，一些國家看到美國國債規模達到了22萬億，超過了GDP 20萬億的規模，負債率高達110%。他們擔心美國會發生債務危機，最終暴發經濟危機，所以大量拋售美債，而在國際市場上大量購買黃金。這並不代表黃金價格一定會上漲。

導致國際金價從今年5月份的1280美元/盎司，漲至9月份最高時1554美元/盎司的根本原因是：首先，英國脫歐問題遲遲未決。而英國新任首相威爾遜表示不會給歐盟任何分手費，想要強行脫歐。但英國的議員們對此事產生嚴重分歧，脫歐問題久拖不決。這不僅拖累了歐元、英鎊的走勢，而且還給歐洲經濟的未來增添了很大的不確定性。

再者，美國經濟不如預期，這使得黃金價格有了上漲的空間。到了今年第二、第三季度美國經濟走勢偏弱，失業率上升，PMI和PPI也不能令人滿意，人們出於對美國經濟未來走衰的擔憂，都選擇持有黃金，以抵禦此時貨幣的信任危機。

最後，美國對外貿易爭端升級，全球貿易大戰的硝煙此起彼伏。人們擔心受到貿易摩擦的影響，全球經濟是否會出現大的衰退，彼時，大家都不看好世界經濟的未來。所以，全球經濟增長不如預期，也是黃金價格大漲的原因。

不過，自今年10月之後，國際金價先是跌破1500美元/盎司，現在金價跌至1468美元/盎司附近。很多人問，各國增持黃金不是大利好嗎，為什麼黃金價格漲到1550美元/盎司就結束了呢？第一，美國經濟並沒有大家想象的那麼糟糕。第三季度美國GDP增速只有1.9%，不及預期的2%，但美國這麼龐大的體量，能有2%左右的增幅，就算不錯了。而美國經濟並沒有發生危機，黃金的避險功能體現不出來，金價難有上攻的理由。

第二，此次美聯儲降息與上回不同，2009年美聯儲的連續降息，是因為發生了金融危機，要向全球轉嫁金融風險。而這次美聯儲降息是為了美國經濟能有更好的表現，同時鑑於美國國核心心通脹率的上升，所以美聯儲主席鮑威爾一直強調，這不是大水漫灌，只要美國經濟稍有好轉，就會停止降息。同時，美國對外貿易摩擦頻繁也下降了不少。

第三，黃金價格要走長期牛市，美元必須要長期走弱，因為黃金是以美元來計價的。而如今美元指數很難大跌，所以黃金價格也沒有走牛市的空間。美元指數跌不下去的原因有二個：一是，美國經濟增速的確在放緩，但沒有太糟糕，更不可能發生大的衰退。二是美元要下跌，但是其他非美國家的經濟還不如美國，這些非美貨幣走弱，支撐起美元指數，沒有下跌空間。

許多國家增持黃金，為啥黃金價格不能大漲?實際上，本輪黃金價格上漲的趨勢已經結束，未來金價將再次步入探底過程中。因為，黃金要走長期牛市必須要發生全球經濟危機，但從目前看，各國只是經濟增長放緩，遠沒到發生經濟危機的程度，而作為避險工具的黃金，世界經濟不發生特別大的危機，又何談未來黃金牛市行情呢？

全球央行增持黃金，主要看增持黃金的額度多少，額度的多少決定了是否會支援黃金上漲。

2008年以後各國央行不同週期都在增持黃金，但是增持的額度增長不明顯，從各國央行增持的總數量來說，一直呈平滑的上升曲線。但是由於全球黃金供應量總體還處在供大於求的局面，所以2012-2015年黃金價格處於下跌局面。

2015年以後由於受美國加息影響，黃金對沖通脹的預期下降，再加上供大於求的基本面沒有明顯改變，黃金價格一直呈階段底部震盪形態。

自2018年下半年開始，中國等國家黃金消費增長明顯，再加上全球科技產業對黃金的工業用量增長顯著，導致黃金需求有所改變，而一些國家為了去美元大量減持美元而增加黃金儲備，這導致全球央行的黃金儲備量有了相對較快的增長，在這種情況下，黃金價格有了相對明顯的上漲。